新股前瞻丨MBV：马来西亚可印花服装“一哥”，库存满仓产能掣肘

马来西亚及新加坡为位于赤道附近的东南亚国家，拥有典型的热带气候。常年高温高湿，让当地居民普遍选择T恤衫、球衣及制服作为日常穿着。近来由于娱乐活动、工作场所着装及广告需求处于发展势头，可印花服装成为马来西亚和新加坡消费者的偏好衣物。

马来西亚及新加坡可印花服装市场稳定增长

据弗若斯特沙利文报告，马来西亚可印花服装市场产生的收益由2013年的约3.93亿令吉增至2018年的约5.93亿令吉，复合年增长率为8.6%。可印花服装成衣市场预期在未来五年继续增长，到2023年达约8.85亿令吉，2019年至2023年的复合年增长率约为5.1%。

新加坡可印花服装的收益呈增长趋势。成衣服装的收益由2013年的约1.13亿新加坡元增至2018年的约1.3亿新加坡元，复合年增长率约为2.8%。定制服装的收益由2013年的约5320万新加坡元增至2018年的约6400万新加坡元，复合年增长率约为3.8%。

预计定制服装的收益于2023年将达约8040万新加坡元，2019年至2023年的复合年增长率约为2.8%。未来几年，新加坡定制服装的需求量不会少于1百万件。此外，预计成衣服装于2023年将达约1.31亿新加坡元，2019年至2023年的复合年增长率约为0.6%。

马来西亚第一大可印花服装供应商MBV寻求上市

过去数年，马来西亚和新加坡可印花服装保持稳定增长，使业内一批企业脱颖而出。

近期再度向港交所递交招股稳健的可印花服装供应商MBVINTL（下称“MBV”），成立于1995年，该公司总部位于马来西亚南部地区新山市，主要于马来西亚及新加坡从事采购、批发、供应及营销可印花服装及礼品产品的业务。

经估计，马来西亚及新加坡分别有逾约100名及约50名供应商从事可印花服装的批发及供应业务。就收益而言，市场三大从业者于2018年占市场份额总额的约32.4%，MBV以约25.0%的市场份额排名第一。

据招股书，MBV的业务模式是向低成本国家的独立OEM制造商采购成衣产品，销售给下游客户，包括零售商店、服装贸易加工公司及终端消费者等。于往绩记录期间，公司于马来西亚及新加坡约有14600名客户。

2015财年至2019财年，MBV分别总收益分别约为1.50亿令吉、1.56亿令吉、1.64亿令吉及1.78亿令吉，于过去四个年度的复合年增长率约为6.0%，而公司拥有人应占期间纯利分别约为1985.5万令吉、2082.6万令吉、2041.9万令吉及1892.3万令吉。近四个财年，MBV的整体毛利分别约为4431.8万令吉、4577.4万令吉、5007.8万令吉及5414.5万令吉，同期整体毛利率分别为29.6%、29.3%、30.5%及30.4%。

亟需扩充产能及仓储容量

据智通财经APP了解，MBV的业绩之所以保持平稳。一方面由于公司收入主要来自于马来西亚和新加坡，两个国家可印花服装的需求量保持稳定增长，但市场容量偏小。另一方面，经过多年发展，MBV的主要产能和仓储设施已经难以满足业务扩张需求。

招股书显示，为储存大量库存单位产品满足预期客户的即时交付需求，该公司在马来西亚新山市建有两间柔佛仓库（一间储存可印花服装及另一间储存礼品产品）；于新山市、吉隆坡及其他Selangor地区各个销售办事处的仓储空间。于2019财年，仓库平均实际利用率达约99.5%。

此外，位于新山市的柔佛生产设施设定年产能总额约为54万件。于往绩记录期间，该生产设施的实际利用率分别约为91.8%、92.1%、97.5%及98.0%。

MBV在招股书中表示，随着扩大产品组合计划的实施，公司需要建立新的销售办事处扩大地理覆盖范围及翻新现有销售办事处、加强营销方案及开发电子商务销售平台。

由此可见，MBV未来仍有扩张计划。但公司同时在招股书中表示，经考虑于2019年12月31日的贸易及其他应付款项共计约2450万令吉，公司的现金水平将调整为约1210万令吉。这将仅足够支付约两个月的估计每月开支约1220万令吉。该水平可能不足以满足公司同时进行有机及无机增长策略所需的重大资本需求。

因此，上市融资或许可以帮助MBV缓解资金压力，降低融资成本。但不要忘了，MBV毕竟处于服装品类的一个较窄的赛道中，公司未来若未能进一步打破产品和市场的边界，恐怕难以获得市场青睐。