引外资渐失话语权，新飞系拍卖破产股权招募重整投资人

“新飞广告做得好，不如新飞冰箱好”这句广告词言犹在耳，可新飞电器现已进入破产重整程序，新飞系全部股权被新乡市中级法院以4.5亿元在淘宝网上公开拍卖。

实际上，“因资金链断裂、不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务，新飞公司于2017年10月30日向新乡中院申请重整”。加速股权拍卖进程的，是新加坡投资方丰隆亚洲确定不再进行重整投资。

拓展融资渠道，助力企业腾飞。

当海尔在上交所上市、借助资本力量以多元化发展驰骋全球时，新飞仍依靠单一的冰箱产品，创始人刘炳银认为新飞不缺钱，何况银行还愿意贷款。其实，银行贷款是要还本付息的，如果利用股权融资或挂牌上市，融资的成本大不同。或许，新飞错过了借助资本快速腾飞的良好时机，但其最终选择了引入外资的方式。

不管何种方式融资，创始人都要对控制权保持高度的警惕，要清晰你找的是财务投资人还是战略投资人，并采取不同的股权架构设计和话语权分配，否则后患无穷。

企业改制，大权旁落。

1994年，政府牵线促成中外合资企业河南新飞电器有限公司成立，三个股东及持股比例为：河南新飞电器（集团）股份公司（49%）、新加坡丰隆电器私人有限公司（45%）、新加坡豫新电器有限公司（6%）。豫新电器为丰隆电器控制，相当于新加坡方持股51%，掌握了新飞电器的话语权。

在合资企业中，董事会是最高权力机构，中方在引入外资时应考虑董事会席位的多少。可以想见，新飞电器董事会层面，创始团队的话语权。

丰隆电器先后投入4.2亿元，短期内也确实促使新飞电器的快速发展，新飞与海尔、容声、美菱一度成为中国冰箱产业的四朵金花。

但控制权的丧失、文化的冲突、原管理层与外方股东矛盾无法化解等诸多因素，致使新飞电器陷入经营困境。

丧失控制权，经营管理方面多方受限在所难免。

丰隆集团是新加坡著名的房地产和酒店企业，对家电行业并无经验，也不了解中国家电市场。

当众多家电企业布局多元化发展时，刘炳银坐不住了，他先后试图收购蓝波空调和三荣空调，都被董事会否决，新加坡投资方认为盲目扩张风险过大。

直至2001年，61岁的刘炳银病逝，他也没有夺回话语权。他指定的接班人李根难敌各方压力。

2005年，新乡市政府转让新飞集团39%的国有股权给丰隆电器，新加坡方持股增至90%，享有绝对控制权，而国有股减持至10%。

这下，新飞原管理团队的管理权基本丧失。

2006年底，外籍人张东贵掌管新飞电器，改革大刀阔斧，300百名外籍管理人员空降新飞，中高层管理大换血，决策缓慢，难以适应市场。

2010年5名高管离职，财报压力下更注重短期利益，销售吃紧，利润亏损。

新加坡管理层与普通员工的平均工资水平相差23倍，员工怒火难耐。十年未涨工资，部分员工停工要求加薪，冲突激烈时，有员工将刘炳银照片放大几十倍放于新飞总部大门。

这个曾经的冰箱老大、中国名牌产品，几经挣扎，逐渐没落，辉煌不再。2017年底，迫于资金链压力，新飞旗下公司全面停产，进入破产重整。

2018年，重整投资人丰隆亚洲原计划注资一、二十亿元，在其交纳5000万保证金后，新飞电器部分恢复生产。但两个月后，丰隆亚洲没有履行承诺签订重整协议，且明确从新飞电器撤资。

扔掉巨额保证金放弃重整投资，应是丰隆亚洲规避风险所为。

希望新飞电器通过破产重整，能够找到新的投资人，让新飞得到新生，重新腾飞。

公司融资或引入外资时，如不慎重对待控制权，创始团队管理权的丧失都是迟早之事，轻则影响公司发展，重则走向衰败。

（作者戚谦，律所合伙人，专业股权律师，纳百川股权发起人）