研报 | 康福德高公司——从竞争对手到合作伙伴（ComfortDelGro）

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康福德高公司（ComfortDelGro）

通过从优步获得LCR 51% 的股份，进入一家合资公司

基于 12,450 辆汽车的资产净值，销售代价为2.95亿新元

对我们的预测没有任何改变，等待更多的交易细节和结论

维持买入评级；目标价不变，仍为2.69新元

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ComfortDelGro Corp (简称“CD”) 和优步科技 (简称“优步”) 共同宣布成立合资企业。CD 将持有Lion City Holdings Pte Ltd的51%的股权，而后者又持有Lion City Rental Pte Ltd (简称“LCR”) 的100%的股权。LCR 拥有一支数量为14,000辆的私人雇佣车队 (简称“PHV”)。销售代价为2.95亿新元，是以12,450辆汽车的资产净值为6.42亿新元来计算的。

积极方面

进入逢勃发展的PHV 业务，抵消了由出租车业务带来的部分业绩下滑。由于受到PHV商业模式的竞争影响，CD的出租车业务遭到破坏。尽管从资产沉重的汽车租赁来看，这让CD有机会与竞争对手合作，并得以进入该商业模式。

根据车队的规模，属于两大市场领导者的强强联手。到2017年10月底，联合康福/城市德士的车队数量为14,306辆。加上LCR的14,000 辆车，联合CD-优步的车队数量约为28,300 辆。另一方面，Grab 已经与其他四家出租车公司合作 – 分别是Trans-Cab，SMRT，Premier 和Prime – 提供了9,555 辆出租车。GrabRentals 还与一些公司合作，比如Strides Transportation 和HDT Singapore Holding，我们认为，合作业务所组成的车队远远少于LCR的 14,000 辆车。

工程维修部门的净利好因素。CD 很可能会为合资企业提供工程维修服务。虽然这将是一个下游企业间的交易，但对于CD 不持有49%的合资企业而言，这应该是笔净利好的交易。

消极方面

没有直接解决出租车业务下滑的问题。康福/城市德士的司机现在可以使用优步的打车应用平台，但我们认为这对出租车业务并没有多大的帮助，无论是在对保持司机的吸引力方面，还是对出租车车队的收缩方面。

资产沉重的汽车租赁业务将会招致资本支出。这与优步基于轻资产的应用平台形成了鲜明的对比。如公告所述，CD “ 已同意在使用量增加时为更多车辆支付费用”。

投资行动

维持买入评级；目标价不变，仍为2.69新元。

我们没有对预测做出任何改变，等待更多的交易细节和结论。

文章为英文翻译版本，仅供参考，一切请以英文版本为准。

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资料数据参考来源：辉立资本

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