阶段性熊市向更低价位延伸

行情回顾

2018年上半年，天然橡胶承接2017年持续单边深幅下跌行情，继续单边震荡走弱，并创下中长期新低。

其中沪胶指数于2018年6月16日创下2016年3月1日低点10340元以来整整2年零3个多月新低10395元，逐渐逼近万点整数位关口。

东京胶指数于2018年6月26日创下2016年10月5日低点165.2日元低点以来整整1年零8个多月新低167.8日元。

新加坡胶市3号烟片胶7月合约期货价格于2018年6月26日创下2016年6月14日低点143美分/千克以来整整1年多新低144.5美分/千克。

新加坡胶市20号标准胶7月合约期货价格于2018年6月20日创下2016年9月1日低点129.5美分/千克以来1年零9个多月新低131.6美分/千克。

由此还拓展后市进一步下跌的空间，并反映了天胶市场供需关系呈现多空交织的中性偏空的背景和实质。

后市展望及策略建议

展望2018年下半年走势，受国际国内诸多方面利多利空因素的中性偏空的交织作用，在周边东京胶市、新加坡胶市双双持续单边深幅剧烈下挫的牵制下，沪胶后市也将延续低位弱势区域震荡整理走势，同时受制于全球宏观经济、金融形势及自身供过于求的中性偏空因素的影响，虽然短线可能技术性反弹，但中期仍可能重新回归低位区域性震荡整理走势。

1.国际国内天胶市场走势回顾

受诸多偏空因素压制作用，国内外天胶市场于2018年上半年出现了幅度不等的下跌。

1.1沪胶走势

受全球天胶市场供需关系、中美贸易争端等偏空因素压制作用，沪胶指数于6月29日收于11005元，较2017年6月30日收盘价13640元累计下跌2635元，跌幅为19.32％，较2017年12月29日收盘价14105元累计下跌3100元，跌幅为21.98％。

1.2新加坡胶和东京胶走势

受全球天胶市场供需关系等偏空因素压制作用，东京胶指数于6月29日收于174.4日元，较2017年6月30日收盘价200日元累计下跌25.6日元，跌幅为12.8％，较2017年12月29日收盘价207日元累计下跌32.6日元，跌幅为15.75％。

新加坡胶以20号胶（以8月合约为例）于6月29日收于132.1美分，较2017年6月30日收盘价155.5美分累计下跌23.4美分，跌幅为15.05％，较2017年12月29日收盘价153.3美分累计下跌21.2美分，跌幅为13.83％。

新加坡胶3号胶（以8月合约为例）于6月29日收于148美分，较2017年6月30日收盘价173美分累计下跌25美分，跌幅为14.45％，较2017年12月27日收盘价185.3美分累计下跌37.3美分，跌幅为20.13％。

对比显示，沪胶、东京胶、新加坡胶3地市场基本维持联动下挫态势，其中沪胶主力合约RU1809跌幅略微大于东京胶和新加坡胶，其主要原因是除受全球天胶供需关系利空压制以外，还受到国内天胶市场供需关系利空因素压制所致。

2.宏观经济及金融形势分析

国内方面，2018年5月，制造业PMI为51.9％，不仅高于4月和去年同期0.5％和0.7％，更达到了2017年10月以来的高点，制造业扩张步伐加快，发展动力进一步增强。但中长期而言，依然受限于52一线。

从生产来看，工业生产平稳，服务业较快发展。

5月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8％，增速虽比4月回落0.2％，但比去年同月加快0.3％；全国服务业生产指数同比增长8.1％，增速比4月加快0.1％。

从需求来看，投资、消费、出口三大需求都保持稳健。

5月，社会消费品零售总额同比增长8.5％，增速比上月回落0.9％。

1至5月，全国固定资产投资同比增长6.1％，增速比1至4月份回落0.9％。5月，进出口总额同比增长8.6％，增速比4月加快1.5％。其中，出口增长3.2％，比4月回落0.3％。

其中包括天然橡胶及其轮胎产业的国内投资、消费及进出口均维持平稳增长态势，由此对天胶市场价格构成多空交织的双向作用。

5月工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，PPI环比上涨0.4％，同比上涨4.1％。其中包括橡胶工业产成品价格稳步上涨，由此对天胶市场构成偏多影响。

5月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8％，增速比4月回落0.2％；1-5月，工业增加值增长6.9％，增速与1-4月持平，工业生产增速继续保持稳定增长态势。其中包括橡胶工业增加值平稳增长，由此对天胶市场构成偏多影响。

重大事件方面，中美贸易争端对中美橡胶制品进出口将产生偏空影响，橡胶制品中最主要的就是中国橡胶轮胎的出口，由此将缩减中下游轮胎对上游天胶原料的消费需求。

近年来受到美国“双反”政策的影响，中国轮胎对美国出口形势不容乐观，尽管中国最后以胜诉赢得“双反”调查，但中国橡胶轮胎价格优势已经不再，再加上国内环保政策保持高压态势，化学辅料价格飙涨，轮胎制品被迫跟随涨价，也进一步削弱了中国轮胎的价格优势。

美国一直是中国橡胶轮胎出口的第一大目的国，虽然近年来受美国对中国出口轮胎双反影响，中国对美国出口轮胎占中国总出口轮胎比重明显下降，但没有改变美国始终是中国轮胎出口的主要市场之一，因此，中美贸易争端爆发，将导致中国对美国轮胎出口可能进一步缩减，继而对天胶市场供需关系产生利空的作用。

因此，美国发起贸易战，对于本就严峻的中国轮胎出口形势无疑是雪上加霜，后期对于中下游轮胎对上游原料消费需求也会造成一定的负面作用。

宏观经济形势，对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。

3.全球天胶供需关系及各产胶国产量分析

从目前已经积累的全球天胶市场供需关系数据推测，未来一段时间里，虽然不排除产胶国、天胶主要生产商及胶农等，由于天胶种植效益低下，引发闲置胶林，甚至砍树，另外改种其他作物等等多种政策和措施，直接导致天胶市场供应量由于人为因素而缩减，但一般情况，天胶生产仍将维持平稳增长态势。同时，由于东南亚产区和国内海南云南产区遭遇严重干旱、洪涝、台风、海啸、地震等灾害性气候袭击，直接引发天胶市场供应量由于灾害性因素而大幅缩减，可能性较大的情况是，由于天胶种植在东南亚依然作为一种主要的种植产业，因此，天胶产量和供应量仍将稳步增长，或许增长幅度可能由于基数增大、或者由于土地资源紧张，而逐渐缩小，但天胶产量和供应量的增长趋势仍将难以改变。

3.1天胶产量分析

产胶国今年产量预期都在增长，总体预期增长5.5％。

泰国天胶产量增加约39万吨。

产胶季节性因素显示，泰国和马来西亚在3、4、5月份落叶停割期产量下降，6月份开始产胶量逐步上升，印度尼西亚6、7、8月份落叶停割期产量下降，预计10月份开始产量逐步上升。

越南在6、7、8、9月产量逐步上升，11月份以后产量慢慢下降。

中国从4月开割以后产胶量逐步上升，12月份开始入冬和落叶停割产胶量减少。

泰国仍然是世界最大的橡胶生产和出口国，全泰国胶农人数为710万人，其他发展中的国家斯里兰卡、菲律宾、柬埔寨产能预计小幅度增长。

2018年1-4月全球天胶总产量402万吨，环比2017年391.6万吨，产量增长2.6％，天胶产量泰国增长5％，印尼增长4.4％，中国增长48.3％，柬埔寨增长9％和菲律宾增长11.1％，天胶产量下降的国家，越南缩减5.1％，马来西亚缩减22.8％，印度缩减11.4％和斯里兰卡缩减9.4％，不难推测，全年剩余时间，如不发生重大人为或者气候不利因素，则天胶维持增长格局。

根据中国热带农业科学院指出，今年4月初海南省有17％-20％橡胶树在雨水偏少的情况下感染白粉病，受感染的胶树延迟10-15天开割。

2018年全球天胶总产量预计1420万吨，同比2017年1334万吨增长6.4％。

全球天胶产量回顾，2014年缩减1.1％，2015年增长1％，2016年增长1.3％，2017年增长7.3％。

另外，印度今年产量缩减9.9万吨，至72万吨，这样给市场产量增加压力带来缓和一些，加上印度天胶国内需求是在增长的。

从中长期的变化趋势看，泰国、印尼、越南、中国、菲律宾、柬埔寨等国家的天胶产量稳步增长，而马来西亚和印度天胶产量则有所缩减，总产量仍将维持稳步增长趋势。

3.2天胶消费量分析

消费方面，中国天胶用量今年预估572万吨，同比去年增长6.2％。印度天胶用量今年预估120万吨，同比去年增长10.9％。其他生产国消费量小幅增长。

今年1-4月全球天胶需求461万吨，环比2017年437万吨，需求增长5.5％。

中国为最大消费国，在今年前4个月环比去年同期，需求增长了2.2％，至177.9万吨，2018年中国需求有望上升。ANRPC 8个成员国表现需求增长有所改善，今年1-4月之间，消费量为300万吨，环比去年同期280万吨增长了7％。非成员国今年前4个月消费量增长了2.9％。

2018年全球天胶消费量预计1428万吨，同比2017年1342万吨增长6.4％。

中国和印度成为天胶主要消费国，泰国、越南和柬埔寨出口数据在增长，分别为1.3％、1.4％和15％。

3.3天胶主产国进出口量及供需对比分析

1-4月，ANRPC总出口量289万吨，环比2017年319万吨，出口量缩减9.3％。

其中天胶出口量缩减的国家是，泰国缩减14.7％，印尼缩减8.3％，马来西亚缩减8.6％。出口量增长的国家是，越南增长10.2％，柬埔寨增长18.6％。

产胶国进出口规模的缩减，直接导致上述国家库存量恢复性增长。

中国今年天胶进口预期509.5万吨，同比去年2017年缩减6.8％。2018年1-4月ANRPC总进口量252万吨，环比2017年235万吨，进口量增长7.3％。

中国虽然进口量同期缩减2万吨，不过国内天胶产量预计增加2.5万吨。

2018年全球天胶供需对比显示，供应量略微小于消费量8万吨，增长幅度均为6.4％，考虑到库存量的因素，供需关系可能导致库存量略微缩减，由此对天胶构成短线偏空中线偏多作用。

从全球天胶主产国协会ANRPC表观库存量基本维持10-50万吨之间区域增减变化，仅有少数时间处于零值以下范围，说明ANRBC天胶供应量基本大于消费量，形成数量不等的库存量，并对天胶市场供需关系构成压制作用。

3.4各产胶国天胶产量分析

预计未来，主要产胶国天胶产量主要受制于人为调控因素和气候因素双重因素的影响。

3.4.1泰国天胶产量分析

泰国产区生产显示显示，目前产区已于4月全面割胶，但由于雨水影响，产出并不十分顺畅，多数加工厂表示原料收购偏紧，胶水收购价格逐渐上升。今年1-4月，泰国天胶产量为128.5万余吨，同比去年同期的122.4万余吨增加6.1万余吨，增长幅度为4.98％，供应压力进一步加重，1-4月，泰国天胶出口量为106万余吨，同比去年同期的124.3万余吨缩减18.3万余吨，缩减幅度为14.7％。根据气象厅天气预报显示，下半年，泰国多地区将有暴雨等气候，但泰国主产区的胶林，橡胶树长势良好，外劳逐渐回归，自5-6月泰国天胶产量明显释放，预计进入3季度，天胶产量还将进一步季节性增长。

综合泰国国内多种因素，对天胶构成中性偏空作用。

3.4.2印尼天胶产量分析

印度尼西亚产区生产形势显示，上半年南部橡胶种植园经历过2次落叶，生产也因此而中断。

据印尼橡胶公司橡胶协会秘书长解释说，在2018年初发生的第1次落叶是一个自然年度循环，因为植物适应环境条件的机制进入旱季。

而从4月到6月的第2次落叶，被认为是反常天气影响，印尼产区降雨逐渐变多。

1-4月，印尼天胶产量为127.4万余吨，同比去年同期的122万余吨增加5.4万余吨，增长幅度为4.43％，印尼天胶产量和供应量增加，说明印尼天胶生产能力增强，但1-4月，印尼天胶出口量则缩减至100万余吨，较去年同期的109万余吨缩减9万余吨，缩减幅度为8.3％。

受影响的工厂产量占北苏门答腊岛总产量的2成左右，周边工厂原料采购竞争激烈。预计进入3季度后，将渐渐恢复正常，

不过，印尼天胶主要产区横跨赤道南北，各种气候反复多变，尤其是在3季度夏秋两季交替之际，灾害性气候发生的概率也较大，因此，未来天胶生产和供应依然存在较大的不确定性。

由此对包括印尼天胶供应均将产生中性偏多作用。

3.4.3马来西亚天胶产量分析

供应方面，受胶农种植积极性减弱等因素影响，1-4月，马来西亚天胶产量为21.92万余吨，同比去年同期的28.41万余吨，大幅缩减6.49万余吨，缩减比例为22.84％，1-4月，马来西亚天胶出口量缩减至37.5万余吨，较去年同期的41万余吨缩减4.5万余吨，缩减幅度为8.6％，预计该国天胶产业中长期发展仍不容乐观，尤其是相关品种棕榈种植效益明显好于天胶种植效益。

而消费方面，马来西亚国内用胶产业发达，尤其以手套为主，由此导致该国天胶呈现净进口状态。1-5月，马来西亚天胶消费量为22万余吨，同比去年同期的21万余吨增加1万余吨，增长幅度为4.76％。

在全球橡胶手套市场流通的产品，有6成来自马来西亚，橡胶手套出口的增加，主要得益于全球经济的复苏和市场需求的增长，马来西亚橡胶手套出口对象最大的是美国，而增长最为显著的是中国，传统的主要市场德国和日本也有不同程度的增长。橡胶手套出口今后将会继续增长。特别是医疗用手套的增长值得期待，预计全球橡胶手套出口量到2020年将比2017年增长25.9％，达到2870亿只，其中65％来自马来西亚。

由此对包括马来西亚天胶供应均将产生中性偏多作用。

3.4.4印度天胶产量分析

1-4月，印度天胶产量为21万余吨，同比去年同期的23.7万余吨，缩减2.7万余吨，缩减幅度为11.39％，其原因除胶农种植积极性下降外，还可能与印度不利气候有关。

早在4月，印度东南部就发生灾难性雷暴事件，在短短13个小时内，当地发生了超过4万次闪电，导致人和大量动物因雷击而丧命。

5月初，强雷暴携带着大风和沙尘暴，从印度西北部开始，席卷整个印度北部，将许多地方房屋夷为平地，并引发严重灾难，强雷暴被认为激起了印度数十年来最致命的沙尘暴之一。

仅仅数日后，同一地区再度遭受致命雷暴、每小时110公里的狂风以及强烈的沙尘暴等灾害天气的袭击，再度夺去了许多人的生命。

多年以来，印度一直以来是一个非常多雷击的国家，每年雷击都能在该国造成不小的灾难，今年4月，印度闪电总量偏多。

虽然在全球变暖趋势下，极端天气有增长趋势，但2018年迄今为止，印度遭遇的极端天气事件强度也是异常的，今年雷暴、沙尘、大风等灾害气候激烈程度显著超过往年情况。

不同寻常的雷暴和沙尘暴的背后，可能有多种原因，印度高温气候使大气不稳定，加剧了雷雨和大风。

印度2018年偏多的闪电或许正是更长期变暖趋势的结果之一，雷暴作为一种异常气候，一些年份非常活跃，一些年份相对平静，这种交替可能导致防灾困难，对于基础设施落后的印度而言，每年因为雷暴造成的损失可能会逐渐上升，其中包括对于天然橡胶种植产业，雷暴对于胶树将产生显著的破坏作用，也将对天胶产量产生负面影响。

消费方面，1-4月，印度天胶进口量为17.11万余吨，同比去年同期的8.96万余吨，大幅增加8.15万余吨，增长幅度达到90.96％，1-4月，印度天胶消费量为38.97万余吨，同比去年同期的35.71万余吨，增加3.26万余吨，增长幅度达到9.13％。

由此对印度橡胶价格走势产生中性利多作用。

3.4.5中国天胶产量分析

我国天然橡胶种植产业发展多年，面积超过1700万亩（113万公顷），人力割胶成本占到生产成本的60％以上。一个成熟的老胶工平均割一棵树需要1分钟左右，而机器作业仅需30秒。

同时，由于机器的精准度不会对橡胶树造成伤害，也使橡胶树的割胶寿命延长，产量能增加30％-40％左右。

随着割胶机械的出现，不但减轻了胶工的劳动力，也大大降低了生产成本。

另外，随着掌握割胶机械的新兴职业胶工数增多，不仅增加了我国橡胶产业的后备力量，而且为壮大我国橡胶产业打下坚实的基础。

开割初期，国营农场开割面积达8成，民营农场开割面积在5成，主要因原料价格偏低打击胶农割胶积极性导致。槟榔、香蕉等水果价格较好，民营胶林的工人转向其他作物。

不少民营工厂收购原料显不足，工厂推迟加工生产。但从产区胶树表现来看，长势良好，无病虫害发生，预计随着产区开割面积逐渐扩大，产量也将缓慢增加。

1-5月，国内天胶产量为17.06万余吨，同比去年同期的12.89万余吨增加4.17万余吨，增长幅度为32.35％，由于基数较小，较小的增长量引发较大的增长幅度。

1-5月，国内天胶进口量为96万余吨，同比去年同期的126万余吨，缩减30万余吨，缩减幅度为23.81％。

由此国内天胶生产动态对天胶构成中性利空作用。

3.4.6越南天胶产量分析

越南、柬埔寨产区动态显示，虽然越南产区今年提前开割半个月左右的时间，但因开割初期，降雨偏少，天胶产出较少，越南多数橡胶加工厂存有一定库存，开工相对缓慢。

进入6-7月后，胡志明等地迎来几波降雨，胶水产出已较为顺畅，工厂已经全部开工，目前不少工厂已经开始销售新胶。

柬埔寨产区因近期雨水较多，大部分工厂反应原料收购困难，2季度后期，将向雨季过渡，雨水增多，更利于橡胶树的生长。

近年来，因柬埔寨原料收购价格相对更低，不少原料流入越南境内。

1-4月，越南天胶产量为30万余吨，同比去年同期的31.6万余吨缩减1.6万余吨，缩减幅度为5.06％，越南天胶出口量为33.2万余吨，同比去年同期的30.1万余吨增加3.1万余吨，增长幅度为10.2％，也说明越南将其原有的库存量也用于出口，柬埔寨天胶出口量为5.1万余吨，同比去年同期的4.3万余吨增加0.8万余吨，增长幅度为18.6％。

预计进入3季度后，随着两国天胶供应量的季节性增长，天胶出口量也将明显增长。

由此对天胶市场构成多空交织的中性偏空作用。

4.国内外天胶供应政策分析

泰国，印度尼西亚和马来西亚构成的国际橡胶3方委员会（ITRC）自2018年1月至3月执行协议出口吨位计划（AETS），将3国出口量缩减最多35万吨，而目前全球库存近350万吨，库存消费比上升至27％高位。

3国缩减天胶出口量，也仅仅缩减全球天胶供需过剩规模，仅仅缩减全球天胶库存量规模，同样不能改变全球天胶供需关系呈现供过于求的过剩态势，因此，3国缩减天胶出口量对全球天胶市场的利多作用较为有限。

同时，2季度，3国未出台进一步的调控天胶市场、缩减天胶产量、供应量的政策措施，也没有投入资金，干预天胶市场，不仅如此，3国立场有所分化，印尼质疑和抱怨泰国向中国增加天胶出口，由此引发市场对产胶国调控天胶市场政策措施的期望值下降，也反映产胶国无意继续干预天胶市场及其价格，说明产胶国及其天胶供应商对目前天胶市场价格水平采取认可的态度，而采取积极向市场投放天胶现货资源的操作策略，由此对天胶市场供需关系产生偏空作用，天胶市场价格缺乏上涨的政策性提振作用。

国内方面，上半年，尽管国内外天胶市场价格持续下跌，并创下1年多新低，不过国家储备局并未出台收储天胶库存量的提振政策和措施，其主要原因可能是，当天胶价格运行于前期高位区域之际，国家储备局并未出台抛售储备库存的政策和措施，而其库存量也由此没有得到轮换。因此，当目前天胶市场价格运行至相对低位区域之际，也无意收储天胶库存量，对天胶市场价格走势也未产生利多提振作用。

预计未来国际国内天胶供应政策仍将有较大变化可能性。

5.中国天胶库存量分析

国内天胶显性库存量主要由青岛库存量和上海库存量构成，前者主要由进口胶构成，后者主要由国产胶构成，由于未来国内外天胶市场价格依然呈现外低内高对比态势，进口胶仍将持续不断流入青岛等国内天胶主要集散地，因此青岛天胶库存量稳步上升，而随着期现套利行为不断盛行，上海期货交易所的天胶库存量也将稳步上升。

由于天胶进口量转减为增，而国产胶始终被用作期现套利的筹码，而不断流入期货市场，由此导致天胶国内显性库存依然维持青岛进口胶库存量小幅增加、上海国产胶库存量稳步增长的对比趋势。

截至7月2日，青岛保税区橡胶总库存量增加至18.86万余吨，较2017年7月10日的27.08万余吨缩减8.22万余吨，缩减幅度为30.35％，较2017年12月15日的21.94万余吨缩减3.08万余吨，缩减幅度为14.04％，说明进口胶库存压力有所减轻，由此对天胶市场构成偏多提振作用。

期市库存方面，截止6月29日，上期所库存量为505069吨，较1年前的2017年6月23日的356985吨增加148084吨，增长幅度为41.48％，由于包括期现套利、非标套利、跨期套利等等各种套利行为盛行，致使期货市场压力显著加重，由此对天胶市场仍产生压制作用。

综合而言，由于进口胶库存压力减轻，国产胶库存压力加重，由此将对天胶市场现货和期货价格走势分别构成利多和利空反向作用，也对天胶市场价格走势构成多空交织的双向作用。

6.天胶消费量分析

天胶消费结构以轮胎为主，消费领域则以中国为主，其他经济体为辅的对比态势，中国轮胎产业发展动态，其中包括中国轮胎的国内销售和对外出口，基本代表着天胶消费变化趋势。

6.1中国天胶消费量分析

展望未来，受到国际市场欧美为主的国家和地区的“双反”制裁作用，中国轮胎对外出口形势不容乐观，国内轮胎销售也由于终端汽车低速增长，而导致轮胎自身经营困难，因此，以轮胎为代表的天胶消费增长仍将低速缓慢。

上半年，国内轮胎处于内外销售双双遭遇困境的不利局面。

5月7日，欧盟委员会公布了欧盟对华卡客车轮胎反倾销案初裁结果，从5月8日起生效，为期6个月。数据显示，2017年中国出口欧盟的轮胎产品共79.2173794万吨，占当年中国轮胎总出口量的14.96％。欧盟对华卡客车胎反倾销初裁税率的执行将加大中国轮胎厂家的出口压力，对欧盟的轮胎出口量或将减少。欧盟对轮胎产品的进口资质要求较高，中国企业进入欧盟市场实属不易，但欧盟反倾销初裁结果的公布、及后续执行情况，势必对所涉及的轮胎厂家的出口造成严重打压。

近期国内轮胎厂家对非洲、东南亚等地区的出口量有所增加，出口市场的多元化一定程度上化解了轮胎厂家的贸易风险。

中美贸易争端升温，也对中国轮胎出口美国产生不利影响。

国内销售方面，由于国内天胶库存高企，且天胶价格处于下跌通道，轮胎厂并不担心供应短缺和采购成本上涨，而提前采购，多数轮胎厂商已经完成提前储备原料，产成品库存积压，轮胎市场需求疲软。轮胎终端产品销售不畅，利润下滑，现金短缺，难以进行原料补库，轮胎厂利润降低，企业各项成本，尤其是辅料成本大幅提高，轮胎辅料生产为高污染行业，在环保严打中，大量不达标的中小工厂被迫关停，供应量急剧萎缩，价格随之上涨，由此导致轮胎厂补库意愿低迷，厂家坚持随用随买的采购策略，工厂对轮胎产品提价困难，在有限现金流下，出于买涨不买跌心理，轮胎厂只会优先考虑囤积辅料，而不是天胶。

根据WIND数据显示，国内天胶消费量1-4月为177.9万余吨，同比去年1-4月的174万余吨增加3.9万余吨，增长幅度为2.24％，1-5月轮胎外胎产量为23439万余条，同比去年同期的25425万余条缩减1986万余条，缩减幅度为7.81％，1-5月轮胎出口量为19648万余条，同比去年同期的19216万余条增加432万余条，增长幅度为2.25％，天胶消费低幅增长，轮胎产量缩减，出口量小幅增长，由此对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。

6.2其他经济体天胶消费量分析

来自欧洲轮胎制造商协会的统计数据显示：2017年协会会员企业售出轮胎2.89亿条（轿车及轻卡轮胎），占全球市场总销售量的20％。欧洲轮胎工厂去年出厂约3亿条乘用车轮胎，1800万条卡车轮胎。欧洲轮胎工业直接提供大约20万个工作机会，间接提供的工作机会则更多。

欧洲是全球轮胎先进技术最集中的地区，每年轮胎企业都在技术研发上面进行大量投资，并且每年轮胎新技术以及新产品的展现都是首先在欧洲进行。欧洲轮胎工业的投资正在以每年3.5％的增速增长，预计2018年欧洲轮胎产量将达到3.105亿条，未来将会有越来越多的轮胎企业加入欧洲市场。

5月10日，印度轮胎制造商阿波罗公布公司2017年度报告，2017-2018财年，阿波罗轮胎共完成总销售额143.16亿元，同比增长6.22％，归属股东净利润为6.81亿元，同比减少34.13％。阿波罗轮胎在亚太、中东、非洲、欧洲地区的销售额全部实现增长，但是在利润方面全部下滑，这主要还是由于全球轮胎原材料市场价格的大幅波动，最终导致企业卖的多赚的少。

预计2018年其轮胎产量将达到1.8亿余调，市场规模突破600亿元，尤其在商用车轮胎领域，该国市场需求增长强劲，目前，印度有40家轮胎公司。

根据美国轮胎制造商协会公布的数据，2018年，美国轮胎产量将维持3亿条左右规模。

欧盟、美国、印度分别占全球天胶消费需求比重为9.5％、8.1％、7.7％，上述经济体以轮胎工业为主的用胶产业稳步发展，将对天胶供需构成偏多影响。

7.各国汽车产量分析

全球汽车市场总体呈现平稳缓慢增长态势，由于汽车消费环境不容乐观、民众购车意愿渐趋薄弱等等因素作用，致使未来汽车产销规模增长均将趋于缓慢，汽车企业经营也将趋于困难，汽车供应过剩在所难免，汽车库存量也将逐渐积累。

7.1中国汽车产量分析

据中国汽车工业协会统计分析，5月，汽车产销环比略有下降，同比保持增长。1-5月，汽车产销均呈增长，增速比1-4月小幅提升。5月，汽车生产234.44万辆，环比下降2.26％，同比增长12.84％；销售228.77万辆，环比下降1.37％，同比增长9.61％。1-5月，汽车产销1176.80万辆和1179.24万辆，同比增长3.84％和5.71％，增速比1-4月提升2.06％和0.93％。

预计2018年中国汽车市场产销规模的增长幅度仅为3％左右。

5月22日，国务院关税税则委员会印发公告，经国务院批准，自7月1日起，将税率分别为25％、20％的汽车整车关税降至15％，降税幅度分别为40％、25％；将税率分别为8％、10％、15％、20％、25％的汽车零部件关税降至6％，平均降税幅度46％。降税后，我国汽车整车平均税率13.8％，零部件平均税率6％，符合我国汽车产业实际。相当幅度降低汽车进口关税，将有利于推动供给侧结构性改革，促进国内汽车产业结构调整和转型升级，引导汽车产品提质增效。

数据显示，5月，汽车经销商库存预警指数为53.7％，比前一月下降0.9％，但比去年同期上升1.9％，库存预警指数在50％的警戒线之上；经销商反映市场与预期相差较大，例如五一小长假，也没有带动汽车市场销量。

市场需求疲软从2季度初的4月就开始了，特别是进口车关税的调整政策出来以后，虽然消费者到店数量不减反增，但实际购车成交却明显下降。消费者观望气氛比较浓厚，都在等进口车价格下调，而且认为，和进口车价格接近的一些国产车型也有可能带来调整。

除此之外，购车意愿减弱的原因还在于，部分地区是因为房产投资热情上升，影响消费者在购车方面的投资；部分地区则是进入农忙季节，农村消费者购车减少；虽然5月汽车价格持续下降开始，经销商经营压力依然较大。

展望后市，汽车市场还会继续平淡；进口车客户受关税调整政策影响，除了购车刚需外，客户仍将较多地观望，这种观望气氛将延续。

在价格方面，车企之间的销售量的竞争趋于激烈，这会导致价格的竞争压力不断加重。

由此对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。

7.2美国汽车产量分析

美国与欧盟之间汽车贸易争端爆发，并渐趋激烈，特朗普6月22日威胁对从欧盟进口的汽车加征20％关税，欧盟官员对此予以激烈回应。

同时，多国也计划出台更多对美反制措施，引发各界对贸易战升级忧虑，预计贸易环境恶化风险波及包括汽车产业在内的诸多行业。

特朗普表示，如果欧盟不取消对美国产品的关税和贸易壁垒，美国将对从欧盟进口的汽车加征20％关税，远高于目前美国对欧盟2.5％的汽车进口关税。

美国商务部已于5月底对进口汽车及零配件启动所谓的“232调查”，声称海外进口削弱了美国国内汽车产业。美国商务部计划于7月底或8月完成相关调查，并在11月前向特朗普提交政策建议，可能导致美政府对进口汽车加征关税。

欧盟委员会将评估美国汽车关税威胁，欧盟认为，在当前应致力于开发自动驾驶和电动汽车的重要时刻，美国威胁对进口汽车加征关税，将令全球汽车生产遭遇挑战，这种贸易保护主义措施也不会帮助美国汽车厂商。

同时，与美国有贸易关系的国家不满美国关税压力，纷纷酝酿对进口自美国的产品加征关税。

美国对进口汽车加征关税，将破坏全球产业供应链，伤害到包括美国企业在内的汽车厂商，恶化贸易环境也将对更广泛产业带来业绩压力。

汽车贸易紧张形势预计将从第4季度开始产生显著影响，受影响最大的将是美国企业。

美国持续施压世界贸易组织（WTO），将对多边贸易体系形成巨大冲击。

数据显示，美国5月汽车销量同比缩减1％，销量为127万辆。

由此美国汽车工业增长对天胶构成多空交织、中性偏空的作用。

7.3日本汽车产量分析

根据有关数据，日本国内4月汽车新车销售量比去年同期增长了3.2％、达到366155辆，时隔7个月新车销售量再次超过去年。 针对美国特朗普政府启动讨论对进口汽车加征关税，日本政府和汽车行业忧虑正在加强。

美国希望迫使日本参加双边谈判，进而获得有利条件，争取来自汽车行业的支持。

如果提高关税，以多边贸易为核心的日本贸易战略的根基将动摇，同时对日本汽车企业影响巨大。 汽车占到美国对日本贸易逆差的6成，由于美国属于日本汽车的主要出口目的地，因此日本方面迅速做出了反应。 美国却不顾日本想法，改为双边谈判。而对于韩国，美国以有利于自身的形式就自由贸易协定（FTA）重新谈判达成协议。而在北美自由贸易协定（NAFTA）谈判迎来最后阶段的当前，美国将贸易战的矛头指向了日本和欧洲。

美国提高汽车关税，是以有利地位，推进双边谈判的有效手段。一旦实施，将对日本汽车企业的经营构成沉重打击。

由此对天胶构成中性偏空作用。

7.4欧洲汽车产量分析

6月，德国总理默克尔领导的执政政府表示，将同德国汽车行业站在一起，以此作为对美国总统特朗普提出的汽车进口关税政策的反击。

汽车行业是德国经济的核心，其在全球市场也占据一定的强势地位，这关系到德国国家利益，此前特朗普以事关国家安全为由，向进口钢铝材料征收关税，此举成为G7组织峰会与会者关系紧张的导火索。 特朗普威胁，将美国优先政策扩大至汽车领域，其或将对德国汽车造成特别严重的负面影响，而贸易摩擦只是美国和德国间关系紧张的缩影之一。统计数据显示，欧盟地区4月乘用车注册量同比上涨9.6％，至1306273辆，得益于4月销量强劲推动，1-4月，欧盟地区新车销量同比增长2.7％，总量达5478442辆。

其中，西班牙、德国和法国均实现了同比增长，但是英国新车需求有所下滑。

由此对天胶构成偏空影响。

8.结论

由于全球宏观经济、金融形势、及天胶市场供需关系依然呈现中性偏空态势，其中天胶供应由于产区气候渐趋适宜而增长，天胶人为调控也由强转弱，致使供应增长不再受人为因素制约，消费需求则由于中下游用胶消费需求平稳，而缓慢平稳增长，因此天胶市场供需关系也呈现多空交织、中性偏空态势，由此对天胶市场供需关系构成中性偏空作用，也导致天胶市场价格阶段性熊市不断向更低价位延伸。

后市方面，由于橡胶受多空交织、中性偏空因素影响，沪胶短线可能由于价格偏低、逼近成本线、种植效益薄弱、产胶国频繁退出干预政策和措施、胶农弃割、胶林闲置、供应面临缩减，而阶段性回升，也可能由于产区受到种种不利气候因素影响，而技术性反弹，或者两者兼而有之。

中长期而言，全球宏观经济增长趋于缓慢仍是大势所趋，轮胎产业和汽车产业双双供过于求不容置疑，由于中美、中欧贸易前景悲观、国内轮胎产业经营困难、汽车产销增长减慢等消费需求疲软因素，而可能回归低位区域性震荡整理走势。

本文源自陆家嘴大宗商品论坛

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