盈港资本刘子迪：专注科技赋能民生，国产替代是未来三年主线

虎年春节前夕，全球技术领先的CMOS工艺毫米波雷达芯片设计厂商加特兰微电子，官宣C+轮融资，投资方中，盈港资本赫然在列。自从定下“科技赋能民生”的投资底层逻辑，盈港资本就一直致力于发掘并投到满足这一条件的优秀公司，在高科技产业供应链自主可控的前提下，国产替代更成为不可忽视的大趋势，加特兰显然是符合盈港资本审美的典型代表。

作为盈港资本的创始合伙人，这个85后的北京姑娘用6年时间，建立起一个管理规模逾70亿元的双币PE，共拥有美元和人民币共5支基金，投资名单中满是链家（贝壳）、腾讯音乐、药明康德、众安保险、JASON WU、安德医智、柏惠维康、加特兰、黄天鹅、三峡新能源、Urbaser、积木宝贝、三立国际教育、蚂蚁金服、苏宁金服等众多行业领军企业。

盈港资本 刘子迪

过往的成绩给刘子迪奠定了不错的基础，2020年年底募资寒潮尚未解冻之时，盈港资本仅用了6个月，就逆势完成人民币二期基金的募资，不过形势也在变化，这几年的一级市场可以说是风起云涌，不光募资规模越来越大，市场投资的风格也骤然转变，大机构在强调“投早、投小、投科技”，早期机构则开始强调全周期投资能力。

红杉中国2018年将种子基金单列，高瓴资本2020年成立高瓴创投，而一向只投早期的光速中国，此前则成立了一支后期基金，对盈港资本这样一家成立仅6年的中等规模PE来说，如何快速适应市场的种种变化，显然是个关键问题。

然而刘子迪颇有些“以不变应万变”的打法，一不强调规模，二不盲追热点，就是单纯地衡量风险和回报，这也是盈港的纪律和底线。2021年盈港资本围绕着“科技赋能民生”的底层逻辑，完成了对安德医智、柏惠维康、加特兰等5家科技和消费类公司的投资。

源自政策和资本市场的有力引导，这几年一级市场对硬科技的青睐有目共睹，因此次细看这几家公司，会发现刘子迪对投资在“科技”和“民生”之间扮演着怎样的角色，又有了更深刻的理解。

相比于互联网时代基础的“衣食住行”，如何从资本的视角，甄别民生在不同场景对硬科技的真实需求，是刘子迪关注的重点，2021年投资的5家公司，背后正是盈港资本在硬科技时代下，对投资趋势和投资纪律的把握与平衡能力。

应该说，盈港资本在如今的市场中，是一家稍显另类的投资机构，这不光体现在对募资规模、市场热点的克制，更体现在面对项目时，既洒脱又理性的双重特质，即“做对的事，赚该赚的钱”，想必这与同时是北京姑娘和华尔街精英的刘子迪不无关系，如果用一个词形容她和盈港资本，那该是“通透”。

服务民生，最重要的不就是救人命吗？

刘子迪曾对投中网表示，“从方向上来看，盈港过去5年投的东西，都是围绕着民生展开，这也会是盈港接下来投资布局中继续坚持的方向。”围绕着人们基础生活服务的升级和数字化，盈港资本接连投出了链家地产（贝壳）、腾讯音乐、贝贝网、众安保险等一众公司，不少都已经退出并获得了数倍的回报。

虽然市场在不断变化，盈港资本“科技赋能民生”的投资底层逻辑却更加坚定，底气来自于，一方面虽然中国经济不再有动辄10%以上的经济增速，但仍然是世界上增速最快、增量最大的经济体；另一方面，伴随着经济由高速发展转向高质量发展的过程中，一定会诞生出新的需求和伟大公司。

不过，如何在其中甄别出能真正对民生产生价值的创业企业，是盈港资本乃至所有投资机构的真正难题。以时下火爆的AI辅助诊断赛道为例，市面上公司和产品都不少，但大多都是针对单一病种的简单模型，即使诊断准确率达到100%，依然实用性有限——总不能指望医生换着机器试患者究竟是什么病吧？

去年8月，盈港资本投资了安德医智的A+2轮融资，安德医智一家AI辅助诊断公司，不过与上述单一模型的产品不同，安德医智针对临床诊断的痛点，联合天坛医院、国家神经系统疾病临床医学研究中心、国家神经系统疾病质控中心、中国卒中学会、神经疾病人工智能中心，共同发布全球首款神经影像人工智能辅助诊断产品——BioMind。

BioMind通过CT和MR影像，能识别包括27种颅内肿瘤、脑血管畸形、动脉瘤、脑小血管病、缺血性脑卒中、脑出血、脑外伤、缺血半暗带、动脉粥样硬化、动脉狭窄等60多种脑部疾病，诊断准确率超过90%，部分病种诊断准确率超过96%，能帮助医生快速诊断，并提高医生诊疗能力。

刘子迪筛选了市面上的不少同类公司，最终选择在A+2轮投资安德医智，“按照以前做一个脑肿瘤的诊断，要医生开会讨论；脑出血，可能在中国一些地方的小医院不一定有诊断结果，还得送到省医院，人可能就没了。但是用了BioMind之后，1分钟之内给你诊断结果，服务民生，最重要的不就是救人命吗？

通透的底气

某种程度上，安德医智也代表了刘子迪的PE投资风格：谋而后定。在刘子迪眼里，没有所谓的热点或风口赛道，所有项目均保持对商业模式绝对理性的审慎，同时在数据上谋求绝对的风险控制，如此衡量出的风险和回报，就呈现出如今盈港资本主基金的模样。

链家地产是刘子迪代表性的战役。2016年，盈港资本仅创立一年，刘子迪也刚过了独自拎包看项目的阶段，彼时链家正处于最低谷的时期，但刘子迪基于链家的商业模式，再结合严谨的数学分析，判断链家今后必有大发展，因此果断出手独家投资链家的B+轮融资，此后链家转型贝壳后，2020年在美股上市，盈港资本也获得了丰厚的回报。

关于对风险的具体接受程度，刘子迪给出了一个相对量化的指标，“比国内同等规模的PE要低，但比国外PE要高。”不过，这只是一种比较形象的说法，核心还是盈港资本对国情，以及项目的了解、分析和判断，一如前文所说，对商业模式绝对理性的审慎，在数据上谋求绝对的风险控制。

而对于机构竞相追逐的热门赛道，刘子迪的态度反而谨慎，某些时候甚至算是“保守”。比如去年，盈港资本曾拿到一家热门科技公司的数亿元额度，但经过多方面反复的考察和计算，依然选择放弃。我对此不解，其他机构抢都抢不到的项目，怎么说弃就弃了？但刘子迪直率地表示，“200亿估值，3000万收入，我接受不了。”

这样的项目还有不少，去年刘子迪很早就得知，一家自动驾驶明星公司的高管朋友要出来创业，但找他打听了一下，估值不合适也就不再费心了。刘子迪并未否认这些项目的价值，毕竟还有大批机构抢着买单，但重点是，面对怎么也算不过来的账，刘子迪就是下不去手，换句话说，在她心里这就不是盈港资本该赚的钱。在当下略显浮躁的投资环境中，认清自己的能力和承受边界，知易行难。能做到，便是通透。

用行动看多中国，国产替代是主线

在盈港资本2021年的Portfolio中，“科技赋能民生”多了一条主线：国产替代，关于国产和民生的关系，相信经过这几年的贸易战，国人都有了清醒的认识，除了最核心的芯片外，投中网的多篇文章这种也详细阐述过，我国在工业软件、手术机器人等赛道，都面临被卡脖子的窘境。

国产替代迫在眉睫，刘子迪对投中网表示，“智能汽车驾驶供应链，以及高价值医疗耗材和医疗器械的国产替代，再加上消费必需品的头部企业”是盈港资本未来两三年的重点方向。“科技赋能民生”并不是一句空话，通过头部企业促进房产、金融、母婴等领域的数字化改造和升级后，盈港资本下一步将发力国产替代，将继续用行动看多中国。

盈港资本投资的柏惠维康，是一家集手术机器人研发、生产、销售、运营为一体的公司，是国内为数不多的、以神经外科为主的手术机器人企业，《中国脑卒中防治报告2019》显示，2018年，中国卒中死亡率占我国居民总死亡率的22.3%，已成为造成过早死亡和疾病负担的重要原因之一，除此之外，神经外科手术机器人在活检、帕金森症的定点刺激、脑囊肿等领域都有广泛应用。

柏慧维康的Remebot手术机器人系统于2018年获得CFDA医疗器械认证，目前已迭代至第六代，可以用于抽吸、损毁、植入等不同的操作，可完成脑出血、脑囊肿、癫痫、帕金森病等十二类神经外科疾病的治疗。刘子迪除了在定位精准度、操作稳定性等产品参数维度做对比外，国产化程度也是个重要的指标，这不仅关乎成本，更在于核心零部件有没有被国外渠道把控。

“柏慧维康能够把大部分核心零部件完成自己内部研发和生产，成本一下子降下来很多，核心零部件如果只是全部外采，自己只是做一个集成的话，是很难产生长期效益的，这不是一两天的事，有很多全方位的工作要做。”刘子迪说。

更典型是加特兰，去年11月底，盈港资本对其进行了C+轮投资，值得一提的是，加特兰在9月刚刚完成由国投招商领投、朗玛峰创投、交银国际参与投资，华兴新经济基金跟投的C轮融资。刘子迪之所以在C轮后迅速出手，是由于加特兰是目前国内唯一一家，实现车规级毫米波雷达传感器芯片量产的厂商。

数据显示，自2014年成立以来，加特兰自主研发推出了77GHz、60GHz CMOS毫米波雷达产品，成功打破了国外厂家的垄断。“所有项目的第一大风险就是竞争，而加特兰在国内是没有竞争对手的，产品也完全不输博世、英飞凌、NXP这三家全球最大的厂家。”刘子迪说。

将来要反过来卡别人的脖子

在国产替代这条路上，盈港资本正践行着一家投资机构的应尽责任，对未来，刘子迪则抱有更大的期许。“不是总被美国人卡脖子，为什么不能反过来卡别人脖子呢？如果中国每一个企业都在全球是技术领先的，自然就赢了。”

无可否认，不管是10年、20年还是30年，这必然将是一个漫长的过程，但这并非是一个“理想很丰满、现实很骨感”的乌托邦故事，在不输国外产品的情况下，变革从优秀企业的出海开始。

自2017年第一代毫米波雷达产品研发成功，加特兰就开始了AiP相关技术的研发，经历了四代的迭代和优化，加特兰毫米波雷达SoC AiP产品在2020年正式量产，据公开资料显示，目前加特兰的客户中，已有有1/3来自海外。

另外，盈港资本刚刚投资的一家生物瓣膜公司，也在积极进军海外市场，“因为他的产品跟美国产品水平差不多，他的产品又是美国产品价格的1/5—1/6，所以在海外不难卖。”

更具有说服力的是安德医智，BioMind共同发布全球首款神经影像人工智能辅助诊断产品，是真正的全球领先，已拿到包括欧盟CE、新加坡等十几个国家的产品认证，产品销售至德国、波兰、卢森堡、新加坡等多个国家和地区。而对于美国市场，刘子迪认为美国医院的平均差距不大，脑卒中病人绝对数量相对较少，正是中国取得这一领域先机的重要因素。排除政治因素，“安德医智绝对是可以征服美国市场的”。

刘子迪介绍，包括安德医智、加特兰、柏惠维康等在内，目前盈港资本被投企业的产品，在全球都有充分的竞争力，出海销售是大势所趋，因此刘子迪也将盈港资本定义为一家国际化机构，“我觉得中国的企业，将来都应该是国际化的企业，所以我们应该陪着企业去做这样的一件事。优秀的公司如果都在国内卷，那不就都卷死了吗？”（文/张楠，来源/投中网）