中银证券：给予万业企业增持评级

2022-03-31中银国际证券股份有限公司杨绍辉,陶波对万业企业进行研究并发布了研究报告《参股子公司将获大基金二期、装备材料基金增资，加码半导体零部件赛道》，本报告对万业企业给出增持评级，当前股价为21.4元。

万业企业(600641)

据万业企业公告，大基金二期、装备材料基金拟对参股子公司浙江镨芯合计3.9 亿元增资，增资完成后，万业企业持有浙江镨芯的股权比例将为 29.63%，仍为第一大股东。

支撑评级的要点

Compart Systems 是半导体设备所需气体输送系统领域的解决方案提供商。根据爱集微，Compart 产品包括气体输送零部件、组件、密封件、气棒总成、质量流量控制器（MFC）等，客户包括 Ichor、UCT、应用材料、艾默生、Pivotal、Entegris 等气体传输系统和半导体行业设备厂商，最终客户以 Applied Materials、 Lam Research 为主。 Compart 公司总部位于新加坡，在中国深圳和马来西亚拥有工厂，并在欧洲及北美建有市场及仓储分支机构。Compart 2020 年收入约 7 亿元，2021 年收入 9.20 亿元同比增长 30%以上，净利润 1.48 亿元。

浙江镨芯间接持有零部件商 Compart Systems 73%的股权。据公司前期发布公告，联合境内外投资者，以浙江镨芯和镨芯控股为持股主体，收购Compart Systems 公司 100%股权，而 Compart Systems 公司为半导体设备所需气体输送系统领域的流量控制组件供应商，提供 MFC、高价值气体输送零部件等，为全球领先半导体零部件商。公司通过浙江镨芯持有镨芯控股 73.11%的股份，并以此间接布局半导体零部件领域。

将获大基金二期增资，彰显零部件的战略重要意义。目前全球半导体设备产业普遍面临零部件紧缺，甚至是零部件的芯片等组件紧缺，导致应用材料及 Lam Research 等设备组装或交付期大大延迟，并未能满足目前产业积极扩产的设备需求。大基金二期此次增资表明了半导体零部件赛道的重要性和紧迫性，也表明 Compart Systems 作为关键零部件供应商具备极高的产业价值。

盈利预测及评级

鉴于公司立足的离子注入机业务已进入 1 至 N 的快速成长期，参股的零部件业务正积极导入国内客户，且通过共同创立的嘉芯半导体打开 1+N的新成长曲线，持续受益于晶圆厂积极扩建带来的半导体设备旺盛需求。预测 2021-2023 年净利润分别为 4.2/4.8/5.9 亿元，维持增持评级。

评级面临的主要风险

晶圆厂扩建慢于预期，零部件紧缺加剧，国际地缘政治摩擦的不确定。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券张世杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.08%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.9亿，根据现价换算的预测PE为41.96。

最新盈利预测明细如下：

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