图片来自海澜之家官网
8月29日晚间，海澜之家公布了2018年半年度报告。报告显示，公司2018年1月份至6月份实现营业收入100.14亿元，同比增长8.23%；归属于上市公司股东的净利润21亿元，同比增长10.2%。受整体零售环境影响，第二季度增速有所放缓。
受到业绩增速并不理想因素影响，8月30日，海澜之家股价低开低走，收于10.11元，跌幅1.37%。
近百亿库存困局
报告期内，海澜之家重点拓展商场店，继续优化街边店，同时积极推进海外店的拓展和布局，目前已在在马来西亚、新加坡相继开出门店，逐步打开泰国和越南市场。数据显示，公司新开店门店475家，关店170家，净增305家。截止2018年6月末，公司门店总数6097家，其中“海澜之家”品牌4694家(含海外店11家)，“爱居兔”品牌1158家，其他品牌245家。
随着门店的迅速扩张，在轻资产模式下的海澜之家正面临着存货高企、存货出口以及退货风险等问题的困扰。
值得注意的是，数据显示，2015年，海澜之家存货为95.79亿元，相比2014年的60.86亿元增加了近35亿元。2016年，海澜之家的存货虽然下降到86.32亿元，但周转天数增加了18天。2017年海澜之家期末存货达84.92亿元，即便同比下降1.62%，也比同行业七匹狼8.88亿的库存超出近10倍。
而今年上半年，海澜之家存货账面余额为90.26亿元，计提跌价准备2.02亿元，计提仅占海澜之家货账面余额的2.23%。尽管如此，海澜之家存货账面价值由去年年底的84.92亿元升至88.25亿元。
为保证高库存下净资产收益率存续的问题，海澜之家积极发展电商业务，推进线上线下全渠道融合，缓解高库存。除了与阿里达成零售战略合作外，今年上半年，腾讯25亿入股海澜之家，双方将在电商渠道进行新的开拓，寻求利润增长点。
失败的女装生意
公开资料显示，海澜之家成立于1997年，目前旗下有三大主要品牌：男装品牌“海澜之家”、女装品牌“爱居兔”和定制品牌“圣凯诺”，分别贡献收入81%、6%和8%。2017年，海澜之家还新开发了HLA Jeans、海澜优选、AEX、OVV等多个品牌。
其中主力品牌“海澜之家”增速放缓，但2011年创立的女装品牌“爱居兔”迎来较大增长。“爱居兔”定位为大众时尚女装品牌，目标客户的年龄为18至30岁，2018年上半年实现收入6.1亿元，同比增长82.3%。
对此，有业内人士指出，激进扩张的门店数量助推着“爱居兔”的营收增长。自2015年以来，“爱居兔”的门店数量由306家猛增至1050家，两年内门店数增加超过两倍，营收从3.1亿元增长至8.9亿元，年均复合增长率超过40%。
不过，简单计算不难发现，过去三年，“爱居兔”的单店营业额一直在下降，2017年整年一家店平均营收只有85万元，每天销售额两千余元，考虑到人工成本、租金等费用后，店铺运营盈利压力很大。
诸多迹象表明，“爱居兔”的路线为中低端、偏二三线城市的差异化定位。
有业内人士认为，在较快的扩张速度和中低端的定位之下，加上激烈的竞争和打折促销，都导致了较低的毛利率。另外，女装的行业特性本身也意味着较高的研发支出和电商配套支出。
2018年上半年，“爱居兔”的毛利率为29%，同比下降近9个百分点，主要因为开店速度较快，新店占比较大，摊薄了单店营收和毛利率，且上半年打折力度较大。同期“海澜之家”的毛利率为43%、“圣凯诺”的毛利率为50.59%，“爱居兔”只有一半的水平。
此外，男装起家的海澜之家面临着更残酷的竞争：根据前瞻产业研究院的数据显示，相比其他类型，女装行业市场集中度较低，前十大企业的市场份额仅有6.8%，低于男装行业。
（综合自：界面新闻、证券日报网、中国经济网）