「汽车人」蔚来新加坡上市，新势力融资更难

新能源整车市场动辄两位数的高增长很可能要见顶，场内外融资将变得更困难。

文/《汽车人》齐策

今年1月份外媒就有报道，蔚来汽车正谋求在新加坡上市。

蔚来的态度是“不予置评”，明眼人一看就知道，这事已经板上钉钉了。果然，蔚来在5月6日宣布，已在前一日收到“附条件上市资格函”，允许在新交所主板上市，交易开始时间为5月20日。

和在港股一样，蔚来在新交所上市，也是“介绍上市”，即无须审核IPO申请，股东把手头的旧股份拿出来交易即可。蔚来在纽交所的存托股份，和新交所交易的股份，可以无障碍互换。

第二备胎上线

当吉利（电动车业务）、零跑、威马、哪吒还在为上市而冲刺的时候，蔚来实现了三地上市，似乎值得羡慕。

但实际上，纽交所上市的企业，很容易在新交所申请上市成功。相比内地动辄两三年的审批周期、不到50%的通过率，其难度小多了。上市服务费用也不到10%，比内地高一点，但比香港和纽交所费用要低多了。

新加坡的资金可以自由进出，资金转移也没什么税费，美国会计准则在这里被承认。总的来说，上市成本很低。

那么，为什么中国的科技公司（特别是有海外风投背景的），都一股脑想在纽交所上市呢？无非因为估值高、交易换手率高，更容易卖个好价钱。

新交所太小，资本活跃度还比不上港股。而且，如果新交所交易价格不理想，很可能对美股和港股构成反噬。这就是多地上市的风险。

选择新交所，可能是作为美股的第二备胎（港股才是首选备胎）。反正成本也低，多个变现通道也是好的。

何况，在新交所，科技+汽车概念的企业很罕见，蔚来有可能受到当地华人的追捧。不得不说，玩转资本这件事，蔚来的格局和思路，在新势力中是一马当先的。

蔚来在上市说明中称，公司现金储备多达526.5亿元（截至2022年2月底）。而2021年营业收入361.4亿元，整车毛利率20.1%，并计划于今年“全体系”在西欧落地。

和当年登陆美股时强调光鲜的科技概念不同，蔚来在新交所强调的是财务内容。这不是一个像登陆美股那样的战略举动，而是一个对付美股“预摘牌”的因应策略。

5月份的蔚来，头寸几何不得而知，但估计远不如2月份宽裕。如果真不差钱，就不用跑到新交所挂牌了。因为新交所拥有的优势，港股都有，后者是前者的强化版。

这说明，蔚来对接下来一两年的运营前景，做了一些预防性措施。这不是糟糕的4月份数据引发的联动效应，蔚来管理层当然比舆论看到更详细、更具实时性的核心运营数据。他们的“冬储”行为，可以反推他们的决策依据。

理想急踩刹车

无独有偶。理想似乎也认为2022年以后几个月的形势不乐观。

4月份，理想对校招踩了急刹车，社交媒体上引发轩然大波。社招、实习一年内就被裁，今年成了常规操作。但是，校招未到岗就裁员，还是突破了某种底线，有些还是985大学的。

明年如果还有哪个985大学敢于放理想进来校招，就等着一起“社死”吧。就因为理想薪资结构比吉利、长城、小米更理想？

理想这一波操作，财务损失很小，但对自身形象伤害不小。那么，理想从中得到什么？或者说，年初的“3万员工”计划也是董事会认可的，现在从高层下来直接砍掉某些业务线，依据何在？

至少从1月份看，理想执行的还是扩张战略。1月27日，以4.3亿元拿到重庆两江一块工业工地，用于第三生产基地（前两者是常州基地、北京基地）。

有人分析是这一波疫情导致，上海研发总部、常州和北京工厂因此停摆。也有人说，是因为一季度营收环比下跌10%，净利润由正转负，股票相对去年下跌50%。

这些固然是浮亏，但更重要的恐怕是管理层思路变了。新能源市场的逻辑和传统市场不同，前者不但不能跌，就连增长在两位数以下，都会引起股东不满。而最晚在4月份，理想高层突然发现，照这个节奏玩下去，很可能年底就没有现金流了。

这里面隐含着两个悲观预期：一是新能源整车市场动辄两位数的高增长很可能要见顶；二是场内外融资将变得更困难。

如果是这个逻辑思路的话，突然对应届生毁约的糟糕姿势，就可以理解了。蔚来对下半年乃至明年早些时候的形势判断，很可能找到了应和者。

不必过于执念

二线新势力中间，零跑在3月17日向港交所递交上市申请，其核心竞争力在于自称的“继特斯拉之后第二个技术全栈自研新势力”。但未来的二级市场投资者能否认同，就不得而知了。

零跑冲刺港股到了最后关头。零跑和理想几乎同时创办（2015年），理想只有一个理想ONE；而零跑交付3款车，T03低价抢量，S01有点失败，指望C11扛大旗，但是C11目前顶着成本上涨的巨大压力尚未有行动（坊间传说要涨3万元）……

很显然，要是涨这么多，销量肯定要掉下来，毛利率和营收只能顾一头。零跑现在咬牙坚持，规模更重要。“极致性价比”并不是个诱人的标签。事实上，除了蔚来，大家都有上攻乏力的压力。

比零跑更便宜的是哪吒。哪吒计划2021年科创板上市，冲击“新能源汽车第一股”，但后续遭遇搁置，于是哪吒汽车寻求了多轮融资。

这一点和威马差不多，但是威马的融资需求几乎予取予求，非常得投资方，特别是“国家队”的青睐。相比而言，哪吒的大股东是360，比万千宠爱集于一身的威马，声势上是差得远了。

纵观市场，造车新势力的路不过四步：融资、交付、上市、造血。“蔚小理”因为赶上好时候，上市顺风顺水，几乎没遇到挑战。而零跑、威马和哪吒都没踩正节奏。

但上市不等于万事大吉，蔚来上市后一度遭遇生死考验。如果现金流不能迅速扩张，持续的融资能力就显得更为重要。

而预设重资产的威马、零跑，以及现在声音不多的爱驰，都把资金前置，虽然看似慢了，但不管上市与否，都不影响其造血能力的发挥，风投是否退出，都不影响其商业计划的开展。爱驰的欧洲运营则跑在前面，属于墙里开花墙外香的那种。

大家心知肚明，这时候上市，无论在哪里，都难以取得当年“蔚小理”登陆美股的估值。这与企业自身运营的关联度不大，主要是大气候不佳。上市的问题，有则锦上添花，无则海棠依旧，倒也不必太过执念了。

经济气候不佳

巧合的是，4月份新势力的销量，蔚来和理想分别是5074辆、4167辆，排在第四、第五名。

被小鹏超过无所谓，三者谁领头都正常。这个名次也不可怕，再糟糕的局面也经历过。

但被零跑和哪吒在单月超过，则有点费思量。因为这两位的产品，都走的是“低价跑量”路线，哥俩以环比下跌的难看姿态，抢到第一、第三的位置，只能说明一点：消费者没钱了，或者捂紧钱袋子不想消费了。无论哪一种可能，都非常不妙。这比区区单月落后，更值得认真对待。

今年4月的社融数据增量是9102亿元，同比少了51%。4月新增信贷6454亿元；而2020年2月，疫情初起，普遍采取更严格的全国性停工停产、人货断流措施，那个月新增信贷是9057亿元。经营贷、居民贷同步减少。同时，有几十个城市都开始明里暗里松绑房地产。

截至4月30日，A股4650家企业公布员工变动数量，其中有1697家裁员，超过1/3，总数超过90万人。要知道，呆在A股的大多数企业，都是国内头部公司，小微企业可想而知是什么样子。

即便是官方数据，4月PMI 47.4，服务业PMI 40。官方和非官方都认为制造业处于衰退，而官方认为服务业处于萧条边缘。

其实不用宏观数据，只要看看周围小商店小买卖倒了多少，就知道社会面的消费情绪。即便是新势力，还有什么理由在下半年大举扩张？总消费走低是更糟糕的事，它源于居民企业集体对经济缺乏信心。

而新势力的看法似乎更悲观，不但不能扩张，还得踩急刹车。除非6月份能够复产、复工、复市、复通，但这样做的前提，是将疫情压制住，一环套一环。不过，迄今为止，学术界所谓“无条件复工”，并未受到政策面支持。

到目前为止，尽管经济的整体数据不好看，但2020年的舆论还一度相信，这是疫情带来的“一过性影响”，即只要恢复正常，以前欠下的消费终将实施。

但是，经济走势有时就是信心问题。一旦社会面高度认同趋势，就算再慷慨的政策，也难以扭转。何况，如今金融政策（降息降准）施展的空间已经变得很小，而产业政策（减税、缓交社保、降低批贷门槛）尚有可为。

这两年国家财政因为疫情税收损失、抗疫支出和减税，已经失血过多。老百姓得有钱拿出来消费，才有一切。

还是那句话，新势力还未能将纯利润转正，必须拿空间换时间。新能源市场非但不接受下跌，涨慢了都受不了。

当下，新势力扩张信心不足，恰恰说明它们至少眼下放弃了快速增长，倾向于保有更多现金，度过接下来的凛冬。【版权声明】本文系汽车人传媒原创稿件，未经授权不得转载。