“华尔街史上最糟糕的日子”——寻底之旅1987

来自：环球老虎财经

历来关键位置的人事变动往往也伴随着公司经营管理的一轮新布局。日前，资本市场历史上，熊市、股灾、回撤总是一次次上演，投资者难以避免。就连巴菲特、索罗斯，也曾在1987年股灾中损失惨重。回顾历史，我们或许能够找到穿越牛熊的经验，安心地对待市场的波动和回撤。

看过港剧《大时代》的人，一定对剧中1987年全球性股灾印象深刻。那次股灾，剧中反派角色丁蟹大获其利，但绝大部分投资人损失惨重。剧中一句台词，很好地形容了这种形势“全死光了，就你没死”。

剧情上，当时香港股市一片兴旺，阔少们随便买张期指都能大赚，做空几乎血本无归。只有对股市一窍不通的丁蟹，靠着傻乎乎的憨劲，拿出所有的钱买期指，且全部看跌。

1987年10月19日，星期一，恒生指数开盘狂跌120点，中午收盘下跌235点，收盘报3362.39点，全天暴跌420.81点，跌幅超过10%，各月份期指均下跌超过300点跌停板。

惨烈的股灾之下，投资者一片哀嚎。唯有做空的丁蟹，在股灾中大获其利，一举赚了20多亿港元。

其实，不仅香港市场当日暴跌，全球资本市场几乎全军覆没。风暴的中心——美股，跌幅之猛，更为触目惊心。“黑色星期一”，华尔街爆发了历史上最大的一次单日崩盘事件。当天，道琼斯指数一天之内重挫508点，跌幅高达22.6%。

翌日，美国各类报纸上的标题令人触目惊心：“黑色星期一！”、“10月大屠杀！”、“血染华尔街！”纽约时报更是将其称之为“华尔街历史上最糟糕的日子”。据统计，当10月19日6.5小时的交易时间内，纽约股指损失5000亿美元，其价值相当于美国全年国民生产总值的1/8。

华尔街的风暴，又引发了全球股市狂跌。自10月19日到26日8天内，全球股市损失的财富高达2万亿美元之巨，为二战中直接及间接损失之和3380亿美元的5.92倍。美林证券公司经济学家瓦赫特尔因此将10月19、26日的股市暴跌称之为“失控的大屠杀”。

不过，惨烈的股灾并没有令1929年的大萧条重演。股灾发生后，美国政府、美联储相继出台救市政策，上市公司们也陆续开启回购。此后，美国股市渐渐回暖，并迎来了蓬勃发展的“新经济时代”。

某种程度上，彼时股灾之后的救市政策，值得现在的A股投资者学习。或许，在政策的蛛丝马迹中，能够寻找到股市回暖的信号。

华尔街历史上最糟糕的日子

1987年10月16日，道琼斯指数在夏季创下2722.42点的高点后，当日下跌91点，下跌5%。不过，由于是周五，美国开市时间又比较迟，其他市场没有受到波及，甚至与纽约股市同步的多伦多股市也没有受到影响。似乎在投资者们看来，这次只是道琼斯指数的一次正常调整。

然而，周末利空消息纷至沓来，境况恶化之快令人震惊。比如巨额的贸易逆差，一艘挂有美国国旗的油轮在波斯湾被伊朗导弹击中等待。10月18日早晨，市场再度传来坏消息，美国财政部部长詹姆斯·贝克在电视节目中表示：“如果联邦德国不降低利率，美国将考虑让美元继续下跌”。

时差关系，东半球股市率先做出回应。由于港元与美元高度绑定，受美元贬值威胁影响，10月19日，恒生指数暴跌超过10%，受此波及，亚太股市全面下泄，悉尼、新加坡等地股市均受到强烈冲击，股票跌幅多达10%以上。此后，股灾进一步传染至欧洲。当天，欧洲股市开盘后连续暴跌，伦敦、法兰克福相继沦陷。

晚些时候，全球最大的资本市场终于开市。10月19日9点10分，开盘的钟声响起，此时屏幕上道琼斯指数就已经下跌了67点，之后，卖出指令像排浪一样涌来。半小时内，买单与卖单如此不平衡，以至于标准普尔指数的500只成份股中仅有25只可以交易，而大部分股票根本就没有买单。

开盘不到一个小时，指数已经下跌104点。下午收盘，道琼斯指数由2246.74点狂跌到1738.74点，跌幅达22.6%。

来源：维基百科

危机中的抉择

其实，早在10月19日7点半，纽交所主席约翰·菲林来到办公司的时候，市场部值班人员送上一份接单报告：数量近亿股，基本上都是卖单。值班人员惊呼“我一生中从来没见过这么多的卖单，好像整个世界没有一个人买！”

由于买卖严重失衡，开盘后股市必定暴跌。于是，菲林马上找人计算了拥有300万股东的IBM公司的情况。IBM当时是市场上最热门的股票，且波动幅度较小，价格起伏通常在15美分之内。结果当时的报价仅比上周五跌了10美元，投资者的恐慌情绪可见一斑。

纽交所主席当时立刻决定，召集华尔街大型证券公司董事长10点整开会，征询意见是否继续开市。他们的意见是，一旦股价继续暴跌，券商很可能将没有资金周转，若要停市，会使人们更加丧失对市场的信心，后果更加难料。两害相权择其轻，董事们一致决定：坚持开市。

与之相反，香港联交所的反应则是停市。10月20日早上8点30分，香港联交所召开了紧急会议，全体委员都有出席，一共二十多人。主席李福兆在会上说，前一天美国股市大跌，香港难免受影响，因此，他希望想办法避一避全球股市下跌的浪潮。经过激烈的讨论，最后，会议根据《香港联合交易所规则》中条款赋予的权力，决定停市四天，以便“清除积压交易”。

其实，股民们都知道，所谓的“清除积压交易”只是个幌子，联交所真正担心的是美国股市的风潮会进一步带来香港股市的暴跌，因此决定停市以“暂避风头”。不过，恢复交易后，香港市场反而跌得更加惨烈。10月26日，恒生指数重新开市后全日下跌1120.7点，跌幅达33.3%，是有史以来全球最大单日跌幅。

整个10月份，香港股市、伦敦股市、悉尼股市、纽约股市和多伦多股市分别下跌了45.8%、26.4%、41.8%、26.4%和22.5%。可以看出，继续开市的纽约股市，在释放完风险后，并没有进一步大幅下跌。停市躲避风险的香港股市，反而成为此次股灾中，损失最为惨重的，当月下跌了45.8%，几乎跌去一半。

“看得见的手”显威

1987年的股市暴跌狂潮，在西方各国股民中引起巨大恐慌，许多百万富翁一夜之间沦为贫民，数以千计的人精神崩溃，跳楼自杀。

1929年“黑色星期五”之后，美国政府、美联储采取的是自由放任的策略，期待股市依靠自身的力量回暖。而这一次，“看得见的手”开始显威，救市政策频出，并成功拯救了美国股市。

此时的美国总统里根，表现的极为镇定，他不仅对市场崩盘极少谈论，还认为这种事情司空见惯。里根总统这种态度，反而让投资者增强了信心。

崩盘当天，白宫发表紧急声明：“国家经济运行状态良好，就业率处于最高水平上，生产也不断增加，贸易收支也在不断改善。联邦储备委员会主席最近发表讲话说，没有迹象表明通货膨胀会进一步发生。”

与此同时，美国政府还悄悄地向大公司借钱，令其回购自身股票，并且大肆宣扬此时回购正当其时。行动往往比口号更有力，投资者的心态逐渐平稳。

当时，有理论认为货币政策和经济政策的冲突股灾的重要原因：当时美国当局希望让美元升值来压抑通胀，因此货币政策的紧缩来得比欧洲货币政策的调整快，结果令市场对与美元挂钩的港元信心下降，令香港股市首先崩挫，再漫延其他市场。

1987年时，美国CPI从年初1.1%蹿升到4.5%，从而迫使美联储升息。升息的环境自然使经济活动减缓，因为借贷成本上升，无论是房贷、消费贷款、或是杠杆收购。由此可见，美联储的紧缩政策，是股灾的原因之一。

实际上，这次股灾能够平稳渡过，最重要的原因还是美联储的态度和政策。危机来临之时，中央银行“最后贷款人”的职责，往往能够拯救市场于水火之中。本杰明·斯特朗曾一语中的：“对付任何此类危机，你只需要开闸放水，让金钱充斥市场。”

股灾发生之际，美联储主席格林斯潘才上任几个月。1987年8月11日，格林斯潘接替“巨人”保罗-沃尔克执掌美联储。不想，上任不足3个月，格林斯潘就遭遇到前所未有的挑战——如何渡过这场不亚于1929年的股灾。

事实证明，格林斯潘的决策非常成功。10月20日早晨，美联储在市场上大量购买政府债券，此举直接效果就是增加了大约120亿美元的银行储备。美联储开始宽松后，联邦基金利率很快下降了0.75%。

如今的美联储，一次加息降息通常都是0.25%，可见当日宽松政策之猛烈。美联储开动印钞机后，资金流动性很快得到修复，市场恐慌情绪也很快结束了。

股灾百态

美国政府、美联储相继重拳出击，稳住了美国股市。全球其他国家，则没有那么幸运，特别是香港股市，市场之惨烈尤为心痛。就像开头《大时代》中所说了，香港市场的股民，几乎全都死光了。

1987年11月，香港《证券月刊》曾刊登了一篇题为“小股民心声”的文章。这篇文章讲述了一个目不识丁的老太太，靠多年来替人做保姆积蓄下一笔财富。原本，老太太与股票是挨不上边的，无奈邻居福嫂买了股票，并且每次见了老太太都对她说“今天又赚了一笔。你为什么不买？买啦，地上有金也不去拾。”

终于，她经不住福嫂三番五次相劝，拿着全部的积蓄进入股市，以为可以眨眼之间就能赚到数倍的金钱。哪知道一经买入，股市立刻“如高空直线下坠”，投入的资金如泥牛陷海，无法收回。

市场的底部，总是令人心酸难挨。当目不识丁的老太太都开始入市的时候，市场的疯狂才正在可怕。反倒是风险释放完毕后，跌下来的市场更安全。

在救市政策显威之后，美股股市、香港股市陆续开始恢复。1988年初，恒生指数企稳回升，股灾的阴霾逐渐散去。