【研报】Golden Energy and Resources Ltd

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Golden Energy and Resources Ltd

由于平均售价（ASP）较高，收入超出我们预期的10%，但由于运营成本和所得税有所增加，净利润低于预期的20%。

煤炭价格在2017年三季度上涨，并在2017年10月创下了今年以来的新高。2017财年的产量将达到1400万吨（同比增长47.4%）。

运营成本高于预期，原因是销量和销售费用有所增加。

由于运营成本高于预期，我们将2017财年的每股收益由3.1美分下调至2.8美分。我们维持2018财年的每股收益不变，仍为4.3美分。基于平均12个月的远期市盈率保持不变，仍为10倍，以及外汇牌价（美元/新元）为1.36倍，我们维持2018财年的目标价为0.59新元，并重申买入的建议。

汇总表

来源：公司，PSR

积极方面

双喜临门推动了表现：从下表中可看出，这一增长主要是由煤炭开采所造成的，而煤炭的产量和平均售价都出现了大幅增长。2017财年的销售目标仍为1400万吨，我们认为GEAR将设法实现这一目标，因为当季风期延长至2017年7月的时候，该公司在2017年三季度已交付了410万吨。截至2017年10月，煤炭价格（ICI 4200 GAR）达到了49.9美元/吨的年内新高，从2017年6月的下降中连续4个月上涨。

来源：公司，辉立证券研究

消极方面

间接费用的增长超过预期：在2017年三季度中，销售和分销，以及管理费用，经营支出的主要组成部分，同比分别增长了76%和75.3%，主要是由于销量增长了57.7%而导致的货运费用上升。在此期间，GEAR积极地拓展国内市场以外的煤炭销售，导致了市场成本的增加。因此，今年以来，来自韩国和中国的营业收入分别增长了5个百分点和15个百分点。

前景

煤炭价格目前仍在上涨。我们认为，鉴于GEAR相对较低的现金成本，价格水平在40美元/吨（4,200 GAR）是有利可图的。这一前瞻性的催化剂仍然是在2018财年的产量增加，预计将超过1800万吨（BIB矿场和KIM矿场），以及BSL矿场将启动运营。此外，公司一直在积极寻求无机增长，这不仅限于煤炭业务，还将包括贵金属业务。

投资行动

由于运营成本高于预期，我们将2017财年的每股收益由3.1美分下调至2.8美分，同时我们维持2018财年的每股收益为4.3美分。基于平均12个月的远期市盈率保持不变，仍为10倍，以及外汇牌价（美元/新元）为1.36倍，我们维持2018财年的目标价为0.59新元，并重申买入的建议。

文章为英文翻译版本，仅供参考，一切请以英文版本为准。

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资料数据参考来源：辉立资本

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