海发控110亿入主海航机场板块，改名海南机场的*ST基础何时止跌？

继海航的航空板块易主辽宁方大集团后，海航机场板块的重整工作也正式落地。

今日，海航集团发布公告称，自2021年12月24日起，机场板块引战企业的经营管理实际控制权利，正式移交至战略投资者海南省发展控股有限公司（下称“海发控”）。

在此之前的一天，机场板块的上市主体*ST基础（600515.SH）按照重整计划增加的约75亿股也正式上市交易，由于股本增加，*ST基础也进行了除权，除权后的价格为5.87元/股，按此价格计算，海航基础的市值达到约670.67亿元，较转增前扩大了近一倍。

为何连跌三天

根据*ST基础披露的《出资人权益调整方案》，以现有A股股票约390,759.25万股为基数，按照每10股转增20股实施资本公积金转增，转增股票约781,518.49万股。转赠的股票除了让渡给战略投资者以及抵偿上市公司债务外，中小股东获得的约114,217.40万股自行保留，相当于中小投资者每10股可以得到7.5股。

也就是说，中小股东也能在这次股票转增中，按照1:0.75的比例获得额外的*ST基础股票，按照除权后的价格计算，在除权日之前几天买入*ST基础的中小股东，都获得了“账面躺赚”。

也正因为此，*ST基础自前天的除权除息日开始，就遭到了投资者的“获利后”抛售，到今天已经连续三天跌停，上午股价收于5.04元。

不过，这一股价仍是海发控入股价格的两倍。根据记者获得的海航机场板块重整方案，海发控入股海航基础的成本价只有2.59元/股（出资85亿获得33亿股，约占29%股权），按今天的股价计算，相当于打了五折。

相比之下，即将获得*ST基础股票抵债的债权人，抵债股票的每股对价却高达15.56元/股（按照现在的股价相当于债权被打了三折，并且没有转增股票）。而上一次*ST基础的股价达到15元，还是在4年前的2017年。

对于海发控低成本的入股价格，参与海航重整项目的知情人士曾对记者透露，海发控是基于对*ST基础作为破产企业的股权价值所做的判断，“战投并不是作为财务投资入股，也不会去资本市场进行交易，因此不应该将这个价格与二级市场的股价进行对比。而作为长期的战略投资者，海发控可以通过与*ST基础在免税等业务层面的协同，先把公司救活，再把公司做好，随之而来的也就是业绩和市值的提升。”

改名海南机场背后

上述人士提到的“业务协同”，与海发控是免税业务的持牌机构有关，而*ST基础则在海南有不可或缺的机场等物业，一个是免税运营商，一个是地主，拥有巨大的协同空间。

*ST基础董秘黄尔威曾指出，海发控入主后，可以给予*ST基础现金和政策的支持，尤其是在机场和免税业务上实现资源共享。“预计海发控与基础会在深化海南免税业务上进行深入合作，有利于公司在免税业务上获得进一步的发展，同时在省内基础设施建设尤其是海口美兰和三亚凤凰新扩建上可以产生协同效应，从而有利于基础的销售收入和收益提升。”

此前，时任海南省海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记的顾刚，在*ST基础的二债会上也透露，重整成功后，*ST基础将逐步退出地产业务，围绕机场及免税商业两大核心业务板块谋篇布局，未来将成为海南自贸港第二大免税业务参与商。

今日*ST基础发布公告，称拟变更公司全称为“海南机场设施股份有限公司”，也印证了*ST基础未来的战略布局变化：公司的主营业务将聚焦于机场运营管理。

在机场业务方面，目前*ST基础管理着海南省内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌等三家民航运输机场，以及宜昌、营口、安庆、满洲里等省外8家机场。随着疫情的逐步控制，航空市场逐渐恢复，机场业务已成为*ST基础上半年最大的营收来源。

顾刚在二债会上透露，2019年，海南三大机场已实现近4700万人次吞吐量，预计2025年的吞吐量将达到6200万人次。而美兰机场三期的建设也已开始规划，三期建设完毕后，美兰机场将达到7000万人次的吞吐量，规模在国内将可以排在前10。“美兰、凤凰机场将对标香港新加坡等地空港枢纽，真正建成面向太平洋、印度洋的国际区域航空枢纽。”

新股东助力免税业务

而在免税业务方面，目前，海南自贸港共有10家离岛免税店（其中9家已开业），*ST基础通过参股、提供经营场地的方式间接参与了5家离岛免税店，已占据海南自贸港免税店的半壁江山。

今年上半年，海口美兰机场一期免税店实现免税品线下销售金额约21.86亿元，同比增长152.67%，随着美兰T2航站楼年底投入运营，免税店面积将翻倍。

顾刚曾表示，重整成功后，*ST基础将围绕海口美兰机场免税店、三亚凤凰机场免税，打造最大离岛免税商业区，同时加快海口日月广场周边地块的商业开发，以海口日月广场为中心，打造海南最大的高档商业和免税商业集群。

另外值得注意的是，根据海发控近日的公告，海发控总计将支付110亿元入主海航机场板块。除了花85.5亿元入主*ST基础外，海发控还将支付22.5亿元，获得翊航实业56%的股权。

根据海航集团的重整计划，翊航实业是海航机场板块中非上市资产的持股平台，旗下包括海口美兰国际机场有限责任公司和海南博鳌机场管理有限公司等企业。

其中，海口美兰国际机场有限责任公司（美兰有限）是海口美兰机场的上市主体——美兰空港（00357HK）的大股东，共持有美兰空港约2.38亿股，市值约56亿港币。此外，美兰有限还控股负责海航旗下免税商店管理运营的海航海免商业管理有限公司。

多位行业分析师认为，未来，海发控何时将美兰有限等非上市的机场/免税相关资产注入上市公司*ST基础也值得专注。

此外，在重整计划执行完毕后，根据上海及深圳证券交易所《股票上市规则》的规定，包括*ST基础在内的三家海航系上市公司，也有望摘下*ST的“帽子”。