宋清辉：一些上市公司为停牌而停牌

著名经济学家宋清辉在接受《中国经营报》记者采访时表示，他研究该公司的情况后发现，公司“为停牌而停牌”的可能性很大。“这与其‘无主’的状态有联系，更深层次的原因则是与争夺控制权密切相关。”

被疑为“停牌而停牌” 阳光股份还要“无主”多久？

中国经营报记者王登海

停牌72天后，阳光新业地产股份有限公司（以下简称“阳光股份”，000608.SZ）谋划的重大资产重组最终以失败告终，只留给了市场诸多的猜想和投资者的不满。

12月8日，阳光股份发布公告称，截至目前，标的资产的相关证明文件尚未完全取得，且双方对标的资产的估值及核心交易条款存在分歧。鉴于本次重组停牌已满两个月时间，且上述问题的解决时间尚无法预计，公司决定终止本次重大资产重组。

而事实上，在此前的2年时间里，阳光股份一直处于“无主”状态，谁能拿下其实际控制权一直被投资者关注。此前，旭辉和中信银行的介入，让外界一度认为或许将打破阳光股份“无主”的局面，此次交易又引发了诸多的猜想。然而重组以失败告终后，阳光股份仍然处在“无主”状态。

不过，此次阳光股份停牌时间长达72天，再加上在过去的两年时间里，阳光股份都有长时间的停牌，引起了部分投资者的不满，认为公司“为停牌而停牌”。

著名经济学家宋清辉在接受《中国经营报》记者采访时表示，他研究该公司的情况后发现，公司“为停牌而停牌”的可能性很大。“这与其‘无主’的状态有联系，更深层次的原因则是与争夺控制权密切相关。”

对于上述问题，阳光股份在接受记者采访时表示，因现阶段为公司业绩敏感期，暂时无法接受采访。

为停牌而停牌？

事情起因于今年9月，阳光股份发布了一项重组公告，拟以支付现金的方式向京基集团购买深圳市京基百纳商业管理有限公司（以下简称“京基百纳”）100%股权。

消息的发布，曾引起了市场上广泛的关注。因为近几年以来，阳光股份业绩一直不佳，今年上半年和2016年,阳光股份的净利润均为亏损状态,分别为-7884.2万元和-4.68亿元，截至2017年上半年，总资产规模仅96.32亿元，净资产27.67亿元。

而交易标的京基百纳运营管理的项目总面积达60多万平方米,包括京基100城市综合体、南山京基百纳广场、KK MALL（京基百纳空间）、沙井京基百纳广场、KK ONE（京基百纳时代）、京基铜锣湾数码通讯广场、京基御景华城商业广场等。

因为交易双方实力对比悬殊，被外界称为“蛇吞象”，也引发了京基集团借壳上市的猜想。不过投资者却不看好这次交易。 彼时，就有投资者在股吧里预言，因此次交易不涉及控股权发生变更，而实质上就是一“幌子”，“最后宣布谈不拢，散伙”。

果不其然，12月8日，阳光股份发布公告称，截至目前，标的资产的相关证明文件尚未完全取得，且双方对标的资产的估值及核心交易条款存在分歧。鉴于本次重组停牌已满两个月时间，且上述问题的解决时间尚无法预计，公司决定终止本次重大资产重组，公司股票8日复牌。

不过，此次未成功的重大资产重组，阳光股份停牌时间长达72天，让投资者失去了耐心，甚至有投资者表示，该公司毫无办事效率，不讲公司及投资人利益，“为停牌而停牌”。

而事实上，此次阳光股份长时间停牌并非首次，记者梳理发现，在2015年、2016年，阳光股份就曾长时间停牌。2015年5月25日，阳光股份发布公告称，公司正在筹划可能对公司股价产生影响的重大事项而停牌，此次停牌的时间也长达88多天，直到8月21日才复牌。

2016年3月，阳光股份在筹划收购华人文化有限责任公司旗下体奥动力（北京）体育传播有限公司的股权时再次停牌，此次停牌时间为2016年3月15日至2016年7月14日，时间长达121天。不过，此次收购，因为重组新规的出台不得不终止。

宋清辉在接受记者采访时表示，研究该公司的情况后发现，公司“为停牌而停牌”的可能性很大。宋清辉指出，A股停复牌制度一直都是投资人诟病的对象。部分公司长期停牌确实对于持有其股票的投资者非常不利，相当于是无法进行交易，等于他们失去了通过交易避险的机会。建议交易所督促一些停牌时间过长的公司根据相关规定尽快复牌，保护投资者的利益。

“无主”状态还要持续多久？

2015年，阳光股份的第一大股东的一次股权变更，让公司成为无实际控制人的上市公司。

2015年8月8日，阳光股份公告，公司第一大股东Reco Shine Pte Ltd（新加坡政府产业投资有限公司的附属公司，简称“RECO SHINE”）的唯一股东RECOSIA CHINA PTE LTD 与Leading Big Limited（中文名“领大有限公司”）签署股权收购协议：RECOSIA CHINA PTE LTD拟将其持有的RECO SHINE100%股权及RECOSIA CHINA PTE LTD对RECO SHINE的股东贷款，以9.828亿元等额美元转让给领大有限公司。

公开资料显示，RECO SHINE持有2.184亿股阳光股份，占公司总股本比例为29.12%。阳光股份表示，此次权益变动完成后，RECO SHINE不再为公司实际控制人，公司将无实际控制人。

在此后长达两年的时间内，阳光股份一直处于“无主”状态，同时，阳光股份的种种动作也给市场留下了无限的猜想，谁能拿下其实际控制权一直被投资者关注。

起初是旭辉控股（集团）有限公司（以下简称“旭辉地产”），2016年11月，旭辉地产开始向阳光股份发起“攻势”。2017年1月18日，阳光股份股东权益变动的提示性公告称，上海永磐实业有限公司自2016年11月2日至2017年1月17日通过深圳证券交易所集中竞价交易系统增持本公司股份37495625股，占公司总股本的5.00%。此后，上海永磐实业持续加码，今年一季度末其持股比例达到5.64%；而到了二季度末，其持股比例已增至7.34%，并取代北京燕赵房地产成为公司第二大股东；第三季度，上海永磐实业的持股比例已经达到了8.72%。

除旭辉地产外，中信银行的介入亦为阳光股份带来重组猜想。9月11日，阳光股份披露权益变动报告书称，中信银行通过CNCB向阳光股份第一大股东Eternal Prosperity Development Pte.Limited的间接股东众佳有限、和领有限分别收购其持有的安富环球100%股权、金钓有限100%股权。收购完成后，CNCB将间接持有阳光股份约10.08%的股份。不过，阳光股份在公告中表示，中信银行的介入并不会改变这一现状，阳光股份仍将继续这种状态。

旭辉地产和中信银行的介入曾让外界认为这一局面将打破，但随着京基百纳的加入，令阳光股份逐渐明朗的局势又添疑云。市场普遍认为，在后续交易过程中，不排除京基百纳入股阳光股份的可能，最终使其成为“壳资源”，以达到登陆资本市场的目的。

但是从目前的情形来看，这种猜想已经变成了不可能，这意味着，阳光股份依然处在“无主”状态。

宋清辉表示，从今年被举牌的公司来看，大致有以下特征：大股东控股比例低、股权分散、业绩一般、重估价值大等。举牌方的意图不一，或看好公司投资价值，或谋求控股权，或为后续的资本运作准备，或为投机炒作。“就阳光股份具体情况来看，旭辉地产、中信银行意在通过战略投资优势，谋求阳光股份控制权的可能性很大。对于这样一家‘无主’的上市房地产公司，资本方入主之后，具有较大的的资本运作空间。”

日渐式微的房企

阳光股份于1997 年实现借壳上市，2006 年与新加坡政府产业投资公司（GIC RE）旗下Reco Shine 公司签订战略投资协议，成为国内第一家引进国际战略投资的A 股上市地产公司。

但是在上市后的21年发展中，阳光股份并没有做大做强，反而日渐式微。外界一直认为，阳光股份的黄金时期在2010年，当年，公司营收为30.4亿元，净利润为4.35亿元，分别同比增长207.89%、63.01%。但是此后，阳光股份便开始走下坡路。2014年阳光股份净利润亏损5.85亿元，2015年仅盈利2018万元。到2016年，阳光股份全年营业收入6.4亿元，净利润亏损4.7亿元，下降24.2倍。

今年上半年，阳光股份实现营业收入3.69亿元，同比增加57.5%，但是依旧亏损，归属净利润为-7884万元。

目前，阳光股份的主营业务为房地产开发与销售，投资性房地产出租与资产管理输出服务。但是阳光股份直言，公司目前存量房地产住宅开发项目较少，整体实力与行业领先水平差距巨大，公司在住宅开发领域没有竞争优势，短期内也不具备塑造此方面竞争力的基础条件。而阳光股份的投资性房地产主要位于京津沪，商业项目多为体量较小的社区商业。

而面对近年来商业项目的过量供应及电商对传统商业项目的冲击，阳光股份开始将业务焦点放在了京津沪地区不良、低效资产的收购、改造、提升和退出。

今年3月4日，阳光股份发布公告称，拟与大业信托有限责任公司签署股权转让协议，拟将全资子公司北京瑞腾阳光物业管理有限公司100%股权转让给大业信托，股权转让价格为人民币3.16亿元。

此后的5月，利用天津市场仍然较热的市场机会，阳光股份再将旗下天津西青杨柳青森林绿野建筑工程有限公司予四川蓝光和骏实业有限公司，股权转让价格及应担借款合计共约21.29亿元。

剥离了多项不良业务后，阳光股份的业绩略有好转。今年前三季度，阳光股份的营业收入为4.43亿元,净利润大幅增长190.29%,达到3.03亿元。阳光股份表示，今年前三季度业绩大幅增长的原因系公司根据新的发展战略大力践行轻资产战略，出售部分子公司股权导致投资收益增加所致。原标题：被疑为“停牌而停牌” 阳光股份还要“无主”多久？