2004年巨亏5.5亿美元，震惊世界中航油事件，竟是高盛布的一个局

中国石油行业三桶油之外，还有一霸叫中航油，其在当年是一个快关门的，落魄的新加坡公司，在北大学霸陈久霖的带领下，经过短短几年时间就成长为一方霸主。

中航油

其当年甚至垄断了全国100%的航空加油设施和油料，2003年，就连国资委都盛赞中航油，说它是国有企业走出国门、实施跨国经营的一个成功典范，但是，就是这样一个国企的样板企业，却在2004年年底突然间轰然倒塌。

陈久霖

这一年究竟发生了什么？

其间高盛，三井又给中航油布下了怎样的一个局？

今天咱们就来揭秘下，当年震惊世界的中航油事件，欢迎关注猫眼儿的频道，长按点赞是对猫眼儿最大的支持，谢谢。

中航油的崛起

1993年，中国航空油料总公司在新加坡成立了中航油，但起初几年一直没啥起色，都快到了关门的地步。

陈久霖临危受命，当时可动用的资金仅有20万美元，就在这样的情况，使得中航油逆风翻盘。

1997年中航油的市场份额占中国进口航油的2%，而到2001年的时候，中航油的市场份额就达到了100%，处于绝对垄断的地位。

虽然是国企，也具有现代企业完整的架构，但陈久霖为中航油所做的贡献，也让这个公司形成了一把手一言堂的局面，这也为后来中航油事件埋下了一个伏笔。

陈久霖在当时觉得都已经把这个航油进口市场做到极致了，公司想要继续发展，成为中国真正的第四桶油，就需要玩点新花样，所谓瞌睡送枕头，高盛就为陈久霖抛来了橄榄枝。

第一次接触期权

2003年3月24日，这天美国人的飞机坦克开进了伊拉克，所谓大炮一响，黄金万两。

本来国际社会觉得萨达姆多少还能抗一抗，这也会让国际油价下滑，可谁成想，结果简直就是一边倒，刚一接触伊拉克就溃不成军，三天后国际油价就在缓慢回升。

也就是在3月27号，中航油的经贸副主任说，公司可以趁伊拉克战争，通过投机石油期权交易来套利。

而陈久霖的回复则非常简单，“如果有利润就批准”。得到老总指令，经贸主任就放手去干了。

期权交易大部分人的理解就是在证券交易所买的，这也就是大家常说场内交易，但中航油玩的期权交易则是风险和收益更大的场外交易，也就是一个公司和另一家公司签订协议进行对赌。

而中航油第一个对赌的公司叫做杰润，这家公司你很少听过，他是高盛旗下的一家贸易公司，其曾经一度贡献出了高盛一年一多半的净利润，绝对是个高端玩家，玩期权玩金融衍生品，高盛出来吼一嗓子，估计都没人敢吭声。

高盛

而中航油作为一个新手小白跟业界大拿对赌，居然还赌赢了，中航油看涨，杰润看跌，结果3月28号，油价就开始了上扬，没几天，中航油牛刀小试就赚了高盛200万美元，这钱赚的简直太容易了，比吭哧吭哧的把油从外边拉回来，再送到机场，再吭哧吭哧的去给飞机加油，中间就挣个辛苦钱，这钱赚的简直爽歪歪啊。

但是用正常的思路想想，一边是玩期权的小白，一边是玩期权的祖师爷，小白能玩过祖师爷？这两百万还真是高盛送给中航油裹着糖衣的毒丸。

过犹不及

赚快钱的快感再叠加上来自中国和国际对中航油的认可，陈久霖多少有些飘飘欲仙的感觉。

一年4000万的年薪，无数的荣誉加身，但是中国有句老话，人无千日好，花无百日红。志得意满的时候要切记，小心方能驶得万年船啊，但在新加坡的陈久霖却把这些话忘了个干净。

当然，能把中航油从倒闭边缘发展成为巨无霸，陈久霖自然不是平庸之辈。

他自是知道，这次挣的200万美元是有侥幸心理，但既然石油投机能够来钱这么快，那何不研究研究，而研究的对象就是跟自己对赌的那个大拿高盛。

发现赚钱的秘密

高盛这次跟自己的对赌，为什么要做空呢？他翻看了高盛之前的所有交易以及国际油价，他豁然发现，原来高盛做空期权是有历史数据支撑的，即使是在战乱的年代，原油的价格也没有超过50美元一桶，所以高盛做空的大方向是对的，只是在跟自己做交易的这个时间点方向错了而已。

陈久霖和他的团队似乎是发现了什么了不得的秘密一样，2003年底开始改变策略，也开始反过来做空石油期权。而其交易的操盘手在短短几天，就把中航油的仓位拉高到了200万桶。

起初还有小赚，但到2004年的时候，情况有些不对了，油价并没有持续性的下跌，而是开始了不断地攀升，而且还有部分合约就快要到期了，陈久霖有点慌了，虽然也萌生过平仓的想法，但还是觉得应该找个懂行的前辈去问问，给指条明路。

与虎谋皮

而他找的前辈，正是自己的交易对手高盛杰润，当然陈久霖觉得大家都是生意人，都是为了赚钱，你给指导指导，高盛的人一看这小白还真的不是一般的白啊，于是他们就挖了一个更大的坑。

至少在面子上，杰润爽快地就答应了帮助中航油出一份报告，指导陈久霖下一步该怎么操作，但是前提，肯定是要提供中航油的期权组合，这绝对是一个公司的绝密，只有少数几个高层和交易员知道，但陈久霖就这么堂而皇之的把全部的商业机密，一丝不挂的展现在杰润面前。

高盛不愧为高盛，连夜赶工，五天就给陈久霖交付了一份建议书。

双方重新签署了一份协议，同意结束之前所有的协议，然后签了一份更大做空期权合约。

看着内容详尽的期权协议，陈久霖终于缓了口气，觉得心里有底了，毕竟经高人指点后，自己也不是个纯小白了。

但是陈久霖有一点没想到，小布什为什么要打伊拉克，真的是要毁掉伊拉克的生化武器？明眼人一看就知道，这不就是冲着石油去的嘛。

石油商人拿到石油后要干嘛，要赚钱啊，怎么赚钱呢，肯定是拉高价格啊，这是很朴素的道理，而由高盛，壳牌，英国石油公司等等这样的公司所组建的期权交易所，想挣钱，肯定也是在油价上涨中获利啊，所以高盛怎么会希望中航油挣钱呢，于是给陈久霖出的方案就是继续持有空头合约。

赌徒的心理

当陈久霖拿到2004年第一季度财报的时候，顿时傻了，账面亏损了580万美元。这个时候到底是停止投机，还是继续空头持有，成为了摆在陈久霖面前的两难选择。

这样的感觉跟一个我们司空见惯的赌徒是不是非常相像呢。

但公司毕竟是公司嘛，肯定是有一套风险控制机制的，当时中航油有规定，一个交易员有50万美元的亏损上限，一旦到了这个上限，无论如何都要平仓离场，而当时公司有10个交易员，所以理论上10个人同时亏到上限就是500万美元。

但实际上，陈久霖下边的两个交易员的亏损就达到了500万美元，可见当时的陈久霖在公司已经是一言堂了，规定制度已经都成了摆设，如果陈久霖真按照规定来做，可能现在依然是风风光光的大企业老总，也不至于遭受牢狱之灾。

但赌徒的心理大家都懂的，即使输了，也要死扛下去，觉得总有赢得那么一天。

但更危险的是，陈久霖的风险管理委员会也在跟着领导一起赌，最终陈久霖和其团队决定继续做空，提出把到期的合约买回来，然后改成期限更长，交易量更大的新期权，这就是俗称的展期。

但这样做的结果是，一旦油价继续上涨，中航油的风险也将成倍地放大。

但是天不遂人愿，到2004年6月份的时候，油价已经涨到了40美元一桶，中航油的账面亏损已经达到了3000万美元，这个时候陈久霖更是骑虎难下了，平仓出局，恐怕自己的未来都要葬送在这了。

认自己的对手当老师

于是又以谦卑的姿态去找了自己的老对手杰润，因为此时最大的期权交易对手是日本三井能源风险管理公司，杰润只是第二大对手，而陈久霖希望杰润能够出手站在自己一边，而杰润一看这中航油还真的亏了不少，就诚心诚意的提了五条建议，大概的意思就是说，我杰润给你提的建议是有依据的，只要按照我的方案，在波动的油价中可以盈利或者至少也是够本的，就是再亏也亏不到哪里去，你安心就好。

恰好此时，白衣骑士三井住友银行出面，以中航油在三井户头上的1326万美元货款为抵押，贷给中航油1350万美元，以用来补仓。不得不说杰润跟三井合作的真是轻车熟路啊。

得到了杰润的的安慰和三井的贷款，陈久霖的心才算平复了些，于是按照杰润的方案，第二次跟杰润签署了期权重组协议，继续加大保证金做空。

末日来临

但是诡异的是，陈久霖研究了过去21年的石油数据，从来就没超过50美元，可是在2004年10月份居然突破了50美元，依然没有掉头向下的迹象。

而此时中航油的交易盘口已经达到了5200万桶，而中航油每年进口的石油总额也不过1500万桶，这三个月的期权交易数量已经相当于过去三年半进口的总额了。

这个量级已经达到了恐怖的程度。也就是说此时的账面亏损都已经达到了1.8亿美元，而中航油的净资产只有1.5亿美元。

而更可怕的是陈久霖为了维持不被平仓，在不断地追加保证金，把所有的流动资金，银团贷款等等的所能筹到的钱都追加了保证金。

但即使是这样，依然有高达8000万美元的缺口，陈久霖依靠自己的能力已经解决不了这个问题了，无奈之下，陈久霖秘密飞往北京母公司总部，在董事会上嚎啕大哭，因为外汇管制问题，从国内巨额汇款到新加坡，需要很长时间的审批，远水解不了近渴。

被前辈逼上绝路。

当陈久霖被逼上绝路的时候，曾经自己的指导老师露出了瘆人的獠牙。

刚才说了日本三井能源风险管理公司是中航油最大的交易对手，但是在2003年年初的时候，高盛斥资12.7亿美元成为了三井住友银行的大股东，而这家银行又是三井能源风险管理公司的大股东，所以到最后你会发现，中航油的第一大，第二大交易对手其实只有一个，就是高盛。

10月26日，在高盛的授意下，日本三井向中航油催缴保证金，无奈之下，陈久霖不得不在55.43美元的历史最高位部分斩仓，而这一下子就从账面亏损变成了实际亏损1.32亿美元。之后的11月又数度被强行平仓，到11月30号，中航油发布了一则震惊世界的公告，公司因石油衍生品交易，总计亏损5.5亿美元。12月1号，中航油宣布破产保护。

随着中航油的巨额单量被强行平仓，油价好像收到了命令一样，调头向下，油价狂跌。如果陈久霖能减持到2005年，中航油不但不会破产，把5.5亿美元的窟窿给堵上，甚至还能盈利，但高盛真的能让中航油看到2005年的太阳吗？

陈久霖最终因内幕交易罪等罪名，被新加坡法院判处四年零3个个月监禁，不禁令人唏嘘。

希望中国的企业警钟长鸣吧，与欧美百年的金融玩家玩金融，处处都要留心眼，千万不要被卖了还傻乎乎替别人数钱呢？

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