程智鹏：交易量暴跌90% 交易所熊市如何突围求生？

2018，数字资产市场坠入寒冬。比特币从今年历史高位至今跌超80％，数字资产市场总值缩水3/4。相关行业也纷纷遭遇暴击，矿场关机矿机论斤卖，媒体裁员解散的消息频频传来。而在当前环境下，由于成交量大幅下滑，数字资产交易所也面临重重困局，不光营收下降，甚至已经面临生存压力。

交易所的生存环境陷入严峻困境

今年6月份以后，数字资产交易所开始出现了一轮倒闭潮，彼时很多小交易所还来不及盈利就直接关门了。FCoin用交易挖矿的模式给交易所的市场带来了一定的刺激，但从后来的发展情况来看，这种模式亦难以持续。

目前排名TP10的交易所日均交易额基本在20亿人民币以上，似乎头部交易所日子过得还不错。

但这个数据的真实性也被质疑。

此前据区块链透明度研究所（BTI）发布的一份报告显示：全球数字资产交易市场的日交易量中有60亿美元是伪造的，占市场日交易量的近50％，这主要是数字资产交易所进行在洗量。报告通过计算130家交易所的交易量，得出结论是：CoinMarketCap网站中交易量排名前100的交易所中，超过70％的交易所真实交易量只有所展示数据的1/4。

另外，TokenInsight报告指出，除 Bithumb 外，各数字资产交易所月UV均有不同程度的下降。10月UV排名前15的交易所中，有6家交易所月UV从8月到10月下降幅度超过20％。

头部交易所币安CEO赵长鹏更公开表示，币安的交易量与7月或8月相比下降较少，与1月相比下降了90％。

TokenInsight就此下调了包括FCoin、Lbank、OKEx等交易所的评级，原因均涉及近三个月以来交易量显著下降，以及违规行为和未取得相关监管机构的牌照许可等。今年，头部交易所的生存环境恶化程度之大，可见一斑。

交易所的营收方式惨遭破坏

从营收方式来看，数字资产交易所的获取收入大致有这样几个方式：上币费、交易手续费、提币费，交易所支持的基金通过参与市场交易赚取价差，发行平台币，头寸客损。如今这些获利方式都惨遭破坏。

上币费本来是一笔很可观的收入，据此前腾讯科技报道，在2018年年初的时候，一家大型交易所的上币费高达数百万元人民币，但是今年在6月份以后，出现了大规模的ICO破发暴跌归零的现象，以至于行业信用整体下滑，上币的项目数量开始减少，交易所收上币费的机会也就随之下降。

这种情况还形成了一个恶性的循环，交易所推出的上币项目越多，破发归零的项目越多，也会导致用户对交易所不满，从而形成客户流失。

手续费本来是交易所最重要的收入来源，但手续费产生的基础是市场的交易量，在市场交易量大幅下滑的情况下，手续费的收入随之大幅减少。

提币费用本来是交易所并不愿意产生的收入，交易所之所以会设计提币收费这个环节，更多时候是遏制交易者离场的一个关卡，而不是希望把提币费当做收入。

交易所背后的基金如果参与二级市场交易的过程，大多在上币不久即变现退出，这样的资金在环境不佳的情况下深度回归市场的意愿并不大。

平台币在发币之时，就已经完成了获取资金的目的，平台币要想再度创造新的收入价值，需要平台本身改变预期。虽然这样的逻辑细究也依然存在问题，但市场上确实有这样的表现。

而吃客户客损是比较敏感的一项收入。目前虽然没有直接的证据证明交易所通过做市商的制度创造吃客损的机会。但是从事实来说，在市场整体下跌的情况下，如果有合约交易的平台要完成撮合，必然需要对手盘有足够的市场深度，尤其是空单。在此情况下，不排除交易所利用做市商的模式和客户对赌撮合交易，以此创造收入。

交易所创造收入的路径大致如上述所说，但基本都惨遭破坏。要在寒冬熊市的环境下求得生存和壮大，能逆势发展，交易所们仍需要做较大动作的革新。

交易所那些谋求增量的革新之路

虽然交易量有注水嫌疑，但在排名靠前的交易所中，交易量能够超过90亿人民币的交易所的模式依然值得关注。

以BitMEX为例，其交易额仅在年初的时候出现了大幅下滑，其他时间里交易额整体保持在一个时高时低的状态中，而且其交易额在7月底还创出了历史新高，并未出现比较明显的下行趋势。

BitMEX之所以会大致保持一个比较强劲的交易额，是因为BitMEX一方面专注于比特币的交易，另一方面还是因为其交易以比特币期货的交易为主，并且提供了100倍杠杆的幅度。值得一提的是在2016年BitMEX交易所就推出了目前最成熟的永续合约XBTUSD。

这样既支持了市场多空双向都有获利的机会，也又因为拥有足够的交易深度，适合机构投资者的生存，当机构投资者参与度高以后，其交易额才能够形成这样的状态。

所以BitMEX给了市场一个比较好的借鉴在于，期货合约能够多空交易是保持交易量的方法，永续合约更是投资者们更为信任的一个标的。

另外一家交易额日均交易量在90亿人民以上的交易所Bithumb，其交易量在今年一月间陡然下跌以后，一直保持在相对比较低的位置，直到今年10月12日的时候陡然增加。

Bithumb这个交易所此前因为加密货币被盗广受诟病，而且其交易额主要以门罗币为主，在数字资产交易的市场份额中并不占据最主流地位。之所以在今年10月以后交易量会突然增加，是因为10月12日曝出消息Bithumb 被出售给新加坡的财团 BK Global Consortium。该财团对Bithumb重新估值，认为其价值将超过18亿美元。BK Blobal还表示收购之后，将以 Bithumb为基础建立低手续费的区块链电商支付系统，并通过稳定币扩大交易所功能等。

所以Bithumb能崛起的奥秘并不复杂，通俗地说就是傍上金主了。傍金主、抱大腿这样的模式，如同灰姑娘找到了白马王子。虽然很多平台在生存艰难的时候都希望有这样的际遇，但实则是可遇而不可求的。

说到抱大腿，不得不提一下交易所Coinbase。Coinbase成立于2012年6月，是目前全球牌照最齐全的交易所。Coinbase曾经获得过7500万美元的融资，也是同类比特币公司中融到的最大一笔资金。而这个交易所的运营也很有特点，作为牌照多的交易所，它打造的是一个极度精致的交易所的姿态。而正是这样的姿态，让Coinbase形成了一定的“伯乐效应”，即在这家交易所上币就会获得市场的关注，圈内人戏称Coinbase是数字货币的大腿，抱上就能有好运，这不得不说是一个币圈很奇特的现象。

从事实来看，这家交易所的交易量并不大，历史交易额峰值也只有5个多亿，所以即便Coinbase上币的“伯乐效应”可以吸引更多关注，却不能有效提振交易所的交易额，所以这种模式亦不是市场发展的一个正途。

交易所OKEX的交易额在今年年初达到一个历史峰值以后，此后便开始一路下滑，4月份时到了一个低谷，5月份开始再度拉升，此后交易额一路下滑。

OKEX开设合约交易是比较早的平台，但是其交易量的持续下滑趋势却十分明显。究其原因，对比BitMEX这样标的比较单一的平台，OKEX今年上线的1CO项目非常多，其交易对就有440多个。上币费虽然是一笔可观的收入，但是破发归零会导致投资者对平台的不信任。而OKEX还出现了多次用户爆仓后的维权事件，其转型的要求迫在眉睫。

12月3日的时候，OKEX金融市场总监Lennix在“链接新时代”发布会上发布永续合约产品。Lennix介绍称，“OKEX永续合约首张上线的合约为BTC，最高杠杆为100倍。费率最低为maker=-1.5bps及taker=3.5bps，同时，永续合约还加入了标记价格，梯度保证金以及部份减仓机制，在底层架构上，永续合约也做了大幅的优化和扩容，可通过追加保证金控制爆仓风险，可以控制部分清算仓位规模，防止连锁反应的清算。”

另外，从交易者的角度来说，永续合约没有交割期，可以长期持仓，让交易者能更加灵活主动。梯度保证金也降低了交易者的爆仓风险。

目前OKEX的永续合约已经推出，不过其发展效果还需要在未来的时间市场的反应。

期货的好处对于交易所来说一目了然，交易所火币也不会放弃这样的机会。

火币近一年来的交易量，今年4月25日时到了一个历史峰值23.55亿美金。而今年下半年交易额整体在5亿美金交左右的一个水平。如今火币要开始推出合约制度，是一个希望逆势翻身的动作。

在11月21日，火币发布公告火币合约Beta版正式上线。而早在11月11日，火币就向部分用户定向邀请参与合约交易体验。火币上线合约以后，市场对火币这个转变似乎发生了很大的兴趣，表现在行情上，火币的平台币HT/BTC从11月14日最低0.00021895到12月3日这半个多月的时间，最高涨到了0.0034575，涨幅超过57％。

平台币HT可用于购买火币交易所的vip，可享有手续费折扣以及其他的一些优惠服务，和交易所的运营息息相关。HT的价格上涨可以反映出，火币推出合约交易以后市场对火币交易所有了一定看好的期望。

结语

交易所正在面临市场交易量下滑的大环境困局，也面临同行业的竞争，从OKEX和火币这两家推出永续合约和合约的情况来看，其主要的目标有两个：其一激活交易所存量用户，提高其交易频次；其二通过设立新业务，吸引新的交易者参与交易。

从目前市场的表现来看，交易所们虽然做了改变的动作，局部成交量也略有增加，但相比此前的业绩，所做的努力依然是杯水车薪。根本而言，交易所行业总体营收状况的最终改善，不取决于存量用户的挖掘，而取决于数字资产交易市场的回暖、新增用户以及巨额资金的涌入。

说到底，交易所是服务交易人群的，当人群萎缩的时候，谁也回天乏力。