400亿基金“小龙哥”业绩强震

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文丨市界，作者丨陶婷，编辑丨韩忠强

在投资市场鏖战，永远需要一颗大心脏。

2022年以来，A股市场大幅震荡，不少追涨买入的基民被困在了高处，基金经理的日子也不好过。2021年最春风得意的冠军基金经理前海开源崔宸龙，在大赚119.42%后，业绩遭遇滑铁卢，2022年以来同类排名从第一变成倒数15%。

基民们心惊肉跳之际，崔宸龙可谓动作频频。2月28日，他管理的两只基金放开大额申购；3月1日，崔宸龙自购150万元。多种举措的确提振了市场信心，但并不能改变崔宸龙近三个月业绩持续下滑的事实。

崔宸龙的崛起与滑落，为何如此突然？

01、黑马夺冠

在过去的2021年，崔宸龙红的有多快？从他4亿多元的在管规模，飙升至400多亿元，仅花了不到一年时间的速度上就可以看出。

“遥远的前海有一条龙，他的名字叫做崔宸龙”，网友亲昵地将迅速爆红的崔宸龙称为“小龙哥”，但国泰君安证券基金投顾策略负责人王峰笑言，“他不是小龙哥了，现在是大龙哥了。”“大龙哥”在管规模飙升之际，前海开源制作的崔宸龙周边产品，也都一抢而空。

站在聚光灯下的崔宸龙，获得了潮水般的掌声。盛名之下，出现在镜头里的崔宸龙，最开始肉眼可见的局促。彼时彼刻的他，内心许是惶恐的，正如他在公开场合所言，“2021年业绩这么好，超出了我的预期。”

爆火之前的他，金融圈知其者较少。与那些金融专业出身的基金经理不同，崔宸龙是美国西北大学和新加坡南阳理工大学联合培养的博士，主攻材料学方向。如果不出意外，崔宸龙会按部就班成为一名科学家。

然而，一次机缘巧合下，没碰过投资的崔宸龙，却闯进了金融行业。在崔宸龙看来，科研工作面对的是100%确定的事物，但投资面对的事物只有50%是确定的，另外50%是不确定的，“这属于艺术范畴，对我有很大吸引力。”

2016年，在几家公司短暂停留过的崔宸龙，进入深圳前海安康投资担任研究员。这是一家私募机构，全职员工只有3人，管理规模仅为0至5亿元。崔宸龙这样的入行经历，在同样是美国西北大学毕业，但在国金证券研究所等大机构曾任职的葛兰面前，逊色了不少。彼时，谁也不知道，崔宸龙是一匹“潜伏”中的黑马。

在私募一年后，崔宸龙加盟前海开源基金担任研究员，研究方向是化工和电气设备行业。2020年，是崔宸龙人生的分水岭。当年7月20日，成为了基金经理的崔宸龙，正式接管前海开源公用事业这只基金。

在崔宸龙接任前，这只基金的持仓情况，基本都是机场、铁路这些公用事业相关股票，业绩也表现平平。当年10月27日，崔宸龙又接管了前海开源新经济混合A。崔宸龙接任后，将这两只基金的持仓，皆调成了新能源股票。

其中，前海开源公用事业大幅增加了中科电气、通威股份、阳光电源、晶澳科技、信义光能、隆基股份的持股。上述公司大多处于光伏新能源产业链上，也就是日后一年多的风口。

但事情的开端，并不算美好。2021年第一季度，中证新能源指数累计下跌了2.65%，从指数表现上看，新能源行业并没有贝塔收益，崔宸龙在一季度的管理规模仅为4.47亿元，平均业绩为-8.27%。此时，他并没有大幅调仓。

机会很快到来了。二季度，中证新能源指数反弹37.52%。在这样的单边上涨行情中，投资者风格越激进，收益率越高。这个季度的崔宸龙，重仓新能源大杀四方，一个季度就斩获近60%的收益率。

前海开源公用事业在二季度大规模建仓的港股市场绿电股，华能国际、华润电力、比亚迪股份等，都在三季度贡献了较高的涨幅。

第三季度，中证新能源指数继续大涨14.84%，在同时间内，崔宸龙2只基金平均回报率28.61%，平均最大回撤-10.45%。此时，投资者慕名而来，崔宸龙的在管规模，飙升至230多亿元。

这一阶段，崔宸龙持仓个股大致可以归纳到电新板块，以及电动车板块这两大区域中。这两个产业，在2021年一年中涨幅最强。除了对重仓股进行减仓外，崔宸龙并没有对整体的持仓结构进行调整。

第四季度，新能源指数微涨0.67%。崔宸龙加速冲刺了，算上四季度15.22%的收益率，崔宸龙的两只基金，在2021年冲上了100%收益。此时，崔宸龙的管理规模，已经暴涨至年末的409.62亿元。

2021年收官后，毫无悬念地，崔宸龙管理的前海开源新经济混合A、前海开源公用事业，凭借109.36％、119.42％的全年收益，在同类排名中均位居第一。

02、爆红背后

人红是非多。崔宸龙爆红之后，有人质疑说“崔宸龙凭什么成为双料冠军？”

有网友说，是押对了赛道；有网友说，是踩中了风口。但也有人反驳，那么多基金经理都押注新能源，为什么偏偏是崔宸龙脱颖而出？

表面上看，让崔宸龙在2021年夺魁的，是二季度近60%的收益率，够大的基数，全面覆盖了后半年不算拔尖的收益率。但其实，崔宸龙成功的原因有两个。

其一是大环境比如国家对新能源政策扶持。光伏和新能源，无疑是2021年最强劲的两个风口。崔宸龙是好风凭借力，押对了赛道。其二崔宸龙的成功跟他自身有关。

王峰如此评价崔宸龙，“一个技术男，兴趣点专注在技术上”。材料学博士的出身，在一定程度上成就了崔宸龙。崔宸龙的同事，更戏称“崔博士是个科学家”。“科学家”在这里，大抵更多是一种工作态度。

崔宸龙是严谨的，他看重公司的材料，以至于在研究公司时，会把许多新能源材料公司的五年前、十年前甚至二十年前的核心专利都找出来，然后去分析这个公司，能不能持续引领这个行业。他买入的一些公司，其实早就“蓄谋已久”。

市界看到一份名叫《前海开源基金崔宸龙：从技术本质出发，寻找持续领先的企业》的报告。这是一份仅供渠道内部分享的报告。崔宸龙在这其中讲述了自己选择公司的逻辑，文中提到他在研究员时期就关注的一些公司。

第一个是锂电个股A。在崔宸龙还是研究员时，这家公司的市值不到100亿元。崔宸龙在报告中提到，经过深入研究后，这家公司有韧性，董事长是真正懂锂电池的专家，在产业布局上具有前瞻性。

基于这个判断，崔宸龙在成为基金经理后，就买入锂电个股A，“跟踪公司的发展符合前期预期，长期持有。”截至2021年10月29日，这只股票涨幅超150%。

第二个是2020年三季度买入的锂电个股B。崔宸龙是2019年底关注到这家公司，他发现，虽然由于历史原因，该公司规模没有做大，但其产品颇具竞争力，“从发展看，这家公司占据了未来五年锂电池负极最好的两个方向。”截至2021年10月29日，该只股票涨幅超240%。

除此之外，还有2020年四季度买入的某隔膜个股、某光伏组件个股。崔宸龙买下这两只股票的逻辑，与前述两只股票如出一辙。截至2021年10月29日，这两只股票涨幅分别超过240%、将近400%。

一名看过这份报告的金融人士向市界感叹道，“崔宸龙拿公募冠军不是没有理由的。技术流，研究非常细致。”研究这些公司背后，崔宸龙绝非纸上谈兵，而是亲自调研，“一年大概会做上百次实地调研。”崔宸龙曾向媒体透露。

总体来看，崔宸龙的投资以新能源权重股为主，重仓锂电池产业链、光伏以及电力股，持股风格以小盘成长股为主，对于看好的股票，敢于重仓持有。

崔宸龙并不频繁调仓，除在接手前海开源新经济混合A的首个季度，他对该产品原有持仓，进行了大幅调整。2021年整年，崔宸龙的基金换手率，通常维持在150%（基金持仓换手率中位数在350%左右）以下，并不因短期市场波动而进行调整。

如东方日升这只股票。2021年一季度，其跌幅虽然超过了40%，但崔宸龙一直坚定持有，后来四季度的涨幅超过60%。事实也证明，他没有看错。这也印证了崔宸龙说的关注公司内在的投资价值和行业长期发展的潜力，自下而上去选择股票。

实际上，崔宸龙一直强调，建议基民拿短期不用的闲钱买基金。基金经理和基民是一个双向选择的过程，如果难以承受高波动，也可以选择赎回，“我不会在垃圾箱里捡宝贝，只会在金矿里挖金子。”

03、“王冠”掉了

花无百日红。2021年收官后，仅仅四个交易日，崔宸龙的“王冠”就掉了。

2022年开年，崔宸龙从冠军的位置跌到同类业绩排名后15%。虽然近段时间有所回调，但纵观近三个月（截至3月2日）的数据，前海开源公用事业、前海开源新经济混合A的净值，分别下跌11.65%、11.10%。

究其原因，除了新能源政策补贴的缩水、上游原材料价格飙涨之外，还跟崔宸龙的投资策略有关。

深圳前海红岸资本管理有限公司基金经理王兆江告诉市界，崔宸龙策略偏重赛道，所以回撤的时候持仓也会产生同步回撤，比如主打产品年初的大幅回撤，就是行业整体回调的原因。“并且，崔宸龙业绩并不均衡，同期规模大的比规模小的产品管理的业绩好。”

崔宸龙管理的其他基金业绩表现皆不尽如人意。如2021年6月开始管理的前海开源沪港深智慧，任职回报为-16.91%，2021年11月开始管理的前海开源新兴产业A，近三个月的任职回报为-14.81%。

纵然淡定如崔宸龙（他一直称自己不会在意短期收益），但架不住市场情绪低迷。就在投资人心惊肉跳之中，前海开源还是有所动作了。2月28日，崔宸龙管理的两只基金前海开源公用事业、前海开源新经济混合A放开了大额申购，单日每个基金账户累计申购该基金份额的最高金额，分别由原来的3万元、5万元调整为100万元。

在外界看来，基金打开大额申购，一方面利于基金经理逆势布局，为基金补充弹药，也可避免基金业绩受到赎回的冲击；另一方面，也是看好A股中长期走势，引导基民理性投资的信号。

这一张良计使出后，过墙梯也紧随其来。3月1日，前海开源又一次公告称，崔宸龙近期已出资申购其管理的三只基金各 50 万元，合计 150 万元，且持有期不少于 1 年。

从市场反馈来看，这两个举动对于提振投资者信心是奏效的。截至3月1日，崔宸龙自购的两只产品，均已进入基金热销榜，排名分别上升至第9名和第30名。

不过，即便如此，在外界看来，全力押注同一个赛道，这不亚于一场赌博。行情好时，业绩会迎来大爆发；行情差时，业绩会惨不忍睹。毕竟，“行业发展是有节奏的，就像人走路，走累了也要歇一歇。”王兆江如此形容。

其实，除了王亚伟（中国基金业唯一一个打破“冠军魔咒”的基金经理）外，少有基金经理逃得开“冠军魔咒”。所谓冠军魔咒，即前一年的冠军基金通常第二年业绩排名倒数。背后的逻辑也很简单：冠军基金通常风格非常极致，那么风格大切换时，业绩也会大切换。比如“前浪们”广发基金刘格菘、农银汇理基金赵诣。

刘格菘是2019年的冠军基金经理。当年，他重仓押注的半导体、通信等科技股大涨，让其成为了国内公募历史上，唯一一位拿下年度前三的基金经理。但仅隔了一年，刘格菘的这个“唯一”就变成了“唯二”（网络用语，唯一的备选）。

2020年，赵诣取代了刘格菘，他重仓押注的锂电池、光伏等板块猛涨，让其管理的四只基金包揽了年度前四。2021年，“后浪”崔宸龙押注的新能源板块，又将“前浪们”拍在了沙滩上。

在外界看来，崔宸龙目前还有两个不得不正视的问题，其一是他还未展现出成熟且可复制的投资策略；其二是如果未来风格转换了，超出他的投资边界，他是否还能适应？

崔宸龙显然是“执着”的。他在公开场合不仅多次表示，自己会一直看好新能源赛道，他还建议投资人长期持有。

对于崔宸龙这个新顶流基金经理，一些投资人自有他们的视角。在他们看来，崔宸龙没有经历过牛熊周期，没有一个长期的业绩来供投资者参考。经验火候与其他老将相比，还差了点。更何况，如果买在了高位上，那也是不赚钱的。

“未来，他需要做投资范围的扩展，平滑集中赛道的剧烈波动。”王兆江告诉市界。