新加坡金管局为何意外收紧货币政策？

新华财经新加坡10月15日电 新加坡金融管理局（金管局）14日宣布小幅收紧货币政策，让新加坡元升值。此举超出市场预期，此前多数分析人士预测金管局将维持新加坡元零升值的中立政策，因为他们认为疫情不确定性和美联储早于预期收紧货币政策的风险可能拖累经济复苏的步伐。

新加坡金管局表示，未来几个季度全球经济应该会以高于趋势水平的速度增长。随着国内经济逐步重新开放，新加坡经济也应该会继续走上复苏之路，其总产出应该会在2022年回归到潜在水平。

金管局这一判断是基于新加坡第三季度经济数据作出的。新加坡贸工部14日发表公告称，2021年第三季度新加坡国内生产总值同比增长6.5%，环比增长0.8%。其中，同比涨幅虽然相较第二季度有所收窄，但这却是新加坡经济连续第三个季度正增长；环比增长则扭转了第二季度新加坡经济负增长的颓势。此外，贸工部还把2021年第二季度的经济增幅从14.7%上修至15.2%。

星展集团高级经济师谢光伟在一份报告中指出，事实证明，新加坡经济从疫情危机中复苏的力度是略强于预期的。即使在7月至8月新加坡政府实施第二轮“高警戒”防疫措施的情况下，整体经济仍表现强劲。

分产业来看，新加坡制造业第三季度同比扩张7.5%，延续了前一季度的涨势，但涨幅收窄。除化工产业集群以外，所有产业集群，包括精密工程产业集群、电子制造业产业集群、生物医药制造业产业集群、运输工程产业集群和一般制造业产业集群，都有产出增长，为制造业扩张提供了支撑。特别是，在全球半导体和半导体设备需求持续增长的推动下，电子制造业产业集群和精密工程产业集群在该季度继续强劲增长。

大华银行经济师颜圣充表示，制造业仍是新加坡经济增长的强劲支柱。谢光伟也持同样观点，不过他同时指出，制造业的扩张势头减弱。从近几个月的数据来看，新加坡制造业产出同比增幅从2021年6月的28%降至7月的16.3%后，又降至8月的11.2%；制造业采购经理指数也从7月的51连续降至8月的50.9和9月的50.8%。谢光伟认为，尽管数字解决方案和新技术吸引了强劲投资，拉动半导体设备订单和全球半导体出货量回升，但新加坡的工业产出还是受到了周边国家增长放缓、疫情反复等问题的负面影响。他预测，第四季度新加坡制造业前景将取决于区域供应链是否会进一步中断，以及关键市场的未来增长情况。

新加坡建筑业在第三季度同比扩张57.9%，增幅较第二季度的117.5%大幅收窄，环比则继续萎缩，但降幅收窄至0.4%。贸工部指出，该行业的增加值仍比疫情前的2019年第三季度低25.1%，原因是外籍劳工入境因边境管控而受阻，从而导致人力短缺。谢光伟预测，该行业距离从疫情中完全恢复还有很远的路要走，未来几个月，边境管控措施将继续拖累该行业的表现。颜圣充虽然预测建筑业2021年全年有望扩张15.5%，但同时表示，发生在外籍劳工宿舍的疫情如果恶化，就可能会冲击建筑业等劳动密集型行业。

新加坡服务业第三季度同比扩张5.5%，环比扩张0.5%。而在前一季度，该行业同比扩张10.8%，环比萎缩0.3%。其中，批发零售业与运输仓储业在第三季度整体同比扩张5%，但其增加值仍比疫情前的2019年第三季度低7.3%；住宿餐饮业、房地产行业、行政支援服务业以及其他服务业在第三季度同比扩张3.1%，但其增加值比2019年第三季度的水平低11.3%。

马来亚银行金英证券经济师蔡学敏和李主礼指出，新加坡服务业整体在第三季度的增加值比疫情前水平低大约3.3%。谢光伟表示，新加坡服务业的前景正在改善。疫苗高接种率将促使新加坡政府进一步放宽防疫措施，建立更多联通其他国家的疫苗接种者旅行走廊。但新加坡政府估计会以非常谨慎的态度实施重新开放政策，其过程将是循序渐进的。因此，新加坡服务业的表现在短期内不太可能有显著好转，但预计会在未来12个月内持续改善。另外，受疫情影响最重的旅游相关服务行业已经看到了曙光。

总体而言，金管局预测2021年全年新加坡经济将增长6%至7%，并在2022年以较慢但仍高于趋势水平的速度增长。除非有诸如抗疫苗病毒株出现等尾部风险或严重的全球经济压力，新加坡经济应会大体上保持扩张态势。新加坡劳动力市场的疲软将继续被吸收，负产出缺口将在2022年结束。

蔡学敏和李主礼表示，9月新加坡制造业和服务业的部分行业可能比政府保守预估的表现更强，贸工部可能将上修第三季度经济数据。他们还预测，随着经济重新开放和边境管制放宽，新加坡国内需求将在第四季度继续改善。谢光伟则表示，除非存在病毒突变或抗体水平下降导致现有疫苗效力减弱的风险，否则新加坡的经济重启将为该国经济未来12个月的增长提供新的动力，星展集团研究团队已将2021年全年新加坡经济增长预期从6.3%提高到了6.7%。

另一方面，应对潜在通胀压力是推动新加坡金管局早于预期地收紧货币政策的重要因素。金管局表示，由于现有疫苗已有效限制主要新冠变种毒株引起的严重疾病，以及全球接种率正在上升，消费活动应该会在供应链受限问题缓解的同时回升。同时，随着劳动力市场的疲软被吸收，加上进口通胀预计将保持坚挺，新加坡金管局核心通胀率（剔除住宿费用和私人交通价格）预计在2022年将从2021年平均低于1%这一水平稳步上升至1%至2%。

金管局说，2021年7月至8月，核心通胀率从第二季度的0.7%上升至1.1%，整体通胀率升至2.5%。未来几个季度，新加坡进口和劳动力成本将会上升，加上国内经济活动复苏，该国各消费项目的通胀将普遍扩大。自疫情开始以来暂停上涨的各种服务费，例如交通费、医疗保健费用和教育费用，也可能会恢复上涨。

金管局预测，新加坡金管局核心通胀率在2021年将接近0至1%这一预测范围的上限，并且在2022年将进一步上升至1%至2%。另一方面，2021年新加坡整体通胀率将达到约2%，2022年则将平均处于1.5%至2.5%的范围内。

谢光伟表示，通货膨胀再次抬头，经济正在复苏。随着经济基本面继续正常化，新加坡金管局不得不跟进对货币政策进行调整。在新加坡经济继续复苏之际，金管局这一“先发制人”的举措将有助于平衡经济增长与通胀之间的动态关系。他预测，除非经济增长和通胀都存在进一步上行的风险，否则金管局不会进一步调整政策立场。

星展集团利率策略师廖裕铭认为，金管局决策反映出全球其他央行的相似情况，预计金管局2022年会进一步收紧货币政策。据当地媒体报道，随着新加坡从新冠疫情危机中过渡到新常态，政府正重新开放旅游活动，新加坡的货币政策也应该转向正常化，并将重点转移到控制通胀风险方面。

摩根大通经济师王先明认为，金管局将会继续调高新加坡元的升值坡度，即进一步收紧货币政策。他指出，新加坡金管局核心通胀率预计在2022年第二季度升至2%至2.5%。考虑到今后6至9个月的核心通胀率走势，他预测2022年第二季度的新加坡元升值坡度会更加倾斜，特别是在潜在通胀压力比预期更持久的情况下。花旗集团经济师吉伟正也说，金管局决策显示当局倾向于撇开最新疫情发展带来的不利因素，更重视采取保险做法以应对2022年通胀上行。（记者李晓渝）

编辑/田野