外资巨头来A股上市，不为钱，只为成为“中国公司”

外资粮油巨头真的要来A股了！营收规模碾压茅台，旗下产品霸占中国家庭的厨房，其实控人还是马来西亚首富。

益海嘉里是国内知名食用油品牌金龙鱼的母公司，除了金龙鱼这个品牌外，旗下还有欧丽薇兰、胡姬花、香满园、海皇、丰苑、金味、锐龙、洁劲100等知名品牌，涵盖米、面、油等主要粮油领域。

8月6日晚，深交所发布益海嘉里在创业板首次发行获得通过的公告，并据创业板发行上市审核信息公开网站显示，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司已通过上市委会议通过，目前还剩“提交注册”和“注册结果”两项流程。

（深交所官网截图）

这也意味着，中国市场上的粮油巨头金龙鱼真的要登陆A股上市了，而且还是在注册制下公开发行登陆创业板，这里有个问题是：为什么传统粮油公司可以登陆“中国版纳斯达克”上市？

看了一下金龙鱼的招股书，虽然它的年营收规模超过1670亿元，是贵州茅台营收规模的2倍左右，但是它的研发投入占比小的可怜，2018年全年公司研发投入才1.49亿，占当年营收的比例仅为0.09%，这么低的研发投入一点也不像科技型公司啊。

（益海嘉里招股书截图）

对比目前已经在创业板上市的几家食品加工类公司，包括汤臣倍健、三只松鼠等，其中研发投入最低的是三只松鼠，研发占比只有0.5%。显然，即使研发投入最低的三只松鼠，其研发投入的比重也是益海嘉里的5倍以上。

那么，营收碾压茅台的益海嘉里为何要来A股上市？

手持766亿现金要来A股融资179亿

相比传统粮油企业登陆创业板这个问题，更值得关注的问题是：外资企业为什么要来A股上市？手持766亿现金为什么还要来A股融资179亿？

没错，益海嘉里其实是一家地地道道的外资企业。此次来A股上市，实际上是从其母公司、新加坡上市公司丰益国际分拆出来上市的，股权结构显示，丰益国际间接持有益海嘉里99.99%股权，国内公司上海阔海投资仅持股0.01%，而实际上，上海阔海投资原来也是丰益国际的子公司，与益海嘉里是关联关系。

（益海嘉里招股书截图）

那这里就要说到益海嘉里的最终控股股东丰益国际，目前在新加坡交易所的总市值是304亿新币，约合人民币1543亿元，是新加坡市值最高的上市公司。而它的背后老板郭鹤年则是马来西亚首富，身价103亿美元。

（马来西亚富豪榜截图）

另外一个问题，益海嘉里手持766亿现金却要来A股融资179亿元。

据益海嘉里招股书显示，此次A股上市拟公开发行不超过5.42亿股，占发行后总股本比例不低于10%，募资178.98亿，主要用于各粮油加工项目的投资建设。

（益海嘉里募资用途表部分截图）

然而，通过查看益海嘉里的资产负债表，实际上益海嘉里并不却钱，且不说它一年超过1600亿的营收规模，截至2019年6月30日益海嘉里仅手上持有的现金就超过766亿，对于其登陆A股所需的179亿绰绰有余！

（益海嘉里资产负债表截图）

那么，一家根本不缺钱的纯外资企业，为何一定要来A股上市呢？实际上，益海嘉里在A股上市的目的不是为了钱，而是为了成为一家“中国企业”。

用益海嘉里副董事长、首席运营官穆彦魁的话说就是：“金龙鱼要在国内上市，融资并不是主要目的，而在于上市后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱外资的限制。”

也就是说，金龙鱼母公司益海嘉里在A股上市的主要目的是为了，摆脱外资限制，进一步在国内扩大市场规模！

粮油巨无霸会不会成为下一个海天味业？

这是我关于益海嘉里登陆A股这个事提出的第四个问题，益海嘉里在A股上市确实有不少争议，传统食品加工企业要在创业板上市、纯外资企业要在A股上市、明明手持大把现金却非要来中国资本市场融资。

对于这第四个问题，能不能成为A股的下一个海天味业？之所以提出这个问题，是因为海天味业也是霸占中国家庭厨房的一大重量级品牌，所以我觉得可以把两家公司拿来对比一下。

由于益海嘉里招股书中披露的只有截至2019年6月底的数据，那就以2018年的数据来对比吧。

首先，先来看一下收入规模。2018年，益海嘉里营收1670.73亿，海天味业营收170.34亿，益海嘉里的营收规模差不多是海天的近10倍。

其次，再看它们的盈利能力。2018年，益海嘉里实现净利润55.16亿，海天味业净利润43.65亿，到2019年海天的净利润已经达到53.53亿了，两家利润规模基本相当，但益海嘉里的盈利能力远不及海天。海天净利率达到25.62%，益海嘉里的净利率仅为3.3%。

最后，再来看一下两家公司的成长性。过去3年，海天的营收增速保持在15%以上、净利润增速保持在20%，益海嘉里的营收增速在10%以上、净利润增速也在10%左右。

从营收规模、盈利能力、成长性三个方面来看，海天除了在营收规模上不及益海嘉里，其他两个方面都好于益海嘉里。

我认为，从海天的酱油和益海嘉里的粮油都是厨房必需品来考虑，益海嘉里应该和海天拥有相当的市盈率水平，再考虑到海天的盈利能力、成长性好于益海嘉里，益海嘉里上市后的市盈率应该略低于海天味业，但不应该低太多。

目前，海天味业市盈率是91倍，那么益海嘉里60倍的市盈率应该是合理的。以60倍市盈率算的话，益海嘉里上市后的市值可能达到3300亿左右。而目前“创业板一哥”宁德时代市值4669亿，即使是创业板市值老二迈瑞医疗市值也超过3900亿，益海嘉里要挑战“创业板一哥”还是有难度的！

海天味业目前的市值已经逼近5000亿，而益海嘉里的母公司市值才1500亿左右。另外，海天味业已经被高估是很多人都认可的事实，考虑到这一点，益海嘉里想有更高的市值空间也不太可能。

所以，益海嘉里其实也不太可能成为第二个海天味业，但如果海天味业机构抱团结束，在未来遭到机构抛售导致价值回归，益海嘉里成为海天味业第二或许有可能。