威尔士健身又要卖了，这会是传统健身房最好的结局吗？

这几天，包括健身公号练吧和GymSquare在内的多个消息指出，中国最头部的连锁健身房之一威尔士健身，即将被LVMH集团旗下基金L Catterton所收购。

消息表示，收购交易正在进行中，尚未知道具体金额，但相比2016年底开始的威尔士健身与贵人鸟持续9个月的收购案未果，此次与L Catterton基金的交易，已经进入实质交割阶段。交易完成后，威尔士创始人王文伟仍将保留少部分股权。

这对于国内健身圈来说无疑是一个重磅消息。

“这是个非常好的结局了”，一位不愿具名的资深体育投资人士对懒熊体育说。

这种观点代表了行业内对此事的普遍反应。无论是所谓传统还是新型的健身房从业者，都纷纷在朋友圈表示了祝贺。

威尔士健身成立于1996年，目前在其官网所显示，在全国10个省市共拥有155家直营健身会所。它与同样是出自上海但晚了5年成立的一兆韦德，在近20年的发展中依靠其体量和品牌成为了中国传统连锁健身房最有代表性的头部机构。

威尔士引起体育界广泛关注的事件是2016年底与贵人鸟的收购案。

根据当时懒熊体育得到的消息，A股上市公司贵人鸟考虑以一部分现金加增发股权的方式，作价27亿元协议收购威尔士健身，但这包含双方对赌的条款，具体可能是在未来3年内威尔士健身品牌累计盈利5亿元之上，如果平均分摊到每一年中，威尔士需要完成的利润指标为1亿元之上。而2016年威尔士健身贡献出来的利润为4839万元。

当时，曾供职于中金公司、摩根大通等投行的人马君CEO王寅认为，此次收购“可能会真正掀起资本市场对中国健身服务业的价值重估”。

然而事情并不顺利。2017年9月，贵人鸟发布公告终止收购。公告显示，双方对本次交易事项进行了多次协商，在目前市场环境下，本次重组交易双方在交易对价和支付方式等关键条款上无法达成一致。经审慎研究和友好协商，交易双方拟终止本次重大资产重组事项。

根据懒熊体育所了解，此次收购当时也一度引发了资本市场包括体育上市公司对健身的高度兴趣。因其是体育行业除去鞋服制造之外，现金流最好的一块领域，以及健身人群的迅速膨胀，都让二级市场投资者充满预期。包括当时一度还有传言称阿里巴巴将收购一兆韦德，然而后者很快在官网进行了澄清。

但传统健身房资产最头疼的问题一直没有很好的解决，其重资产跑现金流生意的模式，尤其是年卡预付费制，很难在合规的财务账面上体现利润。当时一位北京大型买方基金经理也对懒熊体育表示，“短期内看威尔士业绩增长没问题，但长期来说重销售轻服务的模式可能透支未来的增长性。”

这些因素又再次让资本感到犹豫迟疑。另一方面，新型健身房的兴起也对传统健身房造成了多面冲击。

“威尔士被收购，与自身发展遇到瓶颈有一定的关系，这种预售模式的传统健身会受到新型健身很大的冲击，另一方面也可能管理团队老化。”一位新型健身房创始人向懒熊体育表示。

而一兆韦德则选择在2014年就成立了新型健身品牌GE快健身，但由于种种原因，在2017年底获得理成资本2000万元天使轮融资后，才正式投入人力管理，以月付费模式进行品牌推广，目前在北京和上海共有8家店。

威尔士创始人王文伟

但威尔士健身寻求收购一事并没有停止。有知情人士向懒熊体育透露，此次威尔士健身和L Catterton商谈了很久，还邀请香港麦肯锡做的评估和咨询。

此次的买方L Catterton是全球最大的消费品私募股权投资公司，通过6个基金掌管超过150亿美元的股权资本，在全球设有17家办事处。今年7月31日，L Catterton的亚洲分公司L Catterton Asia就曾宣布与京东达成战略合作，1.75亿美元投资中国最大奢侈品电商公司寺库。

这家背靠LVMH的投资公司是由成立于1989年的美国私募公司 Catterton与成立于2001年的L Capital在2016年初合并成立的。L Catterton 60%的股份由L Capital和Catterton的现有合伙人联合持有，其余40%则由LVMH及其第一大股东LVMH董事长兼CEO Bernard Arnault 掌控的家族控股公司Arnault Groupe持有。

除了奢侈品方面，L Catterton在中国体育和健身崛起的这几年，其实已经在健身投资上多次出手，并且标的都是业界耳熟能详的明星项目。

・2013年7月，L Catterton投资了美国瑜伽工作室运营商 CorePower Yoga

・2015年2月，L Catterton投资了英国知名女装运动品牌 Sweaty Betty

・2015年5月，L Catterton投资了北美规模最大的芭杆连锁健身工作室Pure Barre

・2016年3月，L Catterton投资了拉美地区第二大健身企业Bodytech

・2016年11月，L Catterton投资了美国知名智能健身服务商Peloton

・2016年12月，L Catterton 收购意大利高级自行车品牌Pinarello的多数股权

・2017年7月，L Catterton宣布对美国知名高端健身房品牌 Equinox进行少数股权投资，Equinox旗下拥有著名的单车工作室品牌SoulCycle

・2018年7月，ClassPass获得D轮融资8500万美元，该轮融资由新加坡淡马锡控股领投，由L Catterton成长基金参投

这么看来，本次收购相当符合L Catterton在全球健身布局的逻辑。

借助头部的威尔士开拓中国健身市场，当然是外来者很好的选择，但考虑到上一次的失败，真正理解这次收购的关键仍然在于尚未公布的价格和收购后的管理团队及方式。

但无论如何，威尔士健身此次最终如能被L Catterton基金收购，对整个健身行业来说都是一个值得振奋同时也被同行羡慕的好消息。

进入2018年以来，虽然健身行业融资的消息不断，但多集中于新型健身品牌和智能健身设备。传统健身领域尤其是健身房，却仍然面临着运营和资本方面的多重压力，希望能够找到合适机会退出的从业者不在少数。被收购无疑是最体面且脱身最快的方法。

今年最有代表性的两家传统健身公司是浩沙健身和金吉鸟健身。

浩沙健身的初心无疑是力图通过改革扭转命运的，从去年开始，浩沙健身先后开启加盟模式，战略投资超越健身、诺伯曼运动会馆，健身App啡哈健身，推出新零售智能健身房等，直到今年6月，浩沙国际发布公告，拟收购中国健身俱乐部，若得以落实浩沙健身将上市。

然而在随后的一波“跌停潮”中浩沙集团出乎意料地被绞杀。6月29日，股价崩盘，大跌86.19%，股价从前一个交易日收盘价的2.100港元每股暴跌至0.290港元每股。尽管7月11日浩沙国际复牌，股价一度大涨近90%，但就在复牌当天，浩沙国际遭遇被做空机构做空。据知情人士透露，浩沙国际已大量裁员，其中包括整个浩沙健身的国内团队。

而金吉鸟则在今年异军突起。1月底，金吉鸟健身全资并购浙江美日健身后，其健身连锁规模达到335家，会员数在百万级别，跻身中国规模最大的健身俱乐部连锁品牌。紧接着4月，金吉鸟并购毅能达健身学院，并在南京选址投办一座总面积15000平方米的教学楼作为总部教学基地。而在最近，金吉鸟也与青鸟体育频频接触。

这种两极化的情况很好地反映了当下的市场。更多的健身房之间的并购会继续出现，较之以往市场集中度提高，早期基础较好的品牌得以收割。但另一方面，资本市场的真正趋紧和体育上市公司的整体低迷，都使得短期内很难再有其他资金会对传统健身房出手，上市更是可能性极低。

健身房在过去十多年中经历了野蛮生长的年代，资本的这一课使得它们终于开始意识到规范和模式的重要性。诚然，在美国，连锁健身房最终的结果也是被收购或者上市，但如今中国健身房的运营水准尚远未到那个程度。

并非人人都有威尔士那样的运气，L Catterton也只有一个，这次收购或许画下了一个阶段的句号，中国的健身房们要换一种活法了。

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