IPO观察｜海外营收近3成，毛利率超30%，“最牛10元店”名创优品即将上市

9月24日，名创优品向美国证券交易委员会递交招股书，计划募资1亿美元，股票代码“MNSO”。

因疫情影响，截至2020年6月30日，名创优品营收89.99亿，同比下滑4.4%，但毛利率同比提升近4%，拉动毛利润增长至27.33亿，涨幅达8.7%。不过，目前名创优品仍处于亏损状态，报告期内亏损2.61亿元人民币，但同比缩窄11.6%。

股权层面，名创优品创始人&董事长叶国福是绝对大股东，占股80.8%，腾讯和高瓴资本作为唯二的外部机构股东，分别持股5.4%。

成立七年，名创优品如今全球门店数量超过4200家，进驻包括美国、加拿大、俄罗斯、澳大利亚、德国等80多个国家和地区，其中公司直接运营的门店有129家。但围绕其争议也一直不断，“伪日系、品质差、low”，随着招股书的披露，一些谜团也被解开。

收入来源较单一，毛利率超30%

名创优品收入主要包含三部分：商品销售收入、加盟管理服务费及其他（退税和政府补助）。

商品销售上，截至2019年6月30日和2020年6月30日的两个报告期内，名创优品分别实现营收84.65亿和80.55亿，占总营收比重分别为90.1%和89.7%，占比虽有所下滑，但营收来源仍过于单一。

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名创优品收入结构来源：招股书

加盟管理服务费主要来源是名创优品开展加盟和联营服务，收取的授权费用以及货品保证金。在两个报告期内，该业务分别实现营收6.12亿和5.87亿，占总营收的比重从3.4%提升至3.7%。

名创优品官网显示，每家加盟门店都需要一次性缴纳75万元货品保证金，按照加盟城市不同，还需缴纳20-30万元不等的首批进货费，此外15万元的IP授权费用则需每年或者几年一签。

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名创优品加盟费用统计

2018和2019年，名创优品加盟门店数量分别为2252家和2535家，同期，其直营门店的数量仅为2家和8家。截至2020年6月30日，两数字变为2526家和7家，很明显，疫情因素让名创优品的开店计划停滞不前。

相较之下，在海外门店层面，名创优品的直营店比例要高出不少。2018年，1205家海外门店中，直营门店数量为68家，直营比例5.6%；到了2020年上半年，海外门店数量增长至1680家，直营比例则为7.2%。

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名创优品门店类型统计来源：招股书

逻辑可以理解。在海外，名创优品需要通过自营门店树立标杆效应，打消国外消费者对于品牌的疑虑，而面对多元复杂的环境，名创优品也需要通过提升自营门店比例来加强管理，以更好的推进国际化战略。

长期以来，名创优品的策略都是“薄利多销”，依靠低客单价来抢占市场。名创优品的创始人叶国富曾表示，在一线城市，名创优品做得好的门店，每天的购物人数可达2000人，按照客单价30元计算，一天的营业额就是6万元，一个月就是180万。

但他也曾不止一次在公开场合强调，名创优品毛利率只有8个点。不过，名创优品方面称“并非毛利率8%，而是综合利润8%，外界对此一直有误解。”

通过招股书我们也找到了答案。截至2019年6月30日，名创优品的毛利率达26.7%，而到了今年，这一比例提升到了30.4%，远超8%。相比之下，高客单价的无印良品的毛利率常年维持在45%左右。

对于走量的名创优品来说，这一毛利率已算不错。近年来不断跟明星IP打造联名款产品，一定程度上对改善毛利率起到了作用。

国际化战略走的咋样了？

七年时间，名创优品已经进驻包括美国、加拿大、俄罗斯、澳大利亚、德国等80多个国家和地区。两个报告期内，名创优品国际市场收入占比分别为32.3%和32.7%，如果不是疫情，这一比例在今年很可能会继续上升。

具体到地区来看，截至2019年6月30日，除中国外的亚太市场、美国、欧洲分别实现营收17.38亿、10.49亿、1.24亿；占总营收的比重分别为18.5%、11.2%、1.3%。而到了今年，美国市场增长迅猛，营收占比已经提升到13.6%，相比之下，除中国外亚太市场占比下滑至15.9%，大有被美国市场赶超之势。

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