恒力石化大跌：成品油零售公司剥离后大举扩张、二代陈逸婷崛起

持续大涨之后，恒力石化股价大跌。

3月22日，恒力石化股价继上一交易日下跌后封住跌停，收30.50元/股。今年以来，恒力石化股价涨势明显，最高曾达49.8元/股，然而其后却出现大幅波动。

近期，恒力的扩张势头还在延续。

消息层面，恒力石化于3月19日宣布控股股东恒力集团拟发行不超过120亿元可交换公司债券，发债目的为优化资产负债结构，抓住产业战略机遇。更早前的1月27日，恒力集团首座全资建设的恒力能源加油站在广东省韶关市投入运营，标志着恒力集团正式进军成品油零售行业，在发展能源终端业务上取得了新突破。

据悉，恒力能源依托集团上游炼化板块的强大油品生产能力和资源供应优势，投资百亿开发成品油零售市场，打造恒力能源自有加油站零售品牌。首座恒力能源加油站位于韶关市武江区西河镇，项目占地2600平方米，提供92#、95#汽油和0#柴油等油品。

账号主体认证为恒力能源管理（广东）有限公司的微信公众号在1月16日发布了恒力能源开启广东成品油零售业务的消息。

记者发现，上述恒力能源管理（广东）有限公司背后股东为恒力能源管理服务有限公司，该公司原由恒力石化全资持有，后发生变更，现股东中包括陈逸婷。

记者注意到，恒力石化早前未就此股权变动发布公告，就此，恒力方面人士对新京报记者表示，未发公告是没有达到公告的标准，这块业务刚起步，资产规模极小。

恒力方面人士表示，当时，这块零售业务尚未投入，注册资本尚未实缴，且未来存在较大不确定性。上市公司决定对外转让股权，交易金额没有达到公告的标准。

金联创成品油高级分析师王延婷向贝壳财经记者表示，炼厂布局零售终端是必然举措，相对而言零售终端销量较为稳定，且利润更高，不仅恒力，一些传统地炼企业都已积极布局加油站。王延婷另提出，如恒力布局加油站采取自建这一重资产运营模式而非收购加盟，或会面临进度较慢、投入成本高、回报率偏低等挑战。

恒力二代陈逸婷崛起

恒力石化2020年半年报显示，2020年6月，恒力石化出资设立恒力能源管理服务有限公司，该公司于2020年6月24日完成工商设立登记，注册资本为人民币10亿元，恒力石化认缴资本人民币10亿元，占其注册资本的100%，拥有对其的实质控制权，故自该公司成立之日起，将其纳入合并财务报表范围。

而在恒力能源管理成立仅三个月后，2020年9月，恒力石化即退出，新进股东苏州茂菱昌业创业投资有限公司成为恒力能源管理的全资股东。

通过全资控股恒力能源管理，苏州茂菱进而间接控制了恒力能源管理旗下的恒力能源管理服务（大连）有限公司、恒力能源管理服务（安徽）有限公司、恒力能源管理（广东）有限公司等企业。

除恒力能源管理之外，苏州茂菱还于2020年9月接手了另一原为恒力石化全资子公司的恒力能源管理（江苏）有限公司。据恒力石化2020年半年报，恒力能源管理（江苏）有限公司亦由恒力石化于2020年6月出资设立，注册资本10亿元。

贝壳财经记者查询工商资料了解到，2018年6月，另一名为“恒力能源有限公司”的企业成立，该公司共两名股东，持股60%的恒力集团，以及持股40%的上海恒力新能企业管理有限公司，后者由陈建华个人全资持有。记者暂未获悉该企业经营现状。

接手恒力能源管理的苏州茂菱成立于2020年8月，注册资本1000万元，股东为两名自然人陈逸婷、陈汉伦。

企查查信息显示，陈逸婷另在苏州吴宫酿酒股份有限公司、苏州太湖酿酒股份有限公司、江苏博雅达纺织有限公司等多家企业任职。

贝壳财经记者关注到，陈建华、范红卫夫妇之女亦名陈逸婷，且现为恒力旗下挂牌公司同里旅游（834199.OC）董事。同里旅游2015年的公开转让说明书显示，陈逸婷为中国国籍，1993年1月出生，本科学历，自2015年6月起任同里旅游董事。同里旅游2015年年报披露，陈逸婷为陈建华、范红卫之女。

接掌恒力能源管理之前，陈逸婷已开始负责恒力油化相关业务。

恒力集团2018年6月发布的消息显示，恒力油化股份有限公司在新加坡开业正式运营，出席剪彩仪式的包括恒力油化总裁陈逸婷。

据介绍，恒力油化系于2018年1月由恒力集团与中化集团按80%、20%的比例共同设立的贸易合资公司，该公司负责恒力炼化的原油进口采购、成品油和石化品出口销售以及在此基础上的原油、成品油国家第三方转口贸易。

恒力集团副董事长、恒力股份董事长范红卫在致辞中表示，恒力油化公司的成立是恒力集团国际化战略布局的新起点，恒力集团愿与中化集团一起在国际石油贸易领域大展身手。

近年来，随着国内成品油资源供应过剩问题显现，成品油出口资质向民企放开数度引发关注。2020年7月，浙江石油化工有限公司成为除五大石油央企之外首个获得成品油出口权的民企；2020年年末，浙江石化与另一民企北方华锦化学工业集团获得成品油出口配额。

金联创成品油高级分析师王延婷表示，政策层面对于民企参与成品油出口已经放开，且后续开放将是大趋势，恒力在此进程中必然会有机会，只是因能源开放关乎国家战略储备等现实因素考量，具体落实的进展目前显得慢一些。而浙石化因地处舟山自贸区，地方政策较为优厚，得以拨得头筹。

恒力此前已在全球炼化市场展开布局。

与前述恒力油化成立同年，2018年1月，恒力炼化与央企中石油、中化签署合作协议，恒力集团与中石油将在原油采购、成品油销售、润滑油销售和其他石化产品销售方面全方位合作，依托中石油在国际贸易和国内销售平台，充分发挥恒力炼化一体化的优势。

另据石化市场信息提供商ICIS安迅思2018年6月一份研报，恒力炼化相关人士表示，目前公司正在向政府申请成品油出口配额，一旦获得出口配额，将成为成品油重要的消化渠道之一；而假若国家不予获批，公司还可以根据之前与中化、中石油等的合作协议，将资源以外采的形式，供应给中化、中石油甚至中石化，并通过后面三者出口国外。

2019年8月，恒力炼化宣布成为国内首家“原油双权”在握（即进口原油使用权和原油进口权）的民营炼化一体化企业。

大炼化项目拉动恒力业绩

恒力集团为国内民营石化巨头，官网介绍其2020年总营收6953亿元，现位列世界500强第107位、中国企业500强第28位、中国民营企业500强第4位。2016年3月，作为恒力集团化纤资产经营主体和恒力石化前身的江苏恒力化纤股份有限公司借壳大连橡胶塑料机械股份有限公司（“大橡塑”，600346.SH）实现了在上交所主板的重组上市。重组上市完成后，恒力集团随即启动将大型石油炼化项目和PTA业务注入上市公司。2019年6月，上市公司证券简称变更为“恒力石化”。

自登陆国内资本市场以来，恒力持续加大其在大连的石化布局。

恒力于2019年5月全面投产的2000万吨/年炼化一体化项目，据介绍是我国对民营企业放开的第一个石油炼化项目，也是我国核准规模最大的炼化项目。该项目的运营主体为恒力石化（大连）炼化有限公司（“恒力炼化”）。

据介绍，恒力炼化一体化项目建设规模为2000万吨常减压和1150万吨重油加氢装置（含柴油加氢、蜡油加氢和沸腾床渣油加氢装置），3套320万吨重装装置、2套225万吨芳烃装置、130万吨混合脱氢装置等工艺装置；项目设计年产992万吨汽油、柴油、航空煤油，450万吨PX，同时年副产162万吨化工轻油、97万吨苯、64万吨液化气、53万吨润滑基础油、52万吨硫磺、43万吨聚丙烯、35万吨醋酸、13万吨重芳烃等产品。

恒力集团今年3月的发行文件披露显示，2019年度，恒力炼化实现营业收入57.03亿元，净利润56.44亿元；2020年一季度，恒力炼化实现营业收入271.19亿元，净利润13.97亿元，截至2020年一季度末恒力炼化资产总额为1114.35亿元，负债总额为893.36亿元，所有者权益为220.99亿元。

以恒力炼化为主，2020年一季度恒力集团炼化板块营业收入占集团营业收入比例为45.97%，毛利润占比为62.70%。恒力集团称，炼化一体化项目综合加工能力大，产品丰富，与聚酯产业链协同效应较好，是公司加快产能结构升级，实施全产业链战略发展的首要项目和关键一环，对公司的盈利能力提供了较大的补充。

国信证券2020年9月一份民营大炼化研报指出，恒力炼化一体化项目具有高毛利、高杠杆和高ROE的特点，分析师判断恒力2000万吨/年炼化一体化项目全年ROE有望达到36%，将显著拉动公司业绩增长。

ICIS安迅思前述研报曾分析认为，恒力炼化项目成品油走向以省内消化为主，与主营采取合作模式，并将资源辐射到周围地区甚至出口。2018年1月恒力与中石油等达成的合作亦包括成品油销售方面的合作。

而随着恒力自建加油站投运，恒力成品油产品或增另一稳定的销售渠道。

记者 朱玥怡 赵毅波 编辑 李薇佳 校对 柳宝庆