狮城商海丨资本巨兽——最强国企淡马锡Temasek

导读

淡马锡控股（Temasek Holdings）于1974年成立，新加坡财政部对其拥有100%的股权。由于其自成立起到2004年9月期间从未公布过财务报表，因此被认为是新加坡最神秘的企业之一。

公司执行董事兼CEO2004年至2009年曾由新加坡总理李显龙的妻子何晶女士担任。狮城商海栏目之前有“第一夫人”的详细介绍——狮城商海 | 主宰新加坡经济命脉的“第一夫人”。这也说明淡马锡与一般的私营公司有很大的不同。

接下来让我们揭开淡马锡神秘的面纱。

淡马锡2004年至2009年执行董事兼CEO何晶

图源：百度百科

一、淡马锡定位

新加坡建国初期，失业率高达10%，全国180万人中失业的就有20万人。当时的新加坡经济基础薄弱，私人资本不足，投资能力有限，许多企业光靠私人无法维持经营。

在这种情况下，新加坡政府创办了一批隶属财政部的国有企业，进入高风险、高投资工业项目领域，如钢铁、造船、石油化学等，以此扩大就业，并建立新加坡的工业基础。

1974年6月，淡马锡成立，最初的成立目的是设立专门部门收集国有企业的经营状况信息，并让财政部和内阁清楚掌握这些公司的表现，旗下35家公司的业务仅限于本土，资产总计3.5亿新元。

二、资本巨兽

直到20世纪70至80年代大型工业项目发展需要大量资金，在国内小企业无法承受的情况下，淡马锡公司才开始真正以公司的性质运作这些项目。此时刚刚成立的淡马锡并没有形成公司治理框架下的“淡马锡模式”。直到80年代至90年代新加坡经济快速增长，“淡马锡模式”才浮出水面。

到了2017年7月，淡马锡发布的年报显示，净资产规模为2750亿新元（1970亿美元）。看着也不是很多，但要知道，新加坡2016年的GDP不过2970亿美元。也就是说，淡马锡的净资产，占到新加坡GDP的66%。

淡马锡2017年年报

图源：公开资料

淡马锡掌控了包括新加坡电讯、新加坡航空、星展银行（DBS）、新加坡地铁(MRT)、新加坡港口、海皇航运、新加坡电力、吉宝集团和莱佛士饭店等几乎所有新加坡营业额最大的龙头企业。有媒体估算该公司在新加坡股票市场上掌控了47%，

新加坡电讯是淡马锡控股的重点企业之一

图源：网易新闻

自1974年成立以来，淡马锡创造了年化复合回报率17%股东回报，是世界上最成功的主权投资基金。而自2002年以来对中国市场的持续投入，也使得淡马锡成为中国最大的外资投资机构。淡马锡已经成为了新加坡的一张名片。

淡马锡大厦

图源：ctszqx.com

三、淡马锡模式

淡马锡在爪哇语（印度尼西亚人数最多的民族——爪哇族——的语言）中是“海城”的意思，“海城”本是新加坡的古称，以国家古称命名企业，淡马锡的地位，可见一斑。

新加坡财政部拥有淡马锡100%的股权，但不干预淡马锡的运营；淡马锡控股新加坡很多大型企业，也不直接参与管理，让其独立运营。这样，新加坡政府以出资人的角色确保淡马锡为国家战略服务，淡马锡又享有独立自主的经营权，避免了国有企业“管多管死”的弊病。这就是所谓的“淡马锡模式”。

国资委主任肖亚庆曾称淡马锡是中国国企改革的榜样

图片来源：CCTV

淡马锡特殊的董事会构成、以及分层递进的控制方式和有效的约束机制值得一提。

淡马锡公司董事会共由10名董事组成。其中四名（占40%）为政府公务员，另外6名为企业界人士。根据公司章程规定，公司高层领导（董事长、总裁）的任命需经财政部复审、报总统批准。这也说明它与一般的私营公司有很大的不同。

由于淡马锡公司不是一般的企业，它经营的是国有资产，因此，该公司的内外监督有一套独特的办法。

外部监管：政府对淡马锡的监管

内部监督：从制度上建立防范机制

对子公司（国联企业）的监督

四、成功的背后

淡马锡的成功，当然有其管理经营上的独到之处，但很大一部分原因，可能还是要归功于“国字号”的身份。

正如前文所述，淡马锡控制了新加坡港口、电力、航空、金融、通讯等行业。伴随新加坡国家经济的起飞，这些基础性的垄断行业，自然是“水涨船高”。

新加坡港——世界上最大的港口之一

图源：ship.sh

还是得益于“国字号”身份，淡马锡才有机会，参与投资中国建设银行、工商银行、中国银行，成为中国市场开放的第一批受益者，赚的盆满钵满。

淡马锡可谓占据了“天时地利人和”，从这个角度看，淡马锡的成功，或许是必然的时代的产物。