万亿美元，该如何做资产配置？| 螺丝钉带你读书

文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

往期回顾：

第一篇：《耐心的资本》翻译新书发售啦

第二篇：《长期投资这么难，为啥还要坚持做呢？》

第三篇：《从单一资产到投资组合，资产配置是如何演化的？》

第四篇：《没做好资产配置，这所高校竟然少赚几个亿》

第五篇：《什么是股权投资：巴菲特的资产配置秘密武器》

第六篇：《洛克菲勒家族，财富传承六代的秘密》

第七篇：《资产配置「大玩家」：养老基金如何让财富增值？》

资产配置理念的扩展

股票、股权、债券、房地产···

这些都是做资产配置的时候，所需要的资产类别。

高校捐赠基金和富有的家族，相对资产量小一些，做资产配置更加灵活。

它们是比较早的参与到资产配置的一类投资者。

之后，资金量更庞大的养老基金，也参与到其中。

对养老基金来说，承担的社会责任更重，在投资上追求更加稳健。

所以配置债券的比例通常会比高校捐赠基金、富有家族更高。

但养老基金的优势是资金量非常庞大。

从绝对规模上，养老基金大幅超过了高校捐赠基金和富有家族。

养老基金只是一个开始，后来也有越来越多的国家机构，参与到资产配置中。也开始用国家的资金，配置股票和股权类资产。

其中比较出名的一个案例，就是新加坡淡马锡和新加坡政府投资公司。

这两家公司的管理规模合计接近万亿美元。

截止到2019年末，这两家公司近10年年化收益率大约为8%-9%，波动也不大。

作为这么大的资金量，投资收益还是很不错的。

淡马锡的成立

新加坡在1965年的时候宣布独立。

不过因为缺乏自然资源，当时的经济也不发达，新加坡开始采取措施，促进工业化和贸易发展。

早期缺少一些资源，就走劳动密集型产业的路线。

例如交通运输、造船等，把这些产业引入到新加坡。

到了70年代，新加坡实现了全民就业，解决了第一阶段的发展问题。

开始从劳动密集型，向资本密集型和高科技领域发展。

比如说在70年代初，发生了石油危机，新加坡本身占据航运的有利地位，决定发展原油加工业，政府成立了一批相关的公司。

后来还投资成立了一批高科技的电子和计算机产业。

到了1974年，这个战略开始发挥作用，逐渐产生了不错的收益。带动新加坡的经济高速发展。

但是很多产业，都会遇到自己的生命周期。

例如早期投资、成立的一些企业，盈利能力已经下滑了。

且因为缺少竞争，依赖政府的保护，导致效率降低。

如何处理这些资产，提高资产的运作效率，成为新加坡考虑的一个难题。

于是新加坡成立了一个公司：淡马锡。

由新加坡财政部独资拥有。

淡马锡的投资策略

淡马锡是新加坡土语旧称的音译，最早出现在郑和下西洋绘制的地图上。

新加坡将原本财政部持有的一些公司股权，转让了一大部分给淡马锡。

有了市场化的解决方案，一部分盈利能力相对较弱的公司的股权，就被淡马锡逐渐变现止盈了。

在这个过程中，淡马锡手里的现金也就逐渐多了起来。

其中税后利润的一半会上交，但仍然留下了巨额的资产。

这么多的资金，如何通过资产配置实现长期增值，就成为淡马锡很重要的一个工作。

在2002年，淡马锡确定了自己的投资策略，投资于「具有发展潜力的新企业，以培育新的产业集群」。

这个定位，并不是仅仅从投资回报率的角度，有的时候是从当地的产业、居民就业等很多角度去考虑。

之后若干年，淡马锡在全球投资了很多的股票类资产。

包括投资了国内的建行、工商银行、中国平安、港股的腾讯等等。

股权投资的比例也逐渐提高，最近几年以科技、消费等行业为主。

像小米、菜鸟网络、2021年初上市的商汤科技等，淡马锡也参与了早期投资。

这也是股权投资的优势：拥有大资金的投资者，往往可以接触到更多的优质项目。

新加坡政府投资公司的成立

淡马锡更多的还是接管原来的国有企业。

后来随着新加坡的发展，新加坡的外汇储备也越来越多。

传统的国家管理外汇储备的方式是购买美元国债等。不过这种方式长期收益并不太理想。

于是成立了新加坡政府投资公司，这个公司则是重点管理新加坡的外汇储备。

新加坡政府投资公司的资产配置方案，是目前大部分长期资本的主流配置方式。

同时投资股票、债券、以及基金，另外搭配股权投资以及房地产。

这样可以分散多种不同的收益来源。

在分配比例的时候，则是「被动投资+主动投资」结合的方式。

股票比例长期偏好在65%，债券在35%。

股债6:4或者7:3，也是目前很多国家养老基金或者主权基金的常规比例。

在我们之前投资的很多公募基金中，也有很多基金经理习惯这样的股债比例。

总结

从2009年-2019年，淡马锡获得了大约9%的年化回报，而新加坡政府养老基金，获得了8%的年化回报。

同时波动也不大，表现也不错。

但投资并不是这么一帆风顺的，有成功的案例，自然也有失败的案例。

即便是想做资产配置，最后收益也不一定理想。

特别是股权投资中，业绩分化巨大。

表现好的股权投资，年化收益率甚至超过50%；表现不好的投资案例，则血本无归。

这也是资产配置中，遇到的困难。

欲知后事如何，且听下回分解~

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。