完成18.8亿美元募资，18岁GGV的全球打法：中国的商业模式，全球都能找到对标

10月24日，“18岁”的老牌基金 GGV纪源资本宣布募集完成18.8亿美元基金。其中，GGV Capital VII及VII Plus共计13.6亿美元；GGV启航基金二期共计4.6亿美元，GGV Capital VII的创业者基金共计6000万美元。

过去十八年，GGV累计投资了296家公司，其中出现了56家独角兽、33家IPO。GGV的投资组合里，不乏阿里巴巴、滴滴、小米等中国巨头，也有Wish、Grab、Limebike等海外项目。这源于GGV独特的打法——管理团队两路“作战”，现任六位管理合伙人以3:3的比例扎根于中国和美国，符绩勋、李宏玮、徐炳东主要看中国，童士豪、Glenn Solomon、Jeff Richards则base在美国，重大项目共同决策，且时刻保持紧密交流。

296个项目中，早期项目接近200个，从GGV近几年的动作中观察，也能发现明显对“早期”越加明显的倾向： 2013年，童士豪加入GGV任管理合伙人，这位启明创投原主管合伙人常年关注早期领域，2016年底，GGV又引入擅长早期项目的前海纳亚洲董事总经理徐炳东任管理合伙人，同年更设立了专投早期的启航基金。对于62亿美元规模的GGV来说，投后期便可以躺着赚钱，但李宏玮说，往早期布局，可以“和创业者保持紧密关系”，还能“维持手感和市场敏锐度”。

包括今年初募集完成的首支人民币TMT基金一起，GGV总共管理的资产达到13支基金，约62亿美元（约430亿人民币）。GGV管理合伙人童士豪告诉36氪，这样的规模对于一个侧重早期的基金来说，已经算是“巨大”。

据GGV方面透露，整个基金的回报率高达25％，这与GGV主动选择的基金规模不无关系。基金规模过快、过度扩张，单个项目投资额往往较高，对于以稳健著称的GGV来说，更难保持高回报。今年刚负责募集完首支人民币基金的管理合伙人徐炳东也有类似的考虑。首期人民币基金只有15亿元，即使和同年发布的美元基金相比，规模也小很多。但徐炳东说，“15亿刚好合适，”募完、投好，然后盘子可以再慢慢扩大。

新基金的LP主要来自捐赠基金、养老金、家族财务管理机构，包括加利福尼亚州教师退休金系统、哈特福德医疗保健、洛杉矶退休雇员协会、新加坡国立大学、美国西北大学、俄勒冈公共雇员退休基金、洛克菲勒基金会等。其中，加利福尼亚州教师退休金系统从GGV四期基金（GGV Capital IV）持续投到现在。

GGV的长期LP、美国洛杉矶退休雇员协会资深投资人David Chu表示，GGV最让他印象深刻的，正是其“对于全球最大两个风险投资市场中国和美国一贯和统一的态度”。和纯立足国外，或纯立足中国的基金不同，GGV分散两地的团队组成，决定了它能用多个国家的经验和眼光去看待新模式，而这往往意味着更早的发现和更准的捕捉。正是依托于这种跨国经验，GGV投出了“东南亚滴滴”Grab、“美国淘宝”Wish等明星项目。此次新基金发布会，几位管理合伙人也悉数到场。

到全球，“复制”中国模式

团队构成、项目组合的国际化，让GGV能够跨地域地思考项目的逻辑。不同国家、类似模式的项目之间互相借鉴，彼此铺路，增加了GGV的命中率。

在2014年12月9日D轮入资滴滴之前，GGV犹豫了很久。据公开信息，当时滴滴的估值已经有35亿美元，对于偏早期投资的GGV来说，这个PE级别的投资，远超过合伙人的预期。纠结之际，大洋彼岸的Uber给了GGV押注的信心。

滴滴与Uber拥有相同商业模式——连接乘客与闲置社会车辆、出租车的线上打车平台。滴滴宣布D轮融资的四天前，Uber也完成了E轮融资，估值达到400亿美金，较一年前翻了接近100倍。整个2014年，两地合伙人讨论最多的案子就是滴滴，Uber的成功让他们觉得滴滴“不容错过”，最终义无反顾地押注。

几乎是同一时间，发起于新加坡的打车软件Grab也进入了GGV的视野。因为Uber和滴滴的先例，“一看到Grab的时候，就立刻理解了它商业模式的可能性。”李宏玮说。于是GGV果断成为Grab的早期投资人，后者估值已达110亿美金，投资至今涨了224倍，成为东南亚最大的打车平台。

虽然模式相同，但打法却因地制宜。符绩勋说，Uber以高端服务切入市场，先推出的Uber Black是高端私家车出租服务，从上而下覆盖市场；而滴滴从低端、高频的打车服务入场，从下向上完善业务链，后来推出专车服务。

美国模式的中国化，中国模式的东南亚化，这是GGV捕捉项目的重要手段——触类旁通。“中国有一二线城市，也有四五线城市，全球每个国家正在经历的经济发展过程，中国基本上都有地方经历过。”童士豪说。也因为此，在中国被验证过的商业模式，GGV认为“几乎能在全球找到对应的机会”。

另一个触类旁通的经典案例是跨境电商平台Wish。这是童士豪去美国后投的第一个项目，也是GGV“把中国模式输出美国的第一个项目”。Wish走的是低价模式，因为亚马逊已经凭借低价的优质服务，建立起核心壁垒，被认为已完全覆盖电商的中低端市场，大部分美国投资人认为这里已没有机会，只对“高端电商”感兴趣。

“但我们见过淘宝怎么崛起，知道这个市场是大的。”童士豪说。2004年GGV投资阿里巴巴，直到2014年阿里上市才退出。童士豪认为，美国和中国一样，也有很多三四线城市的用户，押宝低价的“草根经济”的Wish有很大的空间。在Wish被一众美国VC拒绝、估值不到1亿的情况下，童士豪选择了投。此后5年，Wish用户数实现了指数级增长，估值也暴涨100倍，已经是美国下载量第2的电商APP。

依照同样的“草根经济”逻辑，童士豪还投出了电商APP排名第三的二手货交易平台OfferUp，第六名的二手奢侈品电商平台Posh Mark和第12名的移动返利平台Ibotta。目前，GGV在美国电商TOP 15 APP中占据了四席。

同理，仅共享单车一项，GGV在中美巴三个国家投出了不同的项目。2016年，GGV投资了强调精细化运营的哈啰出行(哈罗单车)，后者在摩拜、ofo两分天下的格局下，从三四线城市突围出了一条生路。2017年，GGV又在美国投资了Limebike，后者甩开摩拜、ofo，成为领跑美国市场的共享单车。2018年，GGV又按照同样的手法，在巴西投资了共享单车平台Yellow。

从滴滴到Grab，从淘宝到Wish，从哈啰出行到Limebike，GGV用一套“中国逻辑”，在不同国家都捕捉到了独角兽。而很多时候，它们往往来自同一个赛道。