为避免投机炒作风险 首个满足监管要求的STO代币在港发行

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王永菲 冉学东 北京报道

加密货币相关投机交易活动存在虚假资产风险、经营失败风险、投资炒作风险等多重风险，扰乱经济金融正常秩序，2021年以来我国禁止加密货币发行、交易，ICO（Initial Coin Offering，首次代币发行）一度成为“禁用词”。

严监管下，加密行业正尝试通过STO（Security Token Offering，证券化通证）寻找新的投资方向。通过类似传统股权、债券的证券类通证，将现有通证市场纳入传统金融监管是STO最具创新之处，核心就是满足监管要求。

7月26日，香港加密货币交易平台OSL Digital Securities Limited（下称“OSL”）联合Animoca Brands、联合金融集团、中国富强金融集团、Volmart及大圣资产管理有限公司等金融券商机构，通过私募形式在香港发行了全国首个STO，打破国内发行、销售零记录。

BC科技集团（00863.HK，OSL母公司）执行董事及法规事务主管刁家骏向《华夏时报》记者介绍：“此次STO的每个代币代表1万美元，是与比特币挂勾的美元债券，在以太坊区块链上发行，以上市公司BC科技集团作为担保人。本次STO的成功发行，也为今后金融行业利用区块链技术发债融资提供了范本。”

加密货币发展新实践

从全球来看，2018年以来，出于对ICO暴涨暴跌、难监管等考虑，将ICO纳入到证券法监管范畴，包括美国、新加坡等多国在内的国家开始试验STO的可行性。美国已经明确了STO的监管框架，发行STO需要持牌机构或者通过SEC注册，确保符合合格投资人（KYC）、反贪污洗钱（AML）、信息披露、投资人锁定期限的要求。

STO的优势较为明显，如减小监管摩擦，通过程序化监管推进交易全球化；7*24小时的交易时间可以提高市场效率；降低融资成本与发行费用；证券代币化提供的可编程监管和交易逻辑，为证券及其衍生品开拓了新投资形式。

受限于更严格的监管要求，国内对于STO发行的尝试一直处在理论层面。2022年1月28日，香港证监会、香港金管局联合发布《有关中介人的虚拟资产相关活动的联合通函》，指出时至今日，能够为投资者提供更多样化的投资虚拟资产的途径，应最新市场发展要求与分销虚拟资产“相关产品”的需求，发布该分销虚拟资产基金的通函。首次允许注册机构及持牌企业通过并仅通过与证监会授权的虚拟资产交易平台合作，以提供数字资产投资服务。

彼时，刁家骏指出，该通函为有意入市参与虚拟资产市场的证券行及银行提供全面发展蓝图。

历经半年的筹备，OSL作为持有由香港证券及期货事务监察委员会(SFC，证监会)颁发的第1类(证券交易)及第7类(提供自动化交易服务)受监管活动的牌照，联合Animoca Brands、联合金融集团(Head and Shoulders Financial Group)、中国富强金融集团(China Fortune Financial Group Limited)、 Volmart 及大圣资产管理有限公司 (Monmonkey Group Asset Management Limited)等金融券商机构成功发行国内首张STO。

BC科技集团首席财务官胡振邦向《华夏时报》记者介绍了该STO的条款，他表示除了带有固定利率票息外，还有与比特币的表现挂勾的额外票息，有效期为3个月。当比特币涨到某一价位，票息就可以从原有金额上升到更高的金额。此外，合格机构投资者通过美元与USDT等稳定币均可进行认购。

“本次发行STO并非为上市公司BC科技集团融资，更多的是为了从零实践STO，此次以美元债作为基础资产只是起步，未来还会有更多不同类型的STO将在市场上推出。”胡振邦强调。

对于此次发行STO，胡振邦坦言，STO作为新型金融产品，并与区块链技术相结合，确实存在一些风险，但是作为符合香港严厉合规要求的持牌机构，在网络安全方面、电子钱包安全方面都有严格把控。STO的发行、分销、交易均被列为受监管的活动，目前通过私募形式向合格机构投资者发行。

避免较大风险敞口

发生在5月的LUNA/UST脱锚崩盘，死亡螺旋清算至今，对于整个加密行业的影响仍在持续，近日安银、虎符在内的多个交易所深陷财务危机；在加密行业持续低迷下，包括Coinbase Global Inc.和Gemini Trust Co.等大型加密交易所在内的加密企业已经进行了大规模裁员。

LUNA/UST崩盘事件，对于加密交易所来说是一次警示。胡振邦向记者表示：“OSL完全没有LUNA/UST的风险敞口，过去几个月发生的灾难性事件，对我们基本没有影响。从建立之初，我们对于风险管理的要求已经接近传统金融的水准，LUNA/UST此类的代币达不到我们的风险管理要求。”

“OSL目前马上要启动孖展（Margin）业务，OSL此前也一直提供数字货币、数字资产借贷服务，客户的资产在OSL上均进行隔离处理，保持监管要求的传统金融领域中更高的法定资本金水平、流动资金水平。此外，对每个客户的设定风险管理要非常严格，一旦客户出现风险迹象，我们会马上把限额降到可控制水平，我们有传统金融风险管理工具，基本不经营高杠杆业务。未来，我们将继续秉持合法合规，上市公司BC科技集团通过普华永道的审计，透明财务状况，积极与大型金融机构合作，将数字资产的风险降到最低。”胡振邦介绍。

《华夏时报》记者了解到，一般来说，“孖展”是香港对杠杆式交易制度的称呼，又称保证金交易，属于高级金融衍生产品，是赚钱速度最快的投资工具之一，是投资最快到达目标回报的最佳途径。机构为控制风险只为买卖部分大型蓝筹股提供此项服务，同时还会根据单只股票波动情况调整孖展比率。

此外，对于是否会有裁员、研发等相关成控制问题，胡振邦也介绍指出，我们一直关注成本结构与市场环境的匹配程度，在人员、业务等方面进行了节省成本调整，但是数量比较小。此外，公司在科技当面的构建基本完成，公司科技顾问职位将大幅减少。研发方面，也已经过了资金投入高峰期，正在逐步缩减投入。下半年，在成本方面将会有大约40%的下降。下一步，更多的资金将会用于挖掘潜在客户，与更多传统金融机构合作与高净值投资人群。”