财咖合伙人张扬：全球贸易局势转好，黄金多头略显无奈

财咖合伙人张扬：全球贸易局势转好，美国通胀遭疫情拖累，黄金多头略显无奈

周二亚洲时段，美元指数小幅回落，市场对疫情走势前景依旧谨慎。此前美国疾控中心首席科学家福奇称总统特朗普在新冠病毒血浆疗法和疫苗实验上的进度“操之过急”。人民日报报道称，8月25日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话，双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。美国通胀水平自新冠疫情爆发以来急剧下降，美联储的最新研究将原因归结为居家令导致消费需求下滑，这令寄希望于通胀刺激的黄金多头感到失望。

本交易日主要关注美联储官员讲话及API库存报告。

亚洲时段行情回顾

亚盘时段，英镑兑美元走高，汇价现报1.3097，涨幅0.26%；英镑表现出弹性，美元指数在周二日内小幅回落，此前美国疾控中心首席科学家福奇称总统特朗普在新冠病毒血浆疗法和疫苗实验上的进度“操之过急”，荷兰合作银行指出，英国数据表明消费者可能比预期更加活跃，而通胀压力可能逐步上升，市场共识似乎是，当前的任何价格压力都是暂时的，英国经济数据好转推迟英国央行实施负利率的预期，相比之下，英国近期政治局势对英镑几乎未造成影响。

亚盘时段，澳元兑美元窄幅震荡，汇价现报0.7172，涨幅0.13%；澳洲统计部门称，受到疫情二度爆发影响，该国就业总水平在截止8月8日的一个月间下降了1%，但与此同时，国际贸易领域却又传出利多消息，这令澳元汇价维持了震荡微涨的格局，8月25日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

亚盘时段，现货黄金震荡，现货黄金现报1930.92美元/盎司，涨幅0.11%；黄金徘徊于1930附近，美元震荡走低，但仍交投于93.2附近，股市表现依旧强劲，赚钱效应十足，这令黄金难以进一步创新高。此外美国通胀水平自新冠疫情爆发以来急剧下降，美联储的最新研究将原因归结为居家令导致消费需求下滑，这令寄希望于通胀刺激的黄金多头感到失望。

亚盘时段，国际油价震荡，美油现报42.5美元/桶，跌幅0.28%；布伦特原油现报45.2美元/桶，涨幅0.16%；热带风暴“Marco”和“Laura”来袭导致美国墨西哥湾沿岸石油设施关闭，而亚洲和欧洲新冠病例不断增加，交易商在这两者之间进行权衡。AxiCorp称美国活跃钻机数量上周大增以及新冠疫情方面的数据好坏参半，对本周油价造成轻微的负面影响，而两场飓风正向美国墨西哥湾沿岸地区行进可能带来破坏，部分抵消了影响。福奇警告称，仓促推出疫苗可能会破坏其他有希望的候选疫苗的试验。

亚洲股市行情一览

财经数据

财经大事

时间待定 法国财长勒梅尔提交规模超过1000亿欧元的经济复苏计划。

23:30 里奇蒙德联储主席巴尔金发表在线讲话。

次日03:25 旧金山联储主席戴利参加一场线上小组会议，主题为“放大镜下观察不平等和新冠疫情”。

亚洲时段消息回顾

商务部：刘鹤与美贸易代表莱特希泽、财长姆努钦通话；

8月25日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

日内关注德国IFO企业景气指数和美国消费者信心数据；

① 投资者关注北京时间16:00发布的德国IFO企业景气指数和北京时间22:00发布的美国消费者信心数据，寻求这两个经济体相对经济表现的线索。

② 美欧上周发布的经济数据皆较预期疲软，暗示存在下行风险。

③ 新加坡华侨银行外汇策略师Terence Wu表示，如果数据确认欧洲宏观经济前景转差，则将是明确的欧元利空因素。1.17仍是可能触发欧元更大抛盘的关键水准，但可能需要突1.1850/80美元阻力位，才能让欧元走势看起来更乐观

特朗普想在大选前上市疫苗？福奇：仓促推出有风险；

美国顶级传染病专家福奇25日接受路透社采访时称，在新冠疫苗大规模试验被证明安全有效前，任何授权和分发该疫苗，都不是一个好主意，可能对其他疫苗的研发产生负面影响。据多家美媒消息，白宫官员提出了在后期试验结束前，提早紧急授权使用疫苗的可能性。特朗普政府23日批准对新冠肺炎患者紧急使用血浆疗法，尽管一些高级卫生官员担心现有的临床试验数据过于薄弱，无法支持广泛应用这种疗法。特朗普22日还要求FDA局长斯蒂芬·哈恩博士加快对新冠病毒疫苗的测试，并称FDA中有人故意拖延疫苗试验，导致可能要到美国大选后才会有疫苗。福奇在接受英媒采访时拒绝就特朗普上述说法发表评论，但他表示尽管急需疫苗，但仓促推出疫苗存在较大风险。“你不希望看到的这样一件事，就是疫苗的安全性和有效性还没有被确认前就先获得EUA（紧急使用授权）。过早投放疫苗有一个潜在危险，它会使其他疫苗的试验变得困难，甚至不可能。”（海外网）

美国国债走低，10年期国债期货大规模卖单冲击市场；

美国国债走低，10年期债券期货出现大规模卖单，但没有明确的驱动因素。一分钟内近10000张10年期合约易手，为本月亚洲时段最大的交易量。美国国债收益率上涨1个基点，但其他风险资产变动不大。一位交易员表示，现货市场没有明显活动，意味着这主要是期货流动。

美国共和党人在全国大会上为特朗普的疫情应对辩护；

① 在美国共和党全国代表大会上，对于美国总统唐纳德·特朗普广泛受到批评的新冠疫情应对，他本人和其他发表讲话的人士努力描绘积极的画卷，一线工作人员为他站台，并赞扬他在疫苗开发竞赛中的领导作用。

② 特朗普因未能采取更有力的行动来应对新冠疫情，并拒绝接受在公共场所戴口罩等公共卫生官员提出的建议而受到批评。在美国，这场疫情造成超过17.7万人死亡。周一早些时候，他说病毒“正在消退”，并奚落民主党竞争对手乔·拜登，因后者表示他会在必要时再次关闭经济。

③ 特朗普宣称取得成功得到了其他演讲者的回响，包括来自路易斯安那州的口腔外科医生、新冠患者G.E. Ghali，他感谢了特朗普的疫情响应措施。

④ Ghali说，“本届政府迅速采取行动，使我得以从快速治疗中受益。特朗普总统真的是为了挽救生命排除万难，他值得称赞”。

受惠于黄金价格大涨，今年以来近500亿美元资金流入黄金ETF，远高于之前的资金流入年度纪录；

① 世界黄金协会数据显示，受惠于大量资金涌入黄金ETF，今年以来SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust等黄金ETF管理的资产规模已增长了60%。

② 截至6月底，以实物黄金为支持的ETF持有约3620吨黄金，这超过美国以外任何国家的持有量。二季度ETF占全球黄金需求的40%，高于上年同期的6%。

③ 黄金期货价格今年以来已上涨约28%。投资者担心疫情可能导致经济停滞，同时通胀飙涨。考虑到新冠疫情带来的经济冲击以及全球各国央行所实施的经济刺激政策，这种担心并非没有根据。

④ 但随着投资者大举买入黄金，市场波动性也随之加大。黄金过去五周的日均波动幅度达到1.2%，几乎是去年以来正常波动幅度的两倍。

⑤ 投资机构F.L.Putnam Investment Management基金经理Ellen Hazen表示，由于散户对于黄金ETF的兴趣非常高，黄金价格将经历前所未有的波动。但其认为，投资黄金依然是防范通胀的有效长期对冲方式。

美联储研究发现新冠疫情带来强有力的通胀下行压力；

① 美国通胀水平自新冠疫情爆发以来急剧下降，美联储的最新研究将原因归结为居家令导致消费需求下滑。

② 美联储的通胀目标是个人消费支出(PCE)价格指数上涨2%。同时，美联储也密切关注该指标扣除食品和能源价格后的核心指数。自新冠疫情爆发以来，这两项指标均大幅下降，其中6月核心PCE价格指数同比上涨0.9%，2月为1.9%。

③ “当前数据表明，近期核心PCE通胀下降主要是由于新冠疫情导致消费者商品服务需求大幅下降，”旧金山联储银行研究顾问Adam Hale Shapiro在周一该行网站发布的经济报告中写道。“这足以抵消某些行业供应限制造成的上行通胀压力”。

④ 他指出，与商品类别相比，服务类别的数量和价格变化格外大，尤其是航空旅行和酒店均出现急剧下降。

美国共和党大会首日，超24名前共和党议员阵前“倒戈”：支持拜登；

美国共和党大会首日，又有前共和党籍议员阵前倒戈。据美国有线电视新闻网（CNN）报道，超过24名前共和党议员当地时间24日宣布支持民主党总统候选人乔·拜登。据介绍，这些议员包括亚利桑那州前联邦参议员杰夫·弗莱克、宾夕法尼亚州前众议员查理·登特(Charlie Dent)等人。而就在他们宣布这一决定的当天，也是共和党全国代表大会首日。（环球网）

日本共同社24日称，该媒体实施的舆论调查显示，安倍内阁支持率已跌至36%，接近其第二次上台后的最低点；

这显示出政府的新冠肺炎疫情应对迷失方向造成了影响，国民对其长期执政的期待感已消失。背后原因可能还包括出现了安倍健康状况堪忧的说法。疫情导致经济指标恶化，国民对其招牌政策“安倍经济学”的信赖已发生动摇。（环球时报）

央行：货币政策需要有更大确定性来应对各种不确定性保持三个不变；

周二在国新办举行的国务院政策例行吹风会上，中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，疫情带来的不确定性增加，货币政策需要有更大确定性来应对各种不确定性，那就是三个不变：稳健货币政策取向不变，保持灵活适度的操作要求不变，坚持正常货币政策的决心不变。我们没有采取零利率甚至负利率、或者量化宽松这样的非常规经济政策，因此也不存在所谓的退出问题。

投资者在ETF市场加大对债券的空头押注；

① 由于收益率一直卡在纪录低点，与所有固定收益资产的热恋似乎都在逐渐降温，至少在市场的一个角落得到了体现。

② 根据金融分析公司S3 Partners的报告，投资者在过去一周下注超过15亿美元，做空跟踪债券的交易所交易基金。研究发现，该时期十大被沽空的ETF中有五个是固定收益基金。

③ 570亿美元的iShares安硕iBoxx美元投资级公司债ETF在S3追踪的2000多支基金中，看跌押注规模增幅为第二大，交易员新做空价值5.44亿美元的股票。200亿美元的iShares 7-10年期美国国债ETF（代码为IEF）排名第三，新空头头寸为3.81亿美元。

④ 当周“固定收益卖空活动明显增加，”S3预测分析负责人Ihor Dusaniwsky称。“卖空者可能认为收益率曲线在短期内已经触底，并且可能趋于上升，从而导致ETF债券持仓价格将下降。”

⑤ 分析师指出，押注可能代表对多头头寸的一些健康对冲，而不是对债券的完全看跌。在3月宣布其入市意图引发创纪录资金流入后，美联储仍准备购买更多ETF。自3月23日以来，LQD已上涨19％，但过去一个月下跌约1.2％。

机构观点

杰克森霍尔年会鲍威尔讲话前瞻；

① 美联储主席鲍威尔周四将于杰克森霍尔虚拟会议中就“航向未来十年：货币政策的含意”主题发表演说。投资者预期他可能强调美联储的策略——尤其是其2%通胀目标，外界猜测该目标可能变成一个平均值，而非名义目标。

② 西太平洋(601099,股吧)银行汇市分析师Imre Speizer表示，“如果没有传出鸽派的说法，我预期实际上这可能会让利率上升，并推高美元，美元从3月起大跌，我认为目前看到的情况就是以各种理由买回美元，因为那些一路押注美元下跌的人已经相当紧张，所以撤资离场”。

分析师：欧元本周将进行更多盘整；

澳洲联邦银行(CBA) 汇市分析师Kim Mundy说：“我们预计欧元兑美元本周将进行更多盘整，因为欧元区经济复苏显现出失去动能的初步迹象，一些欧洲国家新冠感染病例增加，是欧元区增长前景面临的重要下行风险”。

业内券商指出，虽然隔夜美股标普500指数已经有史以来首度站上3400点，但全球股市后市仍有空间继续走强，原因如下：

① 全球第二轮疫情的重症率与死亡率相比之前已经大大降低；

② 疫苗和对症疗法的研发进度超出预期；

③ 宽松的财政与货币政策持续继续对经济增长、就业和消费起到提振效果；

④ “避险”美元的走软和大宗商品价格的反弹都指明了经济的复苏趋势；

⑤ 全球多国经济数据证实了“V”字形复苏趋势；

⑥ 固定收益债券收益率低迷，令股票在高市盈率背景下依然有利可图；

然而可能限制股市上行空间的因素依然不容小觑，包括；

① 全球疫情的持续性；

② 仍然亟待修复的消费信心和高失业率；

③ 未来经济复苏道路的潜在波折；

④ 进入9月份之后的传统股市低迷季；

⑤ 美国大选对市场情绪带来的额外冲击；

⑥ 无论如何，从传统眼光来看，当前股市市盈率却是已经过高。

强飓风来袭前美国墨西哥湾炼油厂关闭，汽油价格飙升；

① 德克萨斯州和路易斯安那州墨西哥湾沿岸的石油和化工设施正在关闭，在本周该地区将遭受强烈飓风袭击之前，确保设备安全或通过紧急方案运行。

② 风暴Laura在登陆之前可能成为强飓风，美国一些大型炼油厂因此提前关闭，每天逾100万桶产能可能关停。另一风暴Marco已沿着相似路径前进，但已失去威力，可能在本周晚些时候避开海岸线。

③ 截至当地时间周一中午，在双风暴威胁下，墨西哥湾82%的石油产能关停，天然气产能也关闭约57%。

④ 由于担心主要炼油厂关闭将减少石油产品的供应量，石油和汽油价格上涨。汽油期货当天结算价上涨6.5%，创5月份以来最大单日涨幅。与此同时，作为备受关注的供需指标，现货与次月交割合约价差一度上升58.8%。

⑤ 据知情人士透露以及监管公告，Motiva Enterprises LLC正在关停德克萨斯州阿瑟港日产能为60.7万桶的炼油厂和化工厂。熟悉经营情况的知情人士称，Valero Energy Corp.也关闭了阿瑟港日产能33.5万桶的设施。石油巨头道达尔在将阿瑟港日产能22.55万桶的炼油厂原油加工率削减50%以上。根据博蒙特电视台的推文，阿瑟港市长Thurman Bartie计划从当地时间周二6点起发布强制撤离令。

高盛称美国利率波动率市场尚未对拜登赢得大选的可能性做准备；

① 高盛表示，美国利率波动率市场还没有为拜登赢得11月美国总统大选的可能性做准备。

② 美国利率策略师William Marshall在报告中称，回顾过去，若大选导致白宫易主，接下来数月波动率总是会上升。“在利率波动率市场上看得到（选举溢价），但主要来自于这件事本身”，这意味着大约一周后将恢复到选举前的水平。

③ Marshall写道：“白宫易主导致波动率更持续上升的风险有些被低估了。”美联储政策在一定程度上使状况变得复杂。在5年期以下收益率相对固定的情况下，若拜登胜选，可能会影响5至10年期美国国债曲线的波动率，而不是2-5年期和2-10年期曲线。

④ 美国总统大选影响开始渗入利率市场；Marshall表示，国会控制权同样具有重要影响。若民主党获得参众两院多数席位，“就可能造成选举后波动率出现幅度最大的上升”，若共和党能至少控制一个院，“鉴于边际政策调整难度加大，将意味着波动率增幅会更缓和。”若唐纳德·特朗普再次当选，且共和党夺回国会多数席位，“对波动率的拖累可能会比民主党控制至少一个院更小一些”。

摩根士丹利就美股涨势缺乏广度发出警告，料标普500即将出现修正走势；

① 摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson表示，支持标普500指数创出纪录新高涨势的股票数量如此之少，市场很容易受到一些冲击因素的影响，尤其是利率上升。

② Wilson上周五指出，苹果上涨5%就能给标普500指数和纳斯达克100指数带来所有的上涨贡献，凸显市场广度的缩小。上周标普500指数攀升0.7%至历史新高，但各成分股若同等权重，则指数下跌1.5%，这表明一般成分股没有像超级大盘股那样上涨。

③ Wilson表示，市场明显失衡，苹果和其他四个最大股票的总市值今年上涨了49%，而其余市场却下跌了4%。这为上涨带来了风险，而这波涨势部分受益于债券收益率徘徊在纪录低位附近。

④ Wilson警告说，最近学校重开进程受挫，以及潜在令人失望的经济数据，可能迫使国会推出超预期的一揽子刺激计划，进而可能导致债券收益率走高。

⑤ Wilson称：“我们预计在接下来的几周/几个月内将出现利率恐慌，这最终可能导致美国主要股指首次出现可交易的修正走势，或许马上就要开始了”。

⑥ 他表示，鉴于美联储缺乏实施收益率曲线控制的意愿，刺激政策将促使长债收益率“急剧”上升。市场对此情形并未做好准备

丹斯克银行预测，美元兑加元在未来6-12个月期限内汇价将小幅回升至1.35，原油一方面在于国际原油价格缺少进一步上行空间来带动加元汇价走强，另一方面，随着欧系货币涨势出现疲态，美元指数后市也可望迎来反弹，这也以为这美元兑加元同样很难再有续跌下探至1.30下方的空间；

澳大利亚联邦银行：澳大利亚经济衰退将延续至第三季度；

① 根据澳大利亚联邦银行，澳大利亚的经济衰退将持续到第三季度，这将是自1982-83年以来最长的一次衰退，由于经济复苏缓慢，明年失业率仍将居高不下；该行预计目前季度国内生产总值将下降0.7％，上一季度为下降6％；今年前三个月经济收缩0.3％；该银行表示，预计澳大利亚失业率将在今年最后几个月达到9％的峰值，然后到2021年平均达到8.8％；

② 澳大利亚联邦银行首席经济学家Stephen Halmarick称，许多人再次失业，不得不开始或重新开始接受求职者津贴；该行预测的下调反映了维多利亚州的重新封锁，该州约占GDP的四分之一，这将拖累全国表现；

③ 澳洲联储在本月早些时候发布的更新预测中预计，当前季度经济基本持平，并预计今年晚些时候失业率将达到10％的峰值；澳大利亚联邦银行预计2021年经济将仅“温和复苏”，并预测GDP同比仅增长1.8％，并预测经济“最早”要到2022年下半年才能回到疫情前的水平。

高盛：关于美联储平均通胀目标的前景；

高盛指出，胀预期的结构转变需要时间，很可能会跟随而不是领先于现实通胀的明显上升趋势；如果没有财政刺激措施，收益率可能在短期内难以大幅上涨；本月长期国债疲软的发行结果表明，“久期供应的积累”正在开始产生印象。

摩根大通：未来一周风险偏向于收益率降低、收益率曲线趋平；

① 由于美联储主席鲍威尔8月27日的杰克逊霍尔讲话加上月末再融资周期，未来一周风险偏向于收益率降低、收益率曲线趋平；鲍威尔关于美联储框架审查的信息可能具有鸽派含义；

② 由于发行规模增加，月末再平衡需求可能会超过近期平均水平；从中期来看，基于发行规模增加的预期和美国国债的加权平均期限，仍看好5s30s趋陡交易。