海岱财经｜蓝帆医疗的选择题与必答题

记者 张文珂

顺势而下还是逆流而上？

对国内众多防护用品生产商而言，这是摆在他们面前的一道最现实也是最急迫的考题。尤其是在疫情防控进入常态化，防控物资需求逐渐放缓的当下。

防护用品巨头们将采取何种举措，抵消市场变化带来的不利影响？

降速

发源于淄博的蓝帆医疗和英科医疗，被誉为国内防护手套的“双子星”，二者皆是全球主要的防护手套制造商。

2020年的疫情黑天鹅影响下，由于一次性防护手套的需求量急剧增长，两大防护巨头均迎来业绩增长的疯狂时刻：2020年蓝帆医疗实现营业收入78.69亿元，同比增长126.42%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长258.66%。同期，英科医疗实现营业收入138.4亿元，同比增长564.3%；实现归母净利润70.1亿元，同比增长3829.6%。

不过，偶发性的机遇不可持续。

随着全球疫情趋于平稳，以及一次性防护手套产能持续攀高，2021年起，一次性防护手套巨头就面临售价直线下降、开工率一路走低的不利局面。

这种状况在蓝帆医疗身上得到明显体现。年报显示，2021年，蓝帆医疗实现营业收入81.09亿元，同比增长3.04%；实现归母净利润11.56亿元，同比下降34.28%。与2020年相比，增速放缓趋势明显。

到今年一季度，蓝帆医疗实现营业收入和净利润分别为12.98亿元和—5244.92万元，同比下降59.01%和103.05%。业绩降幅进一步扩大。

而手套行业景气程度骤降，甚至传导到了上游。

卓创资讯最新研报显示，2022年上半年，丁腈手套上游丁腈乳胶市场价格同比大幅下跌。

“以华北市场为例，今年上半年，一次性手套用丁腈胶乳市场价格主流运行区间在6000元—7700元/吨，1—6月均价为6935元/吨，同比下滑62.77%。”卓创资讯分析师李晗说。

原因正是下游手套生产企业开工负荷不高，以及部分中小手套生产企业出现降负及停车现象所致。

7月14日晚间，蓝帆医疗发布2022年半年业绩预告：报告期内归属于上市公司股东的净利润为亏损1.65亿元——1.95亿元，较上年同期由盈转亏。

这的确不是一份完美答卷。

蓝帆医疗给出的理由是，公司防护事业部所处的一次性手套行业处于疫情期间爆发式增长、全行业产能扩张后的调整期，各类手套产品售价从疫情期间的历史高位迅速回落、甚至低于疫情前水平。

不过，即便如此，蓝帆医疗还是全力开拓销售、充分挖掘公司在健康防护行业持续深耕和诚信经营所积累的优势资源、在海内外市场持续开发新客户和铺设新渠道，手套产品综合销量较去年同期进一步增长约30%。

但销售量的上涨未能弥补售价的下降。

与此同时，叠加同期原材料价格大幅波动、疫情下全球供应链受到影响、物流运输成本上升、行业内降价竞争，导致手套产品毛利率较去年同期出现大幅度下降，净利润呈现亏损也就不难理解。

转型

尽管截至目前，英科医疗尚未披露半年报，但情况肯定也不容乐观。

2021年报显示，英科医疗一次性非乳胶手套的年化产能已达到750亿只，其中，一次性丁腈手套年化产能450亿只、一次性PVC手套年化产能为300亿只。个人防护类产品占其营收的比重达到97.33%。

而蓝帆医疗早在疫情发生前，就已开始探索新的发展路径。作为国内一次性手套行业首家上市公司，蓝帆医疗明确不再追求手套行业的产能规模第一，而是将目光转移到高值耗材赛道上。

2017年7月，蓝帆医疗宣布收购新加坡柏盛国际集团，这标志着其“A+X战略”正式实施。“A战略”是指传统的健康防护产品的深耕和升级，“X战略”则是大力发展高值医用耗材板块。

柏盛国际是心脏支架领域的世界领先级企业，在新加坡和中国设有两个生产基地。收购完成后，蓝帆医疗成功跻身冠脉领域主流厂商。

2020年6月，蓝帆医疗收购欧洲五大经导管主动脉瓣置换术厂商之一的瑞士NVT AG，由此进入瓣膜赛道，并得以发挥冠脉、瓣膜业务的广泛协同。

与此同时，蓝帆医疗在加大研发投入、团队建设和销售渠道完善的基础上，还通过战略投资及代理、自研、合作开发等手段，持续扩充赛道和产品线。

完成多项资本市场动作完善心脑血管领域布局后，去年底，蓝帆医疗宣布对旗下心脑血管事业部全部子公司和业务主体进行内部重组，从股权架构和管理架构上实现冠脉业务和结构性心脏病业务的完全融合。

可以说，一系列的操作后，蓝帆医疗与英科医疗的发展方向已有分别——历经五年，蓝帆医疗的高值医用耗材板块已延伸到冠脉介入、瓣膜介入、神经介入、外周介入四个赛道。

数据显示，蓝帆医疗最近五年研发投入累计达13.9亿元。

持续的研发投入也令蓝帆医疗开始进入收获期。今年以来，蓝帆医疗连续有三款支架产品就分别获得中国、美国及日本主管部门的上市批准注册。

不仅如此，蓝帆医疗旗下首款神经介入产品畅远®颅内球囊扩张导管，也于上月获批。

这些，都在为其未来的业绩增长增添砝码。

下一步

以跨国并购打好地基、以协同整合再绘蓝图、以创新研发独辟蹊径，五年时间，蓝帆医疗的多元化、高端化转型之路越走越深。

这从一定程度上，深刻反映了蓝帆医疗内部对公司未来战略重点的判断和对经营的思考。

不过，方向虽然正确，但政策的变化却往往难以预料。

比如，随着心脏支架纳入国家集采，蓝帆医疗在该领域不得不面临量增价减的市场局面。

具体来看，量增原因，是进入国家集采企业名单，极大提升了蓝帆医疗心脏支架产品的直接销路；而价减的原因，则是国家集采又极大压缩蓝帆医疗的利润空间。

由此，蓝帆医疗基于多元化和高端化转型的长期战略决策，未来仍将面临很多不确定性因素的考验。

但一个不争的事实是，在高值耗材领域，蓝帆医疗所面临的市场竞争压力，要远远小于一次性防护手套领域，其市场发展空间亦远大于一次性防护手套领域。

从这一点看，蓝帆医疗在高端医用耗材上下游产业链上的构建，对增强公司竞争力不乏积极意义。而这无疑将为蓝帆医疗的未来发展，创造出更多的想象空间。

与此同时，资本市场还有这样一个基本逻辑：一时的盈亏和由此带来的市场情绪，必然是历史长河中的一瞬，企业唯有以自身实力夺得价值高、空间大的市场，才能实现更高质量和更长远的发展。

对蓝帆医疗而言，一方面，由一次性防护手套生产商，向综合性高端医用耗材生产商的战略转型，是其基于未来发展作出的一次战略性选择，这是一道选择题；另一方面，一家优秀的公司除了有可持续的发展战略外，还要有良好的业绩增长做支撑，这则是一道不可回避的必答题。

急转直下或者逆流而上？

蓝帆医疗的下一步，还需留给时间作答。