鲍斯股份：践行“中国制造2025”内生+外延双轮驱动

装备制造业是国民经济发展的基础性产业，“中国制造2025”是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。“工业4.0”、“高端制造”、“智能智造”等词汇越来越多出现在制造业企业的战略规划之中，但能真正结合公司基本情况和行业发展现状，从业务到产品再到销售模式全面升级的却少之又少，而宁波鲍斯能源装备股份有限公司（以下简称“鲍斯股份”）恰恰就是其中为数不多的企业之一。

4月鲍斯股份相继发布了2017年年度报告、2018年第一季度报告、重大资产重组调整报告等多项公告。鲍斯股份在过去的一年再次交出了优秀答卷。同时更为惊喜的是，我们发现公司上市以来通过收购与公司业务发展方向相契合的优秀企业，工业4.0的拼图愈发完整、强大。

2017年，中国制造仍在激烈的国际竞争中寻找生机，高端制造业回流至发达国家，低端制造往东南亚搬迁，中端制造则在转型和破产的两难中挣扎。鲍斯股份在其中交出这么一份答卷不得不让人惊叹，在感叹的同时，公司业绩大幅增长的原因值得认真探寻。

业绩大幅增长 成长态势确立

公司2017年实现营业收入11.15亿元，同比增长96.92%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长113.81%。公司2018年一季度实现营业收入3.18亿元，同比增长54.55%；实现归母净利润3869万元，同比增长30.82%。。

数据显示，鲍斯股份自2015年上市以来连续三年实现盈利，分别实现每股收益0.11元、0.21元、0.42元；营业收入2.57亿元、5.66亿元、11.15亿元；净利润3126.25万元、7061.09万元、1.51亿元；业绩增长态势优于同行业公司平均水平。

图1：2015-2017年鲍斯股份主要业绩表现

基础产业扎实 产品结构丰富

鲍斯股份通过产业并购使得业务领域延伸扩展，产品结构得到丰富。同时，公司时刻关注行业发展动向，不断追踪和吸收国内外最新技术，积极做好新产品的研发和技术储备工作。公司始终把自主创新和技术研发放在首位，注重对核心技术的培育，坚持走科技创新、专业化分工道路。公司组建了专业化的研发团队，与国内多数著名高校科技机构建立了良好的技术交流渠道与合作关系。随着公司产品的不断推出、完善和升级，公司市场竞争力有望得到较大提升，保障公司业绩持续增长。

目前，公司已成为国内主要的螺杆压缩机主机供应商和螺杆压缩机整机制造商。2017年，公司响应国家节能减排的号召，自主研发的双级节能螺杆主机、整机系列取得了显著的经济与社会效应。公司的重要子公司阿诺精密，凭借良好的技术研发能力、优越的产品性能以及完善的营销网络体系等综合管理优势，已是国内领先的金属切削整体解决方案专业供应商。去年，公司还完成了新世达、威克斯的收购事宜，公司业务板块已扩展到精密传动部件的研发、制造与销售、液压泵、液压阀、液压件、伺服系统制造、加工领域。新世达精密传动部件中的主要产品技术属于国家重点支持的高新技术领域的范畴。

截止2017年底，鲍斯股份主营业务构成如下：

报告期内，公司压缩机产品及刀具产品获得了市场的认可，取得了显著的经济效益，是公司主要的业绩来源。其中压缩机产品及相关业务收入6.05亿元，同比增加45.06%，占营业收入的54.31%；刀具产品及相关业务收入3.86亿元，同比增长159.27%，占营业收入的34.59%；精密传动部件及相关业务收入0.82亿元，占营业收入的7.38%；液压泵相关业务收入0.39亿元，占营业收入的3.52%；低压电器及相关业务收入219.54万元，占营业收入的0.2%。

兴业证券对公司的点评报告中也指出，公司双主营业务稳定增长，外延并购锦上添花。公司2017年度压缩机相关产品及业务实现收入6.05亿元，同比增长54.31%，刀具产品及相关业务实现收入3.86亿元，同比增长159.27%，共同驱动公司快速增长。此外，新世达、宁波威克斯等公司并表也给公司带来了部分增量。

业绩承诺完成 协同效应初现

著名经济学家乔治·斯蒂格勒在总结美国企业发展规律曾指出过: 没有一个大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的。中国资本市场的蓬勃发展也同样给予了中国企业特别是中国民营企业施展拳脚的舞台。

鲍斯股份这份靓丽的成绩单，表明公司上市以来通过并购布局工业4.0、智能制造等高端产业的战略取得了关键性成果。2016年公司通过收购阿诺精密进军高端制造领域，2017年公司通过收购新世达业务拓展至精密零部件制造，三年时间初步实现了“工业4.0国际型制造公司的战略布局”。此外，公司在过去的一年还完成了对新世达的增资工作，支持新世达大力发展精密传动部件领域的发展；阿诺精密完成了对新加坡亚狮的收购，拓展了公司业务范围以及海外销售渠道，夯实公司发展成为国际性公司的战略目标；公司完成了威克斯的收购事宜，丰富了公司产品，产业链得以延伸；公司依托设立的并购基金，积极寻求高端精密基础零部件制造领域中具有优质潜能的公司进行合资、合作或并购。公司通过这一系列的资源整合优化，在技术研发资源、客户资源、供应链采购、内部管理等方面形成较为明显的协同效应，提高公司的竞争力，增强公司抗风险能力。

公司收购的阿诺精密、新世达、威克斯三家公司2017年都超额完成了当初的业绩承诺，总计超额完成1493.91万元，表明公司战略布局初现成效。

加码智能制造工业4.0大战略收购西爱西尔

除了2017年业绩大幅上涨之外，鲍斯股份近期的重大并购事项引起了市场的广泛关注。

公司于2018年4月披露了修改后的收购预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买西爱西尔100%的股权。西爱西尔作为自动化生产线及专项检测系统等智能制造整体解决方案提供商，主要从事冷媒自动充注系统、真空箱氦质谱检漏系统及相关自动化生产线的研发、设计、生产与销售，属于智能制造装备创新重点发展的关键技术领域。公司收购西爱西尔可以优化产品结构，实现外延式扩张，整合资源提高竞争力。西爱西尔2018、2019、2020年业绩承诺分别为扣除非经常性损益后归母净利润不低于3200万元、4160万元、5408万元。

西爱西尔作为制冷行业自动化生产线及专项检测等智能制造整体解决方案提供商，是浙江省科学技术厅、财政厅、国家税务局、地方税务局联合认定的高新技术企业，是浙江省科技厅认定的高成长科技型中小企业。自成立以来，西爱西尔一直专注于制冷行业自动化生产线及专项检测系统等智能制造专用设备行业，其主力产品冷媒自动充注系统，始终立足我国先进制造业转型升级的潮头，历经电气化、自动化、数字化、智能化的迭代过程，从单纯的加注设备商成长为智能充注整体方案供应商（成为智能工厂的重要组成部分），逐步确立了在该领域的领先地位，客户包括美的、格力、海尔、海信、格兰仕、春兰、志高空调、星星电器、美菱、康佳、长虹等国内主要家电企业及日本松下电器、韩国三星、LG等跨国巨头，基本实现了制冷相关家电龙头企业的全覆盖。

《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》将智能制造列为国家战略性新兴产业。《智能制造发展规划（2016-2020年）》、《中国制造 2025》、《装备制造业标准化和质量提升规划》、《增强制造业核心竞争力三年行动计划（2018-2020年）》、《制造业“双创”平台培育三年行动计划》等，则明确提出大力发展智能制造装备、智能化生产线、智能工厂等，增强制造业核心竞争力。在国家大力培育和发展智能制造产业的战略背景下，智能检测与装配装备的持续升级及快速发展将具备良好的政策环境。

此次交易完成后，鲍斯股份通过充分整合西爱西尔的相关产品及服务并发挥协同效应，公司的业务将扩展至自动化生产线及专项检测系统等智能制造专用成套系统领域，夯实了高端精密零部件制造基础。。同时，此次收购将为上市公司业绩增长注入新的活力，从而提高上市公司抵御经济波动风险的能力，有利于增强上市公司的可持续发展和核心竞争力，提升上市公司整体价值。

拟收购德国 SKS 100%股权 进军海外智能制造

今年1月，公司与德国 SKS公司就拟收购德国 SKS公司100%股权意向签订了备忘录，表明收购项目达成初步合作共识。据了解，双方目前正在积极协商推进本次收购事项的各项工作。

德国 SKS（ Steuerungs-technik Gmbh） 公司成立于1998年，一直从事工业电动控制和自动化技术工程服务，主要应用于机械制造、机械工程和设备及相关工艺技术。SKS 的客户主要集中在汽车制造业和其他工业制造业，在全世界范围内提供自动化生产线，电动设备和机器人软件编程以及调试工程服务。

如果鲍斯股份顺利完成对SKS公司的收购，将有利于公司加快推进智能制造进展，促进工业智能化项目实施，提升生产自动化， 提高公司的制造研发能力，进而提升公司的核心竞争力。

加强与高校合作 提升智能制造研发实力

鲍斯股份于近日与浙江大学签署了《校企共建研究机构协议书》，同意联合成立“浙大-鲍斯智能制造技术联合研究中心。研究中心主要致力于针对离散制造业自动化、数字化、网络化、智能化、绿色化的发展趋势，研究智能制造模式、规划、设计、实施和服务等方面的关键技术和方法，实现智能制造技术在鲍斯股份的示范应用；培养和输送智能制造技术创新型人才。

本次合作成立智能制造技术研究中心有助于鲍斯股份加快推进智能制造进展，促进工业智能化项目实施，提升生产自动化，同时加快推进鲍斯股份现有装备及零部件向自动化产业下游延伸；提高鲍斯股份的研发能力，进而提升鲍斯股份的核心竞争力。

三大业务齐发力 打造国际型企业

鲍斯股份在2016年4月以来相继收购了阿诺精密和新世达之后，公司整体的业务板块已拓展至三大类，分别是螺杆压缩机事业群、刀具产品及相关配套服务和精密传动部件。

为了加快推进智能制造进展，促进工业智能化项目实施，提升生产自动化，同时推进公司现有装备及零部件向自动化产业下游延伸，公司拟投资设立全资子公司苏州鲍斯智能工厂技术有限公司（暂定名，最终名称以工商部门核准的公司名称为准），公司持有100%股权。

优质的并购标的带给鲍斯股份的不仅仅是现阶段漂亮的业绩，更是未来公司是否成为高端市场领军企业的x因素。因此，意识到这点的鲍斯股份发起设立了产业并购投资基金，希望通过整合各方面的资源优势，围绕四大业务板块寻找符合公司未来发展战略的并购标的，加快公司产业链上中下游布局。另一方面，鲍斯股份积极和德国卡帕公司交流合作，通过卡帕机床的磨削大幅度提升产品的精度和品质，从根本上稳固目前高端市场的份额来实现产品的进口替代。未来公司的战略目标是打造成国际型企业。

根据2017年3季报数据显示，公司在东方财富38家其他通用机械行业中以37.35%的毛利率位居第13，处于中上游水平；而西爱西尔2017年的毛利率为54.14%，如收购成功，将助力公司整体盈利能力的提升。公司自2016年中期以来业绩持续保持高增长，成长能力在行业中表现亮眼，而公司估值目前居于中等水平。随着公司战略布局落地，未来估值优势明显。