CRO集体暴跌，能怪美国吗？格局放大些

今日，A股CRO 龙头公司药明康德、凯莱英跌停，康龙化成、药石科技跌幅超过10％……已经深度调整的CRO赛道又挨了 “美国新法案”的一记重锤！“新法案”为何有如此大的威力？（关于“美国新法案”的事，详见昨天价值线的报道）

其实，CRO赛道从去年下半年见历史大顶后就持续调整，不少公司股价从高位算起已跌去5成左右。有投资者称在CRO赛道中体验了从赚十倍到爆仓的整个过程。长期来看，CRO大跌的锅不应该让美国去背。

也有行业内专业人士认为，当下中国生物医药产业面临的问题，内卷大于外患。

另特别提醒：美国劳工部定于今晚北京时间20点30分发布备受瞩目的8月通胀数据。许多华尔街分析师目前预计，随着汽油、二手车和酒店价格在当月进一步下降，美国8月CPI数据同比涨幅料将进一步回落。如果结果真是如此，将标志着自6月份美国通胀率飙升至40年高位以来，连续第二个月出现放缓。根据媒体对经济学家调查的预估中值显示，美国8月CPI料将同比上升8.1％，低于7月份的8.5％。环比表现则预计将持平，7月下降0.1％。

针对CRO，格局小了

今日A股市场，CRO龙头药明康德跌停，最新股价跌破80元/股，A股市值跌破2000亿元，股价创今年以来新低。其他CRO概念股如康龙化成、凯莱英、博腾股份今日纷纷均出现大跌，且盘中创年内新低。

暴跌的导火索无疑是“美国新法案”。

中秋假期间环球网报道，美国总统拜登当地时间12日签署了一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令。

拜登这项行政命令的草案提出，利用生物系统创造一系列产品和材料，包括新药、人体组织到生物燃料和食品。医疗保健仅是其中一部分，美国将致力于推进农业、能源和其他行业的生物制造。行政命令的内容将涉及美国如何培养一支训练有素的专业力量，来制造生物基产品和材料。

白宫将建议提高美国生物制造的水平，最终达到降低价格并“加强供应链安全”的目标，特别提到“减少对中国的依赖”。

一切都指向新兴的合成生物学，中国方案也有对应表述。

《“十四五”生物经济发展规划》指出，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城经济圈等区域，以城市为载体布局建设生物经济先导区，围绕生物医药、生物农业、生物能源、生物环保等领域开展科技创新和改革试点。积极推进先进生物燃料在市政、交通等重点领域替代推广应用，生物基材料替代传统化学原料、生物工艺替代传统化学工艺等进展明显。

规划还强调突破卡脖子难题。开展生物领域关键核心技术攻关，集中力量补齐底层技术、关键部件、共性基础技术和材料、基础软硬件等发展短板。加快突破生物经济发展瓶颈，实现科技自立自强，提升产业链供应链安全稳定水平。

有行业内专业人士认为，针锋相对，如果视野局限于CRO，格局太小。而且CRO赛道从去年下半年见历史大顶后就持续调整，不少公司股价从高位算起已跌去5成左右。所以长期来看，CRO的大跌的锅不应该让美国去背。

地缘冲击，不至于伤筋动骨

美国政府能够做到对卡脖子技术及少部分产品（高端研究仪器、核心部件）的出口限制，但毕竟是市场经济制度，无法过多干预企业，在供应链回流上有心无力，人力成本、原材料成本问题无法解决。

医药产业链全面脱钩的可能性没有，因为美国正在平抑高通胀，也在控制医保费用，需要外包研发生产以降低成本，中国在临床前研究及临床研究各阶段研发费用仅为发达国家的 30％-60％。

6家跨国药企2021年中国营收超过200亿美元，倘如转为美国本土生产，成本将失控，降低药品可及性和竞争力，失去市场份额，而生物医药领域，进口替代的门槛比芯片低得多，中国创新药企的快速崛起，恐怕是美方不愿看见的。

生物医药领域地缘小冲击难免，但受到经济规律、经济利益的制约，不至于伤筋动骨。

美国拥有世界上最强大的生物技术产业，在源头创新上绝对领先，而中创新生物制药的体量和水平都在起步阶段，还没到具备威胁性的级别。

相比外患，CRO更怕内卷

中国生物医药产业面临的问题，内卷大于外患。

最近几年，国内的CRO从爆发到内卷，一切都来得太快了。

从创新药审批改革，到资本市场通道打开，热钱高调入局，再到各种科技专项计划和人才引进政策，泡沫扩大的速度着实惊人。

当下国内不少制药外包企业们都在疯狂招人、扩产能，每一家都争相用更大的盘子去装剩余的蛋糕，甚至连原料药企，也在拼命转型CDMO。

去年7月，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”，给泛滥的Me-too药降了降温。

根据相关媒体报道称，2022年已经有不少Biotech（生物创新药公司）现金储备撑不起1年的研发投入，另外，还有22家Biotech现金储备5年内将“烧完”。

资本寒冬中，依靠资本喂养的企业不得不断臂求生，将有限的“血液”供给到“关键部位”，裁员、砍管线、出售核心资产甚至卖身大型药企早已是家常便饭。

有资深行业内人士称，凯莱英、药明、泰格等等这些CRO公司所做的只是在一些新技术的基础上，把90年代美国生物医药行业的高光时刻重新在中国演绎了一遍。中国需要堆出一个自己的辉瑞和礼来。

医药股的长周期行情，不绝望

今年医药股行情惨到什么程度，看最近网上流传的各种段子就知道了。

“今年券商研究员的鄙视链层级，看储能的一等人，看光伏的二等人，看电池的三等人，看煤炭的四等人，看芯片的五等人，看医药的不是人。”诙谐之中透露出研究员的无奈。

2021年开始，大部分医药股纷纷下行，无论是创新药、疫苗还是医药外包等细分领域的公司，不少知名个股为下跌状态甚至腰斩。

从短期看，在经过一轮大幅回调后，市场整体信心有待恢复。中长期看，在国内人口老龄化加剧、工程师红利大背景下，部分药企仍有投资机会。

此外，药明系等CRO龙头，提前避开锋芒，把生物制造基础设施布局重点放在海外。

药明生物产能扩张指引更新，到2026年总计划产能将达58万升，海外产能占比接近40％，增量主要来自新加坡。计划投资14亿美元在新加坡建设一体化CRDMO服务中心，拓展生物药发现、开发和大规模原液及制剂生产的能力和规模，预计将创造1500个研发和生产专业岗位，并将在2026年新增12万升生物制药产能。

药明生物在爱尔兰、德国、美国分别布局2处、2处、3处基地设施，其中位于美国新泽西州克兰伯里的临床生产基地生物药原液十八厂（MFG18）和爱尔兰敦多克的商业化生产基地生物药原液六厂和七厂（MFG6，MFG7）即将投入GMP生产。

药明康德上半年资本开支达44.19亿元，预计全年90-100亿元。增发H股7843万股，若以H股当前价计算，募资60亿港元左右，70％将用于拓展海外业务，加上货币资金71亿人民币（截至6月30日），合计刚好够在新加坡建立研发和生产基地，未来10年累计投资20亿新加坡元（约14.3亿美元）。

2021年，康龙化成用于内部建设和外延并购的资本开支分别为20.93亿元和14.37亿元。继去年并购Absorption基因细胞疗法和ABL生物制剂业务后，今年1月、7月先后收购英国Cramlington和美国Coventry原料药基地，进一步布局全球小分子生产服务能力。

地缘风险的冲击，对医药大部分赛道而言，反而是替代进口、突破卡脖子技术的催化剂。

本文源自价值线