3.1万亿！香港一金融科技公司市值超过阿里腾讯，与小米关系密切

资本市场从来不缺少“奇迹”。

过去两周多，一家来自香港的金融科技公司在纽交所因为狂飙300倍而爆红，其市值最高时达到4700亿美元，远超中国最大的互联网巨头阿里巴巴和腾讯，也超过了此前中国最大的金融科技巨头蚂蚁金服。这家公司叫尚乘数科(NYSE:HKD)，其背后的控制人为李嘉诚，而雷军的小米也与该公司关系密切。

7月15日上市的金融科技公司尚乘数科(AMTD Digital，NYSE:HKD)正成为纽交所最受瞩目的明星。过去两周多，这支股票一路狂飙300多倍，即便在老牌的美股资本市场也创下了罕见纪录。按8月2日最高股价2555美元计算，尚乘数科(NYSE:HKD)市值最高达4700亿美元，是阿里巴巴市值的两倍，腾讯市值的1.3倍，也远远超过当初阿里旗下金融科技巨头蚂蚁金服（约2000亿美元）拟IPO时的估值，尚乘数科堪称大中华区估值最高的金融科技公司。

但是，新经济IPO注意到，连续暴涨的尚乘数科实际流通盘很小，换手率很低（2日换手率仅0.19%）。过去4个交易日，该股成交数量分别为242万股、145万股、44万股、35万股，成交量大幅萎缩，但价格从70美元拉升至2555美元，狂飙30多倍！这意味着，这种疯狂炒作极可能基于流通筹码稀缺人为制造出来的，很难持续。

AMTD Digital是一家开曼群岛控股公司，其业务主要由其子公司进行。7月15日，AMTD Digital赴美上市，发行1600万股ADS，发售价7.8美元，募集约1.25亿美元。此外，承销商可以额外以7.8美元价格购买最多240万股股票。这意味着，尚乘数科上市后流通股最多只有1840万股，流通盘非常小。

招股书显示，尚乘数科的控股股东为尚乘集团有限公司（前身为Allday Enterprises Limited）由李嘉诚的长江和记控股有限公司（港交所代码：0001）和澳大利亚联邦银行于2003年成立，该公司2004年10月开始提供保险解决方案；2016年，尚乘集团开始数字投资业务；2017年12月推出SpiderNet生态系统解决方案业务；2020年5月推出数字媒体、内容和营销业务。

2019年12月，尚乘数科成立后，成为尚乘集团旗下数字金融、SpiderNet生态解决方案、数字媒体、内容及营销、数字投资等业务的控股公司。2022年2月23日，在纽交所和新交所双重上市的尚乘创意集团，收购了尚乘数科。IPO后，尚乘创意集团拥有尚乘数科88.7%的已发行和流通股份。

新经济IPO注意到，尚乘数科此次上市的承销商中，包括一家尚乘环球市场有限公司（负责承销1432万股ADS），这家关联公司是否尚乘数科上市后的疯狂炒作有关？

联手小米，将新加坡作为战略中心

招股书显示，尚乘数科虽然主要业务位于香港，但其选择将新加坡作为战略中心所在地。在招股书中，尚乘数科解释称，“新加坡亲商、以智慧城市为中心和具有成本竞争力的环境、优良的基础设施以及高技能和国际化的劳动力使其成为我们向东盟地区扩张的战略枢纽的理想家园”。

此外，尚乘数科披露称，其在中国大陆没有任何重大经营或维持任何办事处或人员。未来，公司计划将东南亚作为核心增长领域。

值得注意的是，尚乘数科与雷军的小米集团关系密切。招股书显示，尚乘集团与小米共同发起成立的天星银行是经香港金融管理局批准成立的八家虚拟银行之一，于2020年6月开始运营，尚乘集团持有天星银行10%的股权。此外，尚乘集团牵头财团在新加坡申请数字批发银行牌照，联盟成员包括小米集团；

尚乘集团旗下的尚乘慈善基金会联合新加坡管理大学、新加坡国立大学系统科学研究所、小米金融共同成立了尚乘-小米-SMU-ISS“新加坡数字金融领导力项目”，旨在树立和加强新加坡在创新和技术发展方面的领先地位，指导和开展针对杰出企业家和行业领导者的金融科技教育和专业培训。

招股书显示，2020年10月，尚乘数科与控股股东签订协议，尚乘数科同意向天星银行提供SpiderNet生态系统解决方案服务，每年固定服务费为1280万港元。除了固定年度服务费外，尚乘数科有权从控股股东获得来自天星银行收益的15%；如果尚乘集团出售天星银行股份获得收益，尚乘数科也可以获得15%利润，但如果出售股份产生损失，尚乘数科则无需承认。

招股书显示，尚乘数科为亚洲最全面的数字金融服务平台之一，拥有稀缺的数字金融牌照，被公认为全球数字金融服务的领导者和先驱，其一站式数字解决方案平台运营四大业务线：

1、 数字金融服务。尚乘数科通过旗下的数字金融牌照为客户提供数字金融服务，主要包括：

尚乘数科的全资子公司尚乘风险解决方案集团（AMTD RSG）于2019年9月获得香港保险业监管局颁发的保险经纪牌照，其推出的尚乘风险解决方案——以企业保险业务收入计，是香港最大的企业保险解决方案提供商。

另一个产品是PolicyPal，这是新加坡为消费者和中小型企业客户或中小企业客户提供的一站式数字保险技术平台，尚乘数科2020年通过收购获得了该公司的控股权。

新加坡数字银行。2019年12月，尚乘数科联合小米、SP集团和Funding Societies共同向新加坡申请数字银行牌照。不过2020年12月4日，新加坡金管局宣布授予4张数字银行牌照，但并不包括尚乘数科和小米。

掌声数字解决方案有限公司（Applaud Digital Solutions Pte. Ltd.），该公司与PolicyPal Pte在2020年7月向新加坡金管局申请保险公司牌照。

CapBridge Financial Pte，该公司是一个在线私募市场，为全球成长型公司和基金提供综合融资和二级流动性平台，总部设在新加坡。2020年6月，尚乘数科签署协议，收购该公司的控股权。

2、 SpiderNet生态系统解决方案。SpiderNet定位为亚洲企业家和企业的超级连接器和数字加速器，为企业家和企业提供资本、技术、指导、连接和其他资源。

3、 数字媒体、内容和营销。招股书显示，尚乘数科投资了多部电影，包括2020年与阿里影业联合出品的电影《拆弹专家2》、《扫毒3》和《救赎》。

4、数字投资。尚乘数科直接投资各种创新技术公司，例如投资了为精准营销提供基于人工智能解决方案的Appier；面向亚洲年轻美食爱好者的内容驱动型生活方式品牌DayDayCook；中国最大的科技型医疗保健解决方案平台之一——微医。

2020年4月，尚乘数科与东盟金融创新网络（AFIN合作成立了尚乘东盟团结基金，初始资本为5000万新元，该基金投资了5家金融科技公司，分别是基于云的人工智能平台Active.ai；信用卡支持平台CardUp; 中小企业数字融资平台Funding Societies以及跨境支付平台TranSwap。

招股书显示，尚乘数科未来考虑在马来西亚、越南、印度尼西亚等其他东盟国家申请银行牌照，也可能会考虑在数字保险、数字资产交易所、和数字支付等领域申请牌照。

不到2亿利润，市盈率13721倍

虽然尚乘数科业务繁杂，但其收入主要来源于数字金融服务业务以及SpiderNet生态系统解决方案业务。其中，数字金融服务目前完全由保险经纪收入组成，也就是向消费者卖保险收取费用和佣金；SpiderNet生态系统解决方案主要是向客户收取会员费。

根据招股书披露，截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的财务年度，尚乘数科营业收入分别为1455万、1.675亿、1.958亿港元；同期利润分别为2154万港元、1.58亿港元、1.72亿港元，整体营收与净利润并不高。

其中，SpiderNet生态系统解决方案的收入构成了尚乘数科的主要收入支柱。截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的财务年度，SpiderNet 生态系统解决方案收入分别为590万港元、1.58亿港元、1.84亿港元；同期，数字金融服务也就是保险经纪收入分别为867万港元、987万港元、1172万港元。

值得注意的是，截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的财务年度，数字投资及数字媒体业务的收入分别为1931万港元、4359万港元、7029万港元。

截至2019年4月30日、2020年4月30日、2021年4月30日的财务年度，尚乘数科持有的现金及现金等价物分别为576万港元、1.96亿港元、4.16亿港元。

因此，无论从营收、净利润还是收入来源看，尚乘数科的商业模式都没有什么特别之处，其盈利能力更是无法与其股价表现匹配。按照目前的股价，尚乘数科的的动态市盈率高达13721倍！一万年回本不是梦！

新经济IPO认为，这是一家依靠卖保险、卖会员费的过度包装的“金融科技”公司，可能给蚂蚁金服、Paypal、VISA等巨头提鞋都不配，虽然短暂炒作的凶猛，但过后必然是一地鸡毛。