低买高卖，李嘉诚还能再赢一次吗？

文 | 华商韬略 莫莉

李嘉诚又给港股打了一针强心剂。

和黄医药6月30日在港股上市，李嘉诚受到一轮热捧和膜拜。自从1979年获评香港首富，过去几十年时间里，李嘉诚几乎就是财富的象征。

今年3月公布的《2021胡润全球富豪榜》，他还是以2200亿元的身价被评为香港首富，在全球排名第43位。

在和黄医药加持下，李嘉诚的身价有所提升。和黄医药作为创新药企也在二级市场获得很多支持，一度大涨110%。

2015年以来，得益于药品审评审批改革，中国创新药市场规模实现了17.9%的年复合增长率，预计到2021年预计可以达到1467亿美元的规模。在国家鼓励药械创新的趋势中，这一领域已经成为未来发展的大方向。

可是，李嘉诚有这个基因吗？

【低买高卖创造财富神话】

从穷小子到千亿富豪，李嘉诚的财富密码就是4个字：低买高卖。

过去一段时间，长江实业、记黄埔因为在内地囤地坐等升值，一直广受诟病。一个经典案例是，2004年在成都买下的南城都汇项目，当年1000多元/平方米，到2020已经已经涨到2万元/平米。此外还有同期购进的上海浦东世纪大道旁的一块地皮，2016年作价200亿元，净赚了62亿港元。

新加坡原总理李光耀曾经评价李嘉诚，没有创造一件商品，仅仅盯着市场什么红做什么，全靠低买高卖赚翻了，没有任何社会贡献。

实际上，李嘉诚最初在内地布局医药产业，也并不是要研发小分子靶向药，而是“创新型中药”及相关产品的分销和营销。

2000年，李嘉诚在中国布局中药之时，正是中药市场野蛮生长时期。此前十年间年增长率24.6%，高于医药行业总体水平。

和黄医药与内地企业合资改造的第一家药企——上海中药制造一厂，其核心产品麝香保心丸，到今天仍然是和黄医药体系内的“现金奶牛”。2018年至2020年，该产品收入占到总收入的约85%、88%及90%。

而李嘉诚的另一家医药企业，几乎与和黄医药同时创办的长江生命科技，也主要依靠农业相关业务，以及收购来的保健品业务。

从这个意义上讲，商业板块仍然是李嘉诚医药帝国的收入来源。这也符合李嘉诚的投资理念。

【烧别人的钱搞研发】

创新药研发投资大、周期长，还有很高的不成功风险。

行业里素有“双10”的说法，也就是10年时间、10亿美元。“有最烧钱”药企之称的百济神州，2017年到2020年前三季度，不到4年的时间已经烧掉了200多亿元。

而在创新药研发的路上，功败垂成，在三期试验中没能达到终点的案例比比皆是。2021年4月份，康弘药业宣布终止了主打产品康柏西普的全球三期临床试验。企业给出的原因是新冠疫情影响，符合给药方案的受试者不够，但是无论如何，此前超13亿元投资都打了水漂。

而跨国药企礼来2018年因为阿尔茨海默病用药Solanezumab的失败，等于直接扔了90亿美元。

这与李嘉诚一贯的投资理念无疑有很大差异。而从长江生命科技和和黄医药的发展路线来看，创新药对企业发展的作用，远不及融资的作用。

其中长江生命科技自从2002年从长江实业拆分在香港创业板上市以来，频繁变动股权结构，增加股票发行数量。到2008年退出创业板，正式登陆港股主板，已经增加到9,611,072,400股，比最初发行量相比增加了50%。

此外，该公司旗下的黑色素瘤疫苗每次传出新进展，都会引起股市的狂欢。最夸张的一次，是2019年11月，因为该公司宣称在研黑色素瘤抗原疫苗取得重要进展并将公布相关临床数据，两天内就引起股市300%的涨幅。

目前该疫苗已经研发了9年，还无法确定上市时间。而通常情况下，生物制药的研发周期为7-8年。

和黄医药已有3款创新药获批，但是都是替尼类的小分子靶向药。这一领域是市场竞争的“红海”。呋喹替尼和索凡替尼业绩表现确实欠佳，2018年到2020年，亏损金额分别是0.748亿美元、1.06亿美元、1.26亿美元。

而更加没有诚意的还要属，创新药研发投入上，创新药并未得到李嘉诚商业版图太多的支持。

长江生命科技虽然在对“癌症之王”黑色素瘤下手，研发投入却只有收入的3%到3.5%。和黄医药针对肿瘤/免疫业务投入的9.7亿美元，主要“以银行贷款承诺形式提供”，且与2016年以来的融资总数接近。

与以往低买高卖的模式不同，创新药要靠结果和数据说话。李嘉诚在这一战场上的败局几乎已经可以预见。

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