成都创投老兵谈：创业下深水，科创投如何激活早期创投活力？

成都“双创”发展速度有目共睹，一批潜在独角兽企业和瞪羚企业在高速成长，已经出了新潮传媒和医联两家独角兽企业。据天虎科技不完全统计，截至7月30日，成都共有近70起公开融资事件发生。

但从整体看，早期创业者获取股权融资依然不易，而为降低投资风险，不少投资机构更偏向关注A轮后的项目。加上今年因为经济环境影响，在资管新规出台后，业内普遍认为门槛提高会直接减少合格投资者数量，对机构募资会产生影响。机构弹药偏少，自然能分到创业者的头上的机会就会更少。

在纷扰的市场情绪中，创业要下深水，什么才能当那根“定海神针”？

显然，要改善早期创业环境，单靠社会资本力量还不够，需要政府引导资金更多在早期创投领域发力，政府引导、社会资金参与、市场化运作，用资本吸引资本。

成都组建了各类投资引导基金，其中，由隶属于成都市科学技术局的成都生产力促进中心负责运营的“科创投”产品，就是以财政资金为主设立的不以营利为目的的政策性资金，通过引导社会资本构建各类天使投资基金，缓解科技型企业融资难、融资贵问题。

数据显示，作为科技金融股权融资服务产品的“科创投”，目前已成功组建11支基金，基金规模9.6506亿元，引导资金出资1.739亿元，实现了政府资金对社会资本的引导作用。

在“科创投”政府引导基金的作用下，成都早期创投环境在哪些方面得到改善？身处行业一线的投资机构又有何看法呢？近日，从科创投组建的11支天使投资基金中，天虎科技采访了包括鼎祥资本、洪泰（成都）基金、合力投资等投资机构的代表，试图从这些“创投老兵”的眼里，了解当下成都早期创投环境的真实情况。

撬动社会资本，“科创投”扶持了哪些项目？

政府引导基金究竟发挥了多大的作用？可以先来看一组关于“科创投”的数据。

数据显示，作为科技金融股权融资服务产品的“科创投”，目前组建的11支基金，规模达9.6506亿元，引导资金出资1.739亿元。截至今年7月，“科创投”已投资项目达72个，投资金额5.06亿元，其中投资成都市的项目51个，主要分布在互联网、智能制造、生物医药、轨道交通、通信等领域。

被投项目中，包括驹马物流、丽维家、理想境界、卓影科技、汇安融、舒心康宜等，均获得下一轮融资。

同时，成都市科学技术局也建立了相关的资助体系。以天使投资补助为例，创业项目可以自获得天使投资后一年内提出补助申请，将获得所获天使投资额的10%、最高30万元的经费补助。

数据显示，2018年天使投资补助资助金额达2538.5万元，包括果小美、成发泰达、通甲优博、睿畜电子、赫尔墨斯等98家企业获得补助，覆盖了北京、上海、深圳、杭州等地的投资机构投资的成都市企业。

从总体来看，“科创投”在缓解中小企业早期融资难、扶持中小企业发展上确实发挥了重要作用。那么，作为参与其中的社会资本，又是如何看待当下成都早期创投环境的呢？

成都早期创投的“中坚力量”

1、鼎祥资本：每年以1-1.5个项目的速度实现退出

鼎祥资本算是成都本土投资机构中的佼佼者。鼎祥资本作为GP，管理5支基金，作为LP，参与设立、投资了6支基金。重点关注电子信息、生物医药、航空、高端制造、消费升级等领域，目前直接投资的项目有近20个，累计退出项目近10个，还有多个项目正处在过会或并购重组过程中，平均每年有1-1.5个项目实现退出。

在四川，鼎祥资本投资了包括峨眉文旅、狮之吼科技（被上市公司收购）、成发泰达、驹马物流、中科兴业、觅瑞科技、爱睿康医疗、邑动科技、起业科技、储翰科技等多个项目。2017年，鼎祥资本在完成一个项目退出后，单笔向成都市高新区缴税4.89亿元，足见鼎祥资本的投资管理能力。

鼎祥资本董事长朱维、副总经理张依玲与天虎科技分享了鼎祥资本的思考。

鼎祥资本董事长朱维

鼎祥资本董事长朱维表示，鼎祥资本一直坚持“价值投资”，重点关注包括电子信息、航空等四川的优势产业，也关注国家、四川省战略性新兴产业等领域，并形成了全产业阶段的投资链条，覆盖从天使到PE、pre-IPO整个投资阶段。

对于创业项目，鼎祥资本重点关注三个方面。首先是项目所在的行业，其次看创始团队，第三看项目的商业模式。

比如，在航空军工领域，鼎祥资本作为早期投资人投资了成发泰达航空科技有限公司。2016年成立的成发泰达，是一家专门从事航空发动机与地面燃气轮机的维修、研发、生产、销售及航空器部件研发、生产、维修的企业，在航空维修领域非常专业，有很强的技术门槛。

在鼎祥看来，这既是一个高端精密制造的朝阳产业，同时，创始团队低调、务实，整个项目具备规模化发展的能力。事实确实如此，在获得鼎祥的投资后，成发泰达进入快速发展期，据了解，目前已有多家外地投资机构向其抛出橄榄枝。

此次，鼎祥资本与成都生产力促进中心合作组建了一支天使基金——成都鼎祥创业投资基金，一期资金规模为5000万，将重点关注生物医药、新材料、消费升级等领域的种子、天使、A轮阶段的早期项目，预计今年8月将投出第一个项目。

鼎祥资本副总经理 张依玲

鼎祥资本副总经理张依玲表示，从总体来看，成都市的政府引导基金已取得不错的引导效果。一方面，对于投资机构来说，无论是基金成立时的辅导，还是通过科技型中小企业入库体系、各类投融资活动，帮助投资机构与项目做连接，成都生产力促进中心都发挥了重要作用。另一方面，对于投资机构所投项目来说，“科创投”也建立了完善的扶持体系，帮助项目投后发展，这也是此次鼎祥与成都生产力促进中心合作基金的亮点所在。

2、洪泰（成都）基金：利用产业资源赋能创业项目

作为洪泰基金的首支区域基金，2015年，洪泰与政府引导基金成立了洪泰天创投成都创业投资中心（有限合伙），一期基金管理规模7500万人民币，一直以种子、天使为主。基金以成都市场为核心，投资范围布局全国，重点关注B2B、人工智能以及新技术新经济驱动下的产业升级领域。

洪泰（成都）基金创始合伙人 吴恒

洪泰（成都）基金创始合伙人吴恒表示，目前这支基金在川投资了包括升学派、睿畜科技、聘宝、油管家、西谷物联等13个成都项目，以及8个外地项目。所有被投项目都“活”下来了，有一半的项目完成迭代，7个项目拿到下一轮投资。

看一下洪泰（成都）基金近几年的投资案例，可以发现，其愈发专注在细分产业领域，特别是产业互联网领域的投资。

吴恒表示，成都的项目需要的是视野，往往是“进攻型”、“走出去”的成都项目会得到较快的发展。因此，依托在上海投资行业多年的积累，他一直致力把外部行业资源引入成都，在基金成立初期，关注的领域更广泛。但如今，越来越聚焦，重点关注用技术赋能产业链的细分领域项目。

比如，其投资的睿畜科技就是用技术赋能产业链的一个典型案例。睿畜科技基于生猪大数据，借助物联网和AI技术，可以自动分析生猪健康状况，观察预测排卵期，提供养殖指导方案，大大提高养殖效率。目前，已获得北京一家知名投资机构的下一轮融资。

睿畜科技官网

此外，洪泰（成都）基金也和找钢网、中农网等拥有丰富产业资源的头部项目合作，共同投资了多个产业项目。

吴恒表示，判断初创项目值不值得投，他会重点关注2点。第一，从长期性看行业发展，需要回答“未来20年，无论这个行业发生什么，是否值得长期投资？”的问题。第二，筛选团队，需要回答“是否愿意长期陪跑这个创业团队，甚至帮助他们不断试错？”的问题。

准备时间长、更加注重项目投后管理是洪泰（成都）基金的又一个特点。吴恒表示，他十分关注被投项目与项目间、行业与行业间，甚至投资伙伴间的联动性和业务关联性，团队也在为被投项目引入外部产业资源上做了很多工作。

比如，睿畜科技是一支从新加坡南洋理工大学孵化出来的早期项目，洪泰成都团队从陪伴项目一起考察国内市场，到落地成都做了很多工作，足足花了将近2年的时间。

比如，对于专注于油站信息化建设的成都油管家科技有限公司，洪泰成都团队为其引入找油网的产业资源，使其运营数据实现了快速的增长。

再比如，在洪泰成都团队的撮合下，其投资的一个金融供应链项目，与其它多个被投项目达成业务合作，从而形成共赢的局面。

而成都生产力促进中心作为洪泰（成都）基金的合作方，吴恒告诉天虎科技，除了资金支持，通过“菁蓉汇”等系列创业活动、成都市科技型中小企业库，成都生产力促进中心为投资机构储备了不少优质项目，睿畜科技最初就是这样被挖掘的，在共同推动成都早期创业项目发展的过程中发挥了不可忽视的作用。

3、合力投资：耐心陪跑早期项目，挖掘潜在独角兽

总部位于上海的合力投资在成都市政府资金引导下， 在成都组建了一支规模为5060万的早期天使基金——合之力蓉盛成都创业投资中心（有限合伙），重点关注科技类、娱乐经济、大消费等领域。

提起合力投资，很多人可能还觉得很陌生，但看一下他们的投资案例，比如驹马物流、丽维家，很多都是成都的明星创业项目。更为重要的一点是，合力投资均是这些项目的早期投资者，真正做到了陪伴项目一起成长、壮大。

目前，合力投资与成都生产力促进中心合作的这支基金已投了近10个项目，已有部分项目实现退出。在川投资案例包括驹马物流、丽维家、四川汽车票务网、柔电云科、成都龙之力科技有限公司等。其中，驹马物流已完成B+轮融资，并于近期宣布联合普洛斯、京东物流、威马汽车等进行战略合作，开启“跨界造车”活动，打造具有互联网智能化的卡车；丽维家也在今年7月宣布完成C轮融资。

合力投资副总裁 彭洲

如何发现有潜力的早期创业项目？合力投资副总裁彭洲向天虎科技分享了合力的投资方法论。

彭洲表示，自2013年合力投资布局成都以来，一直坚持早期天使投资，专注早期项目并耐心陪跑是合力投资的一个重要特点。

目前合力成都基金投的接近10个项目，每一个项目都是从天使阶段进入，最长的一个项目甚至交流了一年时间。比如，在驹马物流尚未正式注册公司时，合力投资就与创始团队深入交流，正是因为看好创始团队以及开创性的运营模式，合力投资成为驹马物流的天使投资者。

相比于成熟项目有完善的投资判断工具，早期项目的风险性确实更大。合力投资在投资早期项目时，更重要的是判断项目是否具有开创性和团队对行业认知是否深刻。

四川汽车票务网已升级为团子出行

比如，合力投资也是四川汽车票务网的早期投资人。彭洲坦言，在全国多地都出现了类似的汽车票务项目，但没有一个项目可以真正做到跨区域扩张，把市场真正串联起来。而四川汽车票务网的运营方——四川倍施特科技股份有限公司做到了，其分别于2012年、2015年中标“成都市道路客运联网售票系统”、“四川省道路客运联网售票系统”，成为成都市及四川省“道路客运联网售票系统”的独家建设运营商。如今，其品牌已升级为团子出行，并把业务从四川扩张到了贵州、重庆、云南等地。

彭洲表示，合力投资的投资理念即是“更加专注于项目本身的质量并能够在较长的时间内坚持陪伴项目成长，并不会盲目追‘风口’，要真正看到项目的成长性”，因此，“相比让大家记住合力投资的品牌，我们更希望关注我们投资的项目。”

目前，合力重点关注三大领域项目。一是科技领域，包括人工智能、机器人、大数据、深度学习等有较强技术门槛的项目；二是流量娱乐经纪领域，包括游戏、影视制作、网红经济等泛娱乐项目；三是大消费领域，重点关注物流、供应链等新经济领域，更看重项目是否具备从根本上改变供应链格局的认知和能力。

比如，专注于打造互联网泛家居产业链平台的丽维家，从前端看，只是一个线上电商网站，但实际上真正考验团队的是对家居供应链整个环节的改造与把控，这离不开创始团队深厚的行业积累和对行业的认知。

最终，随着在某一领域投资组合的完善，被投项目间往往能形成联动，从而打造一个生态闭环，不仅有利于被投项目发展，也进一步加强了合力投资在相关产业领域内的掌控能力。

对于成都市政府引导基金在改善成都早期融资环境上的作用，彭洲认为，从成立母基金以及基金的运作管理方式来看，成都市的表现的可圈可点，特别是在四年内本金退出的让利条款，非常具有吸引力。

机构声音：成都早期创投环境究竟发展如何？

对于当下成都的创投环境，投资机构普遍指出，从早期项目的数量和质量上看，成都还未能与北、上、深、杭等城市跻身同一梯队。但应该看到，成都早期创投环境正日趋向好。

鼎祥资本张依玲认为，目前成都的创业项目仍处在“爬坡上坎”的阶段，但应该看到，特别是在电子信息、生物医药、军工等领域，成都项目具有明显的优势，这也是外地投资机构关注的重点领域。如今，随着成都加强在培育新经济以及人才引入方面的力度，都将给成都未来创投环境的良好发展提供土壤。

洪泰（成都）基金吴恒也赞同，经过这段时间的积累，成都双创的成果正在慢慢显现。特别值得注意的一个趋势是，有越来越多的大公司选择驻扎成都，包括设立研发中心、运营中心等等，这将为成都带来中层管理人才。最终，随着人才溢出，将成为未来成都创业者的生力军。

合力投资的彭洲算是成都创投圈的“老兵”，从2012年开始，就扎根成都创投圈，算是见证成都创业项目、早期天使投资圈一步步发展、完善的亲历者。彭洲指出，虽然成都目前的早期投资机构在数量上还不能与北上深杭一线创业城市相比，但从机构与项目的交流程度以及项目对自身估值的认识来看，成都反而有自己独特的优势。

彭洲打了个比方，“在北上深杭，投资机构与项目之间可能更像是‘速配模式’，机构批量化看项目并快速做出决策。而在成都，更像是‘一对一’相亲，很多时候是通过朋友圈引荐，项目和投资机构之间交流的更深入，双方的认可度、信任度更高。”

因此，彭洲乐观的表示，如果优质的天使投资机构愿意扎根成都找项目并坚持陪跑，还是有很大机会在成都发现潜在独角兽的。

给创业者的建议：行业募资难，创业者不应过分介意估值

从行业内投资机构反映的情况来看，当前VC/PE行业进入了一个相对比较困难的时期，正处于较大幅度调整的前夜。天虎科技也从成都生产力促进中心了解到，私募基金备案趋严、社会资金较为紧张的情况下，中心接下来倾向合作一些知名的有良好业绩的机构。

有投资机构预测，在接下来的2年中，市场上70-90%的基金都难以兑现业绩。对于项目投资，投资机构会更加谨慎选择。

在这样的大环境下，三家投资机构也给予成都创业者一些建议。

鼎祥资本张依玲透露，虽然鼎祥资本自身不存在“募资难”这个问题，但这确实是当下行业内的一个真实情况，而且从目前来看，到明年资金会更加紧张，不少投资机构都将面临退出的压力。

因此，对于有融资需求的创业者，鼎祥资本给予的建议是，第一，不要介意估值，项目应尽快完成融资；第二，要做好持续战斗的准备；第三，除了股权融资，创业者还可以考虑多元化的融资渠道。

洪泰（成都）基金吴恒给成都创业者的建议是，一方面，可以从提高项目科技含量入手；另一方面，可以“打出去”，主动向外开拓市场。

合力投资目前暂未有在成都募集新基金的计划，将坚持“小而精”，把现有基金做扎实。合力投资彭洲特别指出，成都创业项目可能很难踩到“风口”，但容易在一些偏冷门的领域，只要创始团队对市场认知够深刻、长期坚持下来，在不知不觉中快速发展壮大。

从事城市配送服务的驹马物流就是一个例子。在前期它是悄悄扩展，当有大额融资发生的时候，市场才惊觉，原来这个项目已经在全国布局了上百个城市。而这种低调扎实的作风，也是不少成都创业项目的共同特点。

给政府的建议：营造良好的双创氛围基础

从长远来看，成都的创业生态环境仍需要时间积淀、培育，这既需要政府持续提供培育双创的土壤，也需要领军的互联网企业、知名的投资机构等等要素，最终形成一个良好的双创生态体系。

在这其中，政府要如何进一步发挥引导作用呢？

鼎祥资本朱维表示，对于投资机构来说，政府除了应该更加关注本土优质投资机构的发展，可以进一步加强成都投资机构间的联系和交流，达到“击鼓传花”的效果，这也有助于形成投资上的联动，最终达到帮助创业者的目标。同时，要持续推动人才政策、产业政策的落地，营造良好的双创环境。

洪泰（成都）基金吴恒反复强调“坚持”二字，认为成都保证政策可持续性更重要。成都市政府在双创政策扶持上可圈可点，接下来只要长期坚持、持续投入，穿透周期发展，提供成都新经济发展的土壤。此外，政府可以从政府引导基金的支持力度和频度上双管齐下，吸引更多优质投资机构扎根成都。最终，随着人才、产业、资本等多个要素聚集，成都未来发展可期。

在加强成都投资机构间的相互交流上，吴恒建议，成都生产力促进中心可以发挥更重要的作用，形成成都投资机构间的资源共享，这也是推动成都早期投资环境改善的重要举措。

合力投资彭洲也乐观表示，成都有关方面未来可以继续从营造成都双创氛围入手，发挥规范、引导的作用，活跃市场氛围。应该看到，成都有自己的创业优势，大家都需要有耐心，把基础做扎实了，成都的创业项目自然而然就会发展、壮大。

虎哥说

以上三家投资机构仅是成都早期投资机构中的部分代表。而成都，正是需要涌现越来越多这样活跃挖掘本地创业项目、耐心陪跑创业者的早期投资机构，这样才能构建一个真正健康、可持续发展的双创生态。

在与投资机构的交流中，可以看到，机构均十分认可并看好成都创投环境的发展前景，并对政府引导基金在改善成都早期创投环境中的作用给予了充分认可。

天虎科技认为，接下来，也许成都市政府可以从以下多个方面多管齐下，搭建一个更好的早期创投氛围。

第一，可以建立投资机构考评数据库。对于业绩优良、专注于成都早期创投的投资机构给予鼓励性支持政策，调动投资机构的积极性。同时，可以通过政策手段，吸引更多优质的外地投资机构深耕成都，共同培育成都早期创投环境。

第二，从目前来看，当下成都投资机构间的交流有限，有不少投资机构告诉天虎科技，与成都本地投资机构间的交流可能还不如与外地投资机构间的多。而在这其中，政府可以发挥更积极的作用。

在私募基金备案趋严、社会资金较为紧张的当下，我们希望看到政府引导基金能发挥越来越重要的作用，同时与业绩优质的投资机构合作，共同营造一个健康、可持续发展的成都早期创投生态圈。

天虎科技 杨梦婷 罗曙驰