甩手奢侈皮具品牌Delvaux，115年利丰还有值钱资产吗？

1906年以“利丰”名号始创于广州，百年沉淀，香港利丰历经115年历史，也曾以成就全球供应链管理龙头名扬于世。

每个豪门都希望代代繁盛，长久不衰，已交棒第四代的利丰冯氏，能否突破“富不过三代”魔咒，令百年香港利丰“老树发新芽”呢？

甩手奢侈皮具品牌Delvaux，冯氏家族最值得资产还剩下什么？

比利时奢侈皮具品牌Delvaux

比利时奢侈皮具品牌Delvaux被香港利丰冯氏兄弟“玩残”了。

早在三个月之前，就传出Delvaux或被香港冯氏家族出售，如今传闻变为了可怕的现实。事实上，Delvaux也是目前香港冯氏集团冯国经、冯国纶兄弟可甩手资产里最后一笔值钱的板块。

7月1日，瑞士奢侈品巨头历峰集团（Richemont）宣布，从香港的冯氏集团冯氏兄弟（冯国经和冯国纶， Victor Fung 和 William Fung）和 Schwennicke 家族手中收购比利时奢华皮具老牌 Delvaux（德尔沃）所有股权。不过，历峰集团尚未公布具体交易金额，仅称其交易不会影响2022财年的业绩。

目前，Delvaux 拥有全球50家门店，雇佣员工约为500人。2011年，冯氏兄弟通过旗下Fung Brands（利丰有限大股东）的投资公司First Heritage Brands联手新加坡投资公司淡马锡，从Schwennicke家族手中共同收购了Delvaux的多数股权。

2013年，Delvaux在北京开设中国内地首家实体店。

192年历史的Delvaux品牌

Delvaux创立于1829年，是纯正的比利时品牌，也被誉为出自“世上首个奢侈皮具世家”。Delvaux创立的时间，事实上比比利时王国的成立还早了1年。

1829年，Charles Delvaux于比利时布鲁塞尔创立了该品牌。1883年，Delvaux之家被比利时国王King Leopold II利奥波德二世授予授予“皇家御用供应商”殊荣。

到1933年，Franz Schwennicke接管了Delvaux，他和妻子Solange先后领导了Delvaux皮具世家，该品牌在布鲁塞尔及法国的工坊创造了许多传世名款皮具，也成为全球高级奢侈品品牌。自1829年创立至今，这192年来Delvaux已创造了超过3000款手袋。

目前，Delvaux在中国内地设有北京三里屯店、国贸商城店及SKP店、上海恒隆广场店、杭州大厦店、成都远洋太古里店、南京德基广场店、重庆国金中心IFS店等实体店，在中国香港有海港城店及置地广场店等实体店，在中国澳门有时尚汇购物中心店。从全球实体店布局来看，中国拥有的Delvaux精品店最多。

2020年3月，Delvaux入驻京东，这也是该品牌史上首次设立官方线上旗舰店。

冯氏集团主席冯国经

尽管冯氏兄弟利用电商线上平台引导Delvaux数字化销售转型，但全球疫情冲击下，线上业务增长也无法弥补该品牌在美国纽约、英国伦敦、以及法国巴黎、意大利米兰等繁华地段店铺损失的营业额。

去年2月，Delvaux启动重组计划，在比利时裁员26名。今年5月，当冯氏兄弟被传出欲出售该品牌之后，Delvaux首席执行官Marco Probst无奈地表示：“如果没有股东的支持，Delvaux可能已经死了，目前看来，出售可能是挽救品牌的唯一途径。”

今年4月，首次传出冯氏兄弟计划出售Delvaux ，被传出已和潜在买家进行了谈判。

顺带提及，瑞士奢侈品巨头历峰集团CEO表示，Delvaux的加入，将进一步巩固该集团在皮具领域的地位，并将并入集团“其他部门”。但不少人发现，历峰旗下“其他部门”是该集团四大部门中最弱的且苍白无力的部门，尽管有Dunhill等品牌，但营收一直持续萎缩，且亏损也不断扩大之中。

Delvaux会不会也变成历峰“烫手山芋”，有待观察。说实在话，近几年来，包括Delvaux、利标品牌童装等品牌，都在利丰冯氏兄弟手中玩残后不得不甩手出去，此中因素可能很多，但不可否认的是，百年利丰颓势显露了。

冯氏集团副主席冯国纶

去年5月27日，贵为蓝筹股、“一代股王”的利丰，结束28年的上市地位，私有化黯然退市。利丰私有化议案获通过时，大批小股东痛批卖的是“豆腐渣价钱”，很多长期投资的小股东“血本无归”，痛斥这种“强盗般的行为”。

利丰（0494）私有化议案最终获得了97.14%票数通过，2020年5月27日下午4时收市后退市。冯氏集团副主席、利丰集团主席冯国纶彼时直言：私有化是给予股东选择，即使股东希望跟公司同舟共济，惟“唔知会唔会沉船”（“未知会否乘上一艘沉船”）。

冯氏集团旗下的利丰有限，是集团历史最久且最引以为傲的公司，其中就包含冯氏兄弟自认为自豪的“利丰供应链”。其实，除了利丰退市，集团旗下另二大版图的“利标”、“利邦”的“成绩单”难产无法发出，在过去5年来，冯氏家族一直通过旗下这三大板块出售业务或股权。

也许，您可以为冯氏兄弟在推进“轻资产管理”，可逻辑上也说不通，昔日“买”有“买”的理由，今天“卖”也有“卖”的说辞，假如对照起来看，如何辨别对与错呢？甩手奢侈皮具品牌Delvaux之后，谁能告诉我们，冯氏家族最值得的资产还剩下什么？

115年香港利丰会不会四代而折？

冯咏仪（左1）与父亲冯国经

三年前的2018年11月，百年冯氏集团携手阿里，签订战略合作协议。彼时的签约现场，站在冯氏集团主席冯国经身边的是他的女儿、香港名媛冯咏仪。

去年，冯咏仪辞任利邦非执行董事及董事会副主席，专心做自己的投资，她是利丰冯氏家族第四代。今年2月在北京名媛聚会，有京东刘强东夫人“奶茶妹妹”章泽天现身，也令此场名媛会在网上迅速流传。此间，诸多名媛里，就有百亿“利丰千金”冯咏仪。

今年5月28日，利亚零售（00831）公告，委任冯咏仪及冯裕铭为公司非执行董事。此前，冯咏仪是冯氏集团负责零售业务的业务总裁。近日，利丰宣布，利丰C2M品牌供应链与京东自有品牌签署战略合作，而在去年7月这个时候，京东战略投资利丰集团1亿美元，强化双方供应链和自有品牌等战略合作。

香港名媛冯咏仪和“奶茶妹”章泽天的“女人外交”，自然也为彼此关系加深添色很多！

冯咏仪的父亲冯国经、叔叔冯国纶，是利丰冯氏第三代，到了冯咏仪与兄弟冯裕钧这里，115年利丰已交棒至第四代了。百年利丰向何处去，能不能长盛不衰、历久弥新，就看她们这代人的造化了。

取名“利丰”，寓意“利润丰盛”。在家族第三代冯国经、冯国纶时，昔日为了收拢股权而私有化退市，二度上市后又玩起了分拆上市，终于，在去年结束了28年上市地位再次私有化下市。与往昔风光无限相比，资本市场财技再会玩，也光芒不再了，令人唏嘘不已！有人担忧：115年香港利丰会不会四代而折？

利丰创始人冯柏燎及其夫人冯林慧贞

黑格尔有句名言：存在即合理。中国百年老店不多，冯氏的利丰穿越百年而不倒，也让人敬仰。不过，到第四代冯咏仪、冯裕钧，115岁利丰让人感觉步履沉重，是不是到了垂暮之年？

利丰创始人冯柏燎，祖籍广东鹤山，冯姓在鹤山属于大姓之一。1906年，利丰由冯栢燎先生与李道明在广州创办，是一家从事贸易的初创公司，经营瓷器、竹藤器、手工艺品及烟花的进出口。到上世纪30年代，利丰是广州数一数二的外贸公司，1937年抗战爆发，利丰南下香港，随后成为香港在成衣、玩具、电子及塑料花等最大出口商。

1943年，冯柏燎辞世，冯汉柱继续经营，而最早的合伙人李道明也宣布退休，并将持股与1946年全部售予冯氏家族。此间，利丰最让人记得住的就是创造了“原子笔”名称，当时，香港进口了美国研发的圆珠笔，经利丰改名后沿用至今。

1906年，冯柏燎在广州沙面与合伙人李道明开了那家名号“利丰”的进出口商铺时，年仅26岁。冯柏燎有子女11人，1931年参与家族生意的冯汉柱，也就是利丰第二任掌舵人，他是冯柏燎之次子。

冯国经、冯国纶兄弟在百年利丰庆典

子女多，有“多子多福”之说，但在传承上却是一个致命缺陷。冯柏燎有11子女，到其孙子冯国经、冯国纶兄弟时，给家业传承及发展造成了莫大困扰。冯国经、冯国纶是利丰第二代掌舵人冯汉柱之子。

现为冯氏集团副主席的冯国纶，1972年进入利丰，他的大哥冯国经是第二年加入的，这一年也就是1973年，利丰登陆港交所上市，IPO招股时超额认购达113倍，并将此记录保持14年之久。当年，在港交所门口索取认购申请表的，有成千上万人在排队，盛况空前。

利丰在最鼎盛时期，坐拥四家上市公司。2001年，“利丰零售”在深交所创业板上市，2009年，分拆冯氏零售集团旗下男装业务的“利邦”在港交所上市，2014年同样也是分拆出来的“利标品牌”上市。然而，自2016年利丰将亚洲消费品和医疗保健分销业务售予“大昌行集团”后，“卖卖卖”成为瘦身主轴，2020年，利丰从港交所撤销上市。

利丰此前，曾先下市后在二度上市，而冯国经、冯国纶兄弟目的就是“裁剪枝叶”，收拢股权。1973年利丰上市后，冯氏家族不少成员被分配到各部门，有的比俩兄弟辈分高，占的职务也高，也有的虽不“蹲坑”，然占有不少比例股权，开会时大家意见不一，很难做出决策。

顺带提及，在利丰第一次私有化退市后，冯国经一方面收拢股权，引入外部投资者，也吸纳了职业经理人，比如李玟（CoCo Lee）的加拿大籍老公乐裕民。1989年利丰退市后，公司越干越出彩，而去年退市，利丰已难掩褪色之忧。

冯氏旗下利丰集团执行主席冯裕钧

冯氏旗下利丰集团执行主席冯裕钧，被视为利丰集团第四代准接班人，他是冯国经之子。2014年，他替代李玟老公乐裕民出任利丰行政总裁时，走出了代际交棒第一步，时年40岁。

冯裕钧，生于1974年。执掌利丰经营，他先后提出了“三年归零”做法。近年来，他又聚焦利丰数字化供应链建设及转型。冯裕钧曾说，这如同“愚公移山”，假如成功了，利丰将是一家数据公司，而不是传统的零售及贸易企业。

客观地说，利丰将公司下市，称为“为专注于实现业务的长远转型”，但不得不说，利丰在家族第四代冯裕钧经营下这7年，公司陷入重重困境，经营每况愈下，也尚未达到当初转型为数据公司设计的愿景目标。

为什么冯裕钧很难做好呢？此前几年，利丰有4大核心业务，即贸易、物流、分销和零售，但均由旗下子公司负责主理，板块分割利于内部竞争，但“兄弟各自登山”也难以发挥协同效应。比如2013年时立邦已出现业绩下滑，到2015年首次出现了亏损。

1906年时，利丰扮演的是贸易“中间人”角色，此后逐步向全球的供应链“协调者”转变。可我们必须注意到，利丰过去在供应链管理及服务的成功，是有时空背景的。比如，利丰曾和沃尔玛几度合作，但最后沃尔玛却选择持续扩大直采份额。另外，与阿里、京东、拼多多等相比，利丰供应链也没有凸显出优势。

“维持现状即是落伍！”这是台湾新光创办人吴火狮说的。假如冯氏第四代依旧为自家所谓卓越的供应链管理而沾沾自喜，那百年利丰离苍茫暮色不远了。