新财年下滑中开局，恒天然将靠这些版块“赚钱”……

进入2022财年，新西兰乳业巨头恒天然难言“开门红”，息税前利润呈现双位数下滑态势。展望全财年的中国市场，恒天然方面谨慎乐观：“2022财年会有一定挑战，也有一定乐观。”to B端的餐饮、原料一直是恒天然的生意“大头”，疫情不确定性和原料价格上涨，都被恒天然视为业绩挑战因素。在业内人士看来，剥离“不赚钱”的牧场，聚焦优势板块，谋求产品高附加值都是恒天然寻求新增的出路。

利润率承压

12月3日，新西兰乳业巨头恒天然对外发布了2022财年第一季度的业绩报，提升了2021/22年原奶收购价区间的预测范围，并修改了其收益指引。

最新业绩数据显示，截至今年10月31日的三个月，恒天然实现息税前利润1.9亿新西兰元，约合人民币8.2亿元。去年同期为2.5亿新西兰元，约合10.75亿元人民币，这意味着恒天然2022财年Q1的息税前利润同比下滑24%。

对于新财季出现的业绩下滑，恒天然方面给出的解释为“是在投入成本显著高于去年同期的情况下实现，这推动全脂奶粉至少涨价30%”。

恒天然首席执行官Miles Hurrell指出，第一季度，恒天然餐饮服务业务的销量稳定，但高昂的牛奶价格挤压了盈利空间。利润率收紧和汇率因素也影响了其整体的消费品业务。至于原料业务，他表示，恒天然较长期定价合约中的利润率正在恢复到更正常的水平，这有助于提升集团毛利率。

根据恒天然最新发布，预计原奶收购价区间为每公斤乳固体8.4-9新西兰元，高于此前的7.9-8.9新西兰元，价格区间进一步提升并缩小了范围。恒天然方面表示，“这提升了支付给奶农的价格的中间点，达到了每公斤乳固体8.7新西兰元。”随着奶价上涨，其将收益指引修订为每股25-35美分，而此前为每股25-40新西兰分。Hurrell表示，提升2021/22的预测原奶收购价区间“是一个好消息”，预计将为新西兰经济贡献超过132亿新西兰元。

Hurrell预测2021/22季收奶量为15.25亿公斤乳固体，将少于上季的15.39亿公斤乳固体。“虽然我们看到中国市场的需求略有疲软，但全球需求仍然很强劲，我们认为这将仍然是短到中期的趋势。”他表示。

对于中国市场，恒天然对2022财年的展望是谨慎乐观的态度：“2022财年会有一定挑战，也有一定乐观。”恒天然大中华区首席执行官周德汉今年11月曾公开指出，挑战一方面来自疫情不确定性，另一方面则在于原料价格上涨。

B端餐饮仍是“大头”

最新发布的业绩报中并没有披露恒天然在中国市场的具体业绩，但从近几年的表现看，中国一直是其重要市场。从已公布的2021财年业绩报可见，大中华区区调整后息税前利润增长10%至4.03亿新西兰元，占其全部EBIT的42.33%。

公开报道显示，这一全球乳制品生产巨头进入中国已有40多年，目前恒天然大中华区下设四个业务单元，包括原料部、餐饮服务部、消费品牌部和战略客户部。2021财年，餐饮服务部对利润贡献最大。

在“最赚钱”的餐饮板块，据介绍，恒天然通过“中式餐饮西式融合”战略落地，对餐饮渠道加大投入力度，并将中西融合菜品的应用带给中餐渠道。目前恒天然已与西贝、呷哺呷哺、真功夫、利口福、点都德等合作，开发出超过50款菜品。2019财年，餐饮服务团队推广的新品数量为160多款。

消费品业务板块，恒天然拥有包括常温奶、鲜奶、佐餐乳品、成人奶粉等几大品类的近50个产品组合。

今年11月召开的进博会上，恒天然方面介绍称，为了进一步拓展销售边界还与包括盒马鲜生、南航、京东、巧厨、豆果美食、妙可蓝多等多个企业签署合作，让旗下产品进入更广阔的渠道平台。

对于恒天然在国内市场的业绩表现，乳品分析师宋亮向《消费钛度》分析称：“恒天然是新西兰最大的乳品公司，主做原料，一直以to B端的生意为主。基于全球的奶源优势，多年来恒天然在奶酪业务、餐食烘培原料供应方面占据领先，未来也会在这些板块持续扩大。但从C端市场看，虽然恒天然一直在坚持做液态奶、奶粉等品牌，但它的动销相对较弱。随着近年来国内龙头乳企的崛起，恒天然在C端的机会并不是很多。”

在国内乳企竞相抢购牧场奶源的局势下，恒天然在今年上半年却接连出让牧场：将其位于山东的两个合资农场股份出售给新加坡澳亚集团投资控股，交易价格约为人民币7.44亿元。此外，恒天然还将山西应县、河北玉田两座全资牧场卖给优然牧业。

对于卖牧场的行为，Hurrell称，恒天然将进入下一个阶段发展：“大中华区团队将专注于产品创新的方式，加强与本土企业合作，大力发展我们在大中华区的餐饮服务、消费品牌和原料业务。”

寻求高附加值

在业内人士看来，“卖卖卖”的行为与恒天然的聚焦战略、高附加值的方向相符合。公开报道显示，自Miles Hurrell在2019年从代理CEO位置上扶正后就开始实施业务聚焦战略，将优先考虑具有竞争优势的业务领域。

宋亮认为，恒天然新掌舵者的剥离资产决策务实、精准，“不只是在中国，恒天然也在世界其他地区出售了一些牧场。因为牧场业务从来不赚钱，亏损很多。恒天然剔除这些不必要的业务，聚焦在核心优势板块，未来依然是要推高端，谋取高附加值。”

中国食品产业分析师朱丹蓬也向《消费钛度》表示，“恒天然在中国的发展是良性有序的，随着一些牧场的剥离，也将让恒天然的整体运营更加顺畅。在战略转型升级加持之下，看好恒天然长远发展。”

《消费钛度》关注到，在今年9月，恒天然对外发布了2030年之前实现四个关键的价值目标：首先，未来十年原奶收购价格的平均价格范围稳定在每公斤乳固体6.5-7.5新西兰元；其次，运营利润从2021财年增加40-50%，加上债务减少带来的利息减少，这将转化为大约75%的利润增长，使企业有能力在2030财年稳步提高股息至每股0.4-0.45新西兰元左右；第三，集团资本回报率从2021财年的6.6%上升至9-10%；第四，通过计划中的资产出售和提高收益，预计到2024财年将向股东返还约10亿新西兰元，以及约20亿新西兰元的额外资本，用于投资于未来增长和回报股东。此外，预计还将投资约20亿新西兰元用于可持续发展，并将牛奶转化为更高价值的产品。

彼时，Hurrell表示，“随着我们将更多的产品引入餐饮服务和消费品牌业务，将在原料业务减少部分产品，同时把更多资源转向更高价值的原料，如活力营养业务。这将使我们的原料业务更多地集中在身体、病人、消化和心理健康以及免疫方面的解决方案上。”

“现在许多乳企都在布局专营养领域。此前恒天然曾与多个研发机构合作益生菌类的产品，未来看好其往专业营养方面转型、发力。”宋亮表示。《消费钛度》向恒天然方面了解功效型产品的面市计划，恒天然方面表示“正在筹划相关业务的过程中。”