美股大跌新兴市场难逃一劫，市盈率比值创十年新低

刚刚过去的一周，美国三大股指出现大幅波动，标普500指数累计下跌4.1%，道指下跌4.2%，纳指下跌3.7%，均创下今年3月以来最差单周表现。

伴随着美股大跌，新兴市场也未能幸免，MSCI新兴市场指数连续第三周下跌，与标普500指数的市盈率比值创十年新低。

不过，截至第一财经记者发稿时，受美债收益率从七年高点回落影响，新兴经济体货币迎来小幅反弹。

新兴市场见底了吗

对于大多数新兴市场而言，今年的股市状况较2008年金融危机期间要好一些。不过随着美股今年以来迭创新高一骑绝尘，新兴国家股市受美元走强、资金出逃影响，表现持续低迷，新兴市场与美股间的估值水平差距正越来越大。

根据彭博的统计，MSCI新兴市场指数整体市盈率P/E与美国标普500指数整体市盈率的比值上周触及0.64，创2008年10月29日以来新低，已经偏离近十年均值0.77近20%。其中，最高值则是2009年的0.98。随着美股迎来史上最长牛市，个股的估值水平也水涨船高，并不断拉大与新兴市场的差距。目前标普500指数已经囊括了苹果、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、微软等全球前十大市值的公司。

随着美国股市持续上涨，目前美股总市值已经占据全球市场总市值的62.5%，10年前这个数据尚不足40%。新兴市场国家股票市值也在过去十年里有所上升，现在也达到了全球市场总市值的22%。

不过，贸易摩擦、美元走强及美债收益率上行对新兴国家资产形成压力，目前MSCI 新兴市场指数已经较年内高点回落近22%。国际货币基金组织（IMF）在最新的《全球经济展望》中将新兴国家经济增速下调0.2%，至4.9%。IMF总裁拉加德（Christine Lagarde）12日表示，新兴市场要动用可用的一切工具来阻止资本大规模外流。8日，巴基斯坦政府宣布向IMF寻求紧急援助。

如果买入指数ETF，这些年的收益情况会如何呢？来自于Pension Partners研究主管比莱洛（Charlie Bilello）进行了统计，投资者假设在11年前买入追踪各大指数的ETF（几乎处于同一水平线），结果让人瞠目结舌。如果买入了纳斯达克100 ETF（QQQ）则成功地把握住了这些年科技股的东风，收益率是284.67%。如果买入的是标普500 ETF（SPY），收益率为134.58%。如果买入的是美国1~3月国债债券指数ETF（BIL，相当于货币基金），收益率为3.65%。要知道2009~2015年，美国联邦利率区间是0~0.25%。但如果买入的是iShares MSCI 新兴市场ETF（EEM），这些年收益率仅为0.41%，几乎原地踏步。

美股动荡，新兴市场表现各异

上周MSCI 新兴市场指数下跌2.1%，为周线三连阴。新兴市场货币有所反弹，MSCI新兴市场外汇指数本周上涨0.1%。消息面上，针对美股下跌背后美债收益率走高、加息预期强烈等因素，美国总统特朗普已多次“炮轰”美联储，认为通胀可控，现在的货币政策过紧。IMF则时隔两年再次下调全球经济增长预期，指出贸易摩擦将对新兴经济体造成冲击。

此前连续遭遇股汇双杀的印度在上周迎来久违的反弹，印度卢比/美元收盘上涨0.7%，而9月起连跌五周，市值蒸发15万亿卢比（约合人民币1.43万亿元）的孟买Sensex 30指数周线迎来金针探底，反弹近2%。消息面上，印度政府官员透露，为了提振卢比并控制经常帐户赤字过快上涨，所有选项都已经摆在了印度总理莫迪的面前。今年以来，卢比已经贬值近15%，是亚洲表现最差的货币之一。作为亚洲第三大经济体，目前外界最担忧印度的救市是高油价引发印度贸易逆差上升及卢比贬值问题。

东南亚新兴经济体表现分化，泰铢/美元本周上涨0.4%。泰国央行表示，泰国有能力应对一次加息，而泰铢的表现反应了市场正在消化这种预期。

印尼盾上周再次刷新1998年亚洲金融危机以来历史新低，一度触及1美元兑换15265印尼盾，周跌幅近0.2%。印尼央行行长瓦吉悠（Perry Warjiyo）表示，在宽松宏观财政前提下，正采取紧缩的货币政策以应对国际经济形势风险。作为救市的一部分，下月印尼将推出NDF（无本金交割远期）合约。印尼财长因德拉瓦蒂（Sri Mulyani Indrawati）此前表示，美国应该意识到其货币政策的溢出效应正在冲击许多国家。荷兰国际集团ING驻新加坡经济学家萨克帕尔（Prakash Sakpal）认为，印尼盾表现不及其他新兴市场货币，主要源于印尼疲弱的对外支付状况，特别是经常账户赤字。政府鼓励出口商主动结汇、央行频频干预外汇市场均效果不佳。

虽然12日反弹近1.8%，菲律宾PSEi综合指数上周依然下跌近1%，录得周线六连阴。菲律宾比索/美元上周上涨近0.3%，依然徘徊于2005年以来低点附近。菲律宾央行副行长圭尼贡多（Diwa Guinigundo）表示，已经准备好继续推进紧缩货币政策应对通胀及提振比索汇率。菲律宾9月通胀达到6.7%，创2009年以来新高。菲律宾财长多明戈斯（Carlos Dominguez）表示，政府投资和基建项目将抵消加息的影响，今年菲律宾GDP预计将增长6.5%。

土耳其里拉/美元本周上涨4.8%，主要股指Borsa Istanbul 100指数反弹5.5%。消息面上，土耳其8月经常项目盈余创历史新高。土耳其财长阿尔拜拉克（Berat Albayrak）称，土耳其目前无需向IMF寻求帮助，也不准备进行资本管制。美国牧师布伦森12日获释也有利于缓和原本紧张的美土关系。

巴西雷亚尔/美元上周上涨1.4%。巴西IBOVESPA指数冲高回落收涨1%。极右翼候选人博尔索纳（Jair Bolsonard）以较大优势赢得总统大选的首轮，市场对巴西政府经济改革前景担忧有所减弱。他与左翼劳工党总统候选人阿达 （Fernando Haddad）的最终较量将在10月28日展开。 民调机构Datafolha的最新民调结果显示，博尔索纳获得58%选民的支持，遥遥领先于阿达的42%。

阿根廷比索/美元上周上涨3.1%。随着阿根廷七天期Leliq利率已突破72%的水平，市场对央行解决通胀问题持谨慎乐观态度，同时IMF 570亿美元贷款计划落地也提振了外界对阿根廷经济的信心。