亨通光电研究报告：光电业务双线并进，海洋板块潜力巨大

（报告出品方/作者：西南证券，高宇洋）

1 光通信领军企业，能源领域后起之秀

1.1 战略布局深远，股权架构稳定

亨通光电是中国光纤光缆行业的领军企业。公司成立于 1993 年，于 2003 年在上交所 上市，是世界知名的产业链最为完整的通信行业主力供应商之一，也是中国光纤光网、智能 电网、大数据物联网、新能源新材料等领域的国家创新型企业。公司产业布局全国 13 个省， 在苏州拥有三座高科技产业园（光通信科技园、海洋国际产业园、光电线缆产业园）。产品 服务全球 100 多个国家的通信、电力、能源、海洋、航天及全球通信能源互联网系统集成工 程。

公司股权结构稳定，第一大股东为亨通集团有限公司。股权比例为 24.05%；实际控制 人崔根良通过直接与间接持股共 18.15%，其中直接持股 4.03%，通过持有 58.7%亨通集团 的股份间接持股公司约 14.12%。另香港中央结算有限公司、苏州信托有限公司分别持股 2.08% 和 1.9%。

创始人及管理团队履历丰富，专业水平高。亨通光电董事及高管拥有深厚的亨通系公司 任职履历，现任董事长崔巍先生 2016 年 5 月至今任江苏亨鑫科技有限公司董事长、江苏亨 通创业投资有限公司总经理，2017 年 5 月至今任江苏亨通光电股份有限公司董事，2017 年 9 月至今任亨通集团有限公司董事、副总裁，2021 年 5 月至今任亨通光电股份有限公司董事 长。

1.2 通信网络夯实底座，能源互联开发增量

公司深耕通信网络和能源互联两大领域。公司专注于在通信和能源两大领域为客户创造 价值，提供行业领先的产品与解决方案，公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一 体化的综合能力，并通过全球化产业与营销网络布局，致力于成为全球领先的通信和能源领 域系统解决方案服务商。公司深耕通信网络和能源互联两大领域。在通信网络领域：公司充分发挥新一代绿色光 纤预制棒自主技术及成本优势，持续提升通信网络业务市场竞争力，不断提高通信网络产品 与运营服务业务的市场占有率。依托光棒-光纤-光缆-光器件的研发、生产和销售，以及通信 工程设计、施工、总承包，积极拓展硅光模块、智慧城市、量子保密通信等领域的业务，已 构筑形成全产业链及自主核心技术，打造集“产品-服务-运营”于一身的全产业链模式，建 立全球通信网络领域行业领先地位。

在能源互联领域：公司紧紧围绕海上风电行业发展需求，抢抓机遇、通过技术积累、整 合与创新，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电总包、储能等核心技术的研 发投入，强化在综合能源领域的市场地位和服务能力，实现从“产品供应商”向“系统集成 服务商”转型，完善能源互联产业全价值链体系，聚力打造全球领先的能源互联系统解决方 案服务商。

1.3 主营业务稳步增长，海洋毛利持续提升

整体营收结构来看，智能电网传输业务逐渐成为公司主要收入来源，海洋电力通信增速 可观。2021 年，公司围绕新基建发展需求，持续加大特高压输电装备、直流输电装备、海 上风电总包、储能等核心技术的研发，2021 年智能电网业务占比约为 41.5%。公司围绕“海 洋强国”建设的发展战略，紧紧把握海洋经济开发机遇期，持续加大对海洋电力通信领域的 技术研发与产业布局。2021 年，海洋板块营收占比达 14%。

从主营业务毛利率来看，海洋电力通信稳步增长。2017 年以来，海洋电力通信与系统 集成毛利率稳步增长，2021 年达到 47.1%，同比增加 3.8pp。光通信业务毛利率水平较上年 同期下滑 7.5pp，系 2021 年执行的光纤光缆价格已到了极限水平，导致光通信板块营业收 入同比仅增长约 5%；叠加受疫情等因素影响，同期部分原辅材料价格快速上升。

主营业务收入来看，2021 年实现营业收入大幅上涨，2022 年 Q1 保持较高水平营收， 远超同期水平。2021 年，公司主营业务收入达到 412.7 亿元，同比增长 27.4%。收入增长 得益于传统的智能电网业务的稳步增长及蓬勃发展的海洋电力通信业务产业。2021 年智能 电网传输实现营收 169.9 亿元，同比增长 30.9%；海洋电力通信实现营收 57.5 亿元，同比 增长 73.6%。2022Q1，公司实现营收 93.5 亿元，同比增长 34.1%。 2021 归母净利润改善较大，公司企稳回升。2021 年实现归母利润 14.4 亿元，同比增 长 35.3%，主要系高毛利海洋板块推动。2022Q1实现归母净利润 3.4亿元，同比增长 30.3%， 系海洋板块维持高景气度。

销售毛利率略有下降，销售净利率小幅提升。2021 年销售毛利率为 16%，同比下降 0.4pp， 系光通信业务毛利率水平较上年同期有所下滑；销售净利率为 3.8%，同比增加 0.2pp。未来 随着光通信业务迎来新一轮发展周期，公司毛利率与净利率有望实现提升。三项费用率整体呈现下降趋势。2021 年管理费用率为 3.3%，同比下降 0.1pp；销售费 用率为 2.8%，同比下降 0.1pp；财务费用率为 1.2%，同比下降 0.9pp。公司运营降本举措 初见成效。

研发费用持续增加且增速较快。公司始终坚持自主创新，推进 IPD 研发体系建设，优化 研发全流程设计，以建立高效高质的研发组织和研发信息化平台。公司持续加大在 5G 光纤 通信、大容量高速海底光缆集成系统、海上风电等领域新技术、新产品的研发投入。2021 年研发费用为 16 亿元，同比增长 32%，研发投入居行业前列。（报告来源：未来智库）

2 光通信行业量价齐升，开启新一轮向上周期

2.1 光纤光缆回暖显著，5G 双千兆释放需求

2021 年以来，中国光纤光缆行业格局逐渐改善。2020 年末，中国光棒市场产能逐渐出 清，叠加“双千兆”网络建设，预计 2021 年中国光缆需求量约 2.68 亿芯公里，同比增长 15.5%，2021-2023 年 CAGR 预计为 11.7%。同时，2021 年 G.652D 光纤价格呈现底部回 升趋势。我们预计，随着光纤光缆市场格局改善，行业有望迎来新一轮向上周期。

需求端：光纤光缆的需求主要源于 5G、双千兆建设，数据中心建设以及海外光纤建设。 （1）5G 网络建设 运营商加码 5G 投资，基站建设方兴未艾。2021 年我国三大电信运营商计划 5G 资本开 支总计约 1847 亿元，同比增加 5.1%，5G 资本开支占运营商总资本开支的近半。5G 建设方 面，2021 年全年累计开通 5G 基站 142.5 万个，2022 年计划新建 60 万个 5G 基站，年底总 数达 200 万个。据前瞻产业研究院测算，2025 年预计累计建设的 5G 基站数目约 500 万站； 2030 年预计 5G 宏基站和小基站新建数量合计可达 1000 万站，约为 4G 基站数量的 2 倍。

具体而言，光纤光缆需求增量源于 5G 承载网的前传与中传容量增加。5G 网络需要灵 活的架构应对 ITU 三大应用场景（eMBB，uRLLC，mMTC）的不同需求，同时 5G 引入的 大规模天线将导致 BBU 与 RRU 之间的前传容量大幅增加。灵活的业务需求与前传带宽的压 力共同驱动基站架构由 4G 传统 BBU+RRU 两层架构向 CU+DU+AAU 三层架构的转变，增 加了对光纤光缆的需求。

（2）双千兆建设 国家多部门协同发力，助推光纤光缆发展。国务院、国家发改委、工信部等多部门都陆 续印发了支持、规范光纤光缆行业的发展政策。2021 年 3 月，工信部印发《“双千兆”网络 协同发展行动计划（2021-2023 年）》提出，推动基础电信企业持续扩容骨干传输网络，按 需部署骨干网 200/400Gbps 超高速、超大容量传输系统，提升骨干传输网络综合承载能力， 鼓励在新建干线中采用新型超低损耗光纤。同时也拉动 5G 用配线光缆、拉远光缆、光电复 合缆、小外径弯曲不敏感单模光纤等，千兆固网用的隐形光缆、室内光缆等的需求。

据工信部数据，截至 2021 年底，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 5.36 亿户。其中，1000M 及以上接入速率的用户为 3456 万户，同比增长 440%，在本年净 增的固定互联网宽带接入用户数中占比达到 53.9%。2022 年 Q1，1000M 速率以上用户达 到 4596 万户，同比增长 386.2%，千兆光纤网络呈快速发展的趋势。2021 年 11 月，工信部 指出，到 2025 年，千兆宽带用户数将达到 6000 万，五年复合增速超 58%。

（3）数据中心建设 “东数西算”工程推动更大规模数据中心的部署，拉动光纤光缆需求。随着“东数西算” 工程正式启动，数据中心建设热潮启动，信息交换、计算、存储的需求不断提升，光纤光缆 在数据中心布线占比不断提升。以长飞、亨通、中天等为代表的光纤光缆企业提前布局，推 出数据中心用光纤光缆、数据中心用光纤主干连接及配线管理的高密度配线架等，获得较大 进展。基于《5G 与 F5G 时代光纤光缆需求报告》测算， 2020 年数据中心建设对光纤光缆 的需求约为 200 万芯公里，2022 年预计可达到达到 400 万芯公里，2 年 CAGR 约为 41.4%。

（4）海外光纤建设 海外市场光纤宽带加码，有望缓解国内 FTTx 渗透率饱和格局。据 CRU 数据统计，中 国 FTTx 的渗透率达到 90%，海外市场仅有不到 50%。发达国家方面，根据欧洲 FTTH Council Europe 在 2020 年 9 月数据，德国、英国、波兰、意大利 FTTH 覆盖率还较低，分别仅为 16%、15%、41%、41%有较大发展空间。发展中国家也在布局 5G固网建设，有望成为新兴市场。据 CRU 预测，以中东、非洲、 拉丁美洲组成的新兴市场有望以 6.3%的 CAGR 实现高于全球市场的 5.2%的增长。具体来 看，当前东南亚和印度、拉丁美洲、非洲增长较为迅速，局部国家市场如印度尼西亚、南非、 印度、巴西等增长迅猛。

供给端：2019-2020 年光纤光缆价格跌至谷底，加速行业产能出清。目前各大厂商光棒 及光纤光缆产能趋于稳定，且近期无扩产计划。

2.2 棒纤缆一体化龙头地位稳固，集采招标量价齐升

棒纤缆全产业链布局，构建行业护城河。光纤光缆产业链的主要环节为光纤预制棒—光 纤—光缆，其中光棒被业界誉为光纤产业“皇冠上的明珠”，是整个产业链中利润最高的部 分，毛利率约 50%，同时生产过程技术难度高，工艺复杂。公司持续加大研发投入，掌握光 棒制造主流工艺，实现棒纤缆一体化，形成成本优势，打造盈利韧性。

光纤光缆开启上行周期，中国移动、中国电信集采回暖。据中国移动披露，2021 年普 通光缆集采量为 1.432 亿芯公里，同比增长 20.1%；集采均价为 64.5 元/芯公里（不含税）， 同比增长 57.7%，超出市场预期。中国电信室外光缆集采均量约 4300 万芯公里，集采均价 为 73.5 元/芯公里（不含税），同比增长 40%。

亨通光电在中国移动集采中实现量价齐升。2021 年，几家大厂中国移动集采报价分别 为长飞 64.8 元/芯公里、富通 65.3 元/芯公里、亨通 65 元/芯公里、中天 66.6 元/芯公里、烽 火 65.4 元/芯公里，价格竞争较为良性。其中亨通光电中标量为 2000 万芯公里，同比增长 23.3%；中标价为 65 元/芯公里（不含税），同比增长 66.7%；中标份额为 13.97%，位居行 业第三。同时，作为第二中标候选人，中标中国移动 2022-2023 年 G.654E 光纤光缆集采， 中标份额为 27%。

发力硅光模块市场，多款产品进行送样认证。2021 年公司发布量产版 400G QSFP DD DR4 硅光模块并给国内的头部互联网公司及设备商送样，正在进行客户端的测试认证。在 OFC 光纤通讯展览会上，发布并展示了基于 EML 的 800G QSFP DD800 DR8 可插拔光模 块，开放早期客户评估并将推动量产化工作。此外，公司还入选了中国电信国家重点研发计 划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”项目和“低功耗高集成度高 100G 光传输系统研究与应用示范”项目，成为这两个项目 100G、400G 光模块的唯一提供商。

3 海洋电力与通信双管齐下，打造业绩增长双引擎

3.1 海上风电维持高景气，海底光缆进入更新换代新周期

国家补贴助力海上风电蓬勃发展。2019 年 5 月，国家发改委对 2019 年符合规划标准、 纳入财政补贴年度规模管理的新核准近海风电指导价调整为 0.8 元/千瓦时，2020 年调整为 0.75 元/千瓦时。新核准近海风电项目通过竞争方式确定的上网电价，不得高于上述指导价。 同时要求，如需执行核准 0.85 元/千瓦时的上网电价，则 2018 年底前核准的海上风电项目 须在 2021 年底前完成并网。

十四五规划出台，地方补贴有望接力国补。 2021 年多省市公布了十四五海上风电建设 规划，其中广东预计 2025 年装机容量达到 18GW，江苏预计达到 17GW（盐城新增 8GW）， 山东省力争启动 10GW 项目，浙江省规划 5GW。海南省、广西省、福建省和上海市总计也 有约 12GW 海上风电项目规划，各省市合计海上风电规划超过 60GW。同时广东省、江苏 省和辽宁省明确提出支持接力海上风电补贴，预计国补退出之后，将出台省补政策。

2019 年-2021 年，中国海上风电高速发展。根据数据，2021 年我国海上风 电累计装机量为 26.4GW，同比增长 178.5%；新增装机量为 16.9GW，同比增长 452.3%。 截至 2020 年，中国海上风电新增装机量占全球的 50%，位列第一；累计装机量占比达到了 28%，位全球第二。根据十四五各省规划，2025年中国海上风电累计装机量有望达到 60GW， 4 年 CAGR 达 22.8%。（报告来源：未来智库）

（1）海电缆 海缆赛道在整个海风市场中拥有高景气度。随着补贴退坡，平价上网倒逼风电投资降本。 以占据海上风电近半成本的风机为例，目前国内海上风电逐渐从 4-5MW 向 8-10MW 提升， 叠加零部件环节价格回落，风机价格快速下滑，2021 年较 2020 年下降高达 40%。然而风 机大型化会对海缆电压等级要求更高，叠加深远海发展要求海缆长度更长，海缆未来降价压 力较小，或成平价上网较大受益方。

海缆行业进入壁垒较高。主要体现在如下几个方面：（1）生产技术：海缆长期运行于复 杂的海底环境，需要具备抗腐蚀、潮湿等特性，涉及 VCV 立塔交联生产线、CCV 悬链交联 生产线等关键设备；因此对生产技术要求较高；（2）地理位置：海缆因为长度长、重量大、 运输难等因素，需要毗邻江河大海，因此需要政府审批码头以供使用；（3）资金需求：海缆属于重资产行业，研发和建造涉及十几亿的资金，要求企业有雄厚的资金基础；（4）资质要 求：下游客户对海缆品质要求较高，认证周期较长，同时偏好声誉良好，经验丰富的企业。

竞争格局稳定，行业集中度高。海缆行业因为技术含量较高，具备制造和铺设能力的企 业较少。从全球来看，主要企业包括普睿司曼（Prysmian）、耐克森（Nexans）、安凯特（NKT） 和古河电工。中国企业主要包括中天科技、亨通光电、东方电缆等。根据 2018-2020 年海缆 中标情况，三家企业占据超过 80%市场份额，市场集中度较高。根据各省海上风电“十四五规划”，预计剩余海上风电累计装机量 33.6GW。假设未实 现海风平价时平均单位投资额为 1.6 万元/KW，实现海风平价时造价为 1.3 万元/KW；假设 海缆占比保持 12%，我们预计海缆市场空间为 567.8-698.9 亿元。

（2）海光缆 海光缆铺设于海底，用以建立国家之间的电信传输。海底光缆系统主要用于连接光缆和 Internet，它分为岸上设备和水下设备两大部分。岸上设备将语音、图象、数据等通信业务打 包传输。水下设备负责通信信号的处理、发送和接收。水下设备分为海底光缆、中继器和“分 支单元”三部分：海底光缆是其中最重要的也是最脆弱的部分。

巨量数据传输叠加旧海缆更新换代，新海缆建设高峰期即将到来。万物互联需要将大量 数据进行更高效的传输，对海底光缆带宽及传输速度提出了更高的要求；基于网络技术革新 的万物互联将会通过促使网络运营商建立新的数据中心。因此，未来几年，数据中心互联及 互联网带宽需求将持续增加。目前在全球投入使用的海缆中，2000 年前的投资占 40%，根 据海缆 25 年的使用寿命来推算，新一轮的海缆更新换代建设周期即将到来。

海光缆行业壁垒较高，主要可分为技术壁垒、可靠性壁垒和经验壁垒。技术壁垒体现在 海缆通信网络对光纤通信、海底中继器、分支器和海底光缆铺设、维护的要求非常高。由于 海缆通信网络工作环境水深较大且较为复杂，对海底设备和海缆的抗压、抗腐蚀，以及接驳 盒的水下热插拔能力等有较高要求。可靠性壁垒体现在海缆通信网络建设解决方案供应商从 设计方案的论证到产品与施工的质量均具有严格的控制能力，确保海缆通信网络能够长期稳 定运行。同时项目经验对于后续项目的拓展、获取以及建成项目的高效维护与管理具有重大 影响，是行业壁垒之一。

海光缆市场格局稳定，四分天下。海洋通信行业壁垒较高，在全球跨洋海缆通信网络系 统中，主要只有四家被国际行业所认可的企业具备较强的跨洋通信网络系统解决方案提供及 跨洋海底光缆系统建设和集成能力。分别为美国的 SubCom，法国的 ASN，日本的 NEC 和 中国的华海通信，据 OFweek 产业研究中心统计，2022 年全球海光缆市场规模有望达到 70 亿美元。

我国在海缆数量和人均带宽方面较发达国家还有差距。据《中国国际光缆互联互通白皮 书》数据，在海缆数量方面，美国的海光缆数量是中国的 8 倍，日本的海光缆数量是中国的 2 倍多，英国海光缆数量是中国的 5 倍多；在人均宽带方面，美国人均带宽是中国近 20 倍， 日本人均带宽是中国近 10 倍，英国人均带宽是中国 72 倍。与发达国家相比，国内的海光缆 建设还有较大发展空间。

3.2 海缆海工受益海上风电，海洋通信版图有望持续扩大

海洋通信与海洋能源并重，海洋产业链完整。海洋通信领域，2020 年公司成功收购华 为海洋，新增全球跨洋海缆通信网络的建设业务，成为国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、 Repeater、Branching Units 研发生产制造能力及跨洋通信网络系统解决方案的综合提供商； 海洋能源领域，公司拥有海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷 设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。依托海洋能源、海洋通信两大业务，公司形成 完整海洋产业链，优势较为显著。

深度布局海洋领域，海洋业务迎来大幅长。2021 年，海洋业务营收 57.5 亿元，同比增 加 73.6%，毛利率高达 47.1%，较去年增加 3.8 个百分点，为公司 2021 年增长最快业务， 有力支撑公司营收上涨。公司海洋业务在手订单饱满，产能预备充足，预计未来有望保持行 业龙头地位，实现业绩持续稳定增长。

海缆产品竞争优势突出，项目交付经验丰富。海底电缆技术领先：500kV 交联聚乙烯 绝缘海底电缆实现国际领先水平；500kV 交联聚乙烯绝缘海底电缆关键技术及工程应用获得 中国电力科学研究院科学技术进步奖一等奖；额定电压 220kV 三芯光纤复合海底电缆等 7 项新产品也通过了新产品鉴定，均达到国际领先水平。项目交付丰富：公司布局海底电缆市 场十余年，拥有丰富的项目交付经验，项目遍布东北、山东、江苏、浙江、福建、广东等地 区。

响应下游订单放量，稳健扩充产能。为了应对在 2020 年海风抢装热潮中产能不足的问 题，公司于海风发展成熟的江苏和广东两地布局，现有的海缆产能主要位于江苏省常熟市， 产值约为 40 亿元；新规划的海缆产能基地分别在广东揭阳和江苏射阳。预计 2023 年江苏射 阳基地将新增 15 亿产能，广东揭阳基地建设中。

海工项目经验丰富，海洋板块在手订单金额超 30 亿。公司在海工领域综合技术实力强 劲，多年来持续中标国内外海上风电项目，公司先后中标越南茶荣协成 78MW 与 II48MW 海 上风电工程总承包项目、华能大连庄河海上风电 IV1 场址（350MW）项目、揭阳神泉二海 上风电场项目、越南金瓯海上风电项目等，已经成为国内一流的海上风电服务商。截止 2022 年 3 月，公司合计拥有海底电缆生产、敷设、风机安装等海洋电力项目在手订单金额约 30.42 亿元。（报告来源：未来智库）

拥有稀缺海上施工船资源，竞争优势显著。亨通光电目前拥有 6 条海上施工船，包括“华 电稳强”、“亨通一航”两艘风机施工船，“亨通蓝德”风电基础桩施工船，“亨通缆 5”、“亨 通缆 1”铺缆船以及一艘起重船，同时也积极规划深水大型风机安装平台船，持续投资海上 风电平台船升级改造项目。目前风机大型化趋势明显，公司灵活调整战略布局，积极优化自 身船只配置，有利于锁定未来海上风电项目机会，持续扩大市场份额。

深度布局海外市场，中标多个海外海缆项目。公司近年来在欧洲、南美、南亚、南非、 东南亚等国家地区进行通信网络和能源互联产业布局，产业覆盖五大洲，累计布局海外产业 基地 11 个。同时公司中标多个海外项目：2021 年，公司中标“越南茶荣协成 78MW 与 II48MW 海上风电工程总承包项目”，中标金额 0.76 亿元；2022 年，公司中标“越南金瓯海上风电 项目”、“沙特红海海缆项目”，中标总金额 6.69 亿元；除上述外公司还中标菲律宾、柬埔寨、 西班牙等海外项目。公司始终坚持“看着世界地图做企业，沿着一带一路走出去”的既定战 略，不断提高全球品牌影响力。

华为海洋打破国外海缆厂商垄断局面，逐步打开国内外市场。 2008 年前，全球海缆通 信行业呈现高度封闭状态，美国的 SubCom、法国的 ASN 和日本的 NEC 三足鼎立，国内相 关产业链空白。过去几十年间全球所有海缆通信网络基本上都是由以上三家海缆承包商承建。 华为海洋成立于 2008 年，凭借高可靠、高性价比的海缆通信网络建设解决方案，快速的服 务响应能力以及强大的项目交付能力，逐渐赢得客户的信任，逐步增加市场份额。目前华为 海洋是世界上第四大海缆通信网络建设解决方案供应商，全球市场份额占比为 10%-15%。

2020 年亨通收购华为海洋，协同效应促进战略转型。亨通专注于海缆研发制造、海底 通信网络运营、海洋电力工程施工；华为海洋主要从事全球海缆通信网络的建设，为客户提 供产品技术解决方案和包括项目管理、工程实施和技术支持于一体的端到端服务。收购完成 后，亨通光电将进一步完善公司海洋产业布局，打通上下游产业链，推动公司在海洋产业领 域从“产品供应商”向“全价值链集成服务商”转型。

假设 2020 年华为海洋的市场占有率保持在 12%的历史平均水平，未来凭借着强大的研 发能力及项目成功交付案例的增加以获取更多客户信任，华为海洋所占市场份额将进一步提 升，假设 21-22 年逐年递增 1%，22 年及以后年度市场占有率保持在 14%。预计 22-24 年 华海将带来 437 百万美元的业绩增量。

公司全球海底光缆交付里程数累计突破 5 万公里。2021 年，公司克服海内外疫情和全 球交付资源短缺的双重影响，稳步推进并按时保质交付了包括菲律宾 CDSCN、SCIP I Stage1、海南香港 H2HE、马代兰卡 MSC 等重点项目。其中，海南香港海缆快线是全球首 个 16 纤对中继海底光缆系统，同时也是海南省首条国际海底光缆系统。 PEACE 海缆系统连接亚非欧，部分线路将于 2022 年运营。PEACE 跨洋海缆通信系统 运营项目，全长 15800 公里，通过连接中巴跨境陆地光缆，将成为连接中国和非洲、中国和 欧洲距离最短的海底光缆路由，并大大降低时延，极大满足中国到欧洲、非洲快速增长的国 际业务流量需求，促进中国国际海底光缆的发展。其中，巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国 两段预计将于 2022 年年中投入运营。

承建 SEA-H2X 海缆，提升亚洲区域内网络连接性。SEA-H2X国际海缆全长逾 5000 公 里，采用高规格光纤布线，设计容量高达 160Tbps，新加坡和中国香港两地间线路将采用至 少 8 对光纤部署。SEA-H2X由国际海缆联盟成员共同运营，由华海通信技术有限公司(HMNTech)承建。计划于 2024 年投入使用，届时将有效满足亚洲地区对网络带宽和高速连接日益 增长的需求，助力共建 5G 演进的网络新生态，为全球数字经济蓬勃发展提供更大助推力。

4 电力电缆基本面稳固

4.1 电线电缆稳步增长，十四五加码特高压建设

近年来，我国电线电缆行业规模扩张有所放缓。 2015－2020 年我国电线电缆销售收入 总体呈波动变化的趋势。由于近年来我国宏观经济疲软和制造业去产能的影响，电线电缆行 业一度出现规模下滑，并在 2018 年达到低谷，营收不到 1 万亿元。随着我国对新能源等投 资的加快，电线电缆行业开始缓慢复苏。2020 年电线电缆销售收入达 1.1 万亿元，同比增长 5％。 行业市场集中度较小，特高压市场玩家稀少。2020 年，宝胜股份线缆营收位居行业第 一，达到 336.2 亿元，市占率为 3.1％；其次为远东股份，营收为 172.1 亿元，市占率为 1.6％。 CR10 的比重仅为 11.1%，市场较为分散。同时，特高压市场玩家稀少；能生产 1000KV 以 上电缆的企业主要是中天科技、亨通光电和宝胜股份。

新基建政策加码，特高压建设有序推进。2019 年，中央经济会议在《5G 等新基建为经 济增长提供新动力》中明确提出特高压为“新基建”重点投资领城之一，为特高压的新一轮 发展奠定基础。2020 年 2 月，国家电网发布《2020 年重点工作任务》，对特高压建设提出 新要求，涉及引入社会资本、建设电力物联网、提供综合能源服务、实施营配调贯通等 31 项具体工作。（报告来源：未来智库）

特高压路线长度与累积输送电量双双实现高增长。据中国电力统计年鉴统计，特高压工 程累计线路长度从 2016 年的 1.95 万公里快速提升至 2020 年的 4.16 万公里，四年复合增长 率达 20.9%，预计十四五期间可新增 3 万余公里。2020 年国家电网特高压跨区跨省累计输 送电量达 2.1 万亿千瓦时，四年复合增长率为 32%，预计 2021 年可达 2.4 万亿千瓦时。

疫情影响渐退，十四五规划加码特高压投资。据中国电力统计年鉴数据，十三五”期间， 特高压投资合计 3462 亿元，占电网总投资的 13.8%。 2020 年中国经济由于受到疫情及经 济压力影响，特高压建设投资放缓，十四五期间，预计特高压投资大规模全面重启，迎来新 一轮建设高潮。根据国家电网最新规划，十四五期间将规划建设特高压工程“24 交 14 直”， 总投资或达 3800 亿元，较十三五期间特高压建设投资的 2800 亿元，同比上涨 35.7%。

4.2 电力产品种类齐全，高端市场市占领先

产品种类齐全，在手订单充沛。公司根据行业需要开发推出了一系列智能电网领域系统， 包括超高压特高压，中压，海陆，智能楼宇等一些列导线系统解决方案，在《2021 年全球 线缆最具竞争力企 10 强榜单》和《2021 年全球海缆最具竞争力企业 10 强榜单》的榜单中， 亨通位列全球线缆、全球海缆双榜单前三强。 2021 年 12 月，公司分别中标中国移动通信有限公司“ 2022 年至 2023 年电力电缆产 品集中采购”项目中的通信用电力电缆和建筑用 380V 电力电缆，中标金额近 20 亿元。截 至 2022 年 3 月，公司陆缆相关累计在手订单超 75 亿元。

特种电缆销售迅速增长，迎接时代新机遇。相对于普通线缆，特种线缆具有技术含量高、 使用条件较严格、附加值高等特点，具有更优越的特定性能。目前，轨道交通、清洁能源、 航空航天、新能源汽车及充电桩等领域都需要大量的特种电缆。随着战略性新兴产业和高端 制造业的大力发展，为特种电缆的发展提供了新的历史机遇。前瞻产业研究院预测，到 2023 年，我国特种电缆的销售收入将达到 7000 亿元左右。

积极参与特高压市场，不断突破产业关键核心技术。亨通光电参与了世界±1100kV 特 高压直流输电线路工程建设，自主研发特高压直流输电工程用集特高压、大跨越、超低损耗 OPGW 产品，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置超高压直流耐压测试系统、 超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，特高压核准和建设进入加速阶段， 迎来新一轮建设热潮，公司有望在该领域实现快速增长。

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