莱佛士医疗集团——在障碍中成长

莱佛士医疗集团

在障碍中成长

聚焦

2017年9月的收入和税后净利在全年的预期中达到了72%/73%。

扩建项目正式开始：莱佛士医院扩建（2017四季度），莱佛士重庆医院（2018四季度）以及莱佛士上海医院（2019四季度）。

MCH 和Shaw Centre 在2017第三季度均有所突破。

我们上调评级至买入，上调目标价至1.32新元（此前为1.27新元）。

积极方面

本地病人持续增长

本地病人的负担加重，推动医院部门的增长。它的全科诊所的注册开业也在增长，但却被外派人员，尤其是来自金融部门的国际医疗保健计划下降的续约率所抵消。

2018财年产生营运利润

MCH 和Shaw Centre 将在2018财年产生营运利润。MCH (MC Holdings) 和莱佛士医疗乌节中心 (Shaw Centre) 在2017第三季度均有所突破。MCH 仍在进行整合过程；而 Shaw Centre 已在2017第三季度开始贡献营业利润。

消极方面

员工成本仍然是拖累

由于每年的薪酬调整，2017第三季度的员工成本同比上升了1.6%。我们预计，在未来几年内，员工成本将保持在集团总收入的50%以上，直至在莱佛士医院的扩建，MCH和在中国两家新医院的病人数量增加才会有所改善。

前景

更多的收入来源来自额外的生产力

它的三个扩建项目已经开始运作：莱佛士医院扩建（2017四季度）；莱佛士重庆医院（2018四季度）以及莱佛士上海医院（2019四季度）。

在2019-20年内，预计初创损失

在2019-20年内，预计初创损失，每年的息税折旧摊分前利润将达到10-13%。本集团每年产生的息税折旧摊分前利润为1亿新元。我们还指定了三年的时间，每家医院将会收支平衡。尽管如此，我们对这些在中国的新医院将给集团带来潜在增长前景感到乐观：(i) 多元化经营对海外业务的贡献更大；以及 (ii) 深入到中国的经济增长之中。

剩余的资本支出

剩余的资本支出为3.62亿新元，将分布在2017四季度至2019财年之间。我们预计，该集团将部分为两家中国医院提供债务。管理层将杠杆率控制在50%，这暗示着贷款有很大的空间，因为2017三季度的杠杆率为10.5%。

投资策略

上调评级至 ‘买入’ 上调目标价为1.32 新元 ( 此前是1.27 新元)

我们调整了 (i) 在 MCH 和Shaw Centre 有所好转；以及 (ii) 2018-21年的预算启动成本。中国医院的表现优于预期将是重新评估的催化剂。

同业对比数据

莱佛士医疗集团目前的交易的远期市盈率为30.6倍，较其所在地区同业平均的36.5倍有16%的折让。

它在2017财年的股息率为1.7%，与该地区同业的平均水平相当。

文章为英文翻译版本，仅供参考，如有出入请以英文版本为准

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资料数据参考来源：辉立资本

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