新股前瞻｜设计都会：下一个“内布拉斯家具店”？

“我宁愿和大灰熊摔跤，也不愿意和B夫人家族竞争。”

这句话出自巴菲特之口，B夫人就是内布拉斯家具店的创始人，这家企业多年以前被巴菲特收购。多年以来，尽管内布拉斯家具店的的总规模远不如宜家、Restoration Hardware等全球知名家私零售商，但单店收入则远超过它们。

投资者很期待能有一家类似内布拉斯家具店的公司在香港上市。

这不，前几天，一家新加坡的家私零售商向港交所递交了上市申请。这家企业名叫设计都会有限公司(下文简称“设计都会”)。设计都会除了做家私销售，还做室内设计。

设计都会的家私销售分为两个分部：新加坡家私销售和美国家私销售。尽管都是家私销售，但这两个分部还不太一样，美国家私销售主要通过互联网销售平台进行销售，这些互联网销售平台品牌包括Target Marketing Systems、TMS、Simple Living和Lifestorey。

新加坡家私销售通过线下销售点销售，主要定位于中高端零售客户，通过Marquis、Lifestorey和OM这三个品牌进行运营。

智通财经APP观察到，在家私销售业中，互联网销售平台主要销售大众家私产品，平均售价较低，而平均售价较高的中高端家私主要通过线下销售门店销售。

家私分类定位客户群体客户特点适合的销售形式

大众家私年轻人更熟悉互联网和科技、经常迁移、经济基础较薄弱。互联网销售平台

中高端家私中老年人不熟悉互联网、不经常迁徙、愿意花时间去物色合适家私，喜欢咨询服务。线下销售门店

上图显示，近两年，设计都会的美国家私销售的营业收入占总收入的比例最高，且其发展速度要快于另两项业务。另外，互联网销售平台业务的毛利率最低，因此近几年设计都会的毛利率从2015年的35%下降到2017年的31.9%。

美国的家私网上销售业高度分散,约有一百万个家私卖家及约一万个网上销售平台。2017年美国十大网上销售平台的市场份额占比约为三分之一，其中包括著名的宜家家居、沃尔玛和亚马逊，2017年设计都会的市场约为0.3%。

从2013年到2017年，全美的家私网上销售额占家私总销售额的比例由20.6%增长到31.6%，从发展的趋势来看，预期未来互联网平台销售占比将进一步提升。

新加坡中高端家私销售业也十分分散，在2017年，新家坡高端家私市场的销售额占家私零售市场总额约为16%，前五大家私零售商占新加坡整体高端家私零售市场约20.1%，设计都会排名第四，市场份额为2.7%。新加坡室内设计及装修行业高度分散，市场有超过3000名参与者。前五大参与者的市场份额为6%。

设计都会近三年业绩稳步增长，2015年至2017年，营业收入从8232.8万坡元增长到10092.9万坡元，净利润从579.8万坡元增长到854.4万坡元，净利润年化增长速度超过20%。

我们再来看看公司的主要财务指标，设计都会2017年的纯利率大幅提升，权益回报率也相应大幅增加，此外，2017年的资产负债率也大幅下降。

综上，设计都会的亮点在于它的新加坡高端家私销售在市场上排名比较靠前，美国家私互联网销售平台也经营多年，有一定的基础，但总体规模还太小，竞争力偏弱。渠道商的护城河在于规模经济，规模经济能带动高效的管理和服务，无论是线下的宜家、红星美凯龙，还是线上的沃尔玛都验证了这个逻辑。即使是规模不如宜家的内布拉斯家具店单店销售额都在1.5亿美元以上，所以设计都会下一步的发展战略就是要扩大规模，利用美国家私电商平台，把家私卖到全世界。