股价4年涨22倍，“东南亚小腾讯”是何方神圣？

随着中国的科技公司越来越难以在短时间内成为独立的巨头，像持有腾讯股票继而“暴富”的人也越来越少。在中国科技公司格局难以改变的情况下，新加坡互联网企业 Sea 成了众多投资人不愿意忽略的明星公司。

有“东南亚小腾讯”之称的新加坡冬海集团（NYSE：SE，下称“Sea”），今年以来股价接连走高，累计上涨近70%。截至今日，Sea收报340.08美元/股，最新市值为1829亿美元（约合人民币1.18万亿元），接近1.29万亿元市值的美团，差不多是腾讯的三分之一。

相比于2017年10月以发行价15美元/股上市，短短不到四年时间，Sea的股价飞涨超过22倍。

作为最大股东，Sea的联合创办人、主席兼首席执行官李小冬的身价也随之水涨船高。

据Sea发布的2020年年报显示，目前李小冬持股25.1%，拥有37.7%投票权，为Sea最大股东；其次是腾讯，持股比例为22.9%，拥有23.3%的投票权。

根据彭博亿万富豪指数，李小冬以198亿美元财富值，暂列全球富豪榜第101位，超越亚洲最大油漆制造商立时集团创办人吴清亮，成为新一任新加坡首富。

科技股的造富神话一直是人们津津乐道的话题，这正是科技富翁在亚洲国家财富排名上升的又一个例子。

总体来说，今年二季度，Sea总收入22.8亿美元，同比上涨159%，超出市场预期，最主要的驱动因素来源于电商业务；净亏损4.34亿美元，较去年同期下降10.14%。

根据该公司预计，2021年全年，数字娱乐业务合同金额将在45-47亿美元之间，电商业务收入将在47-49亿美元之间。

其实，Sea虽然被称作“小腾讯”，但它如今的业务模式倒更像是“腾讯+支付宝+拼多多”的结合。

对应着其旗下主要的三大业务板块：Garena——游戏、Shopee（虾皮）——电商、SeaMoney——数字金融，分别是“东南亚第一游戏发行公司”、“东南亚第一电商平台”、“新加坡唯四数字银行牌照拥有者”。

1.游戏市场本地化运营

Garena是Sea最早的业务板块，同时也是Sea的前身，由李小冬创办于2009年，原本只是腾讯在新加坡的游戏代理商。

2010年，腾讯投资了Garena，并把当时全世界最火的游戏《英雄联盟》东南亚独家代理权给了它。

从此开始，Garena开始一发不可收拾，收到越来越多游戏公司的橄榄枝，如FireFall、地下城与勇士、鹿鼎记等爆款游戏在东南亚的代理权，都被Garena获得。

腾讯爸爸对其更是掏心掏肺，从最早的QQ飞车，到现在的王者荣耀，全都交给Garena来推给东南亚玩家。

直到2014年，Garena成为东南亚最大的游戏发行商，并且靠着持续的盈利，跻身为新加坡第一家估值10亿美元以上的互联网企业。

2017年，Garena自研发布了东南亚版吃鸡手游“Free Fire”，刚一上线就登顶泰国、越南和中国台湾三大市场App Store免费游戏榜首。尽管这款游戏画质渣得不行，满满的山寨感，但这其实正是Garena本土化运营的体现。

因为东南亚地区普遍网速慢，手机配置也低，低画质反而能使游戏运行得更加顺畅。

此外，Garena还把手伸进了拉美市场，这里与东南亚类似，也有人口密集的城市、大量年轻网民、逐渐完善的电信基础以及不断增加的智能手机用户。而且东南亚有6亿人口，拉丁美洲也有6亿，Garena的潜力市场转眼间就翻了一番。

在拉美，Garena继续发挥自己本土化运营的强项，为各个单一市场都建立了当地语言的操作系统，频繁邀请明星代言，广泛组织各类线下电竞比赛，还在游戏里出售各种具备当地特色的皮肤套装，几乎是把在国内玩滥的那一套直接照搬到了拉美，结果非常成功。

今年二季度，“低配版吃鸡”在全球范围内的活跃用户数达到7.25亿人，较去年增长45%；付费率达到12.7%，比去年同期的10%提升了2.7个百分点。

Garena在东南亚和拉美两头开花，通过本土化运营和不断出海，攫取了大量利润。

对于游戏板块业务来说，未来能否打出漂亮的组合拳，在Free Fire进入衰退期后继续打造爆款，是Garena能否继续增长的关键。

2.电商江湖横扫六合

2015年，Sea推出了一个名为Shopee的电商平台，据李小冬自己说，做Shopee的初衷，是因为女儿十分想念中国的淘宝……

那个时候，东南亚的电商市场正处于战国时期，有马来西亚的PG mall、越南的Tiki、印尼的Tokopedia和Bukalapak等各个国家的本土电商平台，其中以背靠阿里、总部位于新加坡的Lazada最为强大。

作为一个后来者，Shopee想要布局东南亚市场，其实并不容易。于是它模仿淘宝最初的做法，对买卖双方都实行免费政策，并不断大力招商，一时间吸引了大批用户和商家。

同时，东南亚地区是一个十分多元的市场，仅仅是印尼一个国家，境内就有580种语言。国家的监管政策、商家的操作习惯以及消费者的行为偏好，每一个国家都不同。

这种情况听起来就十分头疼，但Sea早已经在游戏市场就把本地化运营玩得炉火纯青，这招在电商板块仍然适用。

比如，Lazada只有一个统一的网址，Shopee则在每个市场都发布了独立的App，且每一款都有特定的功能。

比如在注重性价比的马来西亚，就不间断地推送各种“秒杀”商品；在注重明星代言的泰国，就频繁邀请网红宣传带货；在印尼，则推出专门的伊斯兰产品和服务。

同时，促销活动还灵活地与斋月、泼水节等特定文化色彩节日搭配，就和我们国内春节促销之类的差不多。

此外，Shopee在烧钱补贴方面也是毫不手软。就拿运费来说，一单14元的运费，Shopee往往能补贴11块钱。相比于Lazada昂贵的运费，Shopee的超低价让其他电商平台毫无办法，消费者们也很难不动心。

这一切都给Shopee带来了火箭式的上升，短短几年之间其交易额与访问量就冠绝东南亚市场，被戏称为“东南亚拼多多”。

今年二季度，Shopee的总成交额达到150亿美元，同比增长88%；订单总量为14亿美元，同比增长127%。而且在过去几个季度中，这两项数据均处于提升中。

二季度，根据APP Annie的数据，Shopee在Google Play的购物类APP下载量中全球排名第一，在Google Play和iOS App Store合计购物类APP中下载量全球排名第二。

3.移动支付与数字银行

当电商业务逐渐做大后，一个衍生业务就会逐步出现，相信大家都能猜到那是什么。

没错，就是移动支付业务。

在支付领域，Sea毫无疑问是具有先天优势的，游戏领域的Garena和电商领域的Shopee都为其积攒下了庞大的用户基础，这一点我们参照腾讯和阿里就知道。

不过长期以来，支付都是东南亚互联网经济的痛点之一。当地大部分地区的信用卡普及率很低，消费者们普遍对电子支付都不太信任，所以现金仍是最主流的交易方式。

在这样的环境下，Sea选择从老本行游戏支付入手，并逐渐演变成数字金融板块SeaMoney，其中包括Shopee和AirPay，类似于微信支付和支付宝，以及类似花呗的借贷服务ShopeePayLater。

Garena在印尼、泰国和越南三个最大市场的40%订单，都交由SeaMoney处理；同时，SeaMoney的电子钱包也被直接嵌入到了Shopee App中。

三个板块相互产生化学作用，使得SeaMoney的规模迅速扩大，从2015年的1.98亿美元发展到2020年的78亿美元，用户数量达到2320万。

作为公司娱乐、电商业务的衍生业务，可类比为“蚂蚁金服”的SeaMoney目前虽然还处于发展的较早期阶段，今年二季度该部分业务仅实现约8900万美元收入，但增速高达659%，去年同期这一收入数据仅为1200万美元。

Sea的下一步布局，是“数字银行”，这同样也是受到老大哥腾讯的启发。

2014年，腾讯成立微众银行，短短五年间，应收就从最初的2900万膨胀到148亿，震惊了整个金融界。

这一巨大的成功也让新加坡的数字银行牌照竞争，变得非常激烈。去年初，新加坡金管局收到21家企业的数字银行牌照申请，最终只有包括Sea在内的4家公司摘得牌照，朝着金融业务板块又迈出了重要的一步。

4.尾声

在全球经济都受到疫情打击的2020年，Sea旗下的数字金融、电商和游戏业务却都逆势上升。

其中电商交易规模翻倍，游戏营收也超过20亿美元，还获得了数字银行牌照。种种因素加起来，使得这家企业的股价暴涨，年涨幅超300%，市值也跨过了千亿美元大关。

Sea的巨大成功，主要得益于东南亚市场的快速增长：2015年，东南亚的互联网市场规模仅有320亿美元，到2020年就已增长到1050亿美元。

虽然它在很多方面都借鉴了中国本土的成功经验，但更重要的是，Sea的发展从不局限于模式，以自己独特的方法多次抓住了市场需求，并深耕本地化运营，这才是它成功的关键。

Sea的价值在于，“将腾讯的娱乐与阿里的电商结合起来”这一宏大目标，它已经做到了；与此同时它已经在订单和收入层面取得了成绩。

但市值1829亿美元，换算为人民币市值已过万亿，腾讯在港股市值也刚过4万亿港币，阿里巴巴市值还不到4万亿港币，以利润体量对比来看，市场对于Sea的预期相当高。

而如何用利润撑起万亿市值，是接下来这个“东南亚小腾讯”将要面对的最大考验。

根据研究机构的预计，五年之内，东南亚互联网经济规模将达到3090亿美元。毫无疑问，东南亚市场的竞争必将越来越激烈，Sea能否保住自己的龙头地位呢？