A股VS美股｜教育投资的坚守与突破

目前登陆美股的16家教育股中，近一半展开投资并购动作，2019年前4个月，K12巨头新东方、好未来在教育领域涉及11起投资事件，加码K12培训机构的同时，在素质教育、语言培训、职业教育领域都有相应布局。A股教育股虽在K12培训、出国留学等赛道初露锋芒，但整体依然集中在教育信息化方向，且在近期商誉减值的大环境下，后续并购或更需要向估值合理及整合有效靠近。

01、美股教育股投资：战略意图与业务协同

据i-EDU统计，目前16家美股教育股中，近一半展开投资并购动作。2019年刚过去的4个月时间里，博实乐并购K12培训机构三牛教育；精锐教育投资/并购K12培训机构锐思教育和素质教育品牌蒂比DIBEE。纵观美股教育股投资赛道版图，除新东方、好未来外，其他美股教育股外延赛道选择依然较为集中。对于企业来说，投资/并购的战略意义与业务互补都是企业需要考虑的关键。

昆仲资本创始合伙人任新征也曾对i-EDU表示，产业方与资本方都是价值投资逻辑，一般情况，产业方有更多产业资源，因此会有更多战略意图，以促进主业发展，相对而言，资本更为纯粹，更多站在第三方视角看待业务发展，更多考虑财务回报及退出安排。

达内教育在原营业务基础上，通过投资/并购方式展开深入布局，多细分赛道切入，打通技能培训与求职辅导闭环。另外，2015年，达内教育开始聚焦青少儿培训业务，推出少儿编程品牌童程童美，并在2018年并购机器人编程教育公司好小子机器人教育，在素质教育领域又攻一城。

以“买买买”著称的朴新教育，截至2018年3月31日，共收购48所学校，在K12培训领域全面布局的同时，2017年收购出国留学品牌啄木鸟教育与环球雅思；早幼教平台红黄蓝在虐童事件后，加速布局幼教相关赛道，今年2月9日，红黄蓝发布公告，其将以约合1.25亿人民币的价格收购一家新加坡私立儿童教育集团70%的股份。另外，公开数据显示，红黄蓝对外投资中，非幼儿园企业超过30家，并且参与到早教平台”喵姐早教说”、幼儿园服务App“好园长社区”、在线国学教育“又又国学堂”等的融资事件中。此外，红黄蓝还涉及了出版物、艺术培训、儿童潜能开发、会务及活动组织、教育信息咨询等多个领域。

02、好未来VS新东方：发力不同，各有侧重

2018年好未来参与投资事件18起，自2016年至今，共涉及投资事件53起。其中4次投资K12家教O2O机构轻轻家教，自B+轮追投至D轮；3次参投作业盒子、2次参投在线辅导机构海风教育，夯实K12培训领域布局的同时，深度布局少儿英语、早幼教及素质教育等赛道。

在少儿英语赛道，好未来2018年年初与老虎基金1亿美元投资少儿英语机构DaDa后，2019年继续以2.55亿美元参投；在素质教育领域，好未来在2018年4次投资，1次并购，涉及科学、绘画、编程多个细分赛道，从2018年年初以1500万元人民币独自投资A轮的德拉学院，到年底全资并购以色列编程标的CodeMonkey，到2019年，布局步伐仍未停止，投资赫石少儿体能，并与新东方联合投资科学队长，在该赛道持续发力。

而以出国留学、语言培训起家的新东方，出手则相对谨慎，2018年其在K12领域并没有太多布局，更偏向在职业教育、素质教育、早幼教等赛道。自2011年起，在职业教育领域的投资/并购达9起，2014年3月，达内科技在上市之前引入新东方基石投资，新东方以IPO价格认购总额1350万美元的达内科技股票，据披露，新东方持股比例为2.5%；2015年新东方B轮领投尚德机构，2018年3月，尚德机构在美国纽约证券交易所挂牌上市，新东方旗下全资子公司晋盟控股有限公司持股8.5%。

03、A股教育股：虽有突破，依旧集中

以同花顺公开概念题材来看，A股教育股主要集中于在线教育、职业教育2大题材，其中以细分赛道来看，在线教育题材主要涉及教育信息化、K12培训、出国留学、资源链接平台、早幼教几大细分赛道；职业教育主要集中在技能培训和职业考试2大细分赛道。

中信证券研究部教育行业研究员冯重光认为，预计未来一段时间A股的并购重点还是会集中在教育信息化和职业培训赛道。未来A股会逐渐有新增的职业教育标的。

A股教育企业以跨界教育、并购转型为主。从A股教育股投资/并购版图来看，大部分教育企业集中于在线教育概念题材教育信息化赛道，这与很多企业最初以主营切入教育企业相辅相成，而且，从职业教育概念题材来看，在2015年、2016年左右，企业切入职业教育的方式也是选择信息化服务商的形式。

经过不到5年的发展，A股教育股的并购选择也更加多元化，离教育核心也更近，且多家企业，如立思辰、三盛股份等逐渐剥离原有业务，专注在教育赛道。对于A股教育股未来的并购方向，国金证券教育行业首席分析师吴劲草对i-EDU表示，利润较多的公司，未来自然会成为重要的选择。

但就目前形势而言，教育信息化和职业教育享有政策红利，且对资本的要求较为宽松，目前依然是A股的2大教育板块。但在幼教资产证券化之路被叫停的情况下，企业或更看重教育的本质和实际的利润。且在近期商誉减值的大环境下，后续并购或更需要向估值合理及整合有效靠近。

本文转载自微信公众号“iEDU投资人俱乐部”撰文时雨，校审石斛，视觉三更。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。