烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

本篇报告导读：

第一部分：烘培行业概况

一、烘培行业简介

1、什么是烘培食品

2、烘培食品分类

3、烘培食品的优点

4、烘培行业产业链

二、我国目前烘培行业发展状况

1、品牌集中度不高，品牌多而分散

2、产品结构

3、地区发展不平衡

4、核心消费人群

5、市场规模快速增长

6、国内人均消费偏低，提升空间巨大

7、国内品牌逐渐主导国内市场

8、目前烘培行业采取的经营模式

9、目前烘培行业普遍采取的销售渠道

三、我国目前烘焙行业发展趋势和空间

1、传统烘焙企业纷纷转型，新兴模式和渠道出现

2、健康化、代餐化的需求促使中短保烘培快速成长，"短保化"趋势成为市场竞争的热点

3、与国外对标企业相比，国内龙头还有较大的成长空间

四、我国烘培行业发展的驱动要素

五、影响行业发展的不利因素

第二部分烘培行业主要上市公司（盐津铺子、桃李面包、元祖股份）

一、公司简要描述

1、公司简介

2、主营构成

3、上下游及生产、销售模式

4、实际控制人及机构持股占比

5、近年分红增发

二、主要公司的生意特征

1、重要经营数据

2、生意特征小结

三、核心投资逻辑

1、未来的发展空间

2、竞争优势

3、未来的成长驱动要素

四、关注的风险要点

五、关于估值

六、目前建议

重点介绍和推荐盐津铺子

投资逻辑：

★完善的产品线，避免单一产品带来的经营风险

★独特的"中央工厂+商超"渠道模式，降低经营成本，模式复制性强

★未来行业巨大的成长空间，人均消费潜力巨大

★生产线升级以及烘培新建生产线扩大产能

★销售渠道由地区性向全国开始辐射

★注重产品研发，通过"实验工厂"模式对市场做出快速反应

第一部分烘焙行业概况

一、烘焙行业简介

1、什么是烘培食品

烘焙食品以面粉、油脂、糖类、奶油、鸡蛋等为主要原材料，通过面团搅拌、成型、发酵、油炸、烘烤等工序制成，主要品类包括糕点和面包两大类。

2、烘培食品分类

按食用用途分类：

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按保质期的长短分类：

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3、烘培食品的优点

第一：烘焙食品营养丰富，烘焙食品中富含蛋、奶成分，能够为人体提供蛋白质、维生素和矿物质等多样的营养成分。

第二：烘焙食品品类多样、口味丰富，烘焙食品包括糕点、面包等不同类别，又有中式与西式等不同风格和特点的产品，通过不同的原料和工艺，能够满足消费者多样化的需求。

第三：烘焙食品便于携带和储存，且刺激性味道残留较少，适合在多种场合进行食用。

（资料来源：中国产业信息网http://www.chyxx.com/industry/202005/867176.html）

4、烘焙行业产业链

烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

产业链上下游具体环节如图所示：

烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

资料来源：中国报告网http://www.chinabaogao.com/

二、我国目前烘焙行业发展现状

1、品牌集中度不高，品牌多而分散，目前排名在前几家企业，全年销售收入最高的只有6亿左右，市场占有率最高也不超过3%。

烘焙及核心子行业的前五大品牌市占率（%）

烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

2、产品结构中面包消费量占比为24%，蛋糕消费量为18%，糕点的消费量占比最大，为58%，糕点已经成为烘焙食品占比最大的细分品类。

烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

3、地区发展不平衡，华中和华南市场比较发达。华北、西北、西南起步较晚，但发展势头很猛。

4、核心消费人群是25岁-35岁女性群体，在烘焙门店消费者性别分布中，女性消费人群占比为76.9%，是烘焙门店消费人群的主流。而在消费者年龄分布中，有超过57%的烘焙门店消费者年龄在25-35岁之间。不同消费者的偏好也促使烘培市场多品种发展，年轻消费者喜欢各种口味的烘焙食品，这也促使中国烘焙食品种类逐渐增多。老年人更偏爱大包装，方便与家人和朋友分享美食。同时，老年消费者也倾向于含糖较少、口感较软的烘焙食品。

5、市场规模快速增长，2013年的市场规模为1223.82亿，2019年的市场规模为2317.13亿，增长约89%，年均增长约13%。预计2020年市场规模为2567亿。

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6、国内人均消费偏低，提升空间巨大

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7、国内品牌逐渐主导国内市场

在行业发展之初是外资品牌凭借品牌和资本优势强势进入：1995 年，比利时 Artal 集团在上海投资建厂，生产销售曼可顿品牌面包；1997 年，韩国烘焙零食龙头好丽友首次在中国设立工厂进行生产销售；2003 年，新加坡烘焙品牌面包新语在中国开设第一家门店；2004 年，日本烘焙龙头山崎面包设立上海分公司；2007 年，国际烘焙零食龙头宾堡在北京设立子公司，开始中国区域布局。外资品牌的进入快速打开了中国市场对于烘焙产品的需求，同时国内的品牌厂商快速崛起，并且借助本土化的优势，成为市场的主导力量。本土品牌桃李面包、达利食品 2018 年烘焙食品的收入已分别达到 48 亿、62.5 亿元，市场份额远超外资品牌。国内品牌厂商的崛起主要优势在于对于国人消费需求更加看重性价比，以及本地化生产、运输、配送和销售网络的竞争优势。

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8、目前烘培行业采取的经营模式。

传统烘焙企业经营模式有"中央工厂+批发"和连锁店两种模式。这两种模式定位大众消费，符合体验优势，可扩张性强。但同时有人力、租金的限制。在新零售概念推广以后，烘焙企业渐渐发展出线上线下结合的"中央工厂+电商+冷链物流"的新兴模式，同时满足经营成本低，定位精准又兼具体验价值，有望成为以后的发展方向。具体如下表所示：

烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

9、目前烘培行业普遍采取的销售渠道

传统销售渠道主要通过连锁门店、第三方超市和传统食品店三种渠道模式进行分销。从发展情况来看，目前市场上主要以连锁门店和第三方超市为主，一些发展成熟的传统食品店采取前店后厂的模式，但该模式限制了其进一步扩张，在其他替代渠道的冲击下，所占销售份额逐年下降。目前的新兴渠道则向线上转移，通过线上下单的方式，节省门店成本，以便将重心放在产品研发创新上，满足消费者差异化的需求。目前，该种模式已经日渐成熟，传统烘焙企业已经纷纷触网，竞争日渐激烈。具体描述如下：

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三、我国目前烘焙行业发展趋势和空间

1、传统烘焙企业纷纷转型，新兴模式和渠道出现

从前面经营模式和渠道的现状描述中，可看到现行的传统的经营模式已经在市场中的份额逐年减少，新兴的商业模式正在兴起，尤其是"中央工厂+批发+商超+电商+物流"模式已经逐渐成为一种较为成熟的业务模式，并借助线上PC和移动端打开市场。

2、健康化、代餐化的需求促使中短保烘培快速成长，"短保化"趋势成为市场竞争的热点

烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

从国内主要龙头厂商的市场份额变化可以看到，近年来以桃李、港荣为代表的中短保烘焙厂商市场占有率持续提升，而以长保烘焙厂商达利、好丽友、徐福记等市场占有率在持续的下滑。如下图所示：

烘焙行业未来发展趋势及主要公司投资价值分析（一）

从图中可以看出，近年来，桃李面包的市占率在稳步提升。

3、与国外对标企业相比，国内龙头还有较大的成长空间

面包等烘焙食品在西方普遍作为主食存在，且产品创新频繁，已经具备一定的规模，2019年全球烘焙食品规模达到3,730.77亿美元。现代烘焙业在我国内地起步较晚，于20世纪80年代由我国香港台湾地区引入，2000年后，随着我国人均消费水平的增长、餐饮消费结构的调整以及生活节奏的变化，具备营养健康、快捷多样等优点的烘焙食品在我国步入了快速增长的时期。从供给层面上看，我国烘焙食品行业的生产规模持续扩大，我国糕点面包业规模以上企业营业收入由2011年的526.40亿元增长至2017年的1,316.23亿元，年复合增长率达到16.50%，远高于同期食品工业整体5.44%的增长水平，也高于全球烘焙行业增速。从消费层面上看，烘焙零售市场增长迅速，2019年我国烘焙食品零售额达到2,317.13亿元，同比增长10.93%，预计2024年有望突破3,800亿元。另一方面，我国人均消费偏低，人均消费水平与发达国家比较存在较大差距，未来存在提升空间。2019年，我国内地人均烘焙食品消费额仅为24.6美元/人，处于全球后25%水平，远低于法国的266.3美元/人、美国的182.6美元/人，也低于与中国大陆饮食习惯相近的亚洲其他国家和地区，如日本的161.0美元/人、中国台湾的99.9美元/人、中国香港的76.3美元/人。（详细数据与图表见前文烘培行业现状描述）

四、我国烘培行业发展的驱动要素

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