摩根士丹利专家：明年初亚洲经济将广泛复苏

日经英语10月5日刊登摩根士丹利首席亚洲经济学家Chetan Ahya的文章，分析预测明年初亚洲经济将广泛复苏。

我最近在亚洲与投资者会面时的基调让感觉非常熟悉。我们的建设性观点，无论是周期性的还是结构性的认识，都得到了谨慎的回应。

该地区部分地区的持续甚至更严格的限制，让他们担心这些措施可能不会完全放松，即使疫苗接种达到了很高的水平。

对中国经济增长的担忧也已成为投资者的首要问题，因为他们担心生产和电力削减，房地产市场活动放缓的影响，以及中国广泛的监管重置的影响。

我确实理解投资者谨慎的原因，毕竟亚洲在新冠疫情初期的增长表现已经让位于表现不佳。在中国的带领下，亚洲是最早出现V型复苏的地区。到2020年第三季度，经济增长迅速恢复到新冠疫情之前的水平。

实际出口的恢复速度比以前的周期要快，达到了比疫情前的水平高5%。与以往一样，出口的复苏对亚洲的资本支出周期产生了强烈的溢出效应，亚洲的投资已经比疫情前的轨迹高出2%。

但是，在过去的两个季度里，这一势头有所放缓。新冠病毒变种的出现，亚洲疫苗接种运动的开始时间推迟，以及在几个大的经济体继续采取严格的措施来控制疾病的爆发，导致对流动的限制不时地加强。

消费受到限制，是国内生产总值的唯一组成部分，仍然低于大流行病发生前的水平。认识到这一挑战，政策制定者加快了疫苗接种工作。在过去的三个月里，亚洲成年人口的疫苗接种率已从32%跃升至69%。

按照目前的速度，随着疫苗供应的不断增加，我们预计到今年年底，12个经济体中的10个将达到80%以上的成人人口疫苗接种率。

届时，我们预计一些国家将修改新冠疫情管理策略，并开始向接受疫情作为一个地方性问题过渡。新加坡、韩国和澳大利亚的主管部门已经制定了这样的路线图。

摆脱严格遏制措施的压力来自于这些措施限制了劳动密集型部门的活动，对就业产生了影响。解除限制将有助于确保生产活动能够持续进行，缓解因大流行病而出现的供应中断和零部件短缺的情况。

我们预计，随着政策制定者，现在对疫苗接种的进展感到满意，开始走向全面开放，重新加速消费增长，一个基础广泛的复苏将在明年初开始。

同时，中国近期增长轨道上的悬念也应该会被解除。首先，我们预计从这里开始会有更多的政策放松，因为政策制定者希望捍卫他们的增长目标，我们预计2022年的目标是5.5%。21年第四季度的GDP增长跟踪在4%左右，与增长目标相比相对较低。

此外，近期措施的累积效应将对劳动力市场产生影响，使社会稳定问题凸显，因此将促使宽松措施的启动。

第二，最近的停产/停电和抵押贷款放缓的问题与实现今年的目标和用尽配额的需要直接相关。这些将随着新的一年的到来而被重新设定，从而解除对经济活动的限制。

随着增长以广泛的方式重新加速，GDP应该在明年初有意义地超过其疫情前的路径，而亚洲应该再次成为增长表现出色的地区。

我们也认为有充分的理由在中期内看好亚洲。当出口增长在2010年至2016年之间萎靡不振时，政策制定者不得不依靠杠杆来推动增长，引起了对宏观稳定的担忧。

在这个周期，美国正从中国手中接过加杠杆的衣钵，其中更多是在公共部门，并支持全球增长。我们预计美国联邦储备委员会将在一段时间内保持实际利率的低水平，以实现其最大就业的目标。

这将有助于推动美国经常账户赤字的持续扩大，为亚洲的出口提供一股尾风。目前，亚洲在全球出口中的市场份额已经恢复了上升的轨迹，而这一轨迹从2018年年中开始因贸易紧张局势而中断了。

全球经济复苏的这些特点对亚洲如此重要，是因为亚洲的增长引擎本质上仍然由出口推动。

在这种背景下，强劲的外部需求和对资本支出的积极溢出效应的良性反馈循环将继续存在，产生一个自我维持的循环。在某些方面，亚洲在这个周期中的增长故事将类似于2003-07年，生产力将发挥更大的作用，而杠杆作用将退居其次。

事实上，这种动态在2016年底就已经出现了，因为亚洲在全球金融危机后的资本错误配置后进行了有效调整。

2017年和2018年期间的强劲增长被贸易紧张局势的出现所打断，随后是新冠疫情。我们认为，一旦疫情的阴云散去，生产力占主导地位的结构性故事就会显现出来。