行业动态：营收比肩爱马仕 如意成Top20奢侈品集团的背后金主竟是

伴着消费升级这一概念的兴起，在近年的中资海外并购中，各路资本均围绕“消费升级”而砸下重金。而山东如意无疑是最具代表性的一家企业。

今年初，彭博社发表（《当心，中国版 LVMH 集团即将到来》）一文，文中引用彭博终端的数据统计显示，若山东如意整体上市，其将入围全球时尚与奢侈品集团前20，位列第16名（以销售收入计）。

值得一提的是，彭博上述数据并未包括2018年2月山东如意收购的瑞士奢侈品牌Bally。考虑到Bally在2015年的营收就达到4亿欧元，且在近两年呈上涨趋势。Bally 公司CEO Frdric de Narp虽然拒绝透露具体财务数字，但表示品牌年销售额最快将在2021年进入10亿欧元俱乐部。

从上图也可看出，排在山东如意之前的爱马仕和老凤祥的领先幅度并不大。我们可以合理估计，算上刚收购的Bally，山东如意当前整体销售额已经可以比肩爱马仕了。

2001年成立的如意科技集团前身为始建于1972年的济宁毛纺织厂，1992年企业改制为济宁毛纺集团总公司。21世纪的前十年，如意给人的印象还主要在于纺织相关领域。之所以在短短几年间已一跃成为全球时尚与奢侈品集团前20强，其2010年后持续的“海外并购”功不可没。

早期：收购日本RENOWN、被伊藤忠入股

2010年5月，山东如意以总额约40亿日元（合4400万美元）的价格获得日本RENOWN公司41.53%的股权，从而成为该公司第一大股东。RENOWN公司曾经是日本第一大服装品牌运营商，运营着日本及欧洲的30多个著名服装品牌，在日本有2000多家服装专卖店。山东如意收购前，该公司的情况一直处在下滑状态，但现在仍排在日本服装运营商的前10名。

该次收购是中国纺织行业企业第一次收购一家在日本主板上市的日本公司，也是山东如意第一笔为人熟知的海外并购。

当时，如意集团业务主要集中在面料生产等产业链上游，迫切希望业务向下游延伸，但自有品牌缺乏历史积淀成为其获得进一步发展的最大掣肘。收购RENOWN有利于如意集团获得成衣销售先进经验，实现更为均衡的产业链。更重要的是，RENOWN公司作为百年老店，旗下"D'URBAN"等知名品牌消费者认知度高，利用其开拓市场符合如意集团发展战略。

此外，如意集团还认为，这笔交易从财务角度考虑非常合理，收购价格市净率（价格/净资产）仅0.3倍，安全边际高。

不过，当年还没有“消费升级”这一概念，放在今天，山东如意当年那笔收购毫无疑问会被媒体冠以“消费升级”系列的海外并购。从时间轴看，也显示出山东如意海外并购意识之早，领先国内同行多年。

该笔收购也显示出山东如意很早就有布局日本市场的策略。

次年，山东如意于2011年与日本伊藤忠商事株式会社达成资本合作，根据当时的协议，日本伊藤忠商事株式会社出资约2亿美元，参股山东如意科技集团有限公司，投资完成后拥有山东如意科技集团有限公司30%的股份。

伊藤忠商事株式会社以"追求附加价值"为基本战略，其在1972年成为第一个被中国认定为友好商社的综合性贸易公司，在欧美、亚洲拥有生产、销售网络。

或许是引入伊藤忠商事株式会社作为股东，为山东如意在经营上提供了更多国际化思维。此后几年，山东如意在海外并购的路上一发不可收拾。

2012年，山东如意先后收购了韩国排名第二的服装集团YeonSeung和印度GWA毛纺公司。

2013年，入股苏格兰Carloway粗花呢生产公司。

2014年，入股德国男装西装生产公司PeineGruppe，后者旗下拥有Barutti、Materhand等品牌。

爆发期：连购SMCP、利邦控股、Aquascutum、INVISTA、Bally

我们看到，山东如意在成为日本RENOWN公司第一大股东以及被日本伊藤忠商事株式会社入股后，虽然此后持续收购，但相较而言并不是重量级收购，市场影响力也一般。然而，这一切在2016年被打破了。

2016年4月，山东如意收购拥有Sandro、Maje、Claudie Pierlot等法国轻奢品牌的母公司SMCP。虽然具体交易金额并未对外公布，但市场普遍预计该交易总额在10亿欧元以上，毫无疑问的服装领域重量级交易。轻奢英文为Accessible Luxury，直译成“可接近的奢侈品”，特点是价格相对平易近人，而产品价格之外的属性又与奢侈品极为相似。这种定位于年轻中产的新时尚风格在全球服装业增长萎靡与奢侈品市场急速衰退的形势下，却逆势飞速增长，成为近年时装业的新爆发点。

收购后的第一个财年，SMCP的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达1.3亿欧元，同比增长22%;营业收入为7.86亿欧元，同比增长16.4%；海外销售额占集团总销售额的54%，同比增长24%。SMCP首席执行官Daniel Lalonde认为，集团品牌对中国消费者的巨大吸引力是实现较大增长的主要原因。一份满意的答卷。

2017年10月，SMCP成功登陆巴黎泛欧证券交易所，创同期行业IPO最大规模，募集资金50亿元，大股东山东如意套现2.61亿欧元。目前，SMCP的市值徘徊在15亿欧元左右。

2017年3月，山东如意以1.17亿美元的价格从香港上市公司YGMTRADING收购了英国老牌Aquascutum雅格狮丹。后者创立于1851年，因在一战中为军队制作防水外衣而声名鹊起，拥有160余年发展历史，受不少贵族和名人追捧，英女王、撒切尔都曾是该品牌重量级的用户，曾与Burberry齐名。

2017年10月，山东如意科技集团宣布与美国聚合物及纤维供应商英威达（Invista）签署协议，收购后者的服饰和高级纺织品业务。交易预计2018年年中完成，双方均为透露收购价格，不过据彭博的消息称，该交易金额高达20亿美元。

该次收购交易涉及的英威达的主要业务包括：LYCRA （莱卡 ）纤维、莱卡HYFIT 纤维、COOLMAX 纤维、THERMOLITE 纤维及保暖材料，ELASPAN 纤维、SUPPLEX 纤维 和 TACTEL 纤维产品；TERATHANE PTMEG(聚四氢呋喃)、BDO(1,4丁二醇) 、THF(四氢呋喃)的生产业务；及英威达全球相关生产厂，研发中心和销售办事处所有相关的技术、运营、商务及职能部门人员（全球约三千人）。

收购英威达的服饰和高级纺织品业务，将进一步提升集团产业链的技术含量和原料优势，降低企业生产成本，也帮助集团全球化高端路线的发展。

2017年11月，山东如意又以22.2亿港元(2.84亿美元)收购利邦控股51.4%股份，这笔投资将帮助如意获得利邦在大中华、新加坡和欧洲的超过300间零售店，而利邦旗下经营的品牌包括Gieves & Hawkes、Kent & Curwen、Cerruti 1881，另外特许经营品牌还有D’urban。

2017年11月底，山东如意又以1650万美元的价格收购了创新成衣设计制造和供应商Bagir扩大发行后54%的股本，成为了该公司的第一大股东。

这样的趋势延续至2018年。

2018年2月，山东如意宣布已经从德国 Reimann 家族掌控的欧洲投资巨头 JAB Holding Co.手中收购了瑞士奢侈品公司 Bally International AG（Bally）的控股权。虽然双方并没有公布交易的具体财务细节，但是今年1月曾有消息人士透露，山东如意对Bally的整体估值为7亿美元左右。

这样，从2016年3月至2018年2月，短短不到2年的时间里，山东如意就完成了5笔重量级收购。累积交易金额超过40亿美元。

背后金主有谁？

不过，如意旗下A股上市公司如意集团（原山东如意，002193）当前市值仅42亿元人民币左右，2017年前三季度总营收不过7.3亿元，净利润仅3320万元。单凭这一上市主体，显然无法支撑以上重量级海外并购。

这里，就不得不提如意系的股权结构。

目前，A股上市公司如意集团的前两大股东分别为持股16.07%和11.66%的山东如意毛纺集团有限责任公司和山东如意科技集团有限公司，我们可以称之为如意系成员。

由于山东如意众多海外并购并不以上市公司为收购主体，因此具体交易的资金来源及细节均未详细披露。但从如意系重要成员“山东如意科技集团有限公司”的股权架构可知，除了秋雅发控制的如意投资外，重要股东还包括银川市金融控股有限公司、伊藤忠商事株式会社、澳大利亚麦德和伊藤忠（中国）集团有限公司，分别持有如意科技的股权比例26%、11.72%、6.59%和2.20%。

银川通联资本的出现并不意外。根据我们此前的文章《山东如意超200亿元巨额并购背后的金主居然是它！》，银川产业基金曾两度助力如意海外并购。收购商英威达（Invista）的交易中，银川产业基金是主要参与者之一，其官网表示表示，并购业务完成后，“莱卡”项目将落地银川，银川滨河如意的氨纶项目将逐步引入“莱卡”技术进行研究和生产。

在2017年10月20日的SMCP上市中，银川产业基金亦参与其中。其官方表示，上市完成后山东如意及银川方仍将持有SMCP公司55%以上控股权，银川产业基金公司此次海外并购项目投资收益预计将超过100%。而《投资时报》的报道显示，如意科技收购SMCP的交易是银川产业基金首次帮助本土产业海外并购，通过市场融资的方式仅用13.5亿元人民币撬动56亿元人民币从国际私募巨头KKR及其他股东中收购SMCP84.5%股权。

此外，银川产业基金公司牵头山东如意、银川通联资本等机构，利用银川区位优势，抓住传统产业升级的有利契机，拉长产业链，打造优势产业集群。由山东如意、银川通联资本、银川产业基金公司共出资50亿元（银川产业基金出资10亿元），吸引金融机构110亿元优先级资金，设立160亿元的“如意科技产业城投资基金

因此，可以说银川产业基金就是山东如意近年来大肆海外并购的最大金主之一。

公司自身有积极扩张的基因，股东中有外资背景，背后还有强大产业基金的支持。按目前的节奏，预计山东如意还会持续并购，离媒体所谓的“中国版LV”越来越近。然而，通常中资都会将海外并购的标的装入A股上市公司，但山东如意至今仍是“小上市公司+大集团”的状态，未来将会怎样，我们拭目以待。

山东如意近年来海外并购一览

来源：晨哨并购根据公开信息整理作图

注：根据PitchBook，山东如意已于2017年出售Carloway股份

**本文“山东如意”或“如意集团”等并非指A股上市公司，而是泛指如意系公司。