盘点｜2018创股人物：看创投机构如何抗寒过冬

募资难、找项目难、退出不易，2018年，曾经“横冲直撞”的创投行业，在资本市场寒潮来袭之后，被迫放慢了步伐。2017上半年，市场完成募集资金的规模达1342亿美元，而2018上半年仅为341亿美元，同比下降74.59%，活下去，成了机构不得不考虑的生存问题。近日，记者专访了由民营企业发起，获得国家发改委、财政部出资的创投机构贝信基金的两位合伙人，了解了他们是如何“抗寒过冬”。

投资风格更稳健 上千个项目选投2个

贝信资本成立于2014年，是由中央财政安排资金,并与地方政府、社会资本共同发起设立的创业投资基金。主要投资于电子信息产业,主要面向处于初创期、早中期的创新型企业进行风险投资,具体投资项目包括云计算、物联网、移动互联网、智能制造等，投资于电子信息领域内企业的资金比例将不低于承诺出资额的60%。

“目前基金的战略是聚焦于战略新兴产业尤其对电子信息产业的布局，希望通过基金的努力对重庆战略性新兴产业的促进有所贡献。”贝信资本总经理张渝表示，之所以把电子信息作为行业聚焦，一方面是因为电子信息产业涵盖面广，投资方面空间较大，而且基金管理团队也有对口人才，具有一定的优势；另一方面则是因为电子信息是重庆的支柱产业之一，将电子信息产业作为主投方向，符合重庆整个产业发展的定位。

相较前两年，张渝坦言，今年的投资风格相对更加稳健。“今年有近千个项目进了项目库，立项开展尽调的有10来个，最终投了2个。”张渝介绍，投资率在千分之二左右。

中科院重庆分院的超级电容项目就是贝信资本今年的投资项目之一，贝信出资领投，高新区等跟投。据了解，超级电容是一种介于传统电容器与电池之间、具有特殊性能的储能器件，可以反复充放电数十万次，应用场景广泛。

“做创投，其实是需要发展的眼光，看的是行业、企业未来5-10年的发展方向。”贝信资本合伙人何培玮表示，之所以看中这个项目，首先是看中了其未来市场的前景。

其次，优质的团队也是投资的一个决定因素。张渝介绍，带头研发这个项目的研究院是一位中科院“百人计划”专家，掌握着核心技术。在他的带领下，现阶段团队研发的超级电容关键指标已经超过国外研发的产品。目前产品研发已趋于成熟，本次募集资金，主要是为了完成中试。

“除了超级电容，另一个项目是云安全相关的项目。”张渝表示，这两个项目都是通过严格筛选的，一样高科技含量项目，团队技术成熟，而且行业前景空间大。

“投资是对未来时间轴的判断，要看得长远，看清楚这个行业的天花板在哪里，行业的价值会走向何处。”何培玮认为市场环境不佳，其实更考验投资机构的眼光和功力。

张渝认为，从募投管退这几个环节来说，市场环境对于投资这个环节影响应该是最小的。“很多企业都需要钱，其实从另一个角度来说，价格方面会更合理。”张渝表示，不过如果市场环境不佳，投资机构肯定会更加谨慎，投资风格会偏向于稳健，会选择更加优质，更具有核心竞争力的项目。

退出通道变窄 关注投后帮助企业成长

今年，相较投资这个环节，退出受到的影响应该会更大。

“从今年来看，IPO的过会率相对较低，对于投资机构退出方面的影响不小。”张渝表示，通过IPO退出是一个回报率较高的退出方式，但是随着IPO过会率降低，这个退出通道大幅度变窄。而就算成功IPO，但是因为股市行情不好，估值和股价都会受影响， 回报率也会大打折扣。

并购也是创投机构退出的另一种常见的方式，但是就今年来说，这种退出方式其实也有一定程度的收窄。市场环境不好，造成众多上市公司自顾不暇，没有余心和余钱去并购。同样，就算并购完成成功退出，价格也会较低，回报方面其实相对也会缩水。

能够成功退出还好，就怕企业被活生生的“饿死”了。“最不愿看到的就是，企业基本面运行的不错，但是因为资本大环境的原因，造成后续投资跟不上了或延误了，企业的资金链面临困难甚至活断裂了，这无论对企业还是创投机构都是很可惜的。”何培玮说。

张渝介绍，今年贝信基金通过并购退出了一个项目，并达到预期的回报。“贝信的投资理念都很看重企业的基本面，目前被投企业都在良好的运行。当然宏观经济有其自然的规律和周期性，但只要企业自身条件够硬，就能够在春暖花开的时候突围而出。”

为了能够更好的退出，在投资之后，创投机构也会在“管”这个环节下功夫，让企业能够“茁壮成长”。

“像超级电容这个项目其实是成果转化，团队在技术上面很强，但是在走向市场方面就很难，这其实是成果转化都会面临的问题。”何培玮表示，所以机构在投资之后，其实还要起一个“孵化器”的作用。超级电容这个项目，贝信不仅投了钱，还提供专业人员为企业做财务辅导、组建股权结构等，帮助其进行公司化的运作。

不仅要帮助企业自身的发展，在后续的发展中，投资机构还会为企业联系后续轮投资机构，帮助企业解决资金需求。

张渝告诉记者，值得欣喜的是，在退出方面最近政策也有很多调整，释放了一些对行业的利好消息。

对于明年的科创板，张渝则抱着比较理性的态度看待。“采用注册制的方式，和国际接轨，用市场化的方式解决发行问题，是A股发展的必然趋势，对资本市场将会产生深远的影响。”张渝坦言，对于创投机构或投资人来说，一方面对回报的预期会更加理性，另一方面对价值认知会有更深层次的思考。

信心十足 明年将发起第二支基金

市场环境不佳，影响最大的还是募资的环节。投中研究院VC/PE统计报告显示，2018年Q3，仅139支基金进入募资阶段，同比下降41.35%；目标募资规模545.53亿美元，同比骤降8成。

“我们明年计划设立第二支基金，如果还是像今年这样的环境下，募资肯定会面临更大的挑战。”张渝透露，贝信资本的第二支基金已经有了计划，预计在明年开始募资，目前的市场环境下募资应该会遇到困难，特别是在募集社会资金方面。

张渝介绍，贝信创投基金由宗申产业集团出资5000万元，国投高科和重庆市产业引导基金，分别代表国家发改委、财政部及重庆市政府参与出资各5000万元人民币，其余资金则是社会出资。

“私募股权基金的门槛也比较高，基金有限合伙人至少出资1000万元。”张渝告诉记者，创投其实并不是暴利的行业，出资人的收益是在去除管理费、分成和缴纳税收后，才是最终能拿到手里的钱。而对于社会资金来说，股权投资因为投资时间较长，市场变化波动大，其实也是一项风险比较高的投资。所以，在市场上资金紧张的情况下，募集社会资金将会是一个难点。

张渝表示，所以国家政策对于行业的扶持，就非常重要。“最终关于有限合伙制创投企业合伙人税收政策的落实，实际上就是国家对于创投行业支持的态度。”张渝期望，国家政策给与创投行业更多的支持和鼓励，特别是在目前的市场环境下。因为创投机构虽然是以盈利为目的，但是其本质也是在扶持实体企业，助推国家的整个产业升级，增强市场的流动性。

从另一个角度来看，张渝认为，现阶段对于创投行业来说，何尝不也是机遇与挑战并存。对于企业来说，现在的市场环境是在大浪淘沙，能够留下来的项目和企业都经受住了考验。对于创投机构来说，过热的投资往往也意味着盲目。而市场的冷却，能够让投资机构能够沉下心来，扎实的工作，寻找优质项目。为科技进步、经济转型，做出创投机构应有的贡献。

“对于创投行业，我信心十足。”张渝深信，寒冬之后，便是春天。

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贝信资本获国家财政部出资

做过高级工程师，在重钢当过厂长，也在科技公司做过高管……虽然创投只做了几年，但是对于张渝来说，20多年的实业从业经验打下了坚实的基础。

如果是张渝是经验丰富的船长，合伙人何培玮就是技术高超的大副。何培玮是马来西亚华裔，在新加坡南洋理工大学电子电机专业毕业后，只身来到中国华南的跨国企业工作。在电子行业工作几年后，经历了2008年的金融危机，何培玮对金融产生了浓厚的兴趣。于是回到南洋理工，读了金融专业的硕士。

毕业回到中国后，何培玮转入金融行业，在二级市场做私募基金。2013年，一次偶然，何培玮结识张渝，并加入了张渝的团队一起创业。

张渝的优势20多年来的实业从业经验，何培玮则拥有电子信息和金融的学术背景，在工作中两人不仅各有所长，而且能够优势互补，配合十分默契。张渝表示，在贝信资本的团队中，还有很多优秀的人才，具有包括商学、法学、会计、金融学等优势互补的学历背景，国内一流金融机构的从业经验。其中，还有中国注册会计师（CPA）、国际注册金融分析师（CFA)证书持证人。而团队实力过硬、配合默契，也是贝信资本能够脱颖而出，获得代表国家发改委、财政部的国投高科出资5000万元的其中一个原因。

2014年，贝信资本被重庆市推荐进入国家发改委、财政部新兴产业创投计划征集管理人备选名单。经过多轮PK，贝信资本最终成为脱颖而出，成为重庆市三家中选的机构之一，获得了国投高科5000万元的出资。

上游新闻·重庆商报记者 谢聘