2020 全球创投趋势预测 | 印度篇

36氪出海自2018年开始关注全球新经济，持续追踪创投生态在全球市场的新机遇与挑战，将第一手信息带回给中国读者。36氪出海联合36氪海外业务集团公司 36Kr Global 旗下其他子品牌 KrASIA 、36Kr India 以及各大中国以及海外顶级投资机构——启明创投、真格基金、Golden Gate Ventures 、GGV 、晨兴资本、戈壁创投、清流资本——来针对2019年最受关注的3个新兴市场东南亚、印度、非洲进行全方位的回顾，尝试窥斑见豹，对于2020年的印度市场设下期许以及预测。

经济下行，资本依旧火热的印度市场

根据印度中央统计局公布的数据指出，印度截至2019年九月份，印度的 GDP 增速跌至4.5%，是自2013年以来的最低纪录，而人均 GDP 大约在2000美金左右。

即便如此，2019年的印度的创投市场依旧热闹，来自全球的资本持续投入；更是有史以来最多独角兽涌现的一年。这个被称为最后一个仍有巨大机会的十亿级用户市场和15年前的中国极为类似。印度能否和中国一样，在互联网时代下，激发出爆发式的能量？

上一篇，36氪出海发布了东南亚2020创投市场的预测。这次我们和 36Kr India 、启明创投、GGV 、晨兴资本共同回顾印度在过去一年的发展，并一起探讨印度未来的机会在哪里。

2020 全球创投趋势预测 | 印度篇

2020印度趋势预测

重大事件与趋势盘点

资本市场

资本的推动对于当地的经济发展扮演着至关重要的角色：在早期时挖掘优秀的企业，在成长期以及爆发期给予支持。而2019年的印度资本市场，我们观察到了这些变化。

1. 除了 IPO 以外，在印度也看到了其他退出路径

2018年全球零售巨头沃尔玛收购印度电商 Flipkart 是印度给资本市场第一次真金白银的回馈。2019年，OYO 创始人 Ritesh Agarwal 用大约20亿美金从早期投资人手中回购了部分股份。

我们看到印度市场的退出路径开始变得更加多元，然而，整体看来印度市场还需要更多的退出来证明自己有潜力和中国一样，成就比较稳定的资本回馈。

“2018年沃尔玛收购了 Flipkart , OYO 创始人从早期投资人买回股权的成功案例都改变了投资人对于印度资本退出路径的看法－IPO 不一定是唯一路径，M&A ，管理层收购很有潜力。”—— 童士豪，管理合伙人，GGV

“2018年 Flipkart 卖给沃尔玛是印度 VC 历史上最大的一次退出，是数十亿美金级别的真金白银的资本回报。OYO 的投资人也在公司最近的融资中有了部分退出。虽然在业务层面上不一定说是尘埃落定，但这些退出振奋了印度资本市场的信心，吸引了更多的全球资本涌入。”—— 程宇，合伙人，晨兴资本

2. 印度创投市场发展成熟，早期便有全球资本的入局，印度全球化优势明显

和东南亚市场不同，印度在市场的早期就有许多来自全球的资本入局，比如 Accel 、经纬、赛富、软银等。来自全球的投资机构为印度市场提供了更广阔的视野。

除了本土消费市场之外，印度通过自身在 IT 和语言方面的优势，特别是在企业服务 SaaS 领域，进度超前。在整体覆盖市场的规模来看，甚至超越中国，无缝接轨于全球市场。

由于背靠美金资本，许多印度公司未来有机会到海外市场，例如 Nasdaq 或是新加坡等地进行 IPO 。目前，印度企业还只能在境内上市，然而，由于优势明朗，投资人仍愿意给印度更多的时间和支持。

“放眼全球，没有其他国家在人口、市场规模、人文特色、教育方向上和15年前的中国情况如此相似。而这也是为什么即便短期内一些印度经济数据不是特别好，投资人还是愿意给到印度更多的耐心以及资源，希望看到印度的爆发。中国已经向全球市场证明了爆发性的成长，印度是否也能实现爆发式成长，需要更进一步地向资本市场证明自己，目前退出的案例还不是特别多。”—— 童士豪，管理合伙人，GGV

“印度 VC 和东南亚 VC 最大的不同是印度 VC 发展比较早，也有比较多国际品牌，如Accel 、经纬、赛富。而东南亚可能只有红杉，其他更多是当地的 VC ，也是最近5年才发展起来。国际品牌 VC 有更广阔的视野，对一些比较国际化的业务如 SaaS 会有很好的帮助。比如一家印度公司可以利用当地廉价的劳动力把软件产品做出来，卖到美国享受溢价。”—— 黄佩华，Partner , 启明创投

3. 估值泡沫化也严重，然而短期内看到大规模估值回调比较难

印度 B2C 的增量市场有待验证，然而将线下商业活动搬到线上的活动正在发生，加上印度具有强势且覆盖全球的企业服务市场，以及大量服务中小型企业的机会等，让印度的热度不减。

除此之外，在早期投资时，创始团队的能力是评判企业的关键。印度创始人的能力和潜力是受全球型资本认可的。整体宏观条件到位时（网络、政策、线上支付），将是印度起跑的时间点，能跑的多快，多远，需要强而有力的创始人来实现。

由于投资人的信心，以及缺乏退出案例，印度市场并不像东南亚市场那样明朗，大规模的估值回调比较困难。

“相比美国和中国，印度的资产价格很高。但是全球资本的共识是印度是15年前的中国（可能不明朗是15年后印度会不会成为今天的中国），加上受这两年成功退出案例的激励，目前整体市场情绪还是偏乐观的，短期来看回调幅度不会像东南亚那样明显。”—— 程宇，合伙人，晨兴资本

“我希望印度市场也会受到 Wework 事件的影响而有一定的调整，但这个不好说，因为热钱还是比较多，而且战投也不会放弃印度，这个唯一剩下的10亿用户的市场。所以预计还是会两极分化，好的公司继续被追捧，而一般或不太好的公司会比较难受。印度市场还有一点不同就是当地公司的财务数据都要申报，所以比较透明。VC 会对非常烧钱的项目比较谨慎，也会比较各家烧钱的效率。”—— 黄佩华，Partner ，启明创投

政策

印度有超过6000万家中小型企业，在经济架构上是非常仰赖中小型企业的发展的。政策的出台也围绕在助力中小型企业的发展上。不论是面对海外巨头入侵的反垄断电商法，或是建立更友好的数字基础设施释放中小型企业切入市场的潜力等。

1. 印度政府出台电商法，调整跨境征税政策，试图维护本地中小型零售商市场

印度的中小型企业有超过6000家，是印度非常重要的经济体组成。然而，电商市场被两家海外巨头控制：亚马逊以及沃尔玛。和其他市场相同，这样的巨型平台在印度也难免有即当球员又当裁判的嫌疑。拥有巨大用户流量以及数据的电商平台，可以了解用户的消费偏好、有大量资金的支持进行营销、促销活动、独家销售，甚至能以自营业务来盈利。

巨头尝试垄断的例子中，最熟为人知的便是 One Plus 和亚马逊达成了销售协议，让 One Plus 的手机可以在亚马逊上独家购买，使得销售渠道有垄断的嫌疑，影响了整体竞争的公平性。

这样的模式大大的威胁到了印度中小型的商家，特别是线下。线下商家在性价比上无从与电商巨头竞争。2019年初，印度政府出台了严峻的电商法，针对印度大型电商玩家垄断的情况通过政策有一定的控制。－禁止独家贩售、紧缩了外国直接投资的限制（FDI）,进一步禁止电商销售其拥有股份的公司产品、并且要求有 FDI 的电商提交合规报告。尝试让印度电商巨头从库存模式转变成市场模式（marketplace model），主要负责提供服务于技术，包含配送、售后等，以此来平衡市场竞争。

另外，2019年中，印度政府正在寻求针对印度跨境电商征税（IGST- IntegratedGST 跨邦消费税），比例近50%，并且由买家承担。这同样也是来自海外的跨境电商（特别是中国），拥有具有竞争优势的价格，对当地的电商造成了影响，加上印度政府有意识的在推动 “印度制造“，因此印度政府颁布了对跨境电商的政策。让跨境电商赛道中的玩家 ClubFactory、AliExpress 以及 Shein 都收到影响做出相对应的调整，降低进口比例，更多的寻找印度当地的货源。

“印度政府整体上都一直努力保护本土小微企业，认为他们是印度经济体的重要支柱和选举票仓。例如2019年，面对来自海外的亚马逊、Flipkart 等在线 B2C 零售巨头的强势增长对本土中小型贸易零售企业的威胁，印度政府就颁布了更严格的电商法，利用政策来要求大型卖家转成 marketplace 模式，对 FDI 更加严格的限制。”—— 程宇，合伙人，晨兴资本

“印度政府不希望有电商巨头独大，希望兼顾线下实体店的发展而出台了针对 FDI 的相关政策，并禁止销售其拥有股权的公司的产品。亚马逊和 Flipkart 都做出相对应的调整。”—— Avanish Tiwary ，Managing Director , 36Kr India

在过去，印度政府对于价值低于5000卢比的跨境商品归类为不征收免征关税的“礼品”类别。然而，印度政府现在为了解决政策漏洞，开始征收跨境电商关税。这一政策颁布使得像 ClubFactory 这类的跨境电商也做了相应的业务调整。”—— Avanish Tiwary ，Managing Director , 36Kr India