「观察」下半年，柴油不柴，汽油难起

下半年，汽油行情难好转，库存高位企稳；柴油市场维持向好态势，迎来消费旺季。

○ 文／张荻萩

上半年，我国经济运行总体处在合理区间，汽柴油呈现“汽弱柴强”走势。预计下半年，我国经济增速有所企稳，三、四季度GDP同比增长均为6.2%。

宏观形势平稳

上半年，我国GDP同比增长6.3%。其中，一、二季度分别增长6.4%和6.2%。具体呈现三大特征。

投资增速继续下滑，中美贸易摩擦升级，在信心层面抑制制造业投资。1-6月，固定资产投资同比增长5.8%，增速较上年同期回落0.2个百分点。其中，制造业投资受中美贸易摩擦拖累显著回落，同比增长3.0%，增速较上年同期回落3.8个百分点。基建投资同比增长4.1%，增速较上年同期回落3.2个百分点。房地产投资同比增长10.9%，较上年同期回升1.2个百分点。

消费增速继续回落，网上零售明显放缓。1-6月，社会消费品零售总额同比增长8.4%，增速较上年同期回落1.0个百分点；1-6月，实物商品网上零售额增长21.6%，增速较上年同期回落8.2个百分点。

中美贸易摩擦影响显现，对外贸易增速回落。1-6月，我国货物进出口同比增长3.9%，增速较上年同期回落4.0个百分点。其中，出口增长6.1%，增速较上年同期回升1.4个百分点。进口增长1.4%，增速回落10.3个百分点。以美元计价来看，1-6月，我国货物进出口同比下降2.0%，增速较上年同期下降17.9个百分点。其中，出口累计增长0.1%，增速下降12.4个百分点，进口下降4.3%，增速回落24.4个百分点。

下半年，我国经济增速将有所企稳。中美贸易摩擦仍为下半年国内经济增长最大的利空因素。

长期来看，中美贸易摩擦具有长期性、严峻性和复杂性，国内民间投资的信心短期难以恢复。同时，部分劳动密集产业向国外转移概率增长，均将对经济增长形成长期影响。

考虑到逆周期基建投资，即上半年发改委集中批复的项目较上年同期增长3倍，预计下半年基建投资增速显著回升。同时，减税降费政策效果陆续显现，政策力度有望进一步加大。预计三、四季度我国GDP同比增长均为6.2%。

汽油行情难好转

上半年，国内汽柴油呈现“汽弱柴强”走势。全国主营单位汽油批发价格到位率为82.13%，较去年同期降低3.34个百分点。汽油批发价格到位率呈现大幅下行后缓慢回升走势，由年初高点87.18%（1月11日）下跌16.06个百分点至年中低点71.12%（6月11日），随后缓慢回升，8月6日汽油批发到位率为76.62%，较年中低点回升5.5个百分点。

汽油市场行情较差原因在于产需差扩大、出口放缓、库存偏高。上半年，汽油供需宽松程度加剧，汽油产需差961万吨，较去年同期增长15.07%。同时，汽油出口同比大幅减少，上半年汽油净出口量为649万吨，同比下降10.4%。这导致汽油库存2月以来开始上升，4月达到历史高位936万吨，随后略有回落，6月降至去年同期水平。此外，测算1万立方米库容以上的全国主要单位库存发现,年初以来,汽油库存可用天数不断增加，3-6月汽油库存可用天数均超过15天，处于历史同期高位。

预计下半年汽油库存将高位企稳，市场行情难好转。

从需求侧看，尽管国内乘用车销量连续下滑拖累汽油销量，但目前国家出台多项汽车消费政策效果逐渐显现，新能源汽车补贴政策于6月下旬正式退坡，均利好传统燃油车销售，预计下半年汽油消费量为7329万吨，较上半年增速回升5.15个百分点。

从供应侧看，随着恒力石化和浙江石化等低柴汽比先进独立炼厂项目投产，以及主营炼厂持续降低柴汽比等因素，汽油供应将继续增加，预计下半年汽油产量为8487万吨，较去年同期增加6.36个百分点。

从出口看，一方面国际油价持续下行，预计布伦特原油期货均价为60～65美元/桶，利好汽油消费；另一方面，国内汽油批发价格低于新加坡市场，预计国内汽油出口有套利空间。

同时，参考汽油出口历史规律，各主营单位在四季度一般会增加汽油出口，缓解国内供求宽松局面。综合判断，下半年汽油出口将达700万吨，较上半年增加14.6%。

下半年行情反转主要看汽油配额发放力度大小。根据商务部下发的第二批和第三批成品油一般贸易出口配额来看，汽油出口配额分别为909万吨和235.5万吨，较去年同期大幅增加。从三季度市场竞争态势看，不排除主要经营单位为实现全年效益最大，抓住油价相对高点促销上量，汽油价格到位率处于阶段性低点。

柴油行情向好

上半年，全国主营单位柴油批发价格到位率为88.19%，较去年同期回升1.24个百分点。柴油批发价格到位率呈现V形走势，由年初高点90.82%（1月11日）下跌5.75个百分点到低点85.07%（3月28日），随后大幅上行，6月26日升至90%以上，随后高位企稳。

柴油行情较好原因在于消费较好、产需差收窄、出口增长、库存偏低。上半年，柴油消费量8731万吨，同比增长1.2%。这导致柴油产需宽松程度收窄，柴油产大于需1160万吨，较去年同期减少0.9%。同时，各单位在国际柴油市场较好的局面下加大柴油出口，同比大幅增加。上半年，柴油净出口量为1115万吨，同比增长11.8%。综合因素导致柴油库存3月以来不断下行，6月已降至714万吨，较去年同期水平低111万吨。测算1万立方米库容以上的全国主要单位库存发现，年初以来，柴油库存可用天数不断下降，5月以来持续低于15天，为历史同期较低水平。

预计下半年柴油将维持低库存状态，支撑价格。

从需求侧看，国内逆周期调节政策将陆续发力，基建与地产投资反弹将拉动上下游及交通运输业改善，秋季户外开工率仍相对较高。此外，受车辆购置税减免政策激励，商用车销量将有所改善，下半年将迎来“金九银十”柴油消费旺季，预计柴油需求为9697万吨，较去年同期增加8.76%。

从供应侧看，受炼厂降低柴汽比以及开始生产低硫船燃影响，国内柴油产量将比去年同期减少，预计下半年为9616万吨，较去年同期减少0.71%。

从出口看，IMO新规临近，船用柴油和低硫燃料油是合规的低硫船用燃料，船用柴油也是调和法生产低硫燃料油的一种必要调和组分。目前，从国际期货市场来看，低硫船用燃料供不应求形势将大幅拉升柴油价格，低硫燃料油和船用柴油远期价格走高，出口套利空间增加将带动主营单位继续加大柴油出口。

据商务部下发的第二批和第三批成品油一般贸易出口配额来看，柴油出口配额分别为917.5万吨和210万吨，较去年同期大幅增加。预计下半年柴油出口1215万吨，较上半年增加17.16%。加之国际油价持续下行，主营单位将继续维持“低库存运行”。这在一定程度上将支撑柴油价格。