当前，随着中资VIE赴海外上市遭到国内更严格的监管，及“SEC暂停中概股上市”等影响，也预示着更多中概股回归港股的可能性。而港股SPAC整体来看其实也是对退出路径的另一个补充。
作者丨深深
早在今年3月份，有媒体报道称：香港最快将在年内实现SPAC上市。而9月10日，关于港交所或将于本月发表SPAC咨询文件的消息再度引发市场的广泛关注。
监管持续影响SPAC步伐
2020年，无疑是美股SPAC的狂潮，进入2021年，火热依旧。截至6月30日，美股SPAC上市数量为360家，占美股IPO总数的70%。但随着美国证券交易委员会加大对SPAC的调查力度，SEC监管的强化，也极大的打击了SPAC市场参与者的信心，影响了此类上市的步伐。据悉，IPO数量2021年第二季度比第一季度下降了87%。
不过，伴随着愈来愈多中概股回港，港股也准备开始探讨SPAC的可能性，港交所SPAC能否成为PE/VC们的下一轮狂欢？
首先，SPAC简单快捷的方式可以使参与者更省时、省钱。对于SPAC的发起人来说，通过SPAC上市可以比传统私募股权基金更快速的实现资金周转，可以节省承销费及规避承销失败的风险。同时，与传统IPO方式相比，SPAC上市时间更短。此外，其另一个明显的优势在于通过私下协商收购的方式，可以降低市场出现动荡的可能性。因此，尽管有监管的风险，依旧吸引一众参与者跃跃欲试。
实际上，SPAC在美国首现于1993年，但疫情后受限于市场的波动，使得IPO更具风险，因而SPAC再掀狂潮。
因此，整体来看，SPAC更像是一条IPO的加速通道，在提升资本市场的活跃度的同时，帮助迅速崛起的超高成长企业解决融资问题。
尽管SPAC在很大程度上可以成为退出的又一路径，对一级市场来讲，利好还是颇多的。但SPAC的门槛和条件实际上也影响了其的具体可行性，有多少企业可以获益，还是取决于其的门槛标准。
门槛决定实施难度
月初，新加坡交易所正式批准了SPAC，同时发布了SPAC的主板上市规则。
以下为规则要点：
1.SPAC上市时市值不可低于1.5亿新元（约合1.12亿美元）。
2.SPAC必须在上市后的24个月内完成并购交易。如符合相关规定条件，期限可延长最多12个月。
3.在SPAC上市到并购交易后六个月内，发起人股份处于锁股期； 符合相关要求的发起人则得就所持股份的50%履行多六个月的锁股期。
4.根据SPAC的市值规模，发起人必须在SPAC上市时认购不低于2.5%至3.5%的股票（股票、单位或认股权证）。
5.只有获得过半数独立董事的批准和过半数股东的股票支持，才能进行并购交易。
6.股东所持有的认股权证可以与普通股分离。认股权证行权导致的股东稀释影响不得超过50%。
7.所有独立股东均享有赎回权。
8.发起人在SPAC上市时持有的“提振激励”（promote）股份上限为20%。
新加坡交易所监管公司首席执行官陈文仁表示：希望通过推出SPAC制度吸引更多高质量的公司在新交所上市，为投资者提供更多的投资选择和投资机会。为达成这个目标，将着重发起人的素质和其过往的记录。在制度设计上，也提升了发起人所涉及的利益与风险，以及发起人与股东的利益相关性。”
参考该标准及新加坡主板的要求，有市场人认为，在此标准下，如果盈利指数能够满足，实际上直接A股IPO即可。因此有市场人士认为：“新交所SPAC只是多了一种形式，而实际上，并非是为企业开辟了一条新路。”
基于此，对于SPAC来说，真正的实施可行度，还是需要结合监管、门槛等因素。整体来看，门槛要求也会影响一部分想要走SPAC上市的企业，对于满足SPAC和主板的企业来讲，其实SPAC的优势也仅体现在了时间效率上。总之，还是为一部分符合条件的企业增加了一条方式。
不过也有业内人士认为，对比新加坡和美股SPAC的门槛来讲，港股SPAC应该是介于两者之间，但整体还是会偏向于新加坡这边，总之规则也是相对比较严格的。
其实早在今年年初，就有媒体爆出：香港监管机构考虑为SPAC挂牌的发起人以及其收购目标，制定比美国更严格的规则。
港股SPAC利好一级市场？
当前，随着中资VIE赴海外上市遭到国内更严格的监管，及“SEC暂停中概股上市”等影响，也预示着更多中概股回归港股的可能性。而港股SPAC整体来看其实也是对退出路径的另一个补充。
某业内人士称：理论上来讲，香港推SPAC会对做并购及一级市场的VC们来讲是利好的。对于不符合国内上市条件，且又不是创新的项目来讲，是可以通过SPAC上市的方式来实现退出的。
当前，国内一级市场退出路径单一已成为业内公认的难题，而美股VIE的关闭对想要筹备海外上市的公司形成了一定的压力。如果港股SPAC能够推出，实际上，可以对一部分符合条件的企业带来更便捷的融资途径，实现更快速的上市。
但鉴于其借壳上市的方式，若审核管理等不到位，势必也会造成一些浑水摸鱼的现象。不过整体来看，随着退出路径的增加，对于一级市场的VC/PE来讲，短期内应该也会产生一定的利好。
*本文仅代表作者个人观点。