成功的SPAC发行人是怎么看待SPAC的？

2020年通过SPAC募资并上市的额度和传统IPO平分秋色，募资额度到达820亿美元，有500家公司通过SPAC上市。不仅如此，还有一些知名企业也通过SPAC上市。

SPAC虽然是上世纪90年代就出现的金融工具，不过依然有非常多投资者不熟悉。例如：SPAC发起人在管理过程中的关键问题是什么？大众投资者在投资SPAC时有什么需要注意的。最近新加坡商人陈明栋分享了关于SPAC投资和发行人管理的一些心得。

陈明栋在金融界拥有30年经验，旗下的八一集团（8i Capital）在2019年4月推出了第一个SPAC——8i Enterprises Acquisition Corp，并于2020年9月完成并购香港加密货币交易所Diginex，此举不仅让Diginex成为新加坡公司，还成功帮助Diginex挂牌纳斯达克交易所，完成上市。因此，陈明栋很有可能是首个完成SPAC上市到并购完成的新加坡本地商人。从下图可以看到，在8i Acquisition完成并购阶段，股价出现大涨。

行情来源：老虎证券（右图EQOS为并购完成后的8i Enterprises Acquisition）

陈明栋认为，SPAC作为一种金融工具，给了大众投资者参与优质早期项目的机会，这些优质早期项目可能存在巨大上升潜力。不然，这些投资机会只有大型私人投资人、高净值个人投资和基金经理能够参与。不过就像所有的金融投资那样，投资者需要花一番功夫研究，并且了解SPAC监管的因素，以及了解其中的潜在风险和收益。

在监管方面，美国纳斯达克交易所规定，SPAC在进行并购时，重点不在于SPAC上市能够筹得多少钱，而是第三方托管账户资金不少于1000万美元。但是，SPAC上市后，在并购前一般会有一般原始投资者赎回。这就意味着SPAC的管理层必须争取到新的投资者，填补赎回了的份额。

因此，站在投资者的角度，对SPAC发行人和管理层的考察是必不可少的。投资者不仅需要了解SPAC发行人和管理层的名声、经验，还要跟踪SPAC从IPO后到宣布并购相关的消息，了解潜在收购标的情况。

通过SPAC上市的公司，即SPAC并购的潜在标的，一般来自生物医药、绿色能源和科技领域。这些公司通过SPAC上市时市值也许很小，不过如果未来公司运营成功，将有超过10倍的涨幅。

在操作上，投资者买入一单位SPAC包含了SPAC的普通股、涡轮（warrant）和股票认购权证（rights）。如果SPAC以每单位10美元发行，涡轮一般以11.5美元为行权价。超过行权价后，投资者行权可以获得1股或0.5股普通股（视具体情况而定）。这意味着，如果SPAC并购成功并且股价上涨超过11.5美元，投资者不仅可以获得普通股上涨带来的收益，还能获得涡轮带来的收益，一石二鸟。而对于股票认购权证，投资者即使投票反对并购并且赎回投资，也能保有免费的凭单和认购权。

SPAC一旦IPO完成后，管理层一般有两年的时间寻找合理的并购标的。在此期间，IPO所募集资金一般由第三方托管并购投资于固定收益金融产品。所以这时候SPAC的股价相当稳定，一般在10美元（如果以10美元发行的话）附近小幅波动。这时候，大众投资者有可能以略低于10美元的价格买入SPAC的股票。即使两年后，管理层未能找到合适的并购标的，投资者可以以至少10美元的价格赎回投资。

可见，SPAC不仅能够帮助初创公司融资、实现上市，还能为大众投资者提供具有巨大潜力的投资机会，并且具有较高的安全垫。陈明栋在经历了第一只SPAC的成功运作后，计划推出第二只SPAC——8i Acquisition2。

这次SPAC计划募集资金5000万美元，以10美元每股发行500万个单位，每个单位拥有1股普通股、1份可以认购0.5股普通股的涡轮（行权价11.5美元），以及1份股票认购权证，该股票认购权证在SPAC完成并购后，可以收到十分之一普通股。并购目标则是市值在1亿美元到5亿美元范围内的，并且已经有产生现金流能力的公司。

从全球范围的角度来看，SPAC的好处逐渐被各地交易所认可，并且希望在未来的SPAC行情中分一杯羹。新加坡交易所3月底发布SPAC主板上市管制框架建议，并咨询公众意见。现在，公开征询已经结束，如果顺利将在年中推行SPAC上市关注框架。

SPAC尤其适合那些快速发展，但还未获得盈利的公司，而选择的并购标的一般为市值超过10亿美元的独角兽。在全球范围，东南亚拥有非常多独角兽，所以新加坡此举也是为了把握为新兴企业融资的机会。