610亿美元收购案背后，博通70岁华裔操盘手想打造一个王国

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文 | 数智前线，作者｜赵艳秋，编辑｜游勇

博通CEO陈福阳(Hock Tan)，是一位马来西亚华裔，今年70岁，看上去亲切慈祥，说话语速也不快，但人称“牛头犬”，是一位凶猛的资本大鳄。

5月26日，美国芯片巨头博通表示，将通过一笔高达610亿美元的现金和股票交易，收购VMware。后者是一家美国软件公司，在软件定义数据中心领域具有领导优势。

消息一出，舆论哗然，很多行业人士称，这次收购有点突兀，人们想不到两家企业的协同性。即便是VMware前任CEO、英特尔现任CEO帕特·基辛格对这个交易也感到吃惊。

而熟悉博通和其操盘手陈福阳的业界资深人士告诉数智前线，像之前博通的收购一样，这仍是一次资本运作，“陈福阳想要打造一个类似美国GE那样的控股公司”。

01 “他想要的是一个GE公司”

“这些年我看到的博通，都是以资本运作为主。”前博通资深人士刘翰阳告诉数智前线。

芯片企业很少有跨界收购的，这是一个相对封闭的圈子，但博通打破了这种状况。

“我所了解的陈福阳（博通总裁兼CEO），他觉得芯片毛利比不上软件，所以他最近几年都是在收购软件公司。”上述人士进一步说，“感觉他想打造一个类似美国GE那样的控股公司。”

这个目标让业界看到，这些年来，陈福阳都在通过他的“王国”，以资本方式控制一些比较有核心价值的科技公司，无论是芯片、硬件还是软件公司。而最近几年，博通的收购以软件为主。

“这也是我现在看不到博通和VMware合并的协同效应。”刘翰阳对数智前线说，两家公司没有技术共通性。

他认为，虽然VMware提供了云计算的基础性技术，即便在美国，大家采用最多的也是亚马逊AWS、微软Azure云等提供的云服务，越来越少的企业采用VMware。“所以说博通收购VMware是为了云市场，也是说不过去的。”

而另一位前VMware资深人士王卓告诉数智前线，这笔交易可能有两方面考量。

一个是VMWare前CEO帕特·基辛格特别推崇公司进入“云网融合”市场。“所以，当年VMware在没有任何工业行业部门强调自己是一个基础性、通用性技术供应商的情况下，也要做电信行业。”而博通的芯片，在通信市场有一定影响力。

另一个方向是智能网卡。智能网卡会影响未来整个数据中心的架构，因为英伟达创始人黄仁勋的推动，智能网卡更是风靡业界。它把大量数据中心的负载都卸载在网卡上，CPU就是计算，GPU负责机器学习的负载，而所有节点之间的互连，全部都被卸载到智能网卡（或者称为DPU）上，虚拟化、云化也都在这上面实现。

王卓认为，VMware是一家非常典型的产品驱动型公司，它的运营成本也不是太高。“一般资本运作都是做效率，你把毛巾拧拧水，公司就更值钱了。”他称，“而VMware这方面的潜力不是太大。”

但刘翰阳告诉数智前线，博通和VMware的合并，仍有压缩成本的空间。此前，媒体报道，博通收购软件公司CA后，将其营销预算占比从29%砍到7%。

而有博通人士称，陈福阳根本不想投资长期的创新，“把股价弄高，是他的目的”。

不投入创新怎么保持竞争力？上述人士告诉数智前线，博通在交换芯片领域的市占率保持在80%。因为该市场不是非常大，博通又做了一二十年，其他企业也不会再专门投资去做，“赢家独赢，这个市场就是这样。利润也高，股票市场也给它好的价格”。

而一位头部云厂商的资深人士李然告诉数智前线，有一批传统客户比较喜欢VMware，毕竟它在业界时间比较久，提供了稳定的产品，口碑也比较好。他们一直在使用VMware的技术。而现在能够像VMware做底层技术、做系统的公司又越来越少。

由此也可以判断，VMware有它的独特价值和客户群。如果再叠加上博通和VMware两者可能产生的软硬件结合概念，打造有价值的解决方案，满足这些传统客户的需求，这在资本市场，是一个可以说得通的收购。

02 陈福阳的惯常手法

博通CEO陈福阳(Hock Tan)，是一位马来西亚华裔，今年已经70岁，看上去亲切慈祥，说话语速也不快，但人称“牛头犬”，是一位凶猛的资本大鳄。

虽然他先后拿到了麻省理工学院的机械工程硕士和哈佛大学MBA学位，但在职场上却是一位不折不扣的“财务人士”。陈福阳曾在通用汽车和百事可乐等公司财务部门工作，后进入芯片制造商ICS担任首席财务官，并最终晋升为首席执行官。

他善于资本运作，曾在华美半导体协会的年度晚宴上评价自己，“我并不是半导体人，但是我懂得赚钱和经营”。而他的妻子Lisa Yang退休前是位投资银行家。

2005年，以银湖资本和KKR为首的私募基金财团，收购了从惠普分拆出来的安华高科技（Avago），并安排该公司于2009年在纳斯达克上市。这家公司的总部位于新加坡，在这一过程中，KKR请来了陈福阳。

在这之后，陈福阳开始了他的资本并购之路。其中较为知名的案例是在2013年，以66亿美元，买下老牌芯片供应商LSI，其后留下其核心存储产品线，出售了非核心资产。

2015年，陈福阳领导的安华高科技又拿出370亿美元，收购全球半导体巨头博通，这也是当年半导体行业最大的一笔并购案。当时博通的年营收为84亿美元，几乎是安华高的1倍，无论从规模还是名气上，博通都在安华高科技之上。因此，合并之后的新公司保留了博通的品牌。

也是从那个时候开始，博通“消失”在媒体视野里。实际上，“新博通”在兼并“老博通”后，撤裁了公关部门，但与业界分析师还保持着紧密联系，并透过他们向外界传递一些它愿意分享的信息。

在经历了这次并购的博通资深人士杨浩看来，陈福阳通常在一家企业股价低迷的时候买入，交易完成后就立即进行重组，留下硬邦邦的产品线，果断打包出售一些并不具备竞争优势，或盈利不多又投入过多的部门，并进行裁员，专注提升公司利润率。因此，公司的财务报表也很漂亮。

比如，在安华高收购博通后，公司之前大力推广的Wi-Fi物联网产品线被出售。虽然物联网是未来的发展趋势，但毛利润太低，达不到陈福阳规定的30%及格线。与此同时，公司也裁撤了大部分行政人员，连高管的秘书也被裁掉。

“所有这些都是在低调未公开情况下发生的。”上述人士说。

同时，陈福阳直接对芯片涨价25%，如果客户不同意就断货。即便是华为这样的大客户，也被要求将未来一年的需求提前下单，才能保证老价格供货。“一般芯片的价格是逐年下降，陈主导的涨价，让客户很难受。”

此后，新博通的战略一直延续了陈福阳的思路，即通过资本运作，以兼并收购的方式，借别家之“名”或“长”，来扩张自己的疆域，软硬统吃，把公司市值做大，建成全球最大的软硬兼备的“王国”。

2017年，位列全球芯片公司第五的博通，又宣布要以1300亿美元的价格收购排名第四的高通，这遭到了高通的全力反对。高通CEO安蒙后来告诉数智前线，高通是一家注重创新的企业，博通对高通的收购，不利于高通的创新。

此后，博通收购高通一事被美国政府以国家安全原因否决。杨浩告诉数智前线，这次受挫后，陈福阳看准风向，开始对软件大举兼并。“这些并购在当时备受业界瞩目和质疑，但后来被认为是明智之举。”

2018年，陈福阳以近190亿美元收购了美国企业软件供应商CA Technologies，一年后又以107亿美元收购了美国网络安全集团赛门铁克（Symantec）的安全业务，但又在收购不到12个月的时候，低调地将赛门铁克卖给Accenture，完成了一次资本运作。

虽然他的领导风格激进，但受到许多投资者的青睐。银湖与陈福阳合作已久，陈福阳主导的收购，背后都有银湖的身影。

03 “聪明的同事保留下股票”

有博通员工告诉数智前线，在安华高科技收购博通的时候，聪明的同事保留了股票，因为知道它会被推高。

果然，新博通的股票从被收购时的每股几十美元，在五六年后涨到670美元。如果没有急着卖的同事都获益颇丰。

分析师Justin Sullivan称，博通最近几年的收购，比如收购CA软件公司，都是比较成功的。2018年底，收购CA之后，博通受到质疑，股价出现了下跌。但2019年，博通股价反弹至300美元，并在2021年底，股价达到670美元的高点。

博通这次收购VMware，总体来说，也是在VMware的低点。在交易谈判前，VMware的股价已较2019年的峰值下跌约一半，较今年初股价也下跌了20%。

收购消息正式出来之前，市场上有负面声音，但鉴于博通此前的合并收购成绩，投资者应该有些信心。而VMware的高利润率和稳定性收入，使博通有能力迅速偿还并购产生的债务。“总体而言，博通是捡了一个便宜。”因为目前和未来几年，可能VMware的业绩都不会太好。

交易结束后，现博通软件集团将更名为VMware，将博通的现有基础设施和安全软件解决方案纳入扩展的VMware组合。

该交易将使博通的销售额从2021的270亿美元增长到400亿美元左右，半导体的收入占比从75%将下降到51%，而基础架构软件和VMware的收入占比达到49%。博通将成为一家软硬件混合的公司。

但Justin Sullivan称，他根据目前的财务状况分析，觉得这笔交易风险太大。博通股价不见得不会涨，毕竟市场看好，但他本人更愿意去看涨幅更高的机会。

对于这个收购，VMware前任CEO、英特尔现任CEO帕特·基辛格评述：“如果它帮助VMware成为一个更有吸引力、更具创新性的增长故事，那很好。如果它没有，那就很糟。”

而习惯了陈福阳资本运作的前博通人士李然则称，这次收购的深层原因还有待进一步观察。而他现在的问题是，博通下一个收购目标会是谁？