风暴来袭！亚洲新兴市场二季度资本外流创十五年之最

中国基金报记者 伊万

德意志银行（Deutsche Bank）曾在2018年二季度美联储收紧货币政策时的一份宏观策略报告中写到，“每当美联储启动一轮加息的时候，就像是在摇一棵熟透了的果树”。事实的确如此。自上世纪80年代起，美联储的每一次加息周期，都会在某个地方引发一场重大危机——就像是“果子”坠地。

美联储于今年二季度开启了22年以来最大规模的加息，加之欧洲各央行收紧货币政策的进程也有所提速，部分得益于2020年全球量化宽松货币政策注入流动性的新兴市场经济体的资本外流风险开始增加，与此同时，俄乌冲突所引发的能源及食品在内的多种大宗商品价格的大幅波动导致部分对进出口依赖高的新兴市场经济体表现分化。诸多因素叠加，部分亚洲新兴市场开始“摇摇欲坠”。

最终，资本开始大规模出逃，一场恐怖的“风暴”于今年第二季度席卷了除中国以外的部分亚洲新兴市场。根据彭博数据，第二季度，全球基金在亚洲7个新兴市场净抛售了400亿美元的股票，这一抛售猛烈程度超过了2007年金融危机以来任何一个出现系统性压力的季度，为15年之最。这7个市场分别为中国台湾地区、印度、韩国、印尼、马来西亚、菲律宾及泰国。

高盛策略师Caesar Maasry表示，与所有风险资产一样，新兴市场股市正面临“窄路”困境，政策制定者希望实现软着陆，增长风险仍是焦点。

外资疯狂撤离

亚洲新兴市场“在劫难逃”

彭博社分析指出，上述7个新兴市场第二季度的资本外流总额已经超越此前的三次大危机——2008年的全球金融危机、2013年的缩减恐慌，以及2018年美联储上一次加息周期期间的峰值。

分市场来看，中国台湾地区、印度及韩国股市是遭遇资金净流出的重灾区。数据显示，今年第二季度，中国台湾地区股市遭遇了170亿美元的净流出，印度股市净流出150亿美元，韩国股市净流出96亿美元。拉长时间来看，今年上半年，台湾地区股市合计净流出323.21亿美元，印度股市和韩国股市也分别累计净流出272.6亿美元及161亿美元。

业内人士分析指出，由于担心全球增长放缓，以及市场风格不再追捧高估值股票，今年全球各地的科技股普遍表现疲软，这对科技股占有相当比重的中国台湾地区及韩国股市打击尤其惨烈。

安本资产新加坡分部的亚洲股票高级投资总监Pruksa Iamthongthong表示，在当前背景下，预计投资者将对出口导向型经济体和估值较高的市场保持谨慎。由于衰退风险上升，他认为全球科技板块的前景仍不明确。Federated Hermes基金经理Calvin Zhang则指出，由于中国台湾和韩国向日本出口的产品相似，因此日元疲软的走势也损害了这两个市场的经济和股市。

至于造成印度市场资金外流方面，有分析指出，作为能源主要进口国，油价飙升拖累了印度经济，且印度央行为捍卫持续贬值的卢比汇率并油价上涨带来的通胀飙升开始大幅加息，多重因素使得印度股市承压。

这样大规模的资金出逃似乎还可能延续。彭博社指出，美联储激进紧缩政策正在推高美国国债收益率，由于利差扩大，预计将继续吸引资金撤出新兴市场地区。掉期市场预计，美联储今年还将再加息150个基点。

瑞士宝盛银行(Bank Julius Baer)驻新加坡的亚太研究主管Mark Matthews评论称，外国投资者在这些市场抛售股票的原因，不是因为这些市场出了问题，而是因为美联储和其他央行正在收紧货币政策。

各新兴市场表现各异，与前述地区市场的惨烈相比，印尼和泰国股市依然呈现出一定吸引力。根据彭博数据，印尼和泰国股市在第二季出现资金净流入，而上半年则分别吸引了约31亿美元和约33.1亿美元的资金流入额。外媒分析称，原因可能是东南亚各国央行采取更为鸽派的立场。

中国股市“避风港”效应凸显

值得注意的是，尽管华尔街对新兴市场的走势和看法不甚一致，但对中国股市的看法却较为确定和一致，且已经“真金白银”地做出了证明。

相对于亚洲多个新兴市场上半年的资金大规模外逃，中国大陆地区的A股市场受到了资金青睐。国际金融协会（IIF）当地时间7月6日表示，外国投资者在6月份继续增加中国股票头寸，与其他新兴市场的趋势相反。IIF的报告指出，未来几个月，有几个因素会影响资金流动的动态，其中，中国的经济前景将是焦点之一。

作为外资流入中国内地市场主要通道的北向资金在6月大规模净流入729.6亿元，位居互联互通机制开通以来单月净流入额的第三位。根据Wind最新数据显示，截至7月8日，北向资金年内净流入已达753.6亿元，其中仅3月为净流出，其余月份均为净流入。

近日，以Robert Buckland为首的花旗银行策略师发布研报，将中国股票评级上调至“增持”，并表示估值看起来相对有吸引力，在全球多数国家收紧政策之际，中国政策偏向宽松。尽管疫情风险仍令人担忧，但重新开放和政策支持可能会让中国市场走出独立行情。

高盛7月初发布报告表示，新兴市场股市将会受到美国经济衰退的拖累，但中国股市会走出独立行情。6月初，高盛对中国股市也维持了超配观点，认为MSCI中国指数未来12个月仍有20%上涨空间。

摩根大通认为，中国为全球股市提供了一个“安全避风港”。摩根士丹利也重申看好中国股市，“我们对中国股市的态度越来越具有建设性”，并继续建议有选择地增配成长板块，看好IT、工业、绿色经济等主题。

此外，中金公司分析指出，互联互通机制的再度扩容，特别是7月4日正式开始的ETF（交易型开放式指数基金）通，将进一步便利境内外投资者参与两地资本市场，增强A股对境外中长期配置型资金的吸引力。