WMCH GLOBAL：土木及结构工程咨询服务商是否可以“细细粒容易升”

近日，来自新加坡的土木及结构工程咨询服务公司WMCHGLOBAL(08208.HK)，于11月14日至19日在香港创业板完成招股，预计于11月29日正式上市交易。

由于公司所属行业为建筑业，很多投资者可能会认为这是一只壳股。但是，有业内分析认为，由于公司的主要业务是建筑行业里的咨询服务业，与传统的建筑类壳股不一样；按照香港证监会的重组条例，若注入地产类业务等于完全改变公司的主营业务，跨界重组不易获批；因此可以基本排除壳股的可能。如果这样分析有一定的道理，那公司此番上市，就是奔着做强做大而来。

其实，WMCH GLOBAL(08208.HK)所在的咨询服务是一个可以轻资产运营的行业，公司只要有一支由注册专业工程师、执业工程师及其他工程人员等专业人员组成的团队，就可以为住宅、工业、商业及政府等项目楼宇提供土木及结构工程咨询服务。因此，公司的毛利率非常高，于2017年、2018年及截至2019年6月30日止六个月，新加坡项目的毛利率达到了43.4%、39.8%及33.7%；而公司在另一个主要业务市场越南的项目，毛利率更高达69.3%、68.8%及69.1%。价值投资鼻祖巴菲特都说过，一门好的生意，往往从高毛利率开始。

WMCH GLOBAL(08208.HK)拥有高毛利率的禀赋固然好，但是公司的业务雄心远不止如此。公司拟在上市募资后，开拓更大的市场。

一、本次上市募集的资金，将主要用于扩大公司在新加坡的业务

纵观来看，新加坡的土木及结构工程咨询服务所产生的收入规模，于2018年为263.8百万新元。根据行业顾问的报告，公司于2018年在新加坡的收入6.1百万新元而言，WMCH GLOBAL(08208.HK)在新加坡土木及结构工程咨询服务市场的市场参与者中排名第十，市场份额约为2.3%。其中，有更高技术含量和收费的PPVC项目(装配式剪力墙结构体系技术)工程咨询服务，公司在新加坡属于靠前的咨询服务商，参与了新加坡36个PPVC项目中的17个项目，获授并参与了使用PPVC建筑方法所建成的全球最高大楼(40层)等地标项目，这是对公司在新加坡的服务及声誉的认可。

本次上市募集的资金，就将主要用于扩大公司在新加坡的业务。公司新加坡业务截至2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年6月30日止六个月产生的收入分别约为4.2百万新元、6.6百万新元及4.4百万新元，占公司总收入约49.8%、64.0%及73.4%。

1、搬迁新加坡办事处及招聘额外工程师

上市前，截止2019年6月30日的现金及银行结余约为1.8百万新元，公司的财务资源非常有限；由于缺少公司品牌(如上市公司或大型跨国公司)，对资深及专业工程师在人才招聘方面吸引力不够；新加坡积压项目和未动工项目合共55个项目(包括47个进行中的项目及8个已获授项目)的平均合约值约为482,000新元，这远远超过2017年新加坡69个已完成项目的平均合约价值约140,000新元。按现有工作量，公司员工手头上的工作量已满负荷；现有办公室的位置相对偏远，公司在竞争人才方面遭遇困难。

因此，公司计划将上市募资所得款项净额约29.3%(相当于约8.7百万港元)用作在新加坡扩大公司的营运，包括搬迁至新加坡建筑面积约为370平方米的新办公室、招聘额外工程师，以彻底解决上述问题。

2、于新加坡建立岩土工程分部

根据行业顾问报告，岩土工程咨询服务一般在楼宇发展的早期阶段，即与岩土工程有关的调查以及就有关建造地基的方法及材料和项目工地的地下结构提供建议；新加坡对岩土工程咨询服务的需求将由2019年约52.8百万新元的市场规模增至2023年约70.2百万新元，复合年增长率为7.4%。

公司目前须倚赖第三方咨询公司交付在特殊情况下无法进行的部分岩土工程工作；此次计划成立一个新的岩土工程部门，由四名雇员组成，专门从事岩土工程服务。

因此，公司计划动用股份发售所得款项净额约14.5%或约4.3百万港元，用于在新加坡设立岩土工程分部，所得款项净额的约3.5百万港元或11.7%用于招聘合资格人员及支援人员，及所得款项净额的约0.8百万港元或2.8%用作相关办公室开支。这相当于新开拓了一个业务条线。

二、扩大公司于越南的业务

不单止在新加坡扩展，公司计划在越南继续扩张。

截至2017年及2018年12月31日止年度以及截至2019年6月30日止六个月，公司越南业务产生的收益分别约为3.3百万新元、3.4百万新元及1.4百万新元。

WMCH GLOBAL(08208.HK)于越南的分部收益的低增长率，主要是由于公司胡志明办事处的土木及结构工程师短缺，而并非由于在越南缺乏业务。根据行业顾问报告，越南的土木及结构工程咨询服务市场自2013年至2018年按9.9%的复合年增长率增长，并预计自2019年至2023年按9.8%的复合年增长率增长。该增长率远高于新加坡市场。

公司的越南扩张计划还包括成立专门监理部门，截止目前公司在越南并没有建筑监理服务的任何收益。若公司于越南成立建筑监理团队，公司将能够向客户提供除土木及结构工程咨询服务以外的建筑监理服务等一站式服务。

此次募资所得款项净额约23.5%(相当于约7.0百万港元)将用作扩展公司于越南的经营，包括于岘港设立总建筑面积约为120平方米的新办公室、将越南办公室搬迁至胡志明市建筑面积约为300平方米的新办公室、在公司位于越南胡志明市的办事处设立新的监理部门、新办公室改造、办公室租金、采购办公室家俬及设备、电脑及软件、招聘1名项目经理、2名工程师、4名绘图员、35名监理部门新人员、2名会计人员及1名行政人员。

三、于香港设立支援办事处

WMCH GLOBAL(08208.HK)认为，公司于新加坡PPVC的丰富经验以及就PPVC复合剪力墙施工体系将注册的专有技术专利，较在香港同行具有竞争优势。

事实上，香港政府已于2017年推出一项倡议，以推广及引领于建筑业使用组装合成建筑法(基本上为PPVC)。香港房屋委员会亦于2018年9月宣布，其在对采用组装合成建筑法是否适用于公共房屋发展项目进行可行性研究测试。

事实上，于2019年1月，一间知名香港建筑公司已在筹备香港项目招标方面与公司合作，并已接受公司作为组装合成建筑法咨询公司的费用报价。

公司拟利用股份发售所得款项净额约18.8%或约5.6百万港元，用作已于香港上环租用的支援办公室的员工招聘、租金及其他相关开支。所得款项净额的约4.2百万港元或14.3%用作招聘付款，约0.8百万港元或2.5%用作办公室租金、有关新办公物业的其他相关开支及办公室装修，所得款项净额的约0.6百万港元或2.0%用作办公设备(如电脑硬件及软件)。

若此，公司的第三个目标市场就此会打开。

而更令人遐想的是，正如招股书所写：由于香港与中国市场毗邻，新香港办事处将成为新加坡总部与本集团中国市场之间的桥梁。如果公司就此进入中国市场，则有更大的舞台与市场，让人细思极喜。

我们再看看此次招股的保荐人天泰金融的保荐记录，近几年服务了数家mini型公司的上市发售。据有心人统计，冠轈控股(1872)，首日升46.5%；REPUBLIC HC(8357)，首日升31.7%；WT集团(8422)，首日升27.3%；和安领国际(8410)，首日升4.7%。

此番WMCH GLOBAL(08208.HK)的上市，拟发售1.5亿股，其中公开发售1500万股，配售1.35亿股，属于迷你型公司上市，是否可以“细细粒容易升”，则让我们拭目以待。

(责任编辑：王刚HF004)

来源: 和讯网

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